Momentos de crise no mercado de criptomoedas: aprendendo com a queda de 11 de outubro de 2025 e as vulnerabilidades estruturais

11 de outubro de 2025, o mercado de criptomoedas registou uma queda histórica. O colapso daquele dia não foi apenas uma volatilidade temporária, mas uma revelação das vulnerabilidades estruturais do mercado como um todo. Análises posteriores revelam como esta queda foi o resultado de múltiplos fatores atuando de forma sobreposta.

Dados oficiais do CoinGlass permitem compreender a dimensão na altura. Às 9h, o valor de liquidações em 24 horas atingiu 19,2 mil milhões de dólares, com um total de 1,64 milhões de ordens de liquidação. A maior liquidação única ultrapassou os 200 milhões de dólares. No entanto, testemunhos de envolvidos indicam que estas estatísticas oficiais representam apenas uma parte do quadro, estimando-se que os dados reais de liquidação estejam entre aproximadamente 300 e 400 mil milhões de dólares.

O impacto do tarifário de Trump no mercado de ativos de risco

Naquele dia, o anúncio de novas tarifas pelos líderes dos EUA sobre produtos chineses foi o gatilho direto do pânico no mercado. A deterioração rápida das tensões comerciais entre EUA e China pressionou as ações de risco globalmente. Com o aumento da postura de避险, os fundos de investimento migraram para o dólar americano e os títulos do Tesouro dos EUA, considerados mais seguros.

O mercado de ativos de risco, liderado pelo Bitcoin e Ethereum, foi colocado na linha de frente desta pressão de venda. A queda abrupta no mercado de criptomoedas não se limitou à indústria, tendo efeitos em cadeia para todos os participantes do mercado alavancados.

A vulnerabilidade criada pelo acúmulo de alavancagem: o mecanismo “longs matando longs”

Contudo, as tarifas por si só não explicam completamente o motivo pelo qual o mercado de criptomoedas desabou de um dia para o outro. A causa fundamental reside no fato de grande parte do crescimento do mercado ter sido construído sobre fundos alavancados.

Nos meses anteriores, o Bitcoin e outros ativos digitais principais atingiram sucessivos recordes. Mas grande parte do capital por trás desses movimentos não era de investimento de longo prazo, mas sim alavancado, acumulado através de futuros, mercados de lending e recompensas de liquidity mining.

Quando surgiram notícias negativas, essas posições longas altamente alavancadas foram as primeiras a sofrer. Quando o suporte do mercado foi rompido, ocorreram liquidações forçadas (margin calls), aumentando ainda mais a pressão de venda. O mercado entrou numa espiral negativa de “longs matando longs”. Cada liquidação gerava a próxima, levando a uma cadeia de efeitos devastadores em todo o mercado.

Um exemplo típico foi o USDE. Desde a implementação oficial da política de subsídios de 12%, muitos participantes usaram alavancagem para arbitrar, tornando-se uma estratégia muito atraente em mercados de alta, atraindo fluxos massivos de capital e sustentando a liquidez. Contudo, na pressão de venda de 11 de outubro, o USDE sofreu uma grande desconexão, caindo temporariamente para 0,66 dólares. Este movimento foi um evento emblemático que chocou muitos participantes.

A ilusão de liquidez de uma noite: a dependência dos market makers

Ainda mais grave foi a paralisia completa dos market makers (MM). Segundo análises do portal Greeks.live, os fundos atualmente ativos de MM são relativamente limitados. Eles concentram seus recursos em projetos de Tier 1 como Bitcoin e Ethereum, oferecendo suporte limitado a altcoins de médio e pequeno porte.

Após a saída de grandes MM do mercado, a dependência da liquidez nesses poucos players aumentou drasticamente. Simultaneamente, a ausência de mecanismos abrangentes de hedge de risco de cauda deixou o mercado vulnerável. Em condições normais, esses mecanismos funcionam, mas em ambientes extremos, sua eficácia é limitada.

Durante o pânico causado pelas tarifas de Trump, os MM priorizaram a segurança dos principais projetos, aumentando de emergência a liquidez destinada às altcoins menores. Como consequência, o mercado de altcoins entrou em um estado de perda total de contraparte, com quase nenhum participante capaz de absorver a pressão de venda.

Tokens como IOTX caíram quase a zero em poucos minutos, demonstrando de forma extrema a realidade da escassez de liquidez. Com o surgimento de muitos novos projetos, os fundos dos MM ativos estavam excessivamente alocados, e os derivativos necessários para mitigar riscos de cauda eram insuficientes em todo o mercado. Nesta data, a vulnerabilidade estrutural do mercado foi completamente exposta.

Outro fator que agravou a situação foi o fato de a queda ocorrer na noite de sexta-feira (de manhã cedo na Ásia). Os mercados na Europa, EUA e Ásia têm horários de funcionamento definidos, e normalmente, durante o horário de expediente, espera-se alguma recuperação de liquidez. Se a crise tivesse ocorrido durante o horário de negociação em dias úteis, a recuperação teria sido mais rápida. Mas, por azar, aconteceu na noite de sexta-feira, atrasando a recuperação e ampliando os danos.

Lições de sobrevivência: preparando-se para o próximo ciclo

Após o colapso, alguns participantes aproveitaram oportunidades de mercado sob várias perspectivas. Em 10 de outubro, um investidor de Bitcoin com posição short, de alta liquidez, acumulou mais de 1,1 bilhão de dólares em posições curtas em Bitcoin e Ethereum. Após a queda, conseguiu realizar lucros significativos. Outros participantes também aproveitaram a desconexão de tokens como USDE, BNSOL, WBETH, entre outros, para obter ganhos.

De modo geral, o colapso de 11 de outubro não foi causado por um único fator, mas por uma combinação de três dinâmicas. Primeiro, um evento de black swan na política macroeconómica. Segundo, a vulnerabilidade estrutural criada pelo acúmulo de alavancagem ao longo do tempo. Terceiro, a falha completa do mecanismo de proteção de liquidez dos market makers. Quando esses três fatores atuaram simultaneamente, o mercado entrou em caos rapidamente.

O mercado de criptomoedas nunca foi um ambiente de investimento estável, mas sim um território repleto de riscos ocultos. As fases de alta muitas vezes envolvem ilusões de alavancagem, e eventos imprevistos podem surgir a qualquer momento, abalando o mercado. Para investidores individuais, a prioridade deve ser sobreviver às mudanças abruptas do mercado, não maximizar lucros momentâneos.

Sobreviver permite que, no próximo ciclo, se tenha uma nova oportunidade de recomeço. Mas, se toda a posição for liquidada, o investidor pode ser excluído do mercado, perdendo a chance de voltar a negociar. Não esquecer este princípio fundamental é o caminho para o sucesso duradouro no ambiente turbulento das criptomoedas.