A história repete-se enquanto a independência do Fed enfrenta a sua maior ameaça desde a espiral inflacionária dos anos setenta

Fonte: Yellow Título Original: La historia se repite mientras la independencia de la Fed enfrenta su mayor amenaza desde la espiral inflacionaria de los años setenta que devastó a Estados Unidos

Link Original: Un enfrentamiento público entre la Casa Blanca y la Reserva Federal ha reavivado las preocupaciones de larga data entre economistas e inversores sobre los riesgos de la influencia política en la política monetaria de Estados Unidos, un debate arraigado en episodios históricos que remodelaron la independencia moderna de la Fed.

El tema resurgió esta semana después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijera que la amenaza del Departamento de Justicia de presentar cargos penales en su contra debe interpretarse en el contexto más amplio de presiones destinadas a forzar recortes de las tasas de interés.

Powell dijo que la acción legal, vinculada formalmente a un proyecto de renovación en la sede de la Fed, era un pretexto para influir en las decisiones de política monetaria.

Aunque Powell no citó precedentes históricos, economistas e historiadores de la política señalan que el episodio recuerda un período a comienzos de la década de 1970, cuando la presión política sobre el banco central contribuyó a un daño económico duradero y a una pérdida de credibilidad de la política.

Uma prova da independência do banco central

Powell disse que a disputa não tinha a ver com a supervisão do Congresso nem com os gastos em construção, mas com se a Federal Reserve pode continuar a definir as taxas de juros com base nas condições económicas e não em exigências políticas.

“Trata-se de se a Fed poderá continuar a definir as taxas de juros com base na evidência e nas condições económicas”, disse Powell, e acrescentou que a intimidação minaria o mandato da instituição de estabilidade de preços e máximo emprego.

A Federal Reserve foi concebida para operar de forma independente do poder executivo, com governadores que servem mandatos fixos para isolar a política monetária dos ciclos eleitorais.

Os mercados têm considerado essa independência há muito tempo como um pilar chave que sustenta a confiança no dólar americano e no mercado de títulos do Tesouro.

Após as declarações de Powell, o dólar americano enfraqueceu-se e os preços do ouro subiram, refletindo a sensibilidade dos investidores a qualquer perceção de que a política monetária poderia passar a ser dirigida politicamente.

Lições da década de 1970

A preocupação histórica remonta aos acontecimentos durante a presidência de Richard Nixon, quando a Casa Branca exerceu uma pressão sustentada sobre o então presidente da Fed, Arthur Burns, para manter uma política monetária acomodativa.

Gravações desclassificadas da Casa Branca e material de arquivo mostram que Nixon instava repetidamente Burns a priorizar o crescimento e o emprego antes das eleições de 1972.

Burns, um destacado economista e antigo assessor de Nixon, enfrentou limitações políticas significativas apesar da independência formal da Fed.

Embora múltiplos fatores tenham impulsionado a inflação durante essa década, incluindo choques petrolíferos e expansão fiscal, as investigações académicas dos bancos da Federal Reserve e de historiadores económicos têm identificado consistentemente a pressão política como um fator que contribuiu para a resposta tardia da Fed ao aumento da inflação.

Para 1974, a inflação nos Estados Unidos ultrapassava os 12%, erodindo o poder de compra das famílias e desestabilizando os mercados financeiros.

A perda de credibilidade obrigou os responsáveis pela política, mais tarde na década, a adotar medidas muito mais agressivas.

Sob a presidência da Fed de Paul Volcker, as taxas de juros subiram para quase 20% no início da década de 1980, provocando uma recessão profunda, mas, por fim, restaurando a confiança na política monetária dos EUA.

O episódio é agora amplamente citado nas investigações da Federal Reserve como uma lição definidora de por que importa a independência do banco central, não porque a pressão política garanta inflação, mas porque enfraquece a capacidade da instituição de responder com decisão quando surgem riscos inflacionários.

Por que os mercados prestam atenção agora

Os economistas afirmam que a disputa atual é observada de perto porque coincide com níveis elevados de dívida nos Estados Unidos, uma inflação persistente acima das normas pré-pandemia e uma maior dependência da emissão de títulos do Tesouro para financiar os déficits fiscais.

Numa conjuntura assim, a confiança na governança monetária desempenha um papel desproporcional na âncora das expectativas de inflação e na procura estrangeira por dívida americana.

Se os investidores começarem a acreditar que as decisões sobre as taxas de juros podem ser moldadas pela pressão política, os analistas alertam que os custos de endividamento a longo prazo podem aumentar mesmo que as taxas a curto prazo baixem, refletindo uma prima de credibilidade mais do que os fundamentos económicos.

A Casa Branca tentou minimizar essas preocupações.

O assessor económico Kevin Hassett afirmou que não participou nas ações do Departamento de Justiça e apresentou o assunto como supervisão dos gastos federais.

Powell rejeitou essa caracterização, qualificando a renovação como um pretexto e sublinhou que continuaria a desempenhar as suas funções sem medo nem favor político.