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A mitologia da dívida de 30 anos do Japão está a chegar ao fim, os mercados financeiros globais enfrentam uma reação em cadeia

Aquela brincadeira de que "quem faz short na dívida japonesa tem erva de três metros no túmulo" finalmente ficou no passado. Entrando em 2025, o Japão já não consegue sustentar o número astronómico de uma dívida de 240% do PIB — o rendimento dos títulos do Japão a 10 anos disparou para 1,83%, atingindo uma máxima histórica em quase 208 anos, enquanto os títulos a 40 anos ultrapassaram a marca de 3,7%. O iene caiu abaixo do nível de 158 contra o dólar, formando uma situação de queda tripla nos mercados de ações, dívida e câmbio.

A lógica de funcionamento que sustentou o país por trinta anos foi completamente destruída. O ciclo de empréstimos auto-sustentado, a política de juros zero, a dependência de receitas estrangeiras para equilibrar — este ciclo cuidadosamente desenhado desmoronou-se de repente diante do plano de estímulo de 21,3 trilhões de ienes do novo primeiro-ministro. O Banco do Japão agora enfrenta um dilema sem solução: subir as taxas de juros pode desencadear uma explosão dessas dívidas frágeis, enquanto não aumentar as taxas faz o iene continuar a depreciar-se e os preços ficarem fora de controle. Com a taxa de juros atual de 0,5%, a taxa real ainda permanece na faixa de -2,5%, enquanto os ativos dos poupadores estão a encolher silenciosamente.

Um sinal ainda mais perigoso é a reversão do fluxo de capitais. As seguradoras japonesas começaram a vender ativos no exterior em grande escala, voltando-se para o mercado de títulos domésticos. O mercado de títulos dos EUA perdeu seu maior comprador tradicional, forçando o aumento do custo de financiamento global. Lembra-se do impacto do aumento de juros em 2024? O índice Nikkei caiu 12,4% na época, o mercado de criptomoedas também sofreu pressão, e a liquidação de 230 mil investidores foi apenas a ponta do iceberg. Agora, essas posições de carry trade que estavam escondidas no mercado podem explodir em 2026.

Do ponto de vista do mercado de criptomoedas, essa questão tem duas faces. Por um lado, a depreciação do iene impulsionou a demanda por ativos de refúgio, e os reguladores japoneses estão até considerando permitir que os bancos participem de negociações de Bitcoin, fazendo dos ativos digitais uma nova alternativa contra a inflação. Por outro lado, se o ambiente de crédito global realmente se apertar, os ativos cripto de alta alavancagem serão os primeiros a serem varridos.

Três pontos críticos merecem atenção: a quebra de 3,5% nos títulos do Japão a 30 anos, a depreciação do iene abaixo de 160, e a ocorrência simultânea de queda tripla nos mercados de ações, dívida e câmbio. Qualquer um desses gatilhos pode se tornar o estopim de uma crise financeira global. O Japão optará por diluir a dívida, explorar lentamente o fundo, ou enfrentará um impacto de aterragem dura? Os ativos digitais podem se tornar uma nova fortaleza de refúgio, ou acabarão sendo arrastados por uma nova onda de vendas? A resposta a essas perguntas depende do julgamento de cada participante do mercado.