O Ciclo de Redução de Taxas da Fed em Finais de 2024 Acaba de Começar

No final de 2024, a Reserva Federal dos EUA iniciou um ciclo de redução de taxas de juro. Este drama está apenas no início. Muitos investidores têm a reação intuitiva de que “redução de taxas = desvalorização do dólar”, mas a verdade é muito mais complexa do que se imagina.

A Redução de Taxas Não Equivale a Desvalorização Imediata do Dólar

Primeiro, é preciso derrotar um mito: a desvalorização do dólar não é uma consequência inevitável da redução de taxas.

A lógica da redução de taxas é realmente direta — com taxas mais baixas, a atratividade do dólar diminui, os fundos fluem para ativos de alto rendimento, a procura de dólar reduz. Mas os mercados não são tão ingénuos a ponto de esperarem pelo anúncio oficial do banco central para reagir. Na realidade, o mercado de câmbio é extremamente eficiente; os investidores já se posicionaram com antecedência com base nas “expectativas”.

De acordo com o “dot plot” da Reserva Federal, o objetivo futuro é reduzir a taxa de juro do dólar para cerca de 3% até 2026. Mas a questão crítica é: outros países também estão a reduzir taxas. O verdadeiro fator determinante da desvalorização do dólar não é quanto rápido os EUA reduzem unilateralmente, mas sim quem reduz mais rápido e quem tem uma política cambial mais agressiva.

Tome um exemplo simples — se o Banco Central Europeu permanecer inativo enquanto os EUA continuam a reduzir agressivamente, o euro naturalmente apreciará contra o dólar, aproximando o dólar da desvalorização relativa. O inverso também é verdadeiro.

A Lógica por Trás do Índice do Dólar

O Índice do Dólar é um indicador-chave para medir a trajetória geral do dólar, rastreando o desempenho médio do dólar contra seis moedas principais (euro, iene, libra, etc.).

A história dos últimos 50 anos nos diz que as flutuações do Índice do Dólar geralmente acompanham eventos económicos importantes:

• Crise Financeira de 2008: Pânico global, fundos fluem de volta para o dólar como “porto seguro”, o dólar apreciou significativamente
• Pandemia de 2020: Política de expansão massiva dos EUA, o dólar enfraqueceu temporariamente; mas após a recuperação económica, rebotou com força
• Aumento Agressivo de Taxas 2022-2023: A Fed aumentou sucessivamente as taxas, o dólar foi extraordinariamente forte contra a maioria das moedas, o índice atingiu brevemente 114
• Ciclo de Redução de Taxas 2024-2025: Os fundos começam a procurar investimentos alternativos, a atratividade do dólar diminui

Mas há um ponto de viragem importante aqui — a tendência de desvalorização do dólar está a formar-se, mas não será um único declínio contínuo.

Por Que a Desvalorização do Dólar Não Vai Cair de Uma Vez?

Quatro fatores profundos determinam a trajetória de médio a longo prazo do dólar:

1. A Política de Taxas de Juro É Apenas a Superfície

Embora a taxa de juro americana esteja a cair, se outros bancos centrais reduzirem ainda mais rapidamente, o dólar permanecerá relativamente forte. Atualmente, as condições económicas no Japão, Europa, etc., também não são otimistas, o que limita o espaço para reduções agressivas de taxas. Portanto, as diferenças de taxas apoiarão o dólar a longo prazo.

2. Mudanças na Oferta de Dólar (QE vs QT)

As políticas quantitativas da Fed afetam diretamente quanto dólar está em circulação no mercado. QE aumenta a oferta de dólar (negativo para o dólar), QT reduz a oferta de dólar (positivo para o dólar). A atual postura política da Fed é cautelosa, o que compensará parcialmente a pressão de desvalorização do dólar da redução de taxas.

3. O Risco Geopolítico Sempre Existe

Sempre que há qualquer crise global — escalada de conflitos geopolíticos, sinais de tempestade financeira, turbulência em mercados emergentes — os fundos imediatamente voltam para o ativo mais seguro: o dólar. É por isso que o dólar é chamado de “moeda de refúgio”.

4. A Resiliência da Economia Americana Permanece

Apesar de enfrentar ondas de desdolarização e desafios de crédito, a vantagem dos EUA nos domínios da política global, economia e militar permanece inigualável. Enquanto os EUA mantiverem essa vantagem, o dólar não sofrerá uma grande desvalorização.

A Onda de Desdolarização Realmente Ameaça o Dólar?

Este é um problema a longo prazo. Desde que os EUA abandonaram o padrão-ouro, as vozes questionando a hegemonia do dólar em cada país têm crescido. A zona do euro, futuros de petróleo em yuan chinês, criptomoedas, e cada país aumentando as suas reservas de ouro — tudo isso está lentamente a captar a quota de mercado do dólar.

Mas a realidade é: atualmente nenhuma moeda ou ativo pode ser um substituto completo para o papel de estadar de liquidação do dólar. Portanto, a desdolarização é mais uma tendência a longo prazo e não causará um impacto fatal no dólar em um ou dois anos.

Num Ambiente de Desvalorização do Dólar, Como Irão os Diferentes Ativos Evoluir?

Ouro — O Maior Vencedor

O ouro beneficia mais quando o dólar se desvaloriza, porque o ouro é precificado em dólar, quanto mais fraco o dólar, menor o custo de compra de ouro. Adicionalmente, num ambiente de redução de taxas, a desvantagem de o ouro não ganhar juros desaparece, o custo de oportunidade cai drasticamente. Portanto, o ouro provavelmente continuará a subir no futuro.

Mercado de Ações — Oportunidades e Riscos Coexistem

A redução de taxas nos EUA geralmente estimula o fluxo de fundos para o mercado de ações, particularmente para tecnologia e ações de crescimento. Mas se o dólar se desvalorizar demasiado rápido, o capital estrangeiro pode desviar-se para Europa, Japão ou mercados emergentes, enfraquecendo a capacidade de atração de fundos do mercado americano.

Criptomoedas — Beneficiadas pela Desvalorização da Moeda

Bitcoin como “ouro digital” frequentemente se apresenta bem quando a desvalorização do dólar e as expectativas de inflação aumentam. Os fundos fugindo do sistema financeiro tradicional em busca de ativos para combater a desvalorização da moeda são positivos para todo o mercado de criptomoedas.

Observações Práticas de Principais Pares de Moedas

Dólar norte-americano contra Iene Japonês (USD/JPY)

O Japão acaba de sair da era de taxas ultra-baixas, os fundos começam a regressar ao Japão, com elevada probabilidade de apreciação do iene. Espera-se que o dólar contra iene sofra pressão descendente no futuro.

Nova Dólar Taiwanês contra Dólar Americano (TWD/USD)

A taxa de juro de Taiwan segue o dólar, mas Taiwan é de orientação exportadora, uma taxa de câmbio baixa é vantajosa para o comércio. Num ciclo de redução de taxas do dólar, a possibilidade de apreciação do dólar taiwanês é maior, mas a magnitude é limitada.

Euro contra Dólar Americano (EUR/USD)

A economia europeia é fraca, a inflação ainda é elevada mas o crescimento é estagflacionista, o banco central pode reduzir as taxas de forma gradual. Embora o dólar se desvalorize, não será uma grande queda, a apreciação do euro também é limitada.

O Cenário Mais Provável para a Trajetória do Dólar em 2025

Sintetizando todos os fatores, o movimento mais provável do Índice do Dólar nos próximos 12 meses é “consolidação em nível elevado seguida de enfraquecimento gradual”, e não um colapso unidirecional.

As razões são as seguintes:

• Fatores negativos abundam: intensificação da guerra comercial, continuação da desdolarização, ouro continua a atrair fundos
• Fatores positivos existem: riscos geopolíticos, procura de refúgio, resiliência económica
• Variáveis críticas: a velocidade relativa das políticas dos bancos centrais de cada país, quem reduz mais rápido determina quem aprecia

Curto prazo (3-6 meses): Cada anúncio de IPC mensal, cada decisão do Comité Federal de Mercado Aberto criará flutuações cambiais, estas são oportunidades para negociação de curto prazo.

Médio prazo (6-12 meses): A tendência de desvalorização do dólar gradualmente se consolidará, mas não cairá precipitadamente.

Longo prazo (acima de 1 ano): O enfraquecimento relativo do dólar já é uma conclusão, mas não há necessidade de preocupação de que o dólar perca o seu lugar como moeda de reserva.

O Que Os Investidores Devem Fazer?

Não se deixe enganar pela lógica simples de “redução de taxas = desvalorização do dólar”. As verdadeiras oportunidades de investimento vêm da compreensão da “complexidade”.

Compre ouro: A escolha mais segura num ambiente de desvalorização do dólar.

Preste Atenção a Moedas de Alta Taxa: Se um país reduzir as taxas muito menos do que os EUA, a moeda desse país apreciará.

Aproveite as Oportunidades de Negociação Volátil: As flutuações de curto prazo antes e após a publicação de dados económicos importantes são o terreno de caça dos mestres negociadores.

Aloque Adequadamente a Ativos Criptomoedas: Num ambiente de liquidez global abundante e expectativas fortes de desvalorização do dólar, a relação risco-recompensa das criptomoedas melhora.

Um último aviso: enquanto existir incerteza no mercado, existem oportunidades de investimento. Este grande ciclo de desvalorização do dólar acaba de começar; os investidores que se posicionarem cedo geralmente colhem os maiores frutos.