Estratégia de Delta Neutro para obter retornos estáveis｜Guia prático de arbitragem de rendimento

O que gera lucros

No mundo das criptomoedas, existem formas de obter rendimentos que não dependem das flutuações de preço. Essa é a estratégia de posições delta-neutras. Resumidamente, trata-se de uma técnica que, ao manter posições longas e curtas simultaneamente, faz hedge contra as variações de preço e obtém lucros de ambos os lados. Especialmente em períodos de alta volatilidade, essa estratégia proporciona uma rentabilidade estável, sendo apoiada por muitos traders profissionais e fundos.

Neste artigo, explicaremos detalhadamente o funcionamento da estratégia delta-neutra, como implementá-la e uma simulação de lucros reais.

O que é delta-neutro | Fundamentos da construção de posições

Um estado delta-neutro significa que a composição da posição está completamente isolada das variações de preço do ativo.

Vamos dar um exemplo concreto. Se um investidor possui uma posição short de BTC no valor de 100 dólares e, ao mesmo tempo, possui uma compra à vista de BTC no mesmo valor, independentemente de como o preço se mova, o valor teórico total da posição permanece zero (excluindo taxas e slippage).

Se o BTC subir, haverá uma perda de 20 dólares na posição short, mas o valor do ativo à vista sobe 20 dólares, resultando em um saldo líquido de zero. O mesmo ocorre na queda de preço.

Para criar essa estrutura, uma abordagem comum é vender contratos futuros perpétuos enquanto mantém ativos na carteira ou em staking. Por exemplo, possuir 1 ETH na carteira e, ao mesmo tempo, fazer um short de 1 ETH em futuros on-chain.

Duas fontes de renda geradas pela estratégia delta-neutra

A beleza dessa configuração é que ela gera lucros de ambos os lados, mesmo que o preço não se mova.

Primeira fonte: Taxa de financiamento (Funding Rate)

No mercado de futuros perpétuos, existe um mecanismo chamado “taxa de financiamento” que ajusta o desequilíbrio entre compradores e vendedores. Quando há mais posições longas, os detentores de posições longas pagam uma taxa aos de posições curtas.

Por exemplo, em momentos em que muitos traders estão long em BTC, o preço do futuro pode superar o preço à vista. Para equilibrar essa diferença, a taxa de financiamento é ativada, fazendo com que os longs transfiram fundos periodicamente para os shorts.

Dados reais mostram que, em plataformas de futuros on-chain desde o início do ano, a taxa média de financiamento do BTC é cerca de 0,00118% ao período, o que equivale a aproximadamente 10,32% ao ano. Nos últimos 30 dias, essa tendência se manteve, oferecendo uma fonte de renda estável para os detentores de posições short.

Porém, é importante notar que a taxa de financiamento pode ficar negativa, momento em que os shorts pagam taxas, reduzindo a rentabilidade da estratégia.

Segunda fonte: Yield de ativos à vista

Para quem mantém posições delta-neutras (longs), há várias formas de obter rendimento.

Por exemplo, ao possuir stETH, é possível ganhar cerca de 3% de APY com staking de ETH. Além disso, protocolos como Pendle oferecem tokens de rendimento fixo (PT), permitindo obter retornos mais elevados.

Por exemplo, o PT-LBTC (de um provedor específico) oferece um APY fixo de 7,51% em 84 dias, garantindo uma renda estável do lado à vista.

Exemplo prático ①: Implementando a estratégia delta-neutra com BTC

Vamos transformar a teoria em um exemplo prático.

Lado short: vender BTC em futuros on-chain

Lado long: manter PT-LBTC (produto de rendimento fixo)

Usando os números apresentados, espera-se uma receita anual de 10,32% do lado short e 7,51% do lado long.

Ao aplicar uma alavancagem de 2x, o efeito composto faz com que a APY total da estratégia seja aproximadamente 11,89%. Com uma posição de 50.000 dólares, mantendo essa estratégia por 84 dias, pode-se obter um lucro de cerca de 1.376 dólares (2,7%).

Porém, o uso de alavancagem implica risco de liquidação. Com 2x, o BTC precisaria subir até cerca de 88.000 dólares para que a posição fosse liquidada automaticamente. Com 3x de alavancagem, a APY sobe para 13,37%, mas o preço de liquidação cai para aproximadamente 78.000 dólares, aumentando o risco.

O ambiente de mercado influencia significativamente a rentabilidade

Curiosamente, a rentabilidade dessa estratégia depende bastante do cenário de mercado.

No início do ano, durante um período de alta atividade, alguns tokens ETH do Pendle ofereciam taxas fixas superiores a 25% ao ano. Na mesma época, a taxa de financiamento superava 30% ao ano.

Nessas condições favoráveis, uma alavancagem de 2x poderia alcançar uma APY de cerca de 36,67%. Embora esses momentos de mercado aquecido sejam limitados, aproveitá-los pode tornar essa estratégia bastante atraente.

Gestão de riscos essencial

Embora pareça uma estratégia ideal, sua implementação requer atenção a diversos fatores.

Shorts em tokens com baixa liquidez são especialmente arriscados. Investidores iniciais ou insiders que possuem tokens bloqueados em projetos novos tendem a fazer shorts para hedge. Essa pressão de venda pode fazer a taxa de financiamento ficar altamente negativa, eliminando os lucros de arbitragem.

Além disso, alguns tokens apresentam alta volatilidade de preço, aumentando o risco de liquidação inesperada de posições short. Tokens que oferecem altos rendimentos fixos geralmente têm maior volatilidade do ativo subjacente.

Sobre o Vertex Protocol

Para implementar essa estratégia, uma plataforma recomendada é o Vertex Protocol. Ela suporta negociações de futuros com margem cruzada e oferece mais de 50 pares de negociação em várias blockchains, como Arbitrum, Mantle, Sei, Blast e Base.

O motor de liquidez Vertex Edge permite acesso a liquidez multi-chain, reduzindo slippage. Além disso, o novo modelo econômico do token VRTX, chamado “Programa Vertical VRTX”, oferece recompensas de staking com juros compostos automáticos e incentivos para market makers. A APY de staking do VRTX costuma ficar entre 20% e 30%.

Avaliação da estratégia: retorno e desafios

Uma APY de 10 a 15% ao ano pode parecer modesta em comparação com algumas estratégias de stablecoins. Contudo, a maior vantagem da estratégia delta-neutra é eliminar completamente o risco de preço, ao mesmo tempo que obtém esse retorno.

Em mercados ativos, é possível alcançar APYs superiores a 30%, aumentando significativamente a rentabilidade. O segredo é monitorar em tempo real as taxas de financiamento e os rendimentos dos tokens Pendle, aproveitando oportunidades de mercado.

Conclusão

A estratégia delta-neutra é a implementação mais refinada de arbitragem de yield. Ela permite obter lucros sem se preocupar com as oscilações de preço, aproveitando as diferenças de mercado, sendo bastante utilizada por investidores institucionais e fundos.

Porém, é fundamental estar atento a riscos de liquidez, variações nas taxas de financiamento e liquidação. Antes de adotar a estratégia, é essencial compreender esses fatores e ajustar o tamanho das posições e a alavancagem com cautela para garantir o sucesso.