Análise aprofundada do retorno sobre o património líquido: a lógica de investimento por trás da fórmula do ROE e as armadilhas na seleção de ações

Ao falar de indicadores financeiros, a primeira reação de muitos investidores é o ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido), mas poucos realmente compreendem esse indicador. Este artigo irá analisar, um a um, desde o conceito central, derivação da fórmula do roe, relação com outros indicadores, até estratégias práticas de seleção de ações, ajudando você a evitar armadilhas de ROE elevado.

A essência do Retorno sobre o Patrimônio Líquido: medir a capacidade de lucro do capital próprio

O ROE, cujo nome completo é Return on Equity (Retorno sobre o Patrimônio Líquido), reflete a relação entre o lucro líquido após impostos e o patrimônio líquido. Simplificando, quanto dinheiro uma empresa consegue ganhar com 100 unidades de capital próprio; quanto maior esse indicador, mais eficiente é a utilização do capital pela empresa.

É importante notar que a composição do ativo inclui duas principais fontes: o investimento direto dos acionistas (capital social, reservas, lucros retidos) e fundos obtidos por meio de empréstimos ou uso temporário de recursos. O uso racional de alavancagem financeira pode aumentar a eficiência do uso do capital, mas o excesso de endividamento amplifica riscos, enquanto a insuficiência de capital desperdiça potencial. O ROE é um indicador importante para medir esse equilíbrio.

Derivação completa da fórmula do ROE e cálculo prático

A fórmula básica do roe é: Retorno sobre o Patrimônio Líquido = Lucro Líquido ÷ Patrimônio Líquido

Onde Lucro Líquido = Lucro após impostos + Distribuições; Patrimônio Líquido = Patrimento dos sócios + Participações de minoritários.

Na prática, se não houver distribuições ou fusões, o cálculo simplifica-se para: Retorno sobre o Patrimônio Líquido = Lucro após impostos ÷ Patrimônio dos sócios.

Por exemplo, a empresa A tem patrimônio líquido de 1000 unidades e lucro líquido de 200 unidades no ano, seu ROE é 20%; a empresa B tem patrimônio de 10.000 unidades e lucro líquido de 500 unidades, seu ROE é apenas 5%. Claramente, a eficiência na utilização do capital da empresa A é muito superior à da B.

Cálculo de mercado real usando média ponderada:

ROE = P ÷ [E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0]

Onde P é o lucro do período, NP é o lucro líquido, E0 é o patrimônio líquido no início do período, Ei é o aumento de ativos, Ej é a redução de ativos, M0 é o número de meses do período. Essa ponderação reflete de forma mais precisa a variação na eficiência do capital ao longo do ano.

ROE, ROA e ROI: diferenças essenciais entre as três principais métricas de retorno

ROA (Retorno sobre Ativos Totais) foca em quanto lucro é gerado por unidade de ativo, calculado como: ROA = Lucro Líquido ÷ Ativos Totais. Este indicador avalia se a gestão está usando efetivamente todos os ativos da empresa. O ROA preocupa-se mais com a eficiência dos ativos, enquanto o ROE concentra-se na rentabilidade para os acionistas.

ROI (Retorno sobre Investimento) refere-se ao retorno econômico de uma atividade de investimento específica, calculado como: ROI = Lucro anual ÷ Investimento total × 100%. Comparado aos anteriores, o ROI é mais simples, mas ignora o valor do tempo e costuma ser baseado em dados de um ano específico.

Os três indicadores refletem a capacidade de lucro, mas diferem na dimensão: ROE enfatiza a eficiência do patrimônio, ROA mede a eficiência total dos ativos, e ROI foca no retorno de um investimento específico. Os investidores devem escolher o indicador adequado conforme o objetivo da análise.

A verdade sobre ROE elevado: por que ROE acima de 25% muitas vezes não é sustentável

Warren Buffett já afirmou claramente que, se tivesse que escolher um indicador para selecionar ações, escolheria o ROE, pois empresas que mantêm ROE acima de 20% por anos são dignas de atenção. Mas essa afirmação pode ser mal interpretada.

Na prática, o ROE pode ser expresso como: ROE = (Valor de mercado ÷ Patrimônio Líquido) ÷ (Valor de mercado ÷ Lucro) = PB ÷ PE. Para o investidor, quanto menor PE e PB, mais seguro é, portanto, um ROE alto pode esconder riscos.

Por exemplo, uma ação com PE de 10 vezes e PB de 2 vezes tem ROE de 20%; se PE for 10 vezes e PB 5 vezes, o ROE sobe para 50%. Contudo, esse ROE extremo geralmente não é sustentável, pois:

1. Captação de capital atraída: ROE extremamente alto provoca competição, empresas com pouca vantagem competitiva podem ser substituídas por novas entrantes
2. Potencial de crescimento limitado: aumentar ROE de 2% para 4% é relativamente fácil, mas de 20% para 40% é muito mais difícil, pois o ambiente setorial é completamente diferente
3. Bolha de avaliação: PB extremamente alto muitas vezes indica expectativas insustentáveis, e quando a bolha estoura, os preços caem drasticamente

Portanto, o ROE não deve ser simplesmente quanto mais alto melhor, mas sim buscar uma tendência de crescimento contínuo e estável do ROE.

Estratégia prática de seleção de ações: como usar o ROE para encontrar empresas de qualidade

De acordo com estatísticas históricas, há poucos papéis que mantêm ROE acima de 15% por longo prazo, e empresas que conseguem atingir esse objetivo com uma avaliação razoável (PE entre 10-15 vezes, PB entre 2-3 vezes) são ainda mais raras.

Critérios eficazes de seleção com base no ROE incluem:

• Definir intervalo de ROE entre 15%-25%: muito baixo indica baixa eficiência de capital, muito alto pode esconder riscos
• Observar dados de ROE de pelo menos 5 anos: embora dados históricos não garantam o futuro, refletem se a lucratividade é sustentada
• Priorizar tendências de ROE em crescimento contínuo: crescimento estável é muito melhor do que variações
• Combinar com indicadores de avaliação como PE e PB: evitar armadilhas de seleção baseada em um único indicador

Ranking de ROE nos principais mercados em 2023

Top 20 de ROE na bolsa de Taiwan

Dados até agosto de 2023

Top 20 de ROE nos EUA

Dados até agosto de 2023

Top 20 de ROE em Hong Kong

Dados até agosto de 2023

Ferramentas práticas para consultar rapidamente o ROE

Para verificar o ROE de uma ação específica, pode-se usar plataformas gratuitas como Google Finance, Yahoo Finance. Para filtrar ações com maior ROE, acesse sites especializados em seleção de ações, configure critérios com base no mercado, valor de ROE, valor de mercado, etc.

Conclusão: a filosofia de investimento na seleção de ações pelo ROE

O Retorno sobre o Patrimônio Líquido é realmente um dos indicadores centrais na análise de investimentos, mas o mais importante é entender a lógica por trás dele, não apenas buscar números altos cegamente. ROE alto ou baixo não é uma regra absoluta; o foco deve estar na tendência de crescimento estável ao longo do tempo e em uma faixa de avaliação razoável. Combinando ROE com PE, PB e outros indicadores, além de pensamento crítico e consciência de risco, é possível encontrar verdadeiramente boas oportunidades no mercado de ações.