Por que o mercado sofre oscilações intensas na chegada do dia de Quatro Bruxas? Armadilhas de negociação que os investidores devem conhecer

Cada trimestre há quatro dias em que os investidores não param de receber chamadas no telemóvel — é o que se chama os quatro dias de vencimento. Muitos olham para os gráficos de velas a pulsar na tela, sem entender porquê é que nestes dias os preços ficam tão loucos.

As três principais manifestações de mercado por trás dos dias de vencimento

No dia de vencimento, o mercado apresenta uma característica difícil de ignorar:

Fervor de negociação extremo. O volume de negócios ultrapassa largamente os níveis normais, a liquidez é tão elevada que parece diferente do habitual. Índice de pânico dispara, a rotatividade aumenta significativamente, tanto investidores individuais como institucionais lutam pelos papéis. Preços e fundamentos afastam-se. As oscilações de ações ou índices muitas vezes não têm relação com o seu valor real, sendo puramente o resultado do sentimento de mercado e da luta de capitais.

Estas três manifestações juntas constituem a característica mais marcante dos dias de vencimento.

O que são os dias de vencimento? Por que se chamam assim

Os dias de vencimento são as datas de liquidação dos quatro principais tipos de produtos financeiros derivados nos EUA, incluindo futuros de ações, opções de ações, futuros de índices e opções de índices.

Imagine que, normalmente, há uma diferença entre o preço do futuro e o preço à vista, mas à medida que o dia de vencimento se aproxima, essa diferença vai-se reduzindo. No dia de liquidação, o preço do futuro deve coincidir com o preço à vista. Este processo de alinhamento forçado é como se uma força invisível estivesse a puxar os preços — uma força que, embora não tenha relação com os fundamentos, pode causar oscilações de preço muito grandes, sendo por isso apelidada de “força do feiticeiro”, e a data ficou conhecida como quatro dias de vencimento (Quadruple witching day).

Por que “quatro”? Porque há exatamente quatro vezes por ano. Estes produtos derivados são liquidados trimestralmente, sempre na sexta-feira do terceiro mês de cada trimestre (março, junho, setembro, dezembro), totalizando quatro vezes por ano.

As quatro datas de dias de vencimento em 2024

Q1　15 de março (sexta-feira)
Q2　21 de junho (sexta-feira)
Q3　20 de setembro (sexta-feira)
Q4　20 de dezembro (sexta-feira)

Estas quatro datas devem estar marcadas no calendário, especialmente se usas alavancagem — deves operar com cautela para evitar ser apanhado por oscilações extremas que possam liquidar as posições.

Como os dias de vencimento manipulam os preços: estratégias de lucro dos grandes investidores

A essência do trading de derivados é negociar o “preço futuro”. Quando se está em alta, o preço do futuro tende a estar acima do preço à vista; em baixa, o contrário. Mas, perto do vencimento, a diferença de preço deve convergir para zero.

O preço de liquidação normalmente é a média do preço à vista na última hora do dia de vencimento, também chamada de hora de vencimento (Quadruple witching hour), que é uma zona de batalha.

Os grandes investidores (normalmente os vendedores de futuros ou opções) aproveitam este dia para mostrar toda a sua habilidade de “controlar o mercado”. Investem grandes quantidades de dinheiro para mover o preço na direção mais favorável — impulsionando para cima os ativos excessivamente vendidos, pressionando para baixo os excessivamente valorizados, garantindo assim lucros na liquidação.

Investidores individuais, ao perceberem este padrão, também começam a “aproveitar os grandes investidores”, o que faz com que o volume de negociação nestes dias seja quase o maior do ano.

Dados históricos revelam um padrão: sobe demais, cai depois

Os dados estatísticos são bastante interessantes. Desde 1994, num contexto de mercado de ações em alta prolongada nos EUA, os grandes investidores costumam impulsionar artificialmente os preços à vista na data de vencimento. Mas esses ativos que foram puxados para cima têm uma consequência surpreendente: 88% caem na semana seguinte, com o S&P 500 a cair em média 1,2%.

Porquê? Porque os preços puxados pelos grandes investidores geralmente excedem a procura real do mercado. Uma vez passado o dia de liquidação, sem novas compras, os investidores individuais começam a realizar lucros, e os preços naturalmente recuam.

Claro que há exceções. Se naquele ano o mercado estiver em tendência de baixa, o dia de vencimento pode ser uma oportunidade de queda; se houver demasiados vendedores a pressionar para baixo, os grandes investidores podem ser esmagados, o que também é possível.

Como os dias de vencimento afetam diferentes estilos de investimento

Investidores de longo prazo não precisam de se preocupar demasiado. Os preços das ações tendem a regressar aos seus fundamentos a longo prazo, e as oscilações nestes dias são apenas ruído de curto prazo.

Operadores de curto prazo devem ter cuidado. Na semana antes e depois do dia de vencimento, a volatilidade é especialmente intensa, impulsionada puramente pelos movimentos de capitais. Para os traders de capitais, há oportunidades, mas também armadilhas — se se enganarem na direção, podem perder tudo ao forçar posições.

A recomendação é: comprar ações que estejam excessivamente depreciadas ou vender a descoberto ações que estejam em alta, mas lembrem-se que isto é um jogo de curto prazo, baseado em capitais, sem relação com os fundamentos das empresas. Nunca violem as regras de disciplina — só assim se consegue ganhar a longo prazo.

Aviso para investidores que participam em derivados: mudança de posições antecipada

Se estás a operar com futuros ou opções, recomenda-se trocar de posições antes do dia de vencimento, e não esperar pela semana de vencimento. Existem três razões:

A liquidez diminui drasticamente, aumentando os custos de deslizamento; os custos de transação sobem; e o risco de liquidação forçada aumenta significativamente à medida que o vencimento se aproxima.

Estratégia de investimento para 2024 nos dias de vencimento

Contexto atual: o mercado de ações dos EUA ainda está sob a influência da onda de alta impulsionada pela IA, e espera-se que os dias de vencimento de 2024 continuem a tendência de valorização excessiva — desde que o mercado não tenha uma reversão significativa.

Os investidores devem monitorar de perto a direção do mercado e ajustar as suas posições de forma flexível antes e depois dos dias de vencimento, com base na sua análise de tendência. Mas lembrem-se de uma regra de ferro: isto é um jogo de capitais, não de valor fundamental, e aplicar uma disciplina rigorosa de stop-loss, entrando e saindo rapidamente, é o caminho para o sucesso.