Ciclo de redução de juros nos EUA: o mercado de ações vai subir ou cair? Um artigo para entender as oportunidades em diversos setores

9月18日，美國聯准會宣佈首次降息50個基點，將聯邦基金利率調至4.75%-5.00%，這是2020年疫情以來的首次下調政策利率。這一決策標誌著美國金融政策從緊縮轉向寬鬆，對全球資產配置產生深遠影響。

mas a redução de juros é realmente uma boa notícia para o mercado de ações ou um sinal de risco? A resposta não é simples, depende do ciclo económico, das expectativas do mercado e da eficácia das políticas.

Sinais económicos por trás da redução de juros

A Federal Reserve dos EUA optou por reduzir os juros, refletindo mudanças na trajetória de crescimento económico. A taxa de desemprego subiu de 3,80% em março de 2024 para 4,30% em julho, acionando sinais de alerta de recessão. Ao mesmo tempo, o PMI da indústria manufatureira do ISM permaneceu cinco meses consecutivos na zona de contração, levando a Fed a revisar para baixo a previsão de crescimento do PIB deste ano de 2,1% para 2,0%.

Neste contexto, o banco central tende a optar por reduzir os juros nas seguintes situações:

Quando o crescimento económico é fraco, a redução de juros diminui o custo de financiamento das empresas, estimulando consumo e investimento. Com custos de empréstimo mais baixos, a vontade de grandes compras, como imóveis e automóveis, aumenta, impulsionando o crescimento económico.

Quando há risco de deflação, a redução das taxas aumenta a oferta monetária, acelera a circulação de dinheiro e estabiliza os preços.

Quando o sistema financeiro enfrenta crise de liquidez, o banco central reduz os juros para fornecer liquidez suficiente e evitar aperto de crédito.

Quando há choques externos na economia, como desaceleração global ou aumento de tensões comerciais, a redução de juros serve como ferramenta para fortalecer a resiliência económica.

Como o mercado de ações reage à redução de juros nos EUA?

Dados históricos são as melhores referências. Vickie Chang, estrategista macro da Goldman Sachs, aponta que desde meados dos anos 1980, a Fed implementou 10 ciclos de redução de juros. Quatro desses ciclos estiveram associados a recessões, enquanto seis ocorreram sem recessão. A principal diferença: quando a Fed consegue evitar a recessão, o mercado de ações costuma subir; quando não consegue, tende a cair.

Vamos revisar os quatro ciclos de redução de juros desde 2000 e seu desempenho no mercado:

2001-2002: bolha da internet estourou, redução de juros não evitou a crise

Diante da desaceleração do crescimento e do estouro da bolha tecnológica, a Fed iniciou cortes em janeiro de 2001. Contudo, as expectativas de lucros das empresas foram fortemente revisadas para baixo, as ações de tecnologia estavam supervalorizadas e a confiança do mercado se desfez.

Os números não mentem: o índice Nasdaq caiu de 5048 pontos em março de 2000 para 1114 pontos em outubro de 2002, uma queda de 78%; o S&P 500 caiu de 1520 pontos para 777 pontos, uma redução de cerca de 49%. Mesmo com cortes frequentes de juros, o pessimismo prevale.

2007-2008: crise financeira, política monetária ineficaz

Entre 2004 e 2006, a Fed elevou as taxas de juros de 1% para 5,25%, para conter o superaquecimento do mercado imobiliário. Mas em setembro de 2007, a crise do subprime explodiu, bancos colapsaram e o mercado de crédito congelou.

Apesar de cortes de emergência, a economia entrou em recessão: a taxa de desemprego subiu, houve ondas de falências corporativas e redução do consumo. O S&P 500 despencou de 1565 pontos em outubro de 2007 para 676 pontos em março de 2009, uma queda de quase 57%; o Dow Jones caiu de 14164 pontos para 6547, uma redução de aproximadamente 54%. Desta vez, os cortes de juros tiveram efeito limitado.

2019: cortes preventivos, impulso ao mercado de ações

Em julho de 2019, preocupada com a desaceleração global e as incertezas comerciais, a Fed adotou cortes preventivos. O mercado interpretou como sinal de apoio à continuidade da expansão económica.

Na mesma época, os lucros das empresas permaneceram estáveis, o setor de tecnologia mostrou forte dinamismo, e as negociações comerciais entre EUA e China avançaram. Como foi o resultado? O S&P 500 subiu cerca de 29% no ano, de 2507 para 3230 pontos; o Nasdaq avançou 35%, de 6635 para 8973 pontos. Desta vez, a redução de juros trouxe um verdadeiro mercado de alta.

2020: impacto da pandemia e medidas não convencionais de estímulo

A pandemia de COVID-19 eclodiu, paralisando as atividades econômicas globais. O S&P 500 caiu de 3386 pontos em fevereiro para 2237 pontos em março, uma queda de 34%.

A Fed rapidamente lançou duas reduções de juros de emergência em março, levando a taxa para 0-0,25%, além de iniciar o flexibilização quantitativa. A injeção maciça de liquidez, o avanço no desenvolvimento de vacinas e as expectativas de recuperação econômica impulsionaram a recuperação do mercado. O S&P 500 voltou a subir até 3756 pontos no final do ano, com alta de 16%; o Nasdaq subiu 44%. Desta vez, as políticas não convencionais salvaram o mercado.

A tabela abaixo mostra os dados comparativos dos ciclos de redução de juros:

Quem ganha com a redução de juros?

O impacto da redução de juros varia bastante entre setores, influenciando as oportunidades de investimento.

As ações de tecnologia são as maiores beneficiadas. O ambiente de juros baixos aumenta o valor presente do fluxo de caixa futuro das empresas de tecnologia, além de reduzir os custos de financiamento, incentivando inovação e expansão. Dados históricos mostram que, no ciclo de cortes de 2019, as ações de tecnologia subiram 25%, e em 2020, durante a redução de emergência, avançaram 50%. Em contraste, em 2001, após o estouro da bolha, as ações de tecnologia caíram 5%, e na crise de 2008, despencaram 25%.

Setores de consumo não essencial e saúde tiveram desempenho sólido. A redução de juros aumenta o poder de compra dos consumidores, estimulando o consumo discricionário. Em 2019, esses setores subiram 18% e 12%, respectivamente, e em 2020, atingiram picos de 40% e 25%.

As ações financeiras apresentam comportamento mais “confuso”. No início da redução, a compressão do spread bancário pode diminuir os lucros. Em 2001, as ações financeiras subiram cerca de 8%, mas na crise de 2008, despencaram 40%. Com a expectativa de recuperação econômica, tendem a se recuperar, como em 2019 e 2020, com altas de 15% e 10%.

As ações de energia são as mais voláteis. O crescimento econômico aumenta a demanda por energia, mas a volatilidade dos preços do petróleo e fatores geopolíticos criam incertezas. Em 2019, subiram apenas 5%, e em 2020, caíram 5%, enquanto em 2001, tiveram alta de 9%.

A performance setorial comparativa é a seguinte:

Como entender o ritmo de redução de juros nos EUA em 2024?

De acordo com o calendário divulgado pela Federal Reserve, ainda há duas reuniões importantes em 2024: 7 de novembro e 18 de dezembro. O presidente da Fed, Jerome Powell, afirmou em 30 de setembro que não há pressa para reduzir os juros rapidamente, prevendo mais duas reduções ao longo do ano, totalizando 50 pontos-base.

O consenso do mercado é que, nessas reuniões, a redução será de 25 pontos-base cada, mas os investidores devem acompanhar de perto os dados econômicos — se o mercado de trabalho piorar ou a manufatura continuar contraindo, o ritmo de cortes pode acelerar; caso contrário, pode permanecer inalterado.

A faca de dois gumes da redução de juros: benefícios e riscos

Benefícios económicos da redução de juros: custos de empréstimo mais baixos incentivam consumidores e empresas a gastar mais no futuro. Para famílias e empresas endividadas, a carga de juros diminui, melhorando o fluxo de caixa. O sistema financeiro recebe liquidez, reduzindo riscos sistêmicos.

Riscos potenciais da redução de juros: cortes excessivos podem gerar bolhas de ativos, com juros baixos incentivando endividamento excessivo, levando a uma maior alavancagem de famílias e empresas a longo prazo. Se a economia não se recuperar como esperado, a liquidez gerada pode alimentar pressões inflacionárias, criando um cenário de estagflação.

O consenso atual é de um “soft landing”, mas há alertas de que custos de energia mais altos, greves portuárias e riscos geopolíticos podem ser mais severos do que o previsto. A pesquisa mais recente do MLIVPulse mostra que 60% dos entrevistados confiam na performance do mercado de ações no quarto trimestre, enquanto 59% preferem mercados emergentes; ativos tradicionais de proteção, como títulos do Tesouro dos EUA e o dólar, estão em baixa.

Em resumo, o impacto da redução de juros nos EUA no mercado de ações depende de se ela realmente estimulará a recuperação económica. Se os lucros das empresas se mantiverem ou crescerem, o mercado reagirá positivamente; se a recessão for inevitável, a redução de juros não será suficiente. O mais importante agora é selecionar setores e ativos com maior potencial de crescimento em um ambiente de juros baixos.