Sterling sob pressão antes da entrega do Orçamento do Reino Unido – Mercado enfrenta cenários duplos

A libra esterlina enfrenta um teste crítico enquanto a Ministra Rachel Reeves se prepara para divulgar o anúncio do orçamento às 12h30 GMT de hoje. Os observadores do mercado estão monitorizando de perto como o governo abordará uma lacuna fiscal anual estimada em £30 bilhões através de extensões de congelamento de impostos e taxas sobre setores auxiliares.

Detalhes do Orçamento Já Estão Largamente Precificados, Mas o Timing Continua a Ser Fundamental

Os traços gerais do pacote fiscal parecem já estar relativamente bem digeridos pelos mercados financeiros. No entanto, uma incerteza significativa persiste em relação a quanto de consolidação fiscal ocorrerá imediatamente versus ser adiada para além de 2026. Segundo análises de FX de instituições financeiras importantes, a questão crítica é se o orçamento confirma aumentos de impostos de £10-15 bilhões a curto prazo que poderiam ajudar a moderar as expectativas de inflação em 2024-2025.

Se o Office for Responsabilidade Orçamental (OBR) sinalizar que medidas fiscais mais restritivas realmente irão suprimir o crescimento de preços, isso poderia justificar uma reavaliação das trajetórias das taxas de juros do Banco de Inglaterra e potencialmente elevar as avaliações de gilts. Enquanto isso, a realidade estrutural permanece a de que os níveis de défice do Reino Unido e a emissão de dívida do governo diminuirãomaterialmente em 2026, independentemente das decisões de hoje, graças ao congelamento legislado do limite de impostos já em vigor.

Mercados de Moedas Enfrentam Resultados Divergentes

O Cenário de Reprecificação Dovish

Atualmente, a libra esterlina apresenta evidências mínimas de que os investidores estejam precificando preocupações com sustentabilidade fiscal, quando medido por movimentos na taxa de câmbio EUR/GBP. Se os mercados ganharem confiança na trajetória do orçamento, um conjunto de fatores pode emergir: políticas de desinflação podem reduzir o prêmio de risco de portfólio dos gilts (empurrando os rendimentos para baixo), enquanto expectativas de taxas mais baixas por mais tempo podem desencadear uma fraqueza modesta da libra esterlina. Nesse cenário base, o EUR/GBP poderia se aproximar dos níveis de 0.8830-0.8880. Para aqueles que acompanham conversões de 220 gbp para usd, isso se traduz na fraqueza mais ampla prevista na paridade do câmbio.

O Cenário de Recuo de Risco

Um resultado mais preocupante seria o mercado rejeitar a credibilidade da narrativa de ajuste fiscal. Nesse caso, uma venda descontrolada tanto nos mercados de gilts quanto na libra esterlina torna-se possível, com o EUR/GBP potencialmente se estendendo significativamente mais alto, refletindo uma fuga de capitais genuína de ativos de renda fixa e moeda do Reino Unido.

Expectativas de Volatilidade Permanecem Elevadas, Mas Gerenciáveis

A volatilidade noturna atual no EUR/GBP está em 13,5%, elevada em relação às negociações mais recentes, mas substancialmente abaixo dos níveis de pânico vistos durante o episódio do mini-orçamento de setembro de 2022 (que atingiu 27%). A diferença entre a volatilidade implícita de uma semana e a volatilidade realizada real se comprimiu para 2,2% nesta manhã, de mais de 3,0% ontem, sugerindo que os mercados futuros podem estar superestimando um pouco as expectativas de movimento de curto prazo.

As dinâmicas políticas acrescentam uma camada adicional de imprevisibilidade—qualquer sinal de aumento da pressão sobre a Ministra pode reacender a pressão de venda de títulos, à medida que os investidores começam a contemplar sucessores mais permissivos fiscalmente. O teatro parlamentar de hoje determinará, em última análise, se a libra se estabiliza ou entra em um território de fraqueza renovada.