Decifrando o valor líquido contabilístico: a ferramenta-chave para encontrar ações subvalorizadas

Quando inviertes em bolsa, provavelmente te perguntaste se realmente estás a comprar uma empresa ao preço que ela merece. Aqui é onde entra em jogo um conceito fundamental que os investidores profissionais utilizam constantemente: o valor líquido contabilístico. Ao contrário de outros indicadores que verás na tela, este permite-nos ver além do preço de mercado e aceder à realidade financeira que se esconde nos livros contabilísticos da empresa.

Por que deverias preocupar-te com o valor líquido contabilístico?

O valor líquido contabilístico representa os recursos próprios de uma empresa que correspondem a cada ação. Em termos simples, é o que fica quando subtraímos todas as dívidas da companhia dos seus bens e direitos. Enquanto que o valor nominal de uma ação só conta a história no momento da sua emissão, o valor líquido contabilístico mostra-te a situação atual e real da empresa.

Esta distinção é crucial porque muitos investidores utilizam precisamente esta métrica como base para aplicar uma estratégia conhecida como Value Investing. Esta metodologia procura identificar empresas cujo valor contabilístico não se reflete no seu preço atual de mercado, permitindo comprar bons negócios a preços atrativos.

O cálculo é mais simples do que parece

Para calcular o valor líquido contabilístico por ação, precisas de três dados que todas as empresas cotadas publicam obrigatoriamente:

Valor líquido contabilístico por ação = (Ativos – Passivos) / Número de ações em circulação

Suponhamos que uma empresa tem ativos no valor de 3.200 milhões de euros, passivos de 620 milhões e 12 milhões de ações em circulação. O cálculo seria:

(3.200.000.000 – 620.000.000) / 12.000.000 = 215 euros por ação

Este exemplo de valor líquido contabilístico mostra-te exatamente quanto representa cada ação do património real da empresa.

Comparando preço vs. realidade: o rácio P/VC

Aqui é onde a análise se torna realmente interessante. O rácio Preço/Valor Contabilístico (P/VC) compara o que o mercado pede por uma ação com o que ela realmente vale segundo os seus livros:

P/VC = Preço de mercado / Valor líquido contabilístico por ação

Um resultado acima de 1 sugere que a ação está cara relativamente ao seu valor em livros. Abaixo de 1, está barata. Mas aqui vem o mais importante: não é tão simples como “comprar tudo o que esteja abaixo de 1”.

Consideremos duas empresas hipotéticas. A empresa “A” cotiza a 84 euros com um valor líquido contabilístico de 26 euros (P/VC = 3,23). A empresa “B” cotiza a 27 euros com um valor líquido contabilístico de 31 euros (P/VC = 0,87). Segundo esta métrica, a empresa B parece uma pechincha. Mas será que realmente é?

As limitações que não podes ignorar

O valor líquido contabilístico tem um ponto fraco importante: não contempla os ativos intangíveis. Para uma empresa de software ou videojogos, onde o custo real é relativamente baixo mas a rentabilidade é enorme, esta métrica pode ser enganosa. Por isso, verás que empresas tecnológicas têm rácios P/VC muito mais altos do que empresas tradicionais. Isso não significa que estejam sobrevalorizadas, simplesmente que esta ferramenta não funciona igual para todos os setores.

Além disso, o valor líquido contabilístico baseia-se em registos históricos dos balanços. A chamada “contabilidade criativa” pode maquilhar os números, sobrevalorando os ativos e subvalorizando os passivos. O que vês nos livros nem sempre reflete a realidade operacional.

As empresas pequenas e de recente criação também apresentam um desafio especial. O seu valor em livros costuma estar muito afastado da sua cotação porque o mercado aposta nas suas futuras lucros, não no seu património atual.

Quando o valor líquido contabilístico brilha: análise fundamental profissional

Na análise fundamental, que contrasta com a análise técnica baseada em gráficos, o valor líquido contabilístico ocupa um lugar privilegiado. Enquanto que a análise técnica estuda padrões históricos de preços, a análise fundamental examina a saúde real da empresa: os seus balanços, a sua capacidade de gerar lucros e a sua posição competitiva.

O valor líquido contabilístico é especialmente útil quando precisas de:

• Comparar duas empresas similares no mesmo setor
• Identificar se uma ação está especialmente cara ou barata num dado momento
• Validar se o preço de mercado tem algum respaldo na realidade financeira
• Analisar empresas de setores tradicionais (bancos, construtoras, distribuidoras)

A regra de ouro: nunca o uses sozinho

Embora o valor líquido contabilístico seja valioso, tratá-lo como o único critério de investimento é perigoso. Uma ação com um P/VC abaixo de 1 pode estar barata por uma razão legítima: talvez o setor esteja em declínio, a gestão seja incompetente ou haja problemas regulatórios.

O verdadeiro poder do valor líquido contabilístico surge quando o combines com outros análises: examina as tendências de lucros, a qualidade da gestão, as vantagens competitivas, o contexto macroeconómico e as perspetivas do setor. Só assim tens uma visão completa.

Conclusão: uma ferramenta, não uma solução mágica

O valor líquido contabilístico é como um mapa que te mostra onde está a empresa hoje, mas não te diz para onde vai. É informação valiosa que todos os investidores sérios devem compreender, especialmente quando aplicam estratégias de value investing. No entanto, usá-lo sem uma análise mais profunda é como navegar só com um mapa antigo: é melhor que nada, mas insuficiente.

A verdadeira oportunidade de investimento surge quando encontras empresas com um valor líquido contabilístico sólido, um preço de mercado injustificadamente baixo, e além disso possuem vantagens competitivas reais que o mercado está a subestimar. Isso sim requer trabalho, investigação e perspetiva. Mas é precisamente esse trabalho que separa os investidores bem-sucedidos daqueles que apenas perseguem tendências.