Recentemente vi um estudo de Harvard que achei bastante interessante. Os professores Gita Gopinath e Brent Neiman analisaram profundamente a operação real das tarifas nos Estados Unidos em 2025, e os dados que surgiram foram um pouco inesperados.

À primeira vista, as tarifas dos EUA atingiram um pico nominal de 32,8% em abril e, em setembro, a taxa legal era de 27,4%. Mas esses são apenas números contábeis. Qual é a verdadeira taxa real? Após remover isenções e várias exceções, a taxa real oscila entre 12% e 14%. A diferença ainda é bastante grande.

Na pesquisa, existe um conceito chave chamado "taxa de transmissão de tarifas", que, de forma simples, significa quão grande é o impacto das tarifas nos preços de importação. Se a taxa de transmissão for de 100%, isso significa que os importadores americanos terão que arcar com todo o custo. A conclusão da pesquisa é um pouco surpreendente - em 2025, os EUA assumiram 94% dos custos de tarifas, superando os 80% do período da guerra comercial de 2018-2019. Em outras palavras, quase toda a tarifa foi repassada para os preços dos produtos importados.

O que isso significa? Como os produtos importados representam uma grande parte na indústria manufatureira dos Estados Unidos, o custo das tarifas acaba recaindo sobre os produtores americanos, o que equivale a um aumento de 1 a 2 pontos percentuais em impostos sobre toda a indústria. Os consumidores pagarão mais por produtos e os custos de produção também aumentaram.

Curiosamente, outra função das tarifas é mudar o fluxo do comércio. A participação da China nas importações dos EUA caiu de 22% em 2017 para 12% em 2024, e em setembro de 2025 chegou a cair para 8%, agora estabilizando-se em cerca de 10%. Os pedidos estão indo para outros países, mas a pressão das tarifas não diminuiu muito, pelo contrário, foi transferida para toda a cadeia de suprimentos.