Constellation Brands em uma encruzilhada: o gigante das bebidas pode recuperar seu ímpeto?

O Desafio de Três Anos à Frente

A Constellation Brands (NYSE: STZ) enfrenta um momento crítico. Os analistas projetam que a empresa irá navegar por uma fase de contração no exercício fiscal de 2026, com a receita total prevista para cair entre 4% e 6% de forma orgânica. No entanto, as perspectivas sugerem uma estabilização no exercício fiscal de 2027, seguida por um crescimento modesto de aproximadamente 3% no exercício fiscal de 2028. Esta recuperação depende da capacidade da empresa de reequilibrar seu portfólio e se adaptar às preferências dos consumidores em mudança.

As ações estão atualmente a negociar a uma avaliação atrativa de apenas 12 vezes os lucros ajustados futuros, com um rendimento de dividendo futuro de 2,9%. No entanto, os investidores devem moderar as suas expectativas—este desconto reflete verdadeiros obstáculos operacionais em vez de valor oculto.

Compreendendo a Deterioração dos Negócios

Como um dos maiores produtores de bebidas alcoólicas do mundo, a Constellation gerou receitas fiscais de 2025 em três segmentos: cerveja (84%), vinho (14%) e destilados (4%). A empresa produz marcas icônicas, incluindo Modelo, Corona, Pacifico, Kim Crawford, Ruffino 1887, Casa Noble Tequila e Svedka Vodka.

A trajetória de receita conta uma história sóbria:

Fonte: Dados Financeiros da Constellation Brands

Esta desaceleração reflete várias pressões convergindo simultaneamente. O negócio da cerveja, que ancla o desempenho financeiro da empresa, enfrentou uma pressão particular à medida que os consumidores americanos mais jovens demonstram taxas de consumo de álcool mais baixas em comparação com gerações anteriores. Enquanto isso, o público-alvo da empresa—consumidores hispânicos que representam aproximadamente metade das vendas de cerveja—tem restringido os gastos em meio a incertezas relacionadas à imigração e pressões econômicas mais amplas.

A Tempestade Perfeita de Ventos Contrários Operacionais

Três forças distintas comprimiram as margens e desaceleraram o crescimento. Primeiro, as tarifas sobre latas de alumínio—que representam quase 40% dos envios de cerveja do México—aumentaram substancialmente os custos de insumos. Em segundo lugar, as complicações na cadeia de suprimentos resultantes do cancelamento, em 2020, de uma cervejaria planejada no México continuam a repercutir na produção. Terceiro, a inflação forçou aumentos de preços que, de maneira contra-intuitiva, diminuíram a demanda em vez de manter os volumes.

Para navegar por essas pressões, a Constellation tem buscado uma reestruturação deliberada de seu portfólio: desinvestindo marcas de vinho e destilados de nível inferior para se concentrar em uma posição premium. Embora estrategicamente sólida, esse exercício de redimensionamento reduziu mecanicamente as receitas em dois segmentos, amplificando assim a importância relativa do setor de cerveja em dificuldade.

Rentabilidade em Fluxo

A trajetória de lucros da empresa provou ser volátil. Após perdas líquidas de acordo com o GAAP nos exercícios de 2022 e 2023—parcialmente atribuíveis a desvalorizações no seu investimento em cannabis da Canopy Growth— a Constellation voltou a ser lucrativa no exercício de 2024. O exercício de 2025 novamente registrou uma perda líquida, impulsionada por encargos de desvalorização substanciais relacionados a desinvestimentos em andamento.

Olhando para o futuro, os analistas antecipam rentabilidade segundo GAAP no exercício fiscal de 2026, com o lucro por ação a crescer 18% no exercício fiscal de 2027 antes de moderar para 4% no exercício fiscal de 2028. Numa base não GAAP, espera-se que o lucro por ação diminua 4% no exercício fiscal de 2026, recupere com um crescimento de 8% no exercício fiscal de 2027 e, em seguida, contraia 2% no exercício fiscal de 2028.

O Paradoxo da Avaliação

A avaliação de desconto da Constellation apresenta tanto oportunidades quanto cautela. A um múltiplo de 12 vezes os lucros futuros com um rendimento de dividendo de 2,9%, a ação parece barata em relação às normas históricas. No entanto, essa avaliação reflete desafios reais nos negócios em vez de uma desvalorização temporária.

O caminho da empresa para reavaliação depende inteiramente da execução: reposicionar com sucesso o seu portfólio de cervejas, completar a reestruturação dos seus vinhos e espirituosos, e resistir às políticas tarifárias da Administração Trump sem uma destruição adicional da procura. Até que a gestão demonstre essas capacidades, o mercado parece justificado em aplicar um múltiplo cauteloso à ação.

Perspetiva de Investimento: Desvio Lateral

Nos próximos três anos, as ações da Constellation Brands provavelmente permanecerão dentro de uma faixa. A empresa oferece proteção contra quedas através de sua baixa avaliação e dividendos estáveis, mas carece dos catalisadores necessários para uma apreciação significativa. Investidores que buscam exposição a bebidas alcoólicas premium ou uma reestruturação disciplinada do portfólio podem achar o risco-recompensa atraente. No entanto, aqueles que procuram um crescimento acelerado devem olhar para outros lugares.

O verdadeiro teste chega em 2027 e 2028—se o crescimento da receita se estabilizar e a rentabilidade se expandir conforme projetado, a Constellation poderá justificar uma reavaliação. Até lá, espere que a paciência seja recompensada modestamente, não de forma espetacular.