Plano-piloto de Hong Kong provoca grande discussão: Como transformar RWA de conceito em ativos reais?

A Digital Harbour de Hong Kong lançou os primeiros resultados do “Plano de Apoio Piloto para Blockchain e Ativos Digitais”, cujo impacto excedeu as expectativas, tornando-se rapidamente um tópico de destaque no cenário global de tokenização de RWA (ativos do mundo real). De acordo com a reportagem do Smartconomy em 10 de dezembro, o plano recebeu mais de 200 candidaturas na sua fase inicial, com 9 empresas selecionadas. Quase metade dos projetos já está na fase de implementação, envolvendo ativos com valor superior a 1,2 bilhão de HKD. Essa dinâmica não apenas demonstra a vitalidade da inovação de mercado, mas também marca uma abordagem pragmática por parte de Hong Kong — utilizando financiamento para conduzir testes de cenário, acelerando o ciclo de ecossistema por meio de agregação — tentando solucionar o impasse global de “planos grandiosos e implementação difícil” na área de RWA. Em um momento de competição por novas trilhas de ativos digitais nos principais centros financeiros globais, essa iniciativa de Hong Kong garante uma posição estratégica na fusão profunda entre blockchain e finanças tradicionais.

1. Consenso global sobre RWA e dificuldades na implementação: a disparidade entre ideal e realidade

A tokenização de RWA é amplamente vista como a narrativa mais importante para a próxima fase de capacitação da economia real por tecnologias de blockchain. Sua lógica central consiste em transformar ativos tradicionais — como imóveis, títulos, commodities e até propriedade intelectual — em certificados digitais on-chain, potencializando a fragmentação de ativos, liquidez e eficiência de transações e liquidações. Larry Fink, CEO da BlackRock, já afirmou várias vezes que a tokenização é o futuro do mercado de capitais. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) também reconheceu em seu relatório de 2023 o potencial dessa tendência.

No entanto, globalmente, há uma lacuna entre o consenso conceitual e a aplicação em escala de RWA. Os principais desafios derivam da fragmentação tecnológica e de padrões. Protocolos diferentes e ativos em blockchains distintas dificultam a interoperabilidade, formando novas “ilhas digitais”. Além disso, a segurança jurídica e regulatória é condição prévia para entrada de capital institucional. Questões como a natureza jurídica dos ativos tokenizados, a ordem de preferência de créditos em falências e a jurisdição transnacional ainda estão em fase de exploração na maioria das jurisdições. Por fim, a construção de um ciclo de negócios completo é extremamente complexa. Um projeto bem-sucedido de RWA exige uma integração perfeita entre emitentes, plataformas tecnológicas, custodiante, escritórios de advocacia, auditores e exchanges; qualquer ponto fraco pode comprometer todo o processo.

Por isso, testes piloto controlados e de pequena escala tornaram-se passos essenciais para romper o impasse. Esses testes não buscam volume imediato, mas sim validar tecnicamente, esclarecer fronteiras regulatórias, testar processos de colaboração e acumular confiança de mercado com custos controlados. O plano de financiamento de Hong Kong Digital Harbour foi precisamente um ponto de entrada para esses testes-chave.

2. Análise da estratégia de Hong Kong: equilíbrio entre regulação sólida e inovação ousada

Diante de desafios comuns, a estratégia de Hong Kong não se resume a afrouxar políticas, mas a uma combinação cuidadosamente desenhada de “orientação política, testes de cenário e fortalecimento do ecossistema”, buscando equilíbrio entre estabilidade financeira e estímulo à inovação.

Na esfera regulatória, Hong Kong busca construir uma estrutura clara e progressiva. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) são os principais agentes. Em 2023, a HKMA publicou o documento de discussão “Princípios de Supervisão de Ativos Tokenizados” e recomendações legislativas sobre a supervisão de stablecoins, reforçando o princípio de “mesmos riscos, mesma regulação”, para criar um ambiente propício à inovação regulada. A SFC já estabeleceu um sistema de licença para provedores de serviços de ativos virtuais (VASP) e fornece orientações claras para fundos que investem em ativos virtuais. Essas ações oferecem um primeiro manual de conformidade para atividades como STOs de RWA. O programa de apoio de Digital Harbour funciona como um “teste de estresse” sob essa arquitetura superior, e seu feedback será utilizado para aprimorar futuras regulações.

No nível de cenário, o plano de financiamento demonstra foco e pragmatismo. As propostas concentram-se na tokenização de ativos, pagamentos com stablecoins e segurança na Web3 — três pilares essenciais para aplicações comerciais de RWA: ativos on-chain, circulação de valor e proteção de segurança. Com um subsídio máximo de 500 mil HKD, seu efeito simbólico e catalítico supera o valor total, reduzindo custos de tentativa e erro para startups iniciais, incentivando testes sob condições reais de mercado em vez de permanecerem apenas em demonstrações tecnológicas.

Na camada de ecossistema, a aceleração na agregação de elementos para o ciclo completo de RWA é notável. O Digital Harbour já reúne mais de 300 empresas relacionadas à blockchain, conectando mais de 220 instituições de investimento. Isso cria uma oportunidade para projetos piloto conectarem rapidamente parceiros tecnológicos, consultores jurídicos, auditores e investidores em um mesmo espaço físico e social. Essa rede busca resolver o clássico problema do “ovo e galinha”: sem casos de sucesso, o ecossistema não investe; sem suporte do ecossistema, os casos de sucesso não se consolidam. Hong Kong, com a colaboração do governo e do mercado, construiu uma plataforma que alimenta esse ciclo virtuoso.

3. Panorama global de testes: posicionamento único de Hong Kong e dimensões competitivas

Na corrida global por RWA, Hong Kong não está sozinha. Cingapura, Emirados Árabes (especialmente Abu Dhabi e Dubai) e Suíça também atuam ativamente, cada qual com seus caminhos e vantagens distintas.

Cingapura é frequentemente comparada a Hong Kong. O “Project Guardian”, conduzido pela Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), também foca em testes de tokenização de ativos, mas com ênfase na liderança de grandes instituições financeiras tradicionais (como DBS e JPMorgan) nos mercados de financiamento grossista e comércio transfronteiriço, adotando uma postura mais conservadora e institucionalizada. Em contraste, o plano de Digital Harbour é mais voltado a startups tecnológicas e ecossistemas nativos digitais, buscando fomentar uma economia digital própria, com maior dinamismo e inclusão.

Os Emirados (especialmente Abu Dhabi e Dubai) oferecem zonas francas com regulamentações altamente flexíveis e amigáveis, atraindo empresas Web3 de todo o mundo, graças à agilidade regulatória e benefícios fiscais. A Suíça, com sua tradição de private banking e legislação clara de ativos digitais, lidera na custódia de criptomoedas e serviços bancários integrados.

Nesse cenário, a vantagem única de Hong Kong reside no seu papel de “ponte”: apoiada na vasta economia real e no estoque de ativos da China continental, conecta mercados e capitais globais. Essa vantagem permite que seus testes de RWA explorem cenários universais e, ao mesmo tempo, oportunidades específicas relacionadas à China, como estruturas de inovação envolvendo ativos do continente ou fluxos transfronteiriços de capitais, sob uma perspectiva regulatória e jurídica compatível — uma vantagem estratégica que nem Cingapura nem Emirados possuem.

4. Vislumbres do futuro: aprofundamento dos testes, fortalecimento da ponte e evolução do ecossistema

Com base nos resultados iniciais e na competição global, o caminho futuro de RWA em Hong Kong apresenta várias possibilidades.

Os testes evoluirão para maior complexidade e abrangência. Espera-se que a segunda fase incentive mais projetos transnacionais e intersetoriais, como a digitalização de cartas de crédito, conhecimentos de embarque e pagamentos em comércio internacional; ou a tokenização de financiamentos com garantia de bens móveis, integrando dados de IoT (como monitoramento de armazenamento logística). Haverá maior foco na integração com infraestruturas financeiras tradicionais, como o sistema de pagamentos “FPS” de Hong Kong e o potencial digital de moeda local (e-HKD).

A capacidade de conexão “super-connector” de Hong Kong será ampliada. RWA poderá se tornar uma via de conexão entre o mercado interno e internacional, especialmente ao explorar ativos de infraestrutura com fluxo de caixa estável na China, como parques inteligentes, hubs logísticos e projetos de energia limpa, por meio de estruturas legais compatíveis (como SPV) voltadas a investidores qualificados globais. Para isso, o ecossistema de Hong Kong deve não apenas ser tecnologicamente avançado, mas também dominar as questões jurídicas, contábeis e regulatórias de ambos os lados.

A competição global avançará para uma batalha de força integral do ecossistema. Futuramente, a disputa não será mais apenas por regulação, mas por integridade de ecossistema, profundidade de serviços especializados e potencial de mercado. Hong Kong precisa consolidar sua vantagem em serviços jurídicos, contábeis e fiscais de alto nível, e formar talentos híbridos com conhecimento tanto de blockchain quanto de finanças tradicionais. A capacidade de criar casos de sucesso internacionais de RWA e de estabelecer padrões replicáveis será essencial para seu sucesso ou fracasso.

5. O fim do RWA será uma vitória de confiança e maturidade do ecossistema

O plano de apoio de Digital Harbour funciona como um “teste de estresse” cuidadosamente planejado, que avalia muito mais do que a tecnologia blockchain em si — trata-se da prontidão do sistema financeiro social para adotar um novo paradigma. Ele revela um princípio fundamental: o sucesso de RWA depende de uma combinação de inovação institucional, integração tecnológica e colaboração ecológica.

A estratégia atual de Hong Kong — fundamentada em uma estrutura regulatória clara, ajustável, apoiada por financiamento preciso para validação de cenários reais, e uma plataforma ecossistêmica que catalisa recursos — demonstra uma abordagem pragmática de engenharia de sistemas. Não evita obstáculos, mas constrói um “mini-mundo” real para identificar, decompor e superar dificuldades.

Para observadores globais, o valor do laboratório de Hong Kong é imenso. Ele continuará respondendo a questões-chave: quais classes de ativos podem liderar a implementação total? Quais estruturas jurídicas oferecem o melhor equilíbrio entre eficiência e segurança? Como eliminar as preocupações finais de investidores institucionais? Essas respostas, moldadas na prática, não apenas definirão o futuro do centro de ativos digitais de Hong Kong, mas também fornecerão experiências e sabedoria essenciais para o desenvolvimento saudável da RWA global. Quando a confiança for firmemente estabelecida através de interações bem-sucedidas, e o ecossistema amadurecer ao resolver problemas reais, a narrativa grandiosa de RWA penetrará de fato nas oscilações do ciclo financeiro, consolidando-se como força sólida para remodelar o panorama dos ativos globais.