Os cortes do Fed tornaram-se reais: Por que o sinal dovish de Williams virou o script na decisão de taxa de dezembro

As odds de apostas acabaram de fazer uma reviravolta de 180 graus. As probabilidades de corte da taxa de dezembro saltaram de 39% para mais de 70% em um único dia depois que o Presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams—basicamente o braço direito de Jerome Powell—casualmente mencionou que o Fed ainda tem espaço para “ajustar as taxas mais adiante no curto prazo.” Isso é linguagem do Fed para: cortes estão a caminho.

Aqui está o que acabou de mudar toda a narrativa do mercado.

O Mercado de Trabalho Finalmente Se Tornou a História

Durante semanas, o Fed parecia preso em um impasse—os falcões preocupados com a inflação, os pombos queriam cortes, Powell manteve a calma. Mas o desemprego atingiu 4,4% em setembro, o mais alto desde 2020. Os dados pós-confinamento estão a mostrar que a contratação está a esfriar mais rápido do que o esperado. De repente, o debate virou: já não se trata de inflação, mas sim de proteger o emprego.

Tom Porcelli do Wells Fargo acertou em cheio: “A deterioração do mercado de trabalho é agora o caso mais claro para um corte em dezembro.” Matthew Luzzetti do Deutsche Bank acrescentou que o mercado de trabalho está “em um estado precário.” Quando os principais economistas usam essa linguagem, os mercados ouvem.

A Observação de Williams Foi o Ponto de Viragem

Aqui está a questão sobre a comunicação da Fed: quando alguém como Williams—parte dos “Três Grandes” da Fed, juntamente com Powell e o Vice-Presidente Philip Jefferson—usa uma linguagem específica como “num futuro próximo”, não é casual. Josh Hirt da Vanguard decifrou isso: “Powell, Williams e Waller agora formam um grupo muito poderoso a favor de cortes.”

Os dados do CME FedWatch mostram que o mercado foi reajustado instantaneamente. Krishna Guha da Evercore ISI sinalizou que a linguagem de Williams basicamente indica que a próxima reunião do FOMC é o alvo. Isso não foi especulação—foi um sinal verde.

Mas não espere consenso

Um corte em dezembro agora é altamente provável, mas provavelmente não será unânime. A Presidente do Fed de Boston, Susan Collins ainda está preocupada com a inflação persistente. A Presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan insinuou que pode não ter sequer apoiado os dois cortes anteriores. Alguns oficiais argumentam que os mercados de ações em alta já afrouxaram as condições financeiras o suficiente.

A antiga presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, destacou o dilema central: o Fed enfrenta “um desemprego mais alto e uma inflação ainda elevada” simultaneamente—uma mistura de estagflação leve que torna cada decisão um compromisso.

Três grandes linhas de falha dentro do FOMC permanecem:

Política apertada ou solta? Os falcões dizem que as subidas das ações significam que as condições já foram aliviadas; os pombo apontam para o crédito apertado e os mercados de habitação.

Como ler a inflação? O grupo a favor da redução diz que o ruído tarifário está a mascarar a desinflação subjacente; os céticos veem uma inflação não tarifária persistente.

Contratação fraca encontra gastos fortes—o que está a acontecer? Ninguém tem uma resposta clara, o que torna a mensagem confusa.

O Problema do Vácuo de Dados

Aqui está o ponto-chave: o encerramento do governo significa que o Fed não terá novos dados de emprego ou inflação para a reunião de dezembro. Eles estão prestes a tomar a sua maior decisão do ano parcialmente às cegas.

Mester sugeriu que Powell poderia enquadrá-lo como um “corte de seguro”—uma medida defensiva para proteger o mercado de trabalho enquanto observa as tendências econômicas. Esse enquadramento é importante: suaviza o sinal e mantém a opção aberta para janeiro.

Por Que Esta Reversão É Importante Agora

Se dezembro acontecer, isso se espalha por tudo:

• Obrigações provavelmente vão valorizar (rendimentos mais baixos)
• Ações poderiam estender sua corrida (condições de financiamento mais fáceis)
• Os spreads de crédito apertam à medida que a pressão de aversão ao risco diminui
• Habitação recebe uma tábua de salvação (menor pressão hipotecária)
• Crypto historicamente aumenta durante ciclos de afrouxamento

Com Powell, Williams e Waller alinhados, o corte de dezembro é agora altamente provável—salvo algum choque inesperado entre agora e o dia 10.

O ceticismo de três semanas do Fed acabou de colapsar em 24 horas. É assim que a convicção muda rapidamente no topo.