A Armadilha Oculta na Regulação das Stablecoins na Europa: Porque é que o MiCA Pode Sair Pela Culatra

O regulamento MiCA da UE parece bom no papel—prova de reservas, reservas de capital, garantias de resgate—mas os críticos alertam que está, na verdade, a criar as condições para uma crise financeira sistémica.

O Paradoxo: Legitimidade Sem Segurança

Aqui está o problema: o MiCA dá aos stablecoins uma aparência de legitimidade que os leva a competir diretamente com os bancos. Estes ativos digitais oferecem agora o que os depositantes querem—liquidez, volatilidade zero, acesso instantâneo—sem as restrições regulamentares que os bancos enfrentam. À medida que o capital flui dos bancos tradicionais para tokens stablecoin respaldados por títulos do governo de curto prazo, a eficácia da política monetária desmorona.

O Banco de Inglaterra já alertou para isto. O governador Andrew Bailey está a avisar que os stablecoins devem enfrentar regulamentação ao nível bancário e limites à emissão para prevenir riscos sistémicos descontrolados.

O Verdadeiro Perigo: O Ponto Cego de $2 Biliões do DeFi

O Standard Chartered projeta que os ativos do mundo real tokenizados atinjam $2 biliões até 2028, impulsionados por uma vaga de stablecoins em 2025. Isso representa uma enorme liquidez on-chain a inundar protocolos de empréstimo DeFi. Mas o MiCA parte do princípio que apenas a prova de reservas previne crises—não previne.

Mesmo stablecoins totalmente colateralizados podem desencadear colapsos de liquidez se houver pânico de resgates. Se os depositantes os tratarem como depósitos bancários segurados mas, na verdade, forem ativos digitais não segurados, a contaminação propaga-se rapidamente.

Arbitragem Regulamentar: O Remix da Banca Sombra

A FCA do Reino Unido é permissiva com stablecoins offshore enquanto é rigorosa a nível doméstico. Resultado? Os emissores simplesmente mudam as operações para o estrangeiro e continuam a servir clientes britânicos. Um clássico buraco na banca-sombra. É o manual de 2008, mas com sabor a cripto.

As Peças em Falta

O MiCA ignora os riscos de substituição monetária (tokens indexados ao dólar a tornarem-se dinheiro de facto em economias não americanas) e não tem ferramentas de gestão de crises. Sem limites de emissão, sem linhas de liquidez, sem interruptores de emergência.

Resumindo: Sem ferramentas abrangentes ao nível macro, o MiCA pode vir a ser conhecido não por prevenir a próxima crise—mas por, inadvertidamente, a desencadear.