# O BTC ainda está em bull market? Estes 5 indicadores dão a resposta

Na criptoesfera, todos os dias se ouve dizer que “as grandes instituições estão a acumular”, mas a realidade é que o BTC caiu de $126k para $106,4k, e os ETFs estão, na verdade, a registar resgates. As afirmações e os preços não coincidem, o que revela uma questão: **quem está realmente a comprar é muito mais importante do que quem diz que está a comprar**.

# # Onde está o problema

**As saídas dos ETFs mataram o rebound**

O IBIT da BlackRock teve resgates durante 4 dias consecutivos, num total de 714,8M USD (de 29/10 a 3/11). O que isto significa? Os participantes autorizados foram forçados a vender BTC no mercado spot para obter as unidades a resgatar, criando pressão vendedora diária.

Os dados de liquidez mostram:
- 29/10: -88,1M USD
- 30/10: -290,9M USD
- 31/10: -149,3M USD
- 3/11: -186,5M USD

Quando o ETF passa de comprador a vendedor, o que antes absorvia a oferta diária passa a ser uma força de queda nos preços.

**No lado dos derivados também está a encolher**

O prémio dos futuros de março na CME desceu dos 8-10% do meio do ano para 4-5%, tornando o arbitragem menos atractiva e reduzindo o apetite institucional por alavancagem longa. Ao mesmo tempo, as taxas de financiamento dos contratos perpétuos estão neutras ou negativas, um sinal típico de redução de posições.

**O contexto macro não ajuda**

O índice do dólar recuperou para a faixa dos 98-100, os juros das obrigações do Tesouro a 10 anos estão colados nos 4,1%, e as taxas reais continuam restritivas. Dólar forte + taxas altas = liquidez global a apertar, e os primeiros a sofrer são os activos de alto risco como o BTC.

**Os mineradores continuam a vender**

O Hashprice está próximo do mínimo do ciclo em relação ao pico da primavera, pressionando os mineradores: sem lucro, têm de vender para realizar. Juntando isto aos resgates dos ETF, cria-se uma força descendente adicional.

# # O bull market ainda vive? Os 5 sinais a seguir

1. **Fluxos dos ETF** → IBIT/FBTC com vários dias seguidos de criações líquidas (média diária $300-800M) mostra que a procura regressou; se continuarem os resgates, ainda estamos em fase de redistribuição

2. **Fluxos de fundos** → Ver os dados semanais da CoinShares: os fundos de activos digitais estão a receber de volta ou a perder capital? Reentradas = instituições a voltar a apostar no BTC; saídas continuadas = capitulação

3. **Sentimento de alavancagem** → Se o prémio da CME voltar para 7-8% ou mais, e as taxas de financiamento de perpétuos forem positivas, é sinal de regresso da ganância; se continuar neutro ou negativo, ainda é fase de desalavancagem

4. **Liquidez macro** → DXY a cair abaixo de 97 + rendimento das obrigações a descer = positivo; o contrário significa bloqueio

5. **Comportamento dos mineradores** → Hashprice a subir + vendas de mineradores a diminuir = mercado a absorver nova oferta com facilidade; Hashprice a cair a pique + mineradores a vender = sinal de pressão

# # Diagnóstico atual

**Curto prazo: ainda em redistribuição**

Os $106,4 já foram quebrados, um nível chave para muitos traders distinguirem “ajuste final de ciclo” de “continuação do bounce”. O problema agora: será que as criações de ETF vão voltar? Se não, os $100k podem ser o próximo suporte, e abaixo disso podemos testar a área dos $90-95k.

**Condições para mudar para bullish**

É preciso ver:
- Criação diária dos ETF de volta a centenas de milhões de dólares
- Prémio da CME de novo acima de 8-10% APR
- Dólar mais fraco (DXY abaixo de 97)
- BTC a recuperar os $106,4k

Só com estas condições reunidas é possível desafiar novamente os $110-115k.

**O irónico**

Aqueles indicadores clássicos on-chain de bull run — multiplicador da média móvel a 2 anos, Pi Top, RHODL ratio — nesta vaga não chegaram a níveis históricos de euforia. Ou isto mostra que ainda há espaço neste bull market; ou os retornos já diluíram e não será tão lucrativo como nos ciclos anteriores.

**A linha de fundo**

A menos que o BTC volte a fazer máximos históricos até ao final do ano ou em 2025, os $126k serão o topo deste ciclo. Segundo a história, este seria o topo de ciclo mais tardio de sempre do BTC. Agora resta esperar: este ciclo vai continuar, ou já terminou?