Recentemente, ao rever a dinâmica das A-shares, um sentimento tem-se tornado cada vez mais evidente: porque é que esta vaga de mercado no final do ano simplesmente não consegue subir? A resposta é, na verdade, bastante dolorosa — os grandes capitais estão a descansar quando devem descansar e a acelerar a saída quando devem sair.

Comecemos pela questão das alienações. Os anúncios de novembro começaram novamente a acumular-se, fórmulas familiares, o mesmo padrão de sempre, muito semelhante ao que aconteceu em agosto. Ainda se lembram daquela vaga de anúncios? Na sua maioria, os acionistas concluíram o encaixe financeiro entre 15 dias úteis e 3 meses após o anúncio. Agora, olhando para trás, é bem possível que alguns estejam ainda na fase de execução. E uma nova ronda de anúncios está aí, com a janela temporal também nos próximos 3 meses, o que não é mais do que deitar achas à fogueira para o já frágil sentimento de mercado no final do ano.

O anúncio de alienação da Tuojing Technology desta noite gerou bastante atenção. O grande fundo planeia alienar, nos próximos 3 meses, não mais do que 3% da sua participação — para ser sincero, isto não é surpreendente. É preciso entender o posicionamento do grande fundo: detém ações antigas, adquiridas antes do IPO, e a sua principal missão é apoiar indústrias tecnológicas como a dos semicondutores. Actualmente, muitas das ações do STAR Market já valorizaram várias vezes, com ganhos bastante consideráveis este ano; a missão de curto prazo está cumprida, pelo que a retirada é apenas uma lógica normal de operação de capital.

Mas o que merece ainda mais atenção é outro tipo de alienação "invisível". Este ano, o volume de alienações via transferência por bookbuilding no STAR Market e no ChiNext já está perto dos 100 mil milhões. Este método é diferente das transações em mercado aberto, transferências por acordo ou operações em bloco que normalmente se vêem; é uma via de saída relativamente recente. Parece discreto à superfície, mas, na prática, o volume de saída de capital não é nada negligenciável.

Resumindo, as A-shares estão agora assim: os pequenos investidores entram cheios de esperança, enquanto os grandes capitais saem de forma ordeira e metódica. Enquanto esta contradição estrutural não for resolvida, será muito difícil para o mercado iniciar uma verdadeira tendência de subida.