O impacto da restrição da liquidez no mercado de encriptação: a emissão de 163 bilhões de dólares em títulos do Tesouro provoca ajustes de curto prazo, e não uma reversão de tendência.

Na manhã de quarta-feira, o mercado de encriptação enfrentou uma grande correção em sincronia com o mercado de ações dos EUA, com ativos principais a cair mais de 6% em 30 minutos, enquanto os futuros do Nasdaq abriram em queda de 1,6%. O sentimento de pânico no mercado espalhou-se rapidamente, com muitos investidores atribuindo a queda a um evento de "cisne negro". No entanto, uma análise mais aprofundada dos dados de liquidez e dos sinais de políticas revela que não se trata de uma explosão de risco sistêmico, mas sim de uma típica retirada estrutural de liquidez - com fatores desencadeantes claros e caminhos de transmissão evidentes, sendo essencialmente um ajuste de curto prazo previsível.

Um. Raízes da queda acentuada: três camadas de aperto da liquidez.

1. "Retirada forçada" do lado financeiro: reparação da conta TGA impacta a liquidez do mercado.

Durante a paralisação do governo dos Estados Unidos, o saldo da Conta Geral do Tesouro (TGA) caiu de um nível normal de 600 mil milhões de dólares para menos de 50 mil milhões de dólares. Após a reabertura do governo na semana passada, o Tesouro imediatamente iniciou a reposição de liquidez, emitindo intensivamente 163 mil milhões de dólares em títulos do governo de curto prazo (principalmente com prazos de 4 e 8 semanas) em 3 dias.

Mecanismo de condução:

• Os fundos do mercado monetário e os bancos precisam utilizar reservas de caixa para subscrever títulos do governo, congelando diretamente cerca de 1200-1400 milhões de dólares em liquidez.

• O mercado de encriptação, como um ativo de risco, apresenta um efeito significativo de perda de liquidez. Dados históricos mostram que, para cada 1000 bilhões de dólares em emissão de títulos do governo, o BTC geralmente fica sob pressão de 1,8% a 2,2%.

• Esta emissão coincide com a janela de reequilíbrio das instituições no final do trimestre, a capacidade de absorção das compras diminuiu, resultando em uma amplificação da queda de preços.

Julgamento central: este é um desvio temporário de fundos, não uma saída permanente. O ritmo de emissão de dívida pública vai desacelerar no início de dezembro, momento em que os fundos começarão a retornar gradualmente ao mercado de risco.

2. Expectativas de política "freio de emergência": a gestão de expectativas da Reserva Federal provoca desalavancagem

Recentemente, os oficiais da Reserva Federal expressaram que a expectativa de corte de juros em dezembro foi reduzida de 70% para 45%, a frase central "o caminho da política ainda não está determinado" acionou os mecanismos de controle de risco dos fundos quantitativos e dos capitais especulativos de curto prazo.

Reação do mercado em cadeia:

• Expectativa de aumento do custo do capital: os futuros da taxa SOFR mostram que a redução da taxa no Q1 de 2026 foi comprimida de 50pb para 25pb

• O fluxo de liquidações em margem foi iniciado: nas últimas 24 horas, o volume de contratos de BTC caiu 8,3%, e o de ETH caiu 11,7%, mostrando um comportamento proativo de redução de alavancagem.

• Transmissão de volatilidade: o índice VIX subiu de 18 para 26, enquanto os fundos de paridade de risco entre ativos reduziram simultaneamente suas participações em ações e encriptação.

Reconhecimento chave: a ação do Federal Reserve é uma gestão de expectativas e não uma mudança de política. Se os dados do CPI de novembro ficarem abaixo de 3,0%, a reunião de dezembro ainda pode resultar em um corte de taxa de 25pb, sendo que a postura atual de falcão é, na verdade, para manter a flexibilidade da política.

3. Sistema bancário "escassez de dinheiro oculta": uso de ferramentas de liquidez de emergência disparou

O uso das ferramentas de liquidez de emergência da Reserva Federal (como a janela de desconto, BTFP) atingiu o pico pós-pandemia, indicando que há atritos na alocação de fundos interbancários.

Causa profunda:

• Distribuição desigual das reservas: grandes bancos têm reservas suficientes, mas os bancos de médio e pequeno porte enfrentam tensão de liquidez, levando ao aumento do custo do capital no mercado.

• O capital bloqueado por recompra reversa: o saldo ON RRP continua a manter-se em elevados 500 mil milhões de dólares, e esta parte do capital não pode fluir para o mercado de risco.

• A diferença de taxa de crédito alargou-se: a taxa de títulos comerciais a 3 meses aumentou para 22bp em relação à OIS, mostrando a falta de confiança entre os bancos.

Avaliação de impacto: Este fenómeno reflete uma desajuste estrutural de liquidez, em vez de uma exaustão total. Assim que o Fed reiniciar o afrouxamento ou o TGA do Tesouro liberar, os fundos serão rapidamente descongelados.

II. Qualificação essencial: choque de liquidez vs início do mercado em baixa

A queda acentuada desta vez corresponde a todas as características do "choque de liquidez":

Dimensão de características Choque de liquidez Início do mercado em queda

Fatores de disparo Claro (emissão de dívida pública, perturbações nas declarações) Vago (risco sistêmico, deterioração dos fundamentos)

Queda rápida Concentração rápida (queda de 6% em 30 minutos) Queda lenta (dura várias semanas a meses)

Volume Primeiro aumento de volume e depois diminuição (liberação rápida de pânico) Diminuição contínua de volume (exaustão contínua da compra)

Nível de alavancagem Queda rápida (liquidação forçada) Queda lenta (desalavancagem gradual durante um declínio)

Comparação histórica: Durante a crise bancária em março de 2023, o BTC caiu para 19.500 dólares devido ao pânico de liquidez, mas após 3 meses a crise foi resolvida e recuperou toda a queda, estabelecendo um novo recorde. O ambiente atual é muito semelhante ao daquela época - a queda é causada pelo congelamento da liquidez, e não pela destruição de valor.

Três, Verificação de Dados: Os fundos retirados não saíram.

Os dados da cadeia e o fluxo de fundos mostram que o capital central ainda está "à espera no mercado":

1. Reservas de stablecoins adequadas: O saldo de stablecoins da exchange atingiu 32 mil milhões de dólares, um aumento de 1,2 mil milhões de dólares em relação à semana passada, o que indica que há bastante pólvora seca.

2. Estabilização dos fundos ETF: a saída líquida do ETF de BTC à vista foi de apenas 85 milhões de dólares ontem, muito abaixo do pico de 520 milhões de dólares em um único dia em outubro, a retirada das instituições não saiu do controle.

3. Detentores de longo prazo não se movem: endereços LTH (possuindo moedas por mais de 1 ano) não apresentam grandes vendas abaixo de 94.000 dólares, com forte suporte de custo.

Conclusão: a atual queda é uma "mudança de lugar" de fundos e não uma "saída"; assim que o ritmo das emissões de dívida pública desacelerar ou o Federal Reserve emitir sinais dovish, o retorno será extremamente rápido.

Quatro, Estratégia de Resposta: Manter dinheiro, selecionar alvos.

Neste ambiente, o corte de perdas por pânico é a pior escolha. Os investidores racionais devem adotar uma estratégia em três fases: "defesa-observação-ataque":

Fase um: Defesa (atual - 20 de novembro)

• Gestão de posições: reduzir a posição total para abaixo de 50%, mantendo 30% em stablecoins e 20% em moedas principais (BTC/ETH)

• Limpeza de alavancagem: feche todos os contratos acima de 5x para evitar a explosão de volatilidade quando VIX > 30.

• Stop loss ajustado: o nível de stop loss do BTC foi elevado para 91,000 dólares, e o do ETH para 2,950 dólares.

Etapa dois: Observação (21-25 de novembro)

• Sinal fiscal: monitorar a taxa de leilão de títulos do governo na próxima semana; se a taxa de juros dos títulos do governo a 4 anos for <4,5%, isso indica uma melhoria na liquidez.

• Sinal do banco central: prestar atenção às declarações dos oficiais da Reserva Federal, se mencionarem "risco de crescimento em alta", as expectativas de corte de juros em dezembro irão aquecer.

• Sinal técnico: Se o BTC fechar acima de 96,000 dólares por 3 dias consecutivos, considera-se que a pressão foi aliviada.

Fase três: Contra-ataque (após 26 de novembro)

Selecione duas categorias de ativos:

1. Ações de alta de preços: BTC na faixa de 92,000-94,000 dólares, ETH na faixa de 3,000-3,100 dólares, compra em lotes.

2. Valor em baixa: cadeias públicas (como INJ, LINK) que não foram muito inflacionadas no início e têm uma receita estável de taxas de transação, podem ser adquiridas caso haja uma correção de 15%-20%.

Proibição: Evitar firmemente moedas meme e pequenos projetos DeFi que não tenham aplicação prática e que se sustentem apenas por narrativas, pois durante períodos de aperto de liquidez, suas quedas podem superar 50%.

Cinco, Aviso de Risco: Duas Riscos de Cauda a Estar Atento

Apesar de ser considerado um ajuste de curto prazo, é necessário prevenir eventos de baixa probabilidade:

1. Crise do teto da dívida dos EUA: se em dezembro o teto da dívida for atingido e causar outra paralisação do governo, a liquidez será congelada novamente.

2. Grandes instituições em colapso: se uma determinada plataforma de empréstimos em encriptação ou um gigante da mineração entrar em incumprimento devido à ruptura de liquidez, isso provocará uma venda sistemática.

Resposta: Antes que os riscos mencionados acima sejam eliminados, a posição total não deve exceder 40%, e deve ser alocada uma cobertura de opções de venda de 2%-3%.

VI. Conclusão: Manter a determinação estratégica durante o ciclo de liquidez

O mercado de encriptação nunca falta de volatilidade, o que falta é a capacidade de ver a essência no meio da volatilidade. Esta queda é um "ajuste técnico" dos engenheiros de liquidez, e não um "juízo final" dos investidores de valor. Aqueles fundos que foram "temporariamente retirados" pela emissão de títulos do governo são, na essência, água viva à espera do sinal de entrada.

O verdadeiro risco não está na queda, mas sim em segurar bolhas em vez de valor durante a queda. Mantenha-se com dinheiro, estude os ativos e aguarde sinais - quando o ritmo de emissão de títulos do Tesouro desacelerar e os sinais dovish do Federal Reserve forem liberados, o mercado irá se recuperar de forma igualmente violenta. Até lá, sobreviva para poder ver a outra margem. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察

Isenção de responsabilidade: Este artigo é baseado em dados de mercado públicos e análise de liquidez, não constituindo aconselhamento de investimento. O mercado de encriptação é altamente volátil, por favor, faça uma gestão rigorosa das suas posições e isolamento de riscos, avaliando cautelosamente a sua capacidade de suportar riscos pessoais.