Michigan rumo às reservas de Bitcoin: HB 4087 em discussão, até 10% dos fundos

A Câmara de Michigan retomou a consideração do HB 4087, a proposta que, se aprovada, autorizaria a alocação de até 10% de fundos públicos – especificamente do Fundo Geral e do Fundo de Estabilização do Orçamento – em Bitcoin e outros ativos digitais.

A medida, atualmente em segunda leitura, reacende o debate sobre uma possível mudança financeira para Michigan, destacando riscos operacionais e transparência contábil. Nesse contexto, o equilíbrio entre oportunidades de investimento e controle de risco torna-se central.

De acordo com dados coletados pela Government Finance Officers Association (GFOA), as administrações públicas devem avaliar com extrema cautela o uso direto de criptomoedas na gestão de reservas ou tesouraria.

Os analistas da indústria que consultámos notam que a ausência de padrões unificados sobre custódia, relato e impairment aumenta significativamente o risco operacional e reputacional para entidades com orçamentos públicos complexos.

Na monitorização dos atos legislativos estaduais, destaca-se que a qualidade das regras de implementação será crucial para a redução das assimetrias informativas e dos riscos sistémicos.

HB 4087: o que está realmente em jogo

O projeto de lei, proposto pelos representantes Bryan Posthumus e Ron Robinson, permitiria investir até 10% dos fundos públicos estaduais, um valor que em termos absolutos poderia atingir bilhões de dólares, com potenciais repercussões no orçamento do estado e na gestão de liquidez (Michigan Legislature).

A disposição foca na criação de uma reserva em Bitcoin e outros ativos digitais selecionados, com a medida atribuída ao Comité de Operações do Governo para exame adicional e possíveis alterações.

Dito isso, o núcleo da proposta continua a ser a construção de uma reserva que seja consistente com as restrições das finanças públicas e a demanda por transparência por parte das partes interessadas.

Linha do Tempo Legislativa: Passos e Próximos Movimentos

A proposta, atualmente em sua segunda leitura, precisará passar pelo trabalho da comissão antes de retornar à Câmara para a votação final. A programação, que está em andamento, reflete uma prioridade política, embora o processo legislativo possa ser prolongado devido a emendas, pareceres técnicos e análise aprofundada dos impactos orçamentais.

Deve-se notar que o momento e o conteúdo das alterações afetarão diretamente a governança operacional da reserva futura.

Custódia e Auditoria: O Que Sabemos ( e O Que Está Faltando )

O HB 4087 foca em aspectos de custódia, cibersegurança e auditoria, enquanto adia muitos pormenores para regras de implementação futuras.

O rascunho prevê obrigações de segurança e controles contábeis para gestão de riscos, embora não estabeleça padrões precisos em áreas como armazenamento a frio, soluções multisig, segregação de ativos, conformidade com padrões (, e o uso de auditores independentes.

No entanto, é aqui que reside o principal problema: a governança, de facto, continua a ser confiada aos escritórios do Tesouro do estado, que terão então de definir os critérios para responsabilização, métricas e frequência dos controlos.

Por que o movimento de Michigan pode estabelecer um precedente

Se aprovado, a lei poderia desencadear um efeito dominó, levando outros estados americanos a reconsiderar o uso de fundos públicos para investimentos em ativos digitais. Michigan, assim, juntaria-se a um caminho já trilhado por estados como Texas, New Hampshire e Arizona.

Além disso, o preço do Bitcoin – estimado em cerca de 117.000 $ a partir de 19 de setembro de 2025 – alimenta o debate: os críticos argumentam que Michigan pode estar a comprar perto dos máximos de mercado. De fato, o horizonte temporal e as regras de entrada tornam-se cruciais para conter a volatilidade.

Confronto nos EUA: onde estamos e quem está a pressionar

O dossiê de Michigan encaixa-se em um contexto nacional em evolução. De acordo com BitcoinLaws.io, mais de 25 estados )dados atualizados até setembro de 2025( estão examinando propostas semelhantes.

Entre estes, Texas, New Hampshire e Arizona já iniciaram estudos ou propostas para reservas de Bitcoin, enquanto estados como Illinois, Ohio e Pensilvânia podem ser incentivados a reavaliar suas estratégias para evitar ficar para trás.

A nível federal, há pedidos a circular no Congresso para iniciar estudos sobre a viabilidade de uma reserva nacional de Bitcoin, focando em aspectos de custódia, cibersegurança e normas contábeis. No entanto, a fragmentação de iniciativas requer monitoramento constante dos diferentes processos legislativos.

Implicações Fiscais e Contabilísticas

A contabilidade do Bitcoin no balanço patrimonial exigirá critérios de avaliação claros e testes de imparidade, uma vez que a volatilidade do mercado impacta as provisões e a apresentação do risco aos stakeholders estatais.

Será essencial definir políticas precisas, como os métodos e o timing de realização das necessidades de liquidez, bem como garantir transparência através de relatórios periódicos sobre custos, riscos e desempenho das reservas. Neste contexto, a coordenação com os padrões contábeis estaduais e federais continuará a ser um elemento-chave.

Preços, cronograma e risco máximo

Com o preço do Bitcoin estimado em cerca de 117.000 $ em 19 de setembro de 2025, os críticos apontam o perigo de o Estado entrar no mercado perto das máximas.

Dito isto, uma política de entrada em tranches, com limites de exposição e testes de stress, poderia ser adotada para mitigar o risco relacionado ao momento das compras. No entanto, a definição preemptiva de cenários e limiares operacionais continua a ser crucial para evitar decisões reativas.

Sinais Corporativos e de Mercado

Um relatório recente da K33 Research destaca que cerca de 25% das empresas cotadas em bolsa com uma parte da sua tesouraria em Bitcoin estão a negociar abaixo do valor real das suas reservas.

Isto indica que a perceção do mercado continua seletiva e sugere que, na ausência de uma governança robusta e divulgações transparentes, o canal de capital pode penalizar estratégias financeiras que não sejam acompanhadas de mecanismos de controlo sólidos. Em outras palavras, sem processos verificáveis, o prémio de mercado pode transformar-se num desconto.

Questões Abertas para o Legislador

Quais serão os padrões mínimos obrigatórios que serão impostos para a custódia e auditoria?

Como será gerido o risco de contraparte e as responsabilidades operacionais?

Qual é o valor absoluto dos fundos a que os 10% serão aplicados e qual será o cronograma de alocação?

Em resumo

HB 4087 representa um potencial avanço para as reservas estaduais de Michigan, permitindo investimentos de até 10% em Bitcoin e outros ativos digitais.

No entanto, numerosos aspectos técnicos permanecem por definir, particularmente no que diz respeito à custódia, auditoria, gestão de risco e clareza contabilística. O jogo está agora a ser jogado entre a Câmara e os comités, enquanto outros estados observam atentamente, prontos para avançar na cena nacional.

Dados-chave em um relance

Alocação máxima: até 10% dos fundos gerais e de estabilização.

Preço do BTC: estimado em cerca de 117.000$ a 19 de setembro de 2025.

Nó operacional: definição futura de custódia e padrões de auditoria nas regras de implementação.