A Procura por um Black-Scholes dos Mercados de Previsão

TLDR:

- As opções só decolaram uma vez que Black-Scholes deu aos traders um modelo compartilhado para precificar risco.

- Os mercados de previsão carecem disso: não há uma maneira universal de estruturar probabilidades, proteger o risco de eventos ou mapear a incerteza.

- Uma superfície de probabilidade poderia ser a peça que falta.

1. Como as Opções Encontraram Liquidez

Antes de 1973, as opções eram opacas e ilíquidas. A precificação era um palpite.

Black, Scholes e Merton publicaram um modelo que deu aos traders uma linguagem comum.

Introduzido por Black-Scholes:
(1) Volatilidade implícita
(2) Hedge dinâmico
(3) Uma estrutura de preços replicável

As suposições eram irrealistas, mas isso não importava. Um núcleo compartilhado era suficiente.

A liquidez explodiu e o ecossistema evoluiu para:
- Superfícies de volatilidade
- Modelos de volatilidade estocástica
- Processos de salto-difusão
- Derivados exóticos

As opções tornaram-se um dos mercados mais profundos do mundo.

2. Mercados de Previsão Hoje

Semelhante a opções antes de 1973: visível, mas fragmentado.

Não existe uma estrutura universal para:
- Ajustar probabilidades
- Hedge risk
- Incerteza estrutural

Problemas atuais:
- Liquidez fragmentada
- Espalha-se amplamente em eventos de nicho
- Os formadores de mercado enfrentam riscos inexplorados

As plataformas experimentam com LMSR, AMMs de produto constante e livros de ordens, mas esses são mecanismos de execução, não modelos de preços.

O que falta é uma fórmula partilhada para mapear como as probabilidades se comportam ao longo do tempo e em diferentes condições.

3. Em direção a uma Superfície de Probabilidade

As opções utilizam a superfície de volatilidade para mapear o risco.

Os mercados de previsão poderiam desenvolver um análogo: a superfície de probabilidade.

Dimensões chave:
- Tempo para a resolução, similar ao vencimento da opção
- Condicionalidade, semelhante à dependência de strike (, por exemplo, “Trump ganha a presidência” ligado a “Republicanos ganham o Senado”)
- A volatilidade da crença, quando as probabilidades oscilam de 40% para 70% e depois para 50%. Essa variância em si poderia ser negociável.

Produtos possíveis:
- Swaps de volatilidade sobre crença
- Produtos estruturados em resultados condicionais

O objetivo é mostrar não apenas as odds de um único ponto, mas toda a forma de incerteza ao longo do tempo e eventos relacionados.

4. Porque É Importante

Sem um modelo, os mercados permanecem fragmentados e superficiais.

Com um modelo, os mercados de previsão poderiam escalar para uma classe de ativos institucional.

Os benefícios incluem:
- Formadores de mercado a cotar de forma consistente, aprofundando a liquidez
- Traders a fazer hedge de exposição como em FX ou commodities
- Novos produtos, como negociações de correlação entre eventos, swaps de variância sobre probabilidades e produtos estruturados ligados a caminhos condicionais.

O modelo Black-Scholes estava errado em aspectos chave, mas desbloqueou um ecossistema.

Os mercados de previsão precisam do mesmo. Não de perfeição, apenas do primeiro modelo amplamente adotado.

5. A Questão em Aberto

Quem irá criar o “Black-Scholes” dos mercados de previsão?

A fórmula que transforma contratos de eventos de curiosidades na base de uma classe de ativos de um trilhão de dólares.