O Próximo Capítulo das Stablecoins: Da Moeda Dólar ao Peg de Rendimento

As stablecoins evoluíram de simples ligações ao dólar para modelos diversos—apoiados em fiat, colateralizados por criptomoedas e designs híbridos—que equilibram conformidade, transparência e eficiência.

Uma nova geração como o USDe e o USDf adiciona rendimento à estabilidade, enquanto gigantes como o PayPal e a Ripple levam as stablecoins para pagamentos e liquidações mainstream.

O futuro das stablecoins dependerá do design do produto e da regulamentação: aquelas que combinam estabilidade, rendimento e usabilidade sem costura podem superar o dólar em utilidade cotidiana.

A MARÉ E A BARRAGEM – COMO AS STABLECOINS SE TORNARAM A CAMADA DE LIQUIDAÇÃO DO CRIPTO

No mundo das criptomoedas, as stablecoins são frequentemente negligenciadas, mas impossíveis de substituir. Quando os mercados sobem, elas atuam como um porto seguro; quando a liquidez se esgota, permanecem a unidade de liquidação final. Desde as trocas centralizadas até os protocolos em cadeia, desde transferências transfronteiriças até poupanças diárias em países com alta inflação, as stablecoins tornaram-se silenciosamente a espinha dorsal das finanças digitais.

USDT e USDC são os dois principais protagonistas desta história. O primeiro domina com a sua liderança inicial e profunda penetração em mercados emergentes, tornando-se o de facto "dólar sombra". O segundo conquista confiança com transparência e suporte regulatório, sendo abraçado por instituições e empresas de pagamento. Ambos parecem sólidos, no entanto, cada um enfrentou tempestades. O USDT tem sido criticado há muito por reservas pouco claras, enquanto o USDC caiu para 0,88 dólares durante o colapso do Silicon Valley Bank.

Estas crises não destruíram as stablecoins. Em vez disso, forçaram o mercado a repensar o que "estabilidade" realmente significa. Um peg de um dólar não é um ponto estático - é um processo sustentado por reservas, mecanismos e confiança do mercado. As stablecoins apoiadas em fiat dependem de bancos e tesourarias; os modelos descentralizados dependem de colaterais e código. A escolha do caminho determina quanto estresse podem suportar e quais usuários podem servir.

À medida que os ecossistemas se expandem, as stablecoins já não são apenas sombras do dólar. Algumas focam em conformidade e pagamentos, outras duplicam a transparência em cadeia, e novos concorrentes estão adicionando rendimento à estabilidade. A maré continua a subir, e a barragem está a ser reconstruída. O verdadeiro concurso já não se trata apenas de manter a paridade, mas de se tornar a escolha padrão em mais cenários do mundo real.

O DUEL DE ENGENHARIA – CONCRETO E MADEIRA EM DUAS LÓGICAS DE ESTABILIDADE

Moedas estáveis lastreadas em fiat são como represas de concreto: fortes, simples, mas dependentes de sistemas externos. USDT ultrapassou 170 bilhões em oferta, dominando bolsas e mercados de balcão. USDC está embutido em redes como Visa e PayPal, sendo comercializado como um dólar digital. A sua vantagem reside na clareza e baixa volatilidade, mas o seu risco é igualmente claro: uma ordem de congelamento ou ação regulatória pode mudar seu destino da noite para o dia. A eliminação forçada do BUSD é o exemplo mais vívido.

Do outro lado, as stablecoins descentralizadas esculpem resiliência em código. O DAI da MakerDAO bloqueia ETH e outros ativos através de contratos inteligentes, tornando-se um pilar da DeFi. O GHO da Aave torna as stablecoins nativas do seu ecossistema de empréstimos, canalizando os juros de volta para o tesouro da DAO. O crvUSD da Curve utiliza o algoritmo LLAMMA para suavizar liquidações em uma curva, reduzindo eliminações repentinas em mercados voláteis. O LUSD da Liquity retorna à pureza: colateral apenas em ETH, sem governança, parâmetros mínimos e forte resistência à censura.

Os dois caminhos representam lógicas de engenharia diferentes. Um externaliza a estabilidade para bancos e tesourarias, o outro internaliza-a através de colateral e liquidação. Um é eficiente, mas centralizado, o outro é resiliente, mas intensivo em capital. Na prática, eles se entrelaçam. DAI investe em ativos do mundo real para gerar rendimento; USDT e USDC experimentam com prova de reservas em cadeia.

A estabilidade não é um ponto estático, mas um equilíbrio entre tensões: conformidade e resistência à censura, eficiência e risco de cauda, transparência e privacidade, confiança nas instituições e confiança no código. Assim como o concreto e a madeira, ambas as estruturas são necessárias. O futuro das stablecoins provavelmente será construído sobre uma mistura de ambos.

A CORRIDA PARA O RENDIMENTO – DE UM DÓLAR ESTÁVEL PARA UM DÓLAR COM JUROS

A primeira geração de stablecoins respondeu à questão da usabilidade. A segunda está a responder se mantê-las vale a pena. A nova onda é toda sobre rendimento.

O USDe da Ethena é o exemplo mais claro. Ao combinar hedging de spot e derivados, cancela o risco de preços e deixa para trás o rendimento líquido da staking e das taxas de financiamento. O resultado não é apenas um dólar estável, mas um dólar que ganha. Num momento em que o rendimento seguro é escasso na cadeia, este design tem alimentado um crescimento explosivo. Em pouco mais de um ano, o USDe disparou para mais de 13 bilhões em circulação, tornando-se a terceira maior stablecoin.

O USDf da Falcon Finance toma outro caminho. Promete “sem liquidações”, exigindo colaterais mais altos para dar aos usuários tranquilidade, e depois distribui os lucros do protocolo de volta aos detentores através do sUSDf. A história que conta não é sobre parâmetros, mas sobre experiência: proteger os usuários de eliminações súbitas e oferecer retornos estáveis. Com o apoio de grandes formadores de mercado, o USDf rapidamente entrou no top dez das stablecoins.

Entretanto, os gigantes centralizados não estão parados. O PYUSD do PayPal está embutido diretamente na sua aplicação de pagamentos. O FDUSD da First Digital utiliza o apoio regulatório asiático e listagens em bolsas para um crescimento rápido. O RLUSD da Ripple está posicionado para liquidações transfronteiriças entre empresas. Estes produtos não dependem de mecânicas complexas, mas de licenças e distribuição. Quando centenas de milhões de utilizadores podem aceder a uma stablecoin com um toque, o produto fala por si.

Isto cria uma divisão de trabalho. Desafiantes descentralizados competem em DeFi ao anexar rendimento e inovação à estabilidade. Os jogadores centralizados expandem-se em pagamentos e liquidações. Eles encontram-se nas bolsas e pontes entre cadeias, onde a liquidez flui. A corrida das stablecoins agora tem duas narrativas a funcionar lado a lado.

O FUTURO DAS MOEDAS ESTÁVEIS – GEOPOLÍTICA E DESIGN DE PRODUTO

O futuro das stablecoins está a ser escrito tanto em audiências no congresso como em algoritmos de roteamento de carteiras. Regras claras podem transformar sombras em luz solar, mas regras que são demasiado rígidas podem levar a inovação de volta para o subsolo. Para USDT e USDC, a linha entre sobrevivência e extinção reside na conformidade, auditorias e estruturas legais para reservas e congelamentos. Para projetos descentralizados, o objetivo a longo prazo é reduzir a dependência de colaterais centralizados e tornar a governança e o risco transparentes na cadeia.

Ao mesmo tempo, a productização está a acelerar. A primeira tendência é a redistribuição de interesses: uma vez que as reservas e colaterais geram rendimento, os utilizadores esperarão que as stablecoins se comportem como contas de poupança. A segunda é repensar a liquidação: algoritmos como LLAMMA e sistemas de margem transformam eventos de liquidação em fragmentos geríveis. A terceira é o roteamento: em redes multi-chain, a stablecoin com o caminho mais suave capturará o fluxo de ordens invisíveis. A quarta é a geopolítica: stablecoins em euros e yuan, e tokens de redes de pagamento regionais, podem ganhar velocidade nos seus corredores locais, erodindo gradualmente a dominância do dólar.

As stablecoins não estão aqui para substituir o fiat. Elas estão aqui para transformar o fiat em um objeto nativo da internet. Para emissores centralizados, o caminho é licenças, transparência e integração de pagamentos. Para construtores descentralizados, a missão é o design de mecanismos e a governança verificável. Para híbridos, o desafio é equilibrar rendimento e risco.

A barreira mais forte não será "parecer um dólar", mas "ser mais útil do que um dólar". Quando as stablecoins se tornarem o padrão nas carteiras, quando a liquidação e o roteamento se sentirem como água, quando o rendimento se sentir como uma conta poupança, e a conformidade se sentir como ar, elas finalmente amadurecerão para se tornarem a camada de valor global da internet. Nessa altura, o significado de 1,00 pode ter mudado - de um vínculo de preço para um vínculo de experiência.

〈The Next Chapter of Stablecoins: From Dollar Peg to Yield Peg〉 este artigo foi publicado pela primeira vez na《CoinRank》。