A redução da taxa de juros pela Reserva Federal (FED) já é uma certeza, mas três grandes questões ainda aguardam resposta.

Escrito por: Bi推

A reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) da Reserva Federal (Fed) que ocorreu na terça e quarta-feira desta semana foi considerada por Nick Timiraos, um renomado comentarista financeiro, como uma das reuniões mais "peculiares" da história da instituição.

O mercado quase unânime espera que, após o término da reunião de política monetária de dois dias, o Fed anuncie na quarta-feira o primeiro corte de juros em nove meses. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de um corte de 25 pontos base para a faixa de 4,25%−4,50% é de até 96%, praticamente um facto consumado.

O Fed finalmente decidiu iniciar um ciclo de redução das taxas de juro, sendo a razão principal o contínuo enfraquecimento do mercado de trabalho nos Estados Unidos e a crescente confiança dos funcionários de que a inflação causada pelas tarifas pode ser apenas um fenômeno temporário.

Os dados do Departamento do Trabalho mostram que, nos três meses até agosto, a média mensal de novos empregos foi de apenas cerca de 29 mil, a maior fraqueza nos aumentos trimestrais desde 2010 (período sem pandemia). Além disso, o número de desempregados já ultrapassou o número de vagas disponíveis; o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego atingiu o nível mais alto em quase quatro anos; e o número de desempregados de longa duração (desempregados por mais de 26 semanas) atingiu o ponto mais alto desde novembro de 2021. Os dados de emprego divulgados na semana passada foram revistos preliminarmente, mostrando que, desde o início do verão, a base do mercado de trabalho dos EUA é mais frágil do que se pensava anteriormente.

Além disso, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, estabeleceu as bases para esta redução da taxa de juros em um discurso no final de agosto, quando afirmou claramente: "Os riscos de queda no emprego estão aumentando." Isso reflete que as preocupações internas do Federal Reserve sobre a realização de sua missão de "pleno emprego" já superaram as preocupações com a inflação.

No entanto, embora a redução das taxas de juros já seja uma certeza, a incerteza em torno da reunião atual e da futura política monetária atingiu níveis sem precedentes. Esses fatores pendentes são o que realmente afeta os mercados financeiros e a precificação de ativos.

Suspense 1: O "gráfico de pontos" do caminho futuro das taxas de juros – quantas vezes ainda haverá cortes nas taxas este ano?

Uma vez que a redução da taxa de 25 pontos base já foi altamente digerida pelo mercado, os traders não se concentrarão mais em "se haverá cortes nas taxas", mas sim nas previsões de política do Fed para o restante de 2025.

Orientações futuras esperadas pelo mercado

Na公告 de quarta-feira, os funcionários do Fed irão divulgar as mais recentes previsões econômicas, com o maior foco no "Dot Plot" - que reflete as expectativas dos membros do FOMC sobre os níveis futuros das taxas de juros.

Expectativas de cortes contínuos nas taxas: os traders estão apostando ousadamente que o Fed não fará um corte "de uma só vez", mas sim iniciará um ciclo. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, o mercado acredita que a probabilidade de cortes adicionais em outubro e dezembro é superior a 70%.

Sinais de divergência potenciais: economistas do Goldman Sachs esperam que o "gráfico de pontos" mostre duas reduções em vez de três, mas a "divergência será pequena". Se o Fed eventualmente sugerir que o ritmo das reduções é mais lento do que o esperado pelo mercado, isso pode desencadear a reavaliação e a venda de ativos de risco. Por outro lado, se sugerir três ou mais reduções, isso será um grande benefício dovish.

A visão dos economistas do Goldman Sachs é que a chave desta reunião está em saber se o comitê irá insinuar que "esta será a primeira de uma série de cortes de taxas consecutivos". Eles esperam que a declaração não mencione claramente um corte de taxas em outubro, mas que Powell possa insinuar "de forma suave" essa direção na conferência de imprensa.

Votação dividida entre os falcões e as pombas

A composição da votação nesta reunião também está cheia de incertezas. Embora a maioria dos membros do comitê espere apoiar uma redução de 25 pontos base, há uma clara divisão dentro do comitê:

VoCÊS que exigem uma "grande" redução das taxas: O recém-nomeado conselheiro Stephen Miran provavelmente votará contra, defendendo uma redução ainda maior das taxas. O Secretário do Tesouro Scott Bessent também incentivou publicamente o Fed a realizar uma "redução total" das taxas.

Vozes contra a redução das taxas de juro: O presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, e o presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, podem se opor à redução das taxas de juro, preocupados com os riscos de inflação decorrentes das tarifas.

Esta divisão destacará as crescentes divergências políticas dentro do comité, tornando as ações futuras do banco central ainda mais difíceis de prever.

Suspense Dois: A "orientação" de Powell - como equilibrar inflação e emprego?

Após a divulgação da decisão sobre as taxas de juro, as palavras de Powell na conferência de imprensa costumam ser mais importantes do que a própria declaração do FOMC, uma vez que ele será responsável por interpretar o pensamento do comité.

A inflação é "temporária" ou "duradoura"?

Os oficiais do Fed geralmente acreditam que o aumento da inflação causado pela política tarifária do governo Trump pode ser apenas temporário.

O presidente do Fed de São Francisco, Daly, afirmou que "os aumentos de preços relacionados com tarifas serão temporários." Outros funcionários também preveem que os efeitos das tarifas serão totalmente transmitidos nos próximos dois a três trimestres, e o impacto sobre a inflação diminuirá em seguida. Eles acreditam que, no contexto de um mercado de trabalho fraco e uma economia instável, a flexibilidade das empresas para aumentar preços é reduzida, portanto, a pressão inflacionária persistente não é significativa.

O discurso de Powell deve equilibrar duas missões: pleno emprego e estabilidade de preços. Ele precisa transmitir um tom "prático e mais dovish". Como disse um estrategista da B. Riley Wealth Management, seu tom será "pragmático, mas mais inclinado para o dovish", indicando que o Fed precisa defender mais sua missão de pleno emprego.

Dependência de dados e flexibilidade das políticas futuras

Os traders estarão atentos a qualquer sugestão sutil de Powell sobre ações em outubro. Se ele enfatizar a "dependência de dados" e insinuar que ainda há um grande espaço para ajustes nas políticas futuras, isso deixará um mistério no mercado, fazendo com que os preços dos ativos continuem a oscilar com os dados econômicos.

Suspense três: Intervenção política sem precedentes – A independência da Reserva Federal sob desafio

A particularidade desta reunião deve-se em parte às turbulências políticas em torno do núcleo do poder da Fed. A pressão contínua do governo Trump sobre a sua independência é o "elefante na sala" que paira sobre a reunião.

A rápida ascensão e votação do novo diretor

O principal conselheiro econômico de Trump, Stephen Moore, foi confirmado pelo Senado na segunda-feira e prestou juramento na terça-feira de manhã, obtendo rapidamente o direito de voto na reunião do FOMC. Este processo, que normalmente leva meses, foi acelerado e é visto como um sinal do desejo de Trump de que Moore vote a favor de um "grande corte nas taxas" na reunião de setembro. Moore afirmou que pensará de forma independente, mas sua rápida confirmação é, sem dúvida, uma manifestação da pressão política que influencia as operações do Fed.

Tentativa de demissão do diretor Cook

Trump manifestou publicamente o desejo de que os republicanos tenham a maioria no Conselho da Reserva Federal, e tentou demitir a diretora Lisa Cook no final de agosto, estabelecendo um precedente histórico. Embora o tribunal de apelação tenha temporariamente bloqueado a ordem de demissão de Trump, Cook ainda pode votar nesta reunião, mas sua posição continua pendente, com um processo em andamento.

Estas mudanças destacam os enormes desafios que a independência política da Reserva Federal enfrenta. Isso significa que qualquer decisão de política que tome estará à sombra da política, e para os investidores que dependem da estabilidade macroeconômica, esse "ruído" é, por si só, um risco.

Resumo: O mercado está à espera de sinais, e não de decisões.

A redução da taxa de juro em 25 pontos base já é um consenso de mercado. Mas o verdadeiro significado desta reunião reside em como ela irá definir a política monetária para os últimos quatro meses de 2025.

Como disse o estrategista da BNY, o "objetivo da dupla missão do Fed está em um estado de 'tensão'", e a crescente politização torna a situação ainda mais complexa. O mercado estará atento a cada palavra de Powell, em busca de sinais que determinem a alocação do portfólio.