Inovação Web3 gera controvérsias: desafios legais e de regulação por trás da tokenização de ações

Recentemente, uma conhecida corretora de internet anunciou o lançamento de "Token de Ações" vinculado a certas ações de empresas não cotadas para usuários europeus, colocando novamente a tokenização de ativos do mundo real (RWA) em destaque. No entanto, uma das empresas relacionadas rapidamente emitiu um comunicado oficial, afirmando claramente que não tem qualquer associação com os tokens emitidos pela corretora e alertou que "esses tokens não representam a verdadeira propriedade acionária da empresa".

Este evento não só revelou uma profunda contradição entre inovação financeira e gestão de ações tradicional, mas também forneceu um caso digno de reflexão para os reguladores globais e participantes do mercado. Vamos analisar profundamente o impacto e o significado deste caso.

I. Contexto do evento

1. Introdução à empresa envolvida

Este corretor de internet é uma empresa líder em tecnologia financeira nos Estados Unidos, que oferece serviços de negociação de ações, opções, ETFs e criptomoedas sem comissões para investidores de retalho. A empresa tem um centro europeu na Lituânia e obteve as licenças financeiras relevantes emitidas pelas autoridades regulatórias locais.

2. Resumo do Evento

A empresa anunciou no "Cimeira Financeira Europeia" o lançamento do produto "Token de Ações", que permite aos investidores negociar ações e ETFs americanos em formato de token 24 horas por dia, 7 dias por semana, através da tecnologia blockchain. O mais notável é a tokenização de ações de certos gigantes tecnológicos não cotados.

No entanto, uma das empresas não cotadas em bolsa emitiu imediatamente um comunicado, enfatizando que esses Tokens não representam a verdadeira propriedade acionária da empresa, e que a empresa não colaborou com corretores nem participou neste assunto. Isso suscitou dúvidas no mercado sobre a legalidade e conformidade do produto.

2. Análise do Modo de Operação

1. A essência do Token

Esses "Token de ações" são essencialmente um contrato tokenizado na blockchain que está vinculado às participações mantidas pelos corretores em uma entidade de propósito especial (SPV). Existe uma dupla camada de separação entre os detentores de tokens e o verdadeiro patrimônio. O preço do token varia conforme a mudança no valor das ações relacionadas no SPV.

2. As declarações das duas partes não se contradizem

A empresa não listada nega que os tokens sejam equivalentes a suas ações, enfatizando que não autorizou qualquer produto relacionado a ações. As corretoras também reconhecem que esses tokens não representam realmente ações, mas apenas fornecem aos pequenos investidores a oportunidade de acesso indireto ao mercado privado através de SPVs. O ponto de controvérsia entre ambas as partes é se esse modelo de ligação indireta é conforme.

3. A motivação das corretoras para lançar este produto

• Aumentar a acessibilidade de ativos de alta qualidade
• Reduzir o limiar de investimento em capital privado
• Satisfazer a demanda dos investidores por ativos inovadores
• Atrair usuários com o efeito da marca de empresas conhecidas

4. Estado da regulamentação

Atualmente, o produto está principalmente sob a supervisão do Banco Central da Lituânia e da União Europeia. O Banco Central da Lituânia iniciou uma investigação, solicitando detalhes relevantes para avaliar sua legalidade. Com o aumento do volume de transações, pode ser necessário estar sujeito à supervisão da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados.

Três, Análise de Lucros e Riscos para Todas as Partes

1. Perspectiva do investidor

Rendimento:

• Obter oportunidades de investimento em empresas não cotadas
• Pode lucrar com o crescimento da valorização futura

Risco:

• Não gozar de verdadeiros direitos de acionista
• O preço do Token pode divergir do valor real
• Enfrentando uma alta incerteza na avaliação de empresas não cotadas

2. Perspectiva da corretora

Rendimento:

• A valorização das ações traz um aumento da capitalização de mercado
• Expandir a quota de mercado e a base de clientes na Europa

Risco:

• Risco de mercado: a volatilidade da avaliação da empresa alvo afeta o preço do Token
• Risco de crédito: a capacidade de cumprimento está relacionada à realização dos direitos dos investidores

Quatro, principais diferenças em relação aos projetos tradicionais de RWA

• Ativo subjacente: participação em empresa privada vs ativo negociado publicamente
• Emissor: corretoras tradicionais vs instituições nativas de criptomoedas
• Quadro regulatório: regulação financeira tradicional vs regulação de ativos criptográficos
• Liquidez: baixa vs alta
• Descoberta de preço: opaco vs relativamente transparente
• Direitos dos investidores: limitado vs relativamente completo

Cinco, Desafios Legais e Regulatórios

1. Distribuição de benefícios desigual: o lucro unilateral de algumas instituições pode gerar controvérsia.

2. Aumentar a volatilidade do mercado: pode levar a um ambiente de investimento com características mais especulativas.

3. Dificuldades na regulação transfronteiriça: as características sem fronteiras dos Tokens entram em conflito com as regras de listagem existentes.

4. Falta de fundamento legal: as características do Token estão em contradição com a legislação comercial e de valores mobiliários existente.

5. Proteção dos direitos dos acionistas: a livre circulação de tokens é difícil de regular, o que pode prejudicar os interesses dos acionistas.

Apesar dos muitos desafios da "tokenização de ações", ainda possui um certo valor como uma tentativa inovadora no campo do Web3. Tanto os investidores quanto as instituições que pretendem explorar devem tratar este novo modelo com cautela, avaliando as oportunidades e os riscos envolvidos.