A operação de capital da Ethena e o panorama do mercado de moeda estável
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% em DAI, o que gerou uma grande afluência de fundos. Um investidor acumulou 230 mil moedas stETH, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as instituições envolvidas a propor urgentemente uma redução da taxa de juros para 5%.
O plano de subsídios que visava aumentar a utilização do DAI quase se tornou uma ferramenta de altos rendimentos para alguns investidores.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, elevou rapidamente a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o aumento diário do token ENA atingiu 20%.
Esta estratégia de tesouraria originada no ecossistema do Bitcoin, após várias tentativas de projetos, foi finalmente plenamente desenvolvida no USDe. A Ethena conseguiu aproveitar o mercado de capitais, criando um modelo de crescimento bidirecional para ENA e USDe tanto no mercado em cadeia como no mercado de ações tradicional.
Competição no mercado de moeda estável
Atualmente, o mercado de moeda estável já formou um distinto cenário de concorrência: uma conhecida moeda estável foi pioneira neste campo, enquanto outra moeda estável de destaque ganhou a confiança dos usuários pela sua conformidade, e o USDe destacou-se pela sua capacidade de operação de capital.
A inovação da Ethena está em tentar quebrar o modelo inerente do sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de moeda estável em blockchain muitas vezes precisam fazer uma escolha entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da moeda estável.
Ao comparar o desempenho de vários projetos, podemos ver a dificuldade de manter o equilíbrio entre os dois:
O token de uma plataforma de empréstimos teve uma valorização de 83,4% em três meses, mas a sua moeda estável teve uma emissão de apenas 300 milhões de dólares.
A valorização do token de outra plataforma nos últimos três meses foi de 43,2%, e a emissão da sua moeda estável atingiu 7,5 bilhões de dólares.
O token ENA da Ethena teve uma valorização de até 94,2% em três meses, com uma emissão de USDe de 7,6 mil milhões de dólares.
A raiz desse dilema está na receita limitada do protocolo, que dificulta a satisfação simultânea das demandas de participação de mercado e do preço do token.
A estratégia inovadora da Ethena
Ethena adotou uma abordagem única para enfrentar este desafio. Através de um mecanismo de incentivos, compartilha o ENA como uma "opção" para lucros futuros com os parceiros, enquanto prioriza a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma estimativa de uma determinada instituição de pesquisa, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, uma prática que quebra a barreira de entrada tradicional estabelecida pelas moedas estáveis.
Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de moeda estável, como também teve um desempenho superior a certos projetos conhecidos em relação aos principais tokens. Este sucesso não é acidental, mas resulta da profunda reforma do sistema de duas moedas de Ethena na forma de transmissão de valor.
Análise da Estratégia StablecoinX
A estratégia StablecoinX lançada pela Ethena é uma aplicação inovadora da estratégia tradicional de tesouraria. Ela investe 260 milhões de dólares na compra de 8% da circulação de ENA através de injeção e captação de recursos on-chain, estimulando a valorização do preço do ENA.
O núcleo desta estratégia reside na redução da circulação de ENA, estimulando o crescimento das vendas no mercado secundário. A estreita relação da Ethena com os principais investidores torna os custos de comunicação desta operação controláveis.
Desafios da Adoção Real
Embora a Ethena tenha alcançado um sucesso significativo nas operações de capital, o USDe ainda enfrenta desafios em termos de aplicação prática. Comparado com as moedas estáveis mais populares, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, avaliação em bolsas, entre outros, ainda é bastante limitada.
Ethena está promovendo a aplicação do USDe através de duas vias: on-chain e off-chain.
Em cadeia: colaborar com plataformas como a Pendle para desenvolver um mercado de taxas em cadeia.
Off-chain: Colaborar com instituições para emitir moeda estável em conformidade, visando aplicações de nível institucional.
No entanto, para realmente alcançar a adoção em grande escala, a Ethena ainda precisa fazer avanços em áreas como pagamentos diários e aplicações institucionais.
Perspectivas Futuras
A inovação da Ethena traz novas ideias para projetos de moeda estável e moeda estável com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o início; o verdadeiro desenvolvimento sustentável depende da receita estável gerada por aplicações práticas.
Com a gradual introdução do mecanismo de compartilhamento de custos, a Ethena enfrentará o novo desafio de como equilibrar os interesses dos detentores de USDe e dos detentores de ENA. Apenas tornando-se uma verdadeira alternativa às moedas estáveis dominantes, a ENA conseguirá entrar em um ciclo sustentável de virtudes.
O caminho de desenvolvimento da Ethena ainda está em exploração, e sua direção futura terá um impacto profundo em todo o mercado de moeda estável.
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Estratégia de Tesouraria Inovadora Ethena Lidera um Novo Padrão no Mercado de Moedas Estáveis
A operação de capital da Ethena e o panorama do mercado de moeda estável
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% em DAI, o que gerou uma grande afluência de fundos. Um investidor acumulou 230 mil moedas stETH, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as instituições envolvidas a propor urgentemente uma redução da taxa de juros para 5%.
O plano de subsídios que visava aumentar a utilização do DAI quase se tornou uma ferramenta de altos rendimentos para alguns investidores.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, elevou rapidamente a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o aumento diário do token ENA atingiu 20%.
Esta estratégia de tesouraria originada no ecossistema do Bitcoin, após várias tentativas de projetos, foi finalmente plenamente desenvolvida no USDe. A Ethena conseguiu aproveitar o mercado de capitais, criando um modelo de crescimento bidirecional para ENA e USDe tanto no mercado em cadeia como no mercado de ações tradicional.
Competição no mercado de moeda estável
Atualmente, o mercado de moeda estável já formou um distinto cenário de concorrência: uma conhecida moeda estável foi pioneira neste campo, enquanto outra moeda estável de destaque ganhou a confiança dos usuários pela sua conformidade, e o USDe destacou-se pela sua capacidade de operação de capital.
A inovação da Ethena está em tentar quebrar o modelo inerente do sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de moeda estável em blockchain muitas vezes precisam fazer uma escolha entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da moeda estável.
Ao comparar o desempenho de vários projetos, podemos ver a dificuldade de manter o equilíbrio entre os dois:
A raiz desse dilema está na receita limitada do protocolo, que dificulta a satisfação simultânea das demandas de participação de mercado e do preço do token.
A estratégia inovadora da Ethena
Ethena adotou uma abordagem única para enfrentar este desafio. Através de um mecanismo de incentivos, compartilha o ENA como uma "opção" para lucros futuros com os parceiros, enquanto prioriza a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma estimativa de uma determinada instituição de pesquisa, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, uma prática que quebra a barreira de entrada tradicional estabelecida pelas moedas estáveis.
Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de moeda estável, como também teve um desempenho superior a certos projetos conhecidos em relação aos principais tokens. Este sucesso não é acidental, mas resulta da profunda reforma do sistema de duas moedas de Ethena na forma de transmissão de valor.
Análise da Estratégia StablecoinX
A estratégia StablecoinX lançada pela Ethena é uma aplicação inovadora da estratégia tradicional de tesouraria. Ela investe 260 milhões de dólares na compra de 8% da circulação de ENA através de injeção e captação de recursos on-chain, estimulando a valorização do preço do ENA.
O núcleo desta estratégia reside na redução da circulação de ENA, estimulando o crescimento das vendas no mercado secundário. A estreita relação da Ethena com os principais investidores torna os custos de comunicação desta operação controláveis.
Desafios da Adoção Real
Embora a Ethena tenha alcançado um sucesso significativo nas operações de capital, o USDe ainda enfrenta desafios em termos de aplicação prática. Comparado com as moedas estáveis mais populares, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, avaliação em bolsas, entre outros, ainda é bastante limitada.
Ethena está promovendo a aplicação do USDe através de duas vias: on-chain e off-chain.
No entanto, para realmente alcançar a adoção em grande escala, a Ethena ainda precisa fazer avanços em áreas como pagamentos diários e aplicações institucionais.
Perspectivas Futuras
A inovação da Ethena traz novas ideias para projetos de moeda estável e moeda estável com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o início; o verdadeiro desenvolvimento sustentável depende da receita estável gerada por aplicações práticas.
Com a gradual introdução do mecanismo de compartilhamento de custos, a Ethena enfrentará o novo desafio de como equilibrar os interesses dos detentores de USDe e dos detentores de ENA. Apenas tornando-se uma verdadeira alternativa às moedas estáveis dominantes, a ENA conseguirá entrar em um ciclo sustentável de virtudes.
O caminho de desenvolvimento da Ethena ainda está em exploração, e sua direção futura terá um impacto profundo em todo o mercado de moeda estável.