Bitcoin como uma classe de ativos única, irá seguir o seu próprio mercado.
Escrito por: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics
Compilação: Luffy, Foresight News
Pontos-chave:
Bitcoin e ações e ouro estão recentemente com uma correlação próxima de zero, o que indica que o Bitcoin está em um estágio de desacoplamento dos ativos tradicionais, uma situação que geralmente ocorre durante grandes fatores de mercado ou choques.
Embora a correlação entre Bitcoin e taxas de juros seja baixa, as mudanças na política monetária também podem afetar o desempenho do Bitcoin. No ciclo de aperto monetário de 2022 a 2023, houve uma forte correlação negativa entre o Bitcoin e o aumento das taxas de juros.
Embora o Bitcoin seja conhecido como "ouro digital", historicamente, ele apresenta um coeficiente beta mais alto e uma sensibilidade ao aumento mais forte em comparação com as ações, especialmente em cenários de otimismo macroeconômico.
Desde 2021, a volatilidade do Bitcoin tem diminuído de forma constante, e atualmente a sua tendência de volatilidade está mais próxima das ações de tecnologia populares, o que reflete que as suas características de risco estão a tornar-se mais maduras.
Introdução
O Bitcoin está se descolando do mercado mais amplo? O desempenho recente do Bitcoin em relação ao ouro e às ações reacendeu a discussão sobre este tema. Ao longo dos 16 anos de história do Bitcoin, ele recebeu muitos rótulos, desde "ouro digital" até "meio de armazenamento de valor", e até "ativo de apetite ao risco". Mas ele realmente possui essas características? O Bitcoin, como um ativo de investimento, é realmente distinto ou é apenas uma forma alavancada de ativos de risco existentes no mercado?
No relatório sobre a situação da rede da Coin Metrics desta edição, vamos explorar o desempenho do Bitcoin em diferentes ambientes de mercado, com foco na análise dos fatores e condições que estão por trás dos períodos de baixa correlação entre ele e ativos tradicionais como ações e ouro. Também vamos estudar como a mudança nos regimes de política monetária afeta o desempenho do Bitcoin, avaliar a sua sensibilidade ao mercado mais amplo e analisar as suas características de volatilidade em conjunto com outros ativos principais.
Bitcoin sob diferentes sistemas de taxa de juros
O Federal Reserve é uma das forças mais influentes nos mercados financeiros, pois pode afetar as taxas de juros. As mudanças na taxa dos fundos federais, tanto em situações de aperto monetário quanto de flexibilização, têm um impacto direto na oferta monetária, na liquidez do mercado e na aversão ao risco dos investidores. Nos últimos dez anos, passámos de uma era de taxas de juros zero, a políticas de flexibilização monetária sem precedentes durante a pandemia de COVID-19, até o aumento agressivo das taxas em 2022 para enfrentar a inflação em constante ascensão.
Para entender a sensibilidade do Bitcoin às mudanças na política monetária, dividimos sua história em cinco fases-chave do regime de taxa de juros. Estas fases consideram a direção e o nível das taxas de juros, variando de acomodatício (taxa dos fundos federais abaixo de 2%) a restritivo (taxa dos fundos federais acima de 2%). Como as mudanças nas taxas de juros não ocorrem com frequência, comparamos a taxa de retorno mensal do Bitcoin com as mudanças mensais na taxa dos fundos federais.
Fontes de dados: Coin Metrics e o Banco da Reserva Federal de Nova Iorque
Embora a correlação entre Bitcoin e as mudanças nas taxas de juros seja, em geral, relativamente baixa e se concentre em níveis intermediários, ainda surgiram alguns padrões claros quando houve uma mudança nas políticas.
Política monetária expansionista + Taxa de juro zero (2010 - 2015): Impulsionado pela política de taxa de juro zero após a crise financeira de 2008, o Bitcoin alcançou a maior taxa de retorno. A correlação entre Bitcoin e taxas de juro é aproximadamente neutra, o que está em linha com a fase inicial de crescimento do Bitcoin.
Política monetária frouxa + Aumento das taxas de juros (2015 - 2018): À medida que o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros para perto de 2%, a taxa de retorno do Bitcoin apresentou flutuações. Embora a correlação tenha disparado em 2017, no geral, ainda se manteve em níveis baixos, indicando uma certa desconexão entre o Bitcoin e as políticas macroeconômicas.
Políticas monetárias expansionistas + Redução das taxas de juro (2018 - 2022): Para enfrentar a pandemia de COVID-19, este período viu o início de cortes agressivos nas taxas de juro e medidas de estímulo fiscal, seguido por dois anos de taxas de juro próximas de zero. O retorno do Bitcoin variou muito, mas tendia a ser positivo. Durante este período, a correlação teve grandes flutuações, subindo de menos de -0,3 em 2019 para +0,59 em 2021, e depois voltando a níveis próximos da neutralidade.
Aperto monetário + aumento de juros (2022 - 2023): Em resposta à disparada da inflação, o Federal Reserve implementou um de seus ciclos de aumento de juros mais rápidos, empurrando a taxa de fundos federais acima de 5%. Sob este sistema, há uma forte correlação negativa entre Bitcoin e mudanças nas taxas de juros. O desempenho do Bitcoin tem sido fraco em meio à aversão ao risco, especialmente quando se trata de choques específicos do espaço cripto, como o colapso da FTX em novembro de 2022.
Políticas de aperto + redução das taxas de juro (2023 - até agora): Com a conclusão de três reduções de taxas de juro em níveis elevados, vimos o desempenho do Bitcoin passar de neutro para moderadamente positivo. Durante este período, também surgiram alguns fatores catalisadores, como as eleições presidenciais nos Estados Unidos e eventos de choque como a guerra comercial, que continuam a influenciar o desempenho do Bitcoin. A correlação permanece negativa, mas parece estar gradualmente se aproximando de 0, o que indica que à medida que as condições macroeconômicas começam a melhorar, o Bitcoin está em uma fase de transição.
Embora a taxa de juro determine o contexto do mercado, comparar a relação entre Bitcoin, ações e ouro pode revelar melhor o seu desempenho em relação às principais classes de ativos.
A relação entre a taxa de retorno do Bitcoin e o ouro e as ações
correlação
Para determinar se um ativo está desvinculado de outro ativo, o método mais direto é verificar a correlação entre as taxas de retorno. Abaixo está o gráfico da correlação das taxas de retorno de 90 dias entre Bitcoin, o índice S&P 500 e o ouro.
Fonte dos dados: Coin Metrics
De fato, observamos que a correlação entre o Bitcoin e o ouro e as ações esteve historicamente em níveis bastante baixos. Normalmente, a taxa de retorno do Bitcoin oscila entre a correlação com o ouro ou com as ações, sendo que a correlação com o ouro tende a ser mais alta. Vale ressaltar que, à medida que o sentimento do mercado aquece, a correlação do Bitcoin com o índice S&P 500 aumentou em 2025. No entanto, a partir de fevereiro de 2025, a correlação do Bitcoin com o ouro e as ações tende a zero, indicando que o Bitcoin está passando por uma fase única de "desacoplamento" do ouro e das ações. Essa situação não havia ocorrido desde o pico do último ciclo no final de 2021.
Quando a correlação é tão baixa, o que geralmente acontece? Compilamos períodos em que a correlação de 90 dias entre o Bitcoin e o índice S&P 500 e o ouro está abaixo de um limiar significativo (cerca de 0,15) e destacamos os eventos mais relevantes na época.
Bitcoin e o período de baixa correlação com o índice Standard & Poor's 500
Bitcoin e o período de baixa correlação com o ouro
Como era de se esperar, a desconexão do Bitcoin em relação a outros ativos ocorreu em períodos especiais de grandes choques no mercado de criptomoedas, como a proibição do Bitcoin na China e a aprovação do ETF de Bitcoin à vista. Historicamente, os períodos de baixa correlação costumam durar cerca de 2 a 3 meses, embora isso dependa do limiar de correlação que você estabelecer.
Estes períodos realmente foram acompanhados de taxas de retorno positivas moderadas, mas dado que cada período tem suas particularidades, pense cuidadosamente sobre as singularidades desses períodos antes de tirar qualquer conclusão sobre o desempenho recente do Bitcoin. Dito isto, para aqueles que desejam alocar uma quantidade significativa de Bitcoin em um portfólio de investimento diversificado, a baixa correlação recente do Bitcoin com outros ativos é uma característica ideal.
mercado beta coeficiente
Além da correlação, o coeficiente beta do mercado é outro indicador útil para medir a relação entre a taxa de retorno de um ativo e a taxa de retorno do mercado. O coeficiente beta do mercado quantifica o grau em que a taxa de retorno de um ativo é esperada para mudar com variações na taxa de retorno do mercado, e seu cálculo é feito pela sensibilidade da taxa de retorno do ativo em relação à taxa livre de risco para um determinado benchmark. A correlação mede a direção e a intensidade da relação linear entre um ativo e a taxa de retorno do benchmark, enquanto o coeficiente beta do mercado mede a direção e a magnitude da sensibilidade de um ativo à volatilidade do mercado.
Por exemplo, as pessoas costumam dizer que o Bitcoin tem um "alto coeficiente beta" em relação ao mercado de ações. Especificamente, se o coeficiente beta de um ativo (como o Bitcoin) for 1,5, espera-se que a taxa de retorno desse ativo varie 1,5% quando o ativo de referência do mercado (índice S&P 500) variar 1%. Um coeficiente beta negativo significa que quando a taxa de retorno do ativo de referência é positiva, a taxa de retorno desse ativo é negativa.
Durante a maior parte de 2024, o coeficiente beta do Bitcoin em relação ao índice S&P 500 foi muito superior a 1, o que significa que é altamente sensível às flutuações do mercado de ações. Em um ambiente de mercado otimista e com maior apetite por risco, os investidores que detêm uma certa proporção de Bitcoin obtiveram retornos mais altos em comparação com aqueles que apenas detêm o índice S&P 500. Embora o Bitcoin seja frequentemente rotulado como "ouro digital", seu baixo coeficiente beta em relação ao ouro físico indica que a detenção simultânea desses dois ativos pode ajudar a proteger contra o risco de queda de cada um deles.
À medida que avançamos para 2025, o coeficiente beta do Bitcoin em relação ao índice S&P 500 e ao ouro começa a diminuir. Embora a dependência do Bitcoin em relação a esses ativos esteja a diminuir, o Bitcoin ainda é sensível ao risco de mercado, e a sua taxa de retorno continua a estar relacionada com a taxa de retorno do mercado. O Bitcoin pode estar a tornar-se uma classe de ativos única, mas a sua forma de negociação ainda é, em grande parte, semelhante à dos ativos de aversão ao risco, e atualmente não há evidências fortes que indiquem que se tornou um "ativo de refúgio".
Desempenho do Bitcoin em períodos de alta volatilidade
A volatilidade realizada fornece uma outra dimensão para entender as características de risco do Bitcoin, medindo a amplitude das flutuações do preço do Bitcoin ao longo de um período de tempo. A volatilidade é frequentemente considerada uma das características centrais do Bitcoin, sendo tanto um fator impulsionador de risco quanto uma fonte de retorno. O gráfico abaixo compara a volatilidade realizada do Bitcoin em 180 dias com a volatilidade de índices principais como o índice Nasdaq, o índice S&P 500 e algumas ações de tecnologia.
Fonte dos dados: Coin Metrics e Google Finance
Com o passar do tempo, a volatilidade do Bitcoin tem mostrado uma tendência de queda. Nas fases iniciais do Bitcoin, impulsionada por grandes aumentos e ciclos de correção de preços, a sua volatilidade realizada frequentemente ultrapassava 80%-100%. Durante a pandemia de COVID-19, a volatilidade do Bitcoin aumentou juntamente com a volatilidade das ações, e em alguns períodos de 2021 e 2022, devido a choques específicos do setor de criptomoedas, como o colapso da Luna e da FTX, a sua volatilidade também subiu de forma independente.
No entanto, desde 2021, a volatilidade realizada de 180 dias do Bitcoin tem diminuído gradualmente, e recentemente, mesmo em situações de alta volatilidade no mercado, estabilizou-se em torno de 50%-60%. Isso torna sua volatilidade comparável à de muitas ações de tecnologia populares, abaixo da MicroStrategy (MSTR) e da Tesla (TSLA), enquanto está muito próxima da volatilidade da Nvidia (NVIDIA). Embora o Bitcoin ainda seja suscetível a flutuações de mercado de curto prazo, sua estabilidade relativa em comparação com ciclos passados pode refletir sua maturidade como um ativo.
Conclusão
O Bitcoin já se descolou de outras partes do mercado? Isso depende de como você mede. O Bitcoin não está completamente imune às influências do mundo real. Ele ainda está sujeito às forças de mercado que afetam todos os ativos: taxas de juros, eventos de mercado específicos e os retornos de outros ativos financeiros. Recentemente, vimos a correlação entre os retornos do Bitcoin e outras partes do mercado desaparecer, mas se isso é uma tendência temporária ou parte de uma mudança de mercado de longo prazo ainda está por ser observado.
A desagregação do Bitcoin levanta uma questão maior: que papel pode desempenhar o Bitcoin numa carteira de investimentos que tenta diversificar riscos? As características de risco e retorno do Bitcoin podem confundir os investidores; numa semana pode comportar-se como um índice Nasdaq altamente alavancado, na semana seguinte como um ouro digital, e na outra semana pode se tornar uma ferramenta de hedge contra a desvalorização da moeda fiduciária. Mas talvez essa volatilidade seja uma característica, e não um defeito. Em vez de fazer analogias imperfeitas entre o Bitcoin e outros ativos, uma abordagem mais construtiva é entender por que, à medida que o Bitcoin se desenvolve gradualmente como uma classe de ativos única, ele encontrará seu próprio mercado.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O Bitcoin está a descolar do mercado tradicional?
Escrito por: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics
Compilação: Luffy, Foresight News
Pontos-chave:
Introdução
O Bitcoin está se descolando do mercado mais amplo? O desempenho recente do Bitcoin em relação ao ouro e às ações reacendeu a discussão sobre este tema. Ao longo dos 16 anos de história do Bitcoin, ele recebeu muitos rótulos, desde "ouro digital" até "meio de armazenamento de valor", e até "ativo de apetite ao risco". Mas ele realmente possui essas características? O Bitcoin, como um ativo de investimento, é realmente distinto ou é apenas uma forma alavancada de ativos de risco existentes no mercado?
No relatório sobre a situação da rede da Coin Metrics desta edição, vamos explorar o desempenho do Bitcoin em diferentes ambientes de mercado, com foco na análise dos fatores e condições que estão por trás dos períodos de baixa correlação entre ele e ativos tradicionais como ações e ouro. Também vamos estudar como a mudança nos regimes de política monetária afeta o desempenho do Bitcoin, avaliar a sua sensibilidade ao mercado mais amplo e analisar as suas características de volatilidade em conjunto com outros ativos principais.
Bitcoin sob diferentes sistemas de taxa de juros
O Federal Reserve é uma das forças mais influentes nos mercados financeiros, pois pode afetar as taxas de juros. As mudanças na taxa dos fundos federais, tanto em situações de aperto monetário quanto de flexibilização, têm um impacto direto na oferta monetária, na liquidez do mercado e na aversão ao risco dos investidores. Nos últimos dez anos, passámos de uma era de taxas de juros zero, a políticas de flexibilização monetária sem precedentes durante a pandemia de COVID-19, até o aumento agressivo das taxas em 2022 para enfrentar a inflação em constante ascensão.
Para entender a sensibilidade do Bitcoin às mudanças na política monetária, dividimos sua história em cinco fases-chave do regime de taxa de juros. Estas fases consideram a direção e o nível das taxas de juros, variando de acomodatício (taxa dos fundos federais abaixo de 2%) a restritivo (taxa dos fundos federais acima de 2%). Como as mudanças nas taxas de juros não ocorrem com frequência, comparamos a taxa de retorno mensal do Bitcoin com as mudanças mensais na taxa dos fundos federais.
Fontes de dados: Coin Metrics e o Banco da Reserva Federal de Nova Iorque
Embora a correlação entre Bitcoin e as mudanças nas taxas de juros seja, em geral, relativamente baixa e se concentre em níveis intermediários, ainda surgiram alguns padrões claros quando houve uma mudança nas políticas.
Embora a taxa de juro determine o contexto do mercado, comparar a relação entre Bitcoin, ações e ouro pode revelar melhor o seu desempenho em relação às principais classes de ativos.
A relação entre a taxa de retorno do Bitcoin e o ouro e as ações
correlação
Para determinar se um ativo está desvinculado de outro ativo, o método mais direto é verificar a correlação entre as taxas de retorno. Abaixo está o gráfico da correlação das taxas de retorno de 90 dias entre Bitcoin, o índice S&P 500 e o ouro.
Fonte dos dados: Coin Metrics
De fato, observamos que a correlação entre o Bitcoin e o ouro e as ações esteve historicamente em níveis bastante baixos. Normalmente, a taxa de retorno do Bitcoin oscila entre a correlação com o ouro ou com as ações, sendo que a correlação com o ouro tende a ser mais alta. Vale ressaltar que, à medida que o sentimento do mercado aquece, a correlação do Bitcoin com o índice S&P 500 aumentou em 2025. No entanto, a partir de fevereiro de 2025, a correlação do Bitcoin com o ouro e as ações tende a zero, indicando que o Bitcoin está passando por uma fase única de "desacoplamento" do ouro e das ações. Essa situação não havia ocorrido desde o pico do último ciclo no final de 2021.
Quando a correlação é tão baixa, o que geralmente acontece? Compilamos períodos em que a correlação de 90 dias entre o Bitcoin e o índice S&P 500 e o ouro está abaixo de um limiar significativo (cerca de 0,15) e destacamos os eventos mais relevantes na época.
Bitcoin e o período de baixa correlação com o índice Standard & Poor's 500
Bitcoin e o período de baixa correlação com o ouro
Como era de se esperar, a desconexão do Bitcoin em relação a outros ativos ocorreu em períodos especiais de grandes choques no mercado de criptomoedas, como a proibição do Bitcoin na China e a aprovação do ETF de Bitcoin à vista. Historicamente, os períodos de baixa correlação costumam durar cerca de 2 a 3 meses, embora isso dependa do limiar de correlação que você estabelecer.
Estes períodos realmente foram acompanhados de taxas de retorno positivas moderadas, mas dado que cada período tem suas particularidades, pense cuidadosamente sobre as singularidades desses períodos antes de tirar qualquer conclusão sobre o desempenho recente do Bitcoin. Dito isto, para aqueles que desejam alocar uma quantidade significativa de Bitcoin em um portfólio de investimento diversificado, a baixa correlação recente do Bitcoin com outros ativos é uma característica ideal.
mercado beta coeficiente
Além da correlação, o coeficiente beta do mercado é outro indicador útil para medir a relação entre a taxa de retorno de um ativo e a taxa de retorno do mercado. O coeficiente beta do mercado quantifica o grau em que a taxa de retorno de um ativo é esperada para mudar com variações na taxa de retorno do mercado, e seu cálculo é feito pela sensibilidade da taxa de retorno do ativo em relação à taxa livre de risco para um determinado benchmark. A correlação mede a direção e a intensidade da relação linear entre um ativo e a taxa de retorno do benchmark, enquanto o coeficiente beta do mercado mede a direção e a magnitude da sensibilidade de um ativo à volatilidade do mercado.
Por exemplo, as pessoas costumam dizer que o Bitcoin tem um "alto coeficiente beta" em relação ao mercado de ações. Especificamente, se o coeficiente beta de um ativo (como o Bitcoin) for 1,5, espera-se que a taxa de retorno desse ativo varie 1,5% quando o ativo de referência do mercado (índice S&P 500) variar 1%. Um coeficiente beta negativo significa que quando a taxa de retorno do ativo de referência é positiva, a taxa de retorno desse ativo é negativa.
Durante a maior parte de 2024, o coeficiente beta do Bitcoin em relação ao índice S&P 500 foi muito superior a 1, o que significa que é altamente sensível às flutuações do mercado de ações. Em um ambiente de mercado otimista e com maior apetite por risco, os investidores que detêm uma certa proporção de Bitcoin obtiveram retornos mais altos em comparação com aqueles que apenas detêm o índice S&P 500. Embora o Bitcoin seja frequentemente rotulado como "ouro digital", seu baixo coeficiente beta em relação ao ouro físico indica que a detenção simultânea desses dois ativos pode ajudar a proteger contra o risco de queda de cada um deles.
À medida que avançamos para 2025, o coeficiente beta do Bitcoin em relação ao índice S&P 500 e ao ouro começa a diminuir. Embora a dependência do Bitcoin em relação a esses ativos esteja a diminuir, o Bitcoin ainda é sensível ao risco de mercado, e a sua taxa de retorno continua a estar relacionada com a taxa de retorno do mercado. O Bitcoin pode estar a tornar-se uma classe de ativos única, mas a sua forma de negociação ainda é, em grande parte, semelhante à dos ativos de aversão ao risco, e atualmente não há evidências fortes que indiquem que se tornou um "ativo de refúgio".
Desempenho do Bitcoin em períodos de alta volatilidade
A volatilidade realizada fornece uma outra dimensão para entender as características de risco do Bitcoin, medindo a amplitude das flutuações do preço do Bitcoin ao longo de um período de tempo. A volatilidade é frequentemente considerada uma das características centrais do Bitcoin, sendo tanto um fator impulsionador de risco quanto uma fonte de retorno. O gráfico abaixo compara a volatilidade realizada do Bitcoin em 180 dias com a volatilidade de índices principais como o índice Nasdaq, o índice S&P 500 e algumas ações de tecnologia.
Fonte dos dados: Coin Metrics e Google Finance
Com o passar do tempo, a volatilidade do Bitcoin tem mostrado uma tendência de queda. Nas fases iniciais do Bitcoin, impulsionada por grandes aumentos e ciclos de correção de preços, a sua volatilidade realizada frequentemente ultrapassava 80%-100%. Durante a pandemia de COVID-19, a volatilidade do Bitcoin aumentou juntamente com a volatilidade das ações, e em alguns períodos de 2021 e 2022, devido a choques específicos do setor de criptomoedas, como o colapso da Luna e da FTX, a sua volatilidade também subiu de forma independente.
No entanto, desde 2021, a volatilidade realizada de 180 dias do Bitcoin tem diminuído gradualmente, e recentemente, mesmo em situações de alta volatilidade no mercado, estabilizou-se em torno de 50%-60%. Isso torna sua volatilidade comparável à de muitas ações de tecnologia populares, abaixo da MicroStrategy (MSTR) e da Tesla (TSLA), enquanto está muito próxima da volatilidade da Nvidia (NVIDIA). Embora o Bitcoin ainda seja suscetível a flutuações de mercado de curto prazo, sua estabilidade relativa em comparação com ciclos passados pode refletir sua maturidade como um ativo.
Conclusão
O Bitcoin já se descolou de outras partes do mercado? Isso depende de como você mede. O Bitcoin não está completamente imune às influências do mundo real. Ele ainda está sujeito às forças de mercado que afetam todos os ativos: taxas de juros, eventos de mercado específicos e os retornos de outros ativos financeiros. Recentemente, vimos a correlação entre os retornos do Bitcoin e outras partes do mercado desaparecer, mas se isso é uma tendência temporária ou parte de uma mudança de mercado de longo prazo ainda está por ser observado.
A desagregação do Bitcoin levanta uma questão maior: que papel pode desempenhar o Bitcoin numa carteira de investimentos que tenta diversificar riscos? As características de risco e retorno do Bitcoin podem confundir os investidores; numa semana pode comportar-se como um índice Nasdaq altamente alavancado, na semana seguinte como um ouro digital, e na outra semana pode se tornar uma ferramenta de hedge contra a desvalorização da moeda fiduciária. Mas talvez essa volatilidade seja uma característica, e não um defeito. Em vez de fazer analogias imperfeitas entre o Bitcoin e outros ativos, uma abordagem mais construtiva é entender por que, à medida que o Bitcoin se desenvolve gradualmente como uma classe de ativos única, ele encontrará seu próprio mercado.