Organização & Compilação: Shenchao TechFlow
Resumo dos pontos principais Neste programa especial da semana, convidamos Leah Wald, que nos traz uma apresentação emocionante diretamente do evento DAS NY 2025. Este episódio focará no lançamento do ETF de futuros Solana em 2025, analisando profundamente o guia de estratégias da SOL Strategies e explorando as percepções únicas de Leah sobre o atual mercado de criptomoedas. Além disso, também discutiremos a visão de longo prazo da Solana e suas últimas dinâmicas do setor. Resumo de pontos interessantes
Nos primeiros anos da história das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
A institucionalização do Solana ainda está em estágios iniciais, e mais discussões estão apenas começando.
Um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem executar projetos de blockchain em sua plataforma.
Comparar as SOL Strategies com a Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia que não é suficientemente abrangente.
Uma abordagem mais justa seria estabelecer uma verdadeira empresa de tecnologia.
Uma das coisas que mais gosto na comunidade Solana é que há vários tipos diferentes de startups a explorar inovações.
Assim como o Bitcoin, levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". A Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto, também precisam de tempo para encontrar seu próprio caminho.
Lançamento do ETF de futuros Solana
Jack: Acabamos de ver o primeiro ETF de Solana nos Estados Unidos a começar a negociar. Você é um especialista nessa área, gostaria de perguntar a sua opinião sobre o desempenho no primeiro dia do ETF de futuros de ações voláteis? Como foi o volume de negociação? Quais pontos-chave as pessoas deveriam estar atentas durante esse lançamento?
Leah Wald:
Isto é muito importante. Acho que ninguém de nós previu que as coisas se desenrolariam tão rapidamente. Este lançamento ocorreu logo após a publicação dos produtos de futuros da CME, com uma velocidade de aprovação muito rápida, ao mesmo tempo que introduziu o mecanismo de alavancagem A2X.
Acredito que a escolha da Volatility Shares de lançar produtos futuros é uma estratégia muito inteligente. O mercado teve um desempenho muito forte na segunda-feira; de qualquer forma, foi uma demonstração bem-sucedida que mostrou a presença do mercado e o sucesso das transações. Especialmente para produtos com 2x de alavancagem, isso é, sem dúvida, uma grande vitória. Do ponto de vista da adoção institucional e da eficácia do mercado, isso é significativo para todo o ecossistema.
Quanto ao volume de negociações, acredito que ainda há muito espaço para crescimento, mas afinal de contas, este é apenas o primeiro dia. Muitos participantes do mercado normalmente não entram no primeiro dia, por isso é mais importante observar o desempenho após três meses, incluindo volume de negociações, participação no mercado e o interesse geral.
Jack:
Se não me engano, enquanto você trabalhava na Valkyrie, vocês lançaram um ETF de futuros de Bitcoin. Você poderia compartilhar um pouco da experiência daquela época? Por exemplo, como foi o volume de negociações no primeiro dia? Quando começou a haver um grande influxo de capital? Além disso, quais experiências do ETF de futuros de Bitcoin você acha que podem ser aplicadas ao ETF de futuros de Solana?
Leah Wald:
Lançamos os ETFs de futuros de Bitcoin da Valkyrie e ProShares em outubro de 2021. A ProShares foi listada dois dias antes de nós, optando pela bolsa de valores de Nova Iorque (NYSE), enquanto escolhemos a Nasdaq (NASDAQ). O produto da ProShares teve um volume de negociação superior a 1 bilhão de dólares no primeiro dia, enquanto nosso volume de negociação no primeiro dia foi de cerca de 50 milhões de dólares. Apesar disso, este já é um desempenho muito bom, pois é o primeiro ETF de Bitcoin nos Estados Unidos.
O processo de lançamento de ETFs de futuros é muito complexo, especialmente na comunicação com os formadores de mercado e na garantia do funcionamento normal de todo o ecossistema de negociação de futuros. Em comparação com ETFs de spot, os ETFs de futuros envolvem mais participantes, e devido ao fato de serem baseados em negociações em papel na CME, existe uma certa separação em relação aos ativos à vista, o que requer considerações adicionais em termos de erro de rastreamento e outros aspectos.
Apesar de o AUM e o volume de negociação do Bitcoin serem maiores, as condições de mercado são realmente diferentes. As pessoas têm mais tempo de preparação. Parece que a SEC aprovou dois dias após o lançamento dos futuros. Portanto, as ações voláteis ainda têm a chance de começar a ser comercializadas.
Jack：
Qual é a sua opinião sobre quanto tempo será necessário para fazer uma avaliação significativa do volume de negociação dos futuros da CME e dos ETFs de ações de volatilidade? Afinal, o volume de negociação no primeiro dia costuma ser baixo, será necessário um período mais longo para observar?
Leah Wald:
Muitas empresas, devido a limitações em seus portfólios de investimentos internos, não conseguem comprar diretamente produtos de futuros. Além disso, o número de participantes nas negociações de futuros também é relativamente limitado. Portanto, o desempenho do primeiro dia geralmente não reflete completamente o potencial do produto.
Acredito que será necessário pelo menos três meses para observar o desempenho de mercado desses ETFs, incluindo mudanças no volume de negociação e na participação. Normalmente, instituições de negociação como as de Chicago são os principais participantes, e seu comportamento pode ter um impacto significativo no desempenho do mercado. Assim, um prazo de três a nove meses é um período razoável para avaliar o sucesso desses produtos.
Jack:
Qual é a sua opinião sobre as perspetivas dos ETFs à vista em 2025?
Leah Wald:
Acredito que este é um momento chave que vale a pena esperar. Com base em experiências históricas, os ETFs de futuros costumam ser lançados antes dos ETFs de spot. Embora não possamos prever com precisão, o lançamento deste ETF de futuros é, sem dúvida, um sinal positivo. Atualmente, várias empresas já apresentaram pedidos para ETFs de spot, e os desempenhos dos seus produtos têm sido bons. Portanto, mantenho uma atitude otimista em relação às perspectivas para o ETF de spot em 2025.
As instituições estão otimistas?
Jack:
Sobre os ETFs de futuros, vamos falar de forma mais abrangente. Agora estamos na conferência DAS, onde a atmosfera geral parece mais uma reunião de investidores institucionais. No entanto, você e eu já conversamos antes, e muitas pessoas, ao falarem sobre criptomoedas, tendem a ver os "institucionais" como um todo unificado.
Eu tenho duas perguntas que gostaria de fazer: primeiro, as instituições já começaram a entrar no Solana? Segundo, o que isso significa para o mercado? Além disso, como devemos definir "instituições"? Quais são consideradas instituições e quais não são? Com base na sua observação atual, quais áreas ou nichos de mercado têm maior probabilidade de ver capital institucional entrando no Solana a curto prazo?
Leah Wald:
Esta é uma questão que vale a pena considerar. Normalmente, classificamos os usuários comuns e os investidores institucionais em duas categorias, diferenciando-os pelo tamanho do capital. Mas na história das criptomoedas, a situação não é tão simples. Se considerarmos os investidores comuns como aqueles que gerenciam sua própria riqueza, enquanto as instituições são organizações que gerenciam o capital de outros, então esses dois representam fluxos de capital de diferentes naturezas, e não necessariamente uma diferença de escala de capital. De fato, na história inicial das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
À medida que o Bitcoin é gradualmente visto como um novo ativo de armazenamento de valor, a tendência de institucionalização começa a emergir. Por exemplo, gigantes financeiros como a Blackrock e a Fidelity estão ativamente lançando ETFs de Bitcoin, o que marca uma grande mudança no mercado. No entanto, para outras altcoins (como a Solana), os principais detentores atuais ainda são investidores individuais. Embora, legalmente, essas pessoas sejam chamadas de investidores comuns, o seu capital e influência no mercado podem, de fato, rivalizar com os investidores institucionais.
Quanto à sua segunda pergunta, o que a entrada das instituições significa para o mercado? Elas já estão envolvidas? Para a Solana, a discussão atual está mais centrada em "como" as instituições podem participar de seu ecossistema. Podemos ver alguns sinais, como a Franklin Templeton lançando um fundo baseado em blockchain e tentando operar na plataforma Solana. Além disso, o lançamento de ETFs de futuros oferece novas ferramentas para investidores institucionais, o que pode atrair mais capital para o ecossistema Solana. No mercado de Bitcoin, já vimos como as instituições realizam alocações significativas de ativos por meio de fundos de doação, planos de pensão e fundos soberanos. Com a Solana também possuindo ferramentas de investimento semelhantes, podemos esperar ver mais participação institucional.
No entanto, em geral, a institucionalização do Solana ainda está em uma fase inicial, e mais discussões estão apenas começando.
A visão final da Solana
Jack:
Um problema que pode ser ignorado é a diferença entre a compra de ativos SOL por instituições e a operação de fundos de mercado monetário na plataforma Solana. Em comparação com o NASDAQ on-chain que pode ser realizado no futuro, acho que a possibilidade de fundos de pensão comprarem ativos SOL é claramente mais prática.
Leah Wald:
A sua opinião faz muito sentido. Observar os diferentes caminhos de desenvolvimento dos projetos é realmente muito interessante. Eu acredito que um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem ou não executar projetos de blockchain na sua plataforma. A Solana demonstrou uma grande persuasão nesse aspecto, pois possui muitas vantagens notáveis. No entanto, como os fundos serão alocados no ecossistema Solana e para quais áreas eles irão, são questões importantes que precisam ser exploradas mais a fundo a seguir. Felizmente, como discutimos há dois dias, esses tópicos já começaram a receber atenção gradualmente.
Jack：
Você mencionou antes a diferença entre instituições e investidores comuns, mas na verdade o tamanho do capital não é a principal linha de demarcação entre os dois, pois também existem alguns chamados "baleias comuns" (referindo-se a investidores individuais que possuem grandes quantidades de ativos). As suas SOL Strategies interagem frequentemente com indivíduos como Joe, que mantém uma grande quantidade de Solana? Afinal, ele pode controlar um capital considerável.
Leah Wald:
De fato, este é um fenômeno muito interessante. Um dos meus trabalhos é comunicar-me com os investidores, compartilhando nossas ideias e histórias. Para investidores como Joe, ele pode ficar muito satisfeito em manter o SOL a longo prazo, assim como muitos investidores de Bitcoin que apreciam manter seu Bitcoin e podem discutir conosco a importância dos ETFs. Essa escolha em si é boa, pois os investidores devem ter opções de investimento diversificadas.
Atualmente, somos a única opção que oferece exposição a investimentos em ações para investidores comuns através de contas IRA ou semelhantes. Este é também um tema a considerar no desenvolvimento dos ETFs de Bitcoin. No entanto, acredito que investidores como o Joe podem estar mais inclinados a manter e fazer staking de seus ativos Solana diretamente, em vez de comprar nossas ações imediatamente. A menos que nossas ações se tornem mais atraentes para eles, ou que comecem a participar de forma mais ativa na negociação de ações, essa mudança pode levar tempo.
Estratégia de aquisição da Laine
Jack：
Falando sobre os vossos validadores, recentemente vi uma notícia interessante sobre a SOL Strategies. Vocês adquiriram o validador Laine Solana, e lembro-me de que o nome dele é Michael, que também opera o stakewiz.com. Esta aquisição é muito especial. Gostaria de saber como vocês iniciaram a conversa com ele? Por que escolheram adquirir esse validador específico e ainda nomear o Michael como Diretor de Operações? Podem compartilhar um pouco dessa história?
Leah Wald：
Para ser franco, esta aquisição deve-se em grande parte à capacidade pessoal de Michael. Ele é um empresário extremamente talentoso e inteligente, e também possui uma excelente formação em engenharia; talentos como ele são realmente muito raros. Portanto, discutir com ele a aquisição do validador Laine, stakewiz.com e outros ativos relacionados está completamente alinhado com a nossa lógica estratégica para alcançar a expansão externa na próxima fase. Esta aquisição aumentou nossa participação para cerca de 3,3 milhões.
Jack：
Isto equivale quase a duplicar as vossas ações, e parece que foi feito em pouco tempo.
Leah Wald:
Sim, é verdade. O impacto de Michael após sua entrada foi muito significativo, e ele é amplamente respeitado na comunidade Solana, não apenas por suas habilidades e inteligência, mas também por seu comprometimento genuíno com a comunidade. Você também pode ver essa atenção à comunidade no trabalho de nosso diretor de tecnologia. Por exemplo, recentemente apoiamos a proposta SIMD02,2,8, embora isso não esteja totalmente alinhado com nossos interesses econômicos como validadores, ainda assim decidimos apoiar, pois isso é mais benéfico para o desenvolvimento de toda a rede Solana.
O nosso objetivo é criar uma empresa que esteja profundamente integrada no ecossistema Solana e, assim, contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da rede Solana. Esta é também uma das razões pelas quais adquirimos o validador Laine.
SOL Strategies é a Microstrategy da Solana?
Jack：
O plano de desenvolvimento da SOL Strategies sempre foi realizado por meio de aquisições? Quando ouvi falar da SOL Strategies pela primeira vez, foi descrita como "a Microstrategy da Solana". Eu pensei que vocês iriam, como a Microstrategy, emitir dívidas para comprar uma grande quantidade de SOL, talvez aproveitando a staking para obter rendimento adicional, como estacar SOL em plataformas como Jito ou Helius. Isso é o que ouvi no podcast da Lightspeed. No entanto, agora parece que vocês se aprofundaram no campo dos validadores, não apenas adquirindo validadores, mas o Max também frequentemente expressa suas opiniões sobre propostas SIMD no Twitter. E o Michael, como uma figura conhecida na comunidade de validadores da Solana, também se juntou à equipe de vocês. Então, vocês já planejaram essa direção de desenvolvimento desde o início? Ou isso foi uma estratégia que se formou gradualmente ao longo do tempo?
Leah Wald:
Comparar o SOL Strategies à Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia que não é abrangente o suficiente. Na minha opinião, a limitação desse modelo está no fato de que ele apenas joga o "jogo do valor líquido dos ativos (NAV)", ou seja, acumula ativos para aumentar o valor da empresa, mas isso por si só não é suficiente. Eu preciso considerar ao mesmo tempo como operar um verdadeiro negócio, enquanto crio valor a longo prazo para os acionistas da empresa. Se o mercado achar que estamos apenas esperando a valorização do SOL, isso não é justo para os acionistas. Eu acredito que uma abordagem mais justa seria construir uma verdadeira empresa de tecnologia.
A nossa estratégia é alcançar o crescimento de forma mais lenta, mas sólida. No início, dependemos principalmente de aquisições externas (crescimento inorgânico) para expandir os negócios, como a aquisição de validadores e ativos relacionados. Com o passar do tempo, vamos gradualmente mudar para o crescimento orgânico, baseado nas nossas próprias capacidades. O nosso objetivo final é tornar-nos numa empresa de infraestrutura para a Solana.
Neste processo, estamos realmente acumulando SOL tanto quanto possível e fazendo a sua aposta em nossos nós validadores. Mas isso é apenas uma parte da estratégia geral, semelhante aos mineradores de Bitcoin que, por um lado, aumentam o Bitcoin no balanço patrimonial através de financiamento, e, por outro lado, operam o negócio de mineração. Acredito que esse modelo é mais robusto e significativo, porque não estamos apenas "comprando SOL", mas desempenhando um papel ativo no ecossistema de infraestrutura da Solana. Com a ajuda de Max e Michael, também estamos ativamente dialogando com investidores institucionais para impulsionar a realização dessa visão.
Jack:
Além de operar validadores, vocês consideraram expandir para outros negócios de infraestrutura? O objetivo de vocês é apenas limitado a validadores ou existem direções tecnológicas mais amplas que podem ser exploradas?
Leah Wald:
Estamos de fato considerando mais oportunidades além do negócio de validadores, especialmente na área de tecnologias auxiliares que suportam o ecossistema Solana. No momento, estamos em negociações com várias partes para explorar mais possibilidades.
A filosofia de investimento da Solana
Jack:
Qual é a filosofia de investimento da Solana no momento? Parece que vocês têm algum tipo de conexão com a Microstrategy. Michael Saylor desempenhou um papel importante no campo do Bitcoin, podendo ser considerado o "porta-voz" do Bitcoin. Eu sinto que vocês também estão tentando fazer algo semelhante. Agora parece ser um ponto de virada, recentemente vimos que o interesse por meme coins está diminuindo, como o Fire Dancer, que já foi muito popular, mas agora parece ter perdido atenção. Então, qual é a sua filosofia de investimento para o restante de 2025? Como vocês veem a rede Solana e como estão promovendo a Solana agora?
Leah Wald:
Esta é uma questão muito profunda, que pode ser dividida em três partes para resposta. Acredito que a Solana está atualmente à procura de sua posição. Como uma blockchain que ainda está em fase inicial, ela ainda está lutando para esclarecer seu papel e proposta de valor. A Solana tem suas próprias vantagens e pilares centrais, que provam que ela é mais eficiente do que algumas outras blockchains. Mas a questão chave é: essas vantagens atraem quem? Quem escolherá construir sobre ela? Quem se tornará seu usuário?
No ecossistema da Solana, as discussões em torno dos produtos são muito ativas, como o conceito de "produtos estruturados". Então, a Solana se tornará uma plataforma que suporta fundos mútuos on-chain? Ou ela evoluirá para um sistema de pagamento? Estas são todas direções possíveis. Uma das coisas que gosto na comunidade da Solana é que há vários tipos diferentes de startups explorando inovações. Este ano, espero ver a Solana esclarecer ainda mais seu nicho de mercado. Embora já tenha estabelecido vantagens centrais, ainda não encontrou completamente a sua posição única.
Este processo leva tempo. Assim como o Bitcoin, que levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". A Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto, também precisam de tempo para encontrar seu próprio caminho. Em 2025, estarei atento ao desenvolvimento da Solana, esperando vê-la encontrar seu nicho único.
Últimas reflexões
Jack：
Sobre outros ecossistemas, como Sui, outras blockchains de primeira camada (L1) e Ethereum. Para ser sincero, acredito que também existem oportunidades de investimento semelhantes às SOL Strategies nesses ecossistemas. Por que não vimos mais holdings adotarem estratégias de investimento semelhantes? Você acha que esse tipo de empresa surgirá no próximo ano e meio?
Leah Wald:
Eu acredito que empresas desse tipo realmente surgirão, e já tive conversas com algumas empresas interessadas. De uma forma geral, espero que vejamos muitas empresas nos Estados Unidos se listando através de IPO, possivelmente na forma de empresas de aquisição de propósito específico (SPAC). E no Canadá, eu sinto que algumas empresas podem tentar aproveitar sistemas operacionais em tempo real (RTOS).
No entanto, à medida que o número dessas empresas aumenta, acredito que a questão crucial é como definir o sucesso; apenas listar-se não significa sucesso. O verdadeiro sucesso depende de múltiplos fatores, como o envolvimento do mercado, o interesse dos investidores e o suporte ao volume de transações no ecossistema de ações. Esse suporte pode vir tanto da comunidade de tokens quanto do ecossistema do mercado de capitais. Portanto, acredito que veremos mais empresas a listarem-se, mas elas precisarão ter uma estratégia mais abrangente, e não apenas listar-se por se listar.
Eu espero ver essas empresas que pensam de forma mais abrangente, não apenas focadas em listar suas ações, mas que tenham uma visão de longo prazo. Eu dou boas-vindas à concorrência. Acredito que veremos essa situação e espero que essas empresas participem ativamente na construção do ecossistema. Só assim poderemos realmente promover o desenvolvimento saudável da indústria.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
CEO da SOL Strategies: Não somos uma microestratégia da Solana, mas sim uma verdadeira empresa de tecnologia.
Organização & Compilação: Shenchao TechFlow Resumo dos pontos principais Neste programa especial da semana, convidamos Leah Wald, que nos traz uma apresentação emocionante diretamente do evento DAS NY 2025. Este episódio focará no lançamento do ETF de futuros Solana em 2025, analisando profundamente o guia de estratégias da SOL Strategies e explorando as percepções únicas de Leah sobre o atual mercado de criptomoedas. Além disso, também discutiremos a visão de longo prazo da Solana e suas últimas dinâmicas do setor. Resumo de pontos interessantes
Nos primeiros anos da história das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
A institucionalização do Solana ainda está em estágios iniciais, e mais discussões estão apenas começando.
Um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem executar projetos de blockchain em sua plataforma.
Comparar as SOL Strategies com a Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia que não é suficientemente abrangente.
Uma abordagem mais justa seria estabelecer uma verdadeira empresa de tecnologia.
Uma das coisas que mais gosto na comunidade Solana é que há vários tipos diferentes de startups a explorar inovações.
Assim como o Bitcoin, levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". A Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto, também precisam de tempo para encontrar seu próprio caminho.
Lançamento do ETF de futuros Solana
Jack: Acabamos de ver o primeiro ETF de Solana nos Estados Unidos a começar a negociar. Você é um especialista nessa área, gostaria de perguntar a sua opinião sobre o desempenho no primeiro dia do ETF de futuros de ações voláteis? Como foi o volume de negociação? Quais pontos-chave as pessoas deveriam estar atentas durante esse lançamento?
Leah Wald:
Isto é muito importante. Acho que ninguém de nós previu que as coisas se desenrolariam tão rapidamente. Este lançamento ocorreu logo após a publicação dos produtos de futuros da CME, com uma velocidade de aprovação muito rápida, ao mesmo tempo que introduziu o mecanismo de alavancagem A2X.
Acredito que a escolha da Volatility Shares de lançar produtos futuros é uma estratégia muito inteligente. O mercado teve um desempenho muito forte na segunda-feira; de qualquer forma, foi uma demonstração bem-sucedida que mostrou a presença do mercado e o sucesso das transações. Especialmente para produtos com 2x de alavancagem, isso é, sem dúvida, uma grande vitória. Do ponto de vista da adoção institucional e da eficácia do mercado, isso é significativo para todo o ecossistema.
Quanto ao volume de negociações, acredito que ainda há muito espaço para crescimento, mas afinal de contas, este é apenas o primeiro dia. Muitos participantes do mercado normalmente não entram no primeiro dia, por isso é mais importante observar o desempenho após três meses, incluindo volume de negociações, participação no mercado e o interesse geral.
Jack:
Se não me engano, enquanto você trabalhava na Valkyrie, vocês lançaram um ETF de futuros de Bitcoin. Você poderia compartilhar um pouco da experiência daquela época? Por exemplo, como foi o volume de negociações no primeiro dia? Quando começou a haver um grande influxo de capital? Além disso, quais experiências do ETF de futuros de Bitcoin você acha que podem ser aplicadas ao ETF de futuros de Solana?
Leah Wald:
Lançamos os ETFs de futuros de Bitcoin da Valkyrie e ProShares em outubro de 2021. A ProShares foi listada dois dias antes de nós, optando pela bolsa de valores de Nova Iorque (NYSE), enquanto escolhemos a Nasdaq (NASDAQ). O produto da ProShares teve um volume de negociação superior a 1 bilhão de dólares no primeiro dia, enquanto nosso volume de negociação no primeiro dia foi de cerca de 50 milhões de dólares. Apesar disso, este já é um desempenho muito bom, pois é o primeiro ETF de Bitcoin nos Estados Unidos.
O processo de lançamento de ETFs de futuros é muito complexo, especialmente na comunicação com os formadores de mercado e na garantia do funcionamento normal de todo o ecossistema de negociação de futuros. Em comparação com ETFs de spot, os ETFs de futuros envolvem mais participantes, e devido ao fato de serem baseados em negociações em papel na CME, existe uma certa separação em relação aos ativos à vista, o que requer considerações adicionais em termos de erro de rastreamento e outros aspectos.
Apesar de o AUM e o volume de negociação do Bitcoin serem maiores, as condições de mercado são realmente diferentes. As pessoas têm mais tempo de preparação. Parece que a SEC aprovou dois dias após o lançamento dos futuros. Portanto, as ações voláteis ainda têm a chance de começar a ser comercializadas.
Jack：
Qual é a sua opinião sobre quanto tempo será necessário para fazer uma avaliação significativa do volume de negociação dos futuros da CME e dos ETFs de ações de volatilidade? Afinal, o volume de negociação no primeiro dia costuma ser baixo, será necessário um período mais longo para observar?
Leah Wald:
Muitas empresas, devido a limitações em seus portfólios de investimentos internos, não conseguem comprar diretamente produtos de futuros. Além disso, o número de participantes nas negociações de futuros também é relativamente limitado. Portanto, o desempenho do primeiro dia geralmente não reflete completamente o potencial do produto.
Acredito que será necessário pelo menos três meses para observar o desempenho de mercado desses ETFs, incluindo mudanças no volume de negociação e na participação. Normalmente, instituições de negociação como as de Chicago são os principais participantes, e seu comportamento pode ter um impacto significativo no desempenho do mercado. Assim, um prazo de três a nove meses é um período razoável para avaliar o sucesso desses produtos.
Jack:
Qual é a sua opinião sobre as perspetivas dos ETFs à vista em 2025?
Leah Wald:
Acredito que este é um momento chave que vale a pena esperar. Com base em experiências históricas, os ETFs de futuros costumam ser lançados antes dos ETFs de spot. Embora não possamos prever com precisão, o lançamento deste ETF de futuros é, sem dúvida, um sinal positivo. Atualmente, várias empresas já apresentaram pedidos para ETFs de spot, e os desempenhos dos seus produtos têm sido bons. Portanto, mantenho uma atitude otimista em relação às perspectivas para o ETF de spot em 2025.
As instituições estão otimistas?
Jack:
Sobre os ETFs de futuros, vamos falar de forma mais abrangente. Agora estamos na conferência DAS, onde a atmosfera geral parece mais uma reunião de investidores institucionais. No entanto, você e eu já conversamos antes, e muitas pessoas, ao falarem sobre criptomoedas, tendem a ver os "institucionais" como um todo unificado.
Eu tenho duas perguntas que gostaria de fazer: primeiro, as instituições já começaram a entrar no Solana? Segundo, o que isso significa para o mercado? Além disso, como devemos definir "instituições"? Quais são consideradas instituições e quais não são? Com base na sua observação atual, quais áreas ou nichos de mercado têm maior probabilidade de ver capital institucional entrando no Solana a curto prazo?
Leah Wald:
Esta é uma questão que vale a pena considerar. Normalmente, classificamos os usuários comuns e os investidores institucionais em duas categorias, diferenciando-os pelo tamanho do capital. Mas na história das criptomoedas, a situação não é tão simples. Se considerarmos os investidores comuns como aqueles que gerenciam sua própria riqueza, enquanto as instituições são organizações que gerenciam o capital de outros, então esses dois representam fluxos de capital de diferentes naturezas, e não necessariamente uma diferença de escala de capital. De fato, na história inicial das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
À medida que o Bitcoin é gradualmente visto como um novo ativo de armazenamento de valor, a tendência de institucionalização começa a emergir. Por exemplo, gigantes financeiros como a Blackrock e a Fidelity estão ativamente lançando ETFs de Bitcoin, o que marca uma grande mudança no mercado. No entanto, para outras altcoins (como a Solana), os principais detentores atuais ainda são investidores individuais. Embora, legalmente, essas pessoas sejam chamadas de investidores comuns, o seu capital e influência no mercado podem, de fato, rivalizar com os investidores institucionais.
Quanto à sua segunda pergunta, o que a entrada das instituições significa para o mercado? Elas já estão envolvidas? Para a Solana, a discussão atual está mais centrada em "como" as instituições podem participar de seu ecossistema. Podemos ver alguns sinais, como a Franklin Templeton lançando um fundo baseado em blockchain e tentando operar na plataforma Solana. Além disso, o lançamento de ETFs de futuros oferece novas ferramentas para investidores institucionais, o que pode atrair mais capital para o ecossistema Solana. No mercado de Bitcoin, já vimos como as instituições realizam alocações significativas de ativos por meio de fundos de doação, planos de pensão e fundos soberanos. Com a Solana também possuindo ferramentas de investimento semelhantes, podemos esperar ver mais participação institucional.
No entanto, em geral, a institucionalização do Solana ainda está em uma fase inicial, e mais discussões estão apenas começando.
A visão final da Solana
Jack:
Um problema que pode ser ignorado é a diferença entre a compra de ativos SOL por instituições e a operação de fundos de mercado monetário na plataforma Solana. Em comparação com o NASDAQ on-chain que pode ser realizado no futuro, acho que a possibilidade de fundos de pensão comprarem ativos SOL é claramente mais prática.
Leah Wald:
A sua opinião faz muito sentido. Observar os diferentes caminhos de desenvolvimento dos projetos é realmente muito interessante. Eu acredito que um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem ou não executar projetos de blockchain na sua plataforma. A Solana demonstrou uma grande persuasão nesse aspecto, pois possui muitas vantagens notáveis. No entanto, como os fundos serão alocados no ecossistema Solana e para quais áreas eles irão, são questões importantes que precisam ser exploradas mais a fundo a seguir. Felizmente, como discutimos há dois dias, esses tópicos já começaram a receber atenção gradualmente.
Jack：
Você mencionou antes a diferença entre instituições e investidores comuns, mas na verdade o tamanho do capital não é a principal linha de demarcação entre os dois, pois também existem alguns chamados "baleias comuns" (referindo-se a investidores individuais que possuem grandes quantidades de ativos). As suas SOL Strategies interagem frequentemente com indivíduos como Joe, que mantém uma grande quantidade de Solana? Afinal, ele pode controlar um capital considerável.
Leah Wald:
De fato, este é um fenômeno muito interessante. Um dos meus trabalhos é comunicar-me com os investidores, compartilhando nossas ideias e histórias. Para investidores como Joe, ele pode ficar muito satisfeito em manter o SOL a longo prazo, assim como muitos investidores de Bitcoin que apreciam manter seu Bitcoin e podem discutir conosco a importância dos ETFs. Essa escolha em si é boa, pois os investidores devem ter opções de investimento diversificadas.
Atualmente, somos a única opção que oferece exposição a investimentos em ações para investidores comuns através de contas IRA ou semelhantes. Este é também um tema a considerar no desenvolvimento dos ETFs de Bitcoin. No entanto, acredito que investidores como o Joe podem estar mais inclinados a manter e fazer staking de seus ativos Solana diretamente, em vez de comprar nossas ações imediatamente. A menos que nossas ações se tornem mais atraentes para eles, ou que comecem a participar de forma mais ativa na negociação de ações, essa mudança pode levar tempo.
Estratégia de aquisição da Laine
Jack：
Falando sobre os vossos validadores, recentemente vi uma notícia interessante sobre a SOL Strategies. Vocês adquiriram o validador Laine Solana, e lembro-me de que o nome dele é Michael, que também opera o stakewiz.com. Esta aquisição é muito especial. Gostaria de saber como vocês iniciaram a conversa com ele? Por que escolheram adquirir esse validador específico e ainda nomear o Michael como Diretor de Operações? Podem compartilhar um pouco dessa história?
Leah Wald：
Para ser franco, esta aquisição deve-se em grande parte à capacidade pessoal de Michael. Ele é um empresário extremamente talentoso e inteligente, e também possui uma excelente formação em engenharia; talentos como ele são realmente muito raros. Portanto, discutir com ele a aquisição do validador Laine, stakewiz.com e outros ativos relacionados está completamente alinhado com a nossa lógica estratégica para alcançar a expansão externa na próxima fase. Esta aquisição aumentou nossa participação para cerca de 3,3 milhões.
Jack：
Isto equivale quase a duplicar as vossas ações, e parece que foi feito em pouco tempo.
Leah Wald:
Sim, é verdade. O impacto de Michael após sua entrada foi muito significativo, e ele é amplamente respeitado na comunidade Solana, não apenas por suas habilidades e inteligência, mas também por seu comprometimento genuíno com a comunidade. Você também pode ver essa atenção à comunidade no trabalho de nosso diretor de tecnologia. Por exemplo, recentemente apoiamos a proposta SIMD02,2,8, embora isso não esteja totalmente alinhado com nossos interesses econômicos como validadores, ainda assim decidimos apoiar, pois isso é mais benéfico para o desenvolvimento de toda a rede Solana.
O nosso objetivo é criar uma empresa que esteja profundamente integrada no ecossistema Solana e, assim, contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da rede Solana. Esta é também uma das razões pelas quais adquirimos o validador Laine.
SOL Strategies é a Microstrategy da Solana?
Jack：
O plano de desenvolvimento da SOL Strategies sempre foi realizado por meio de aquisições? Quando ouvi falar da SOL Strategies pela primeira vez, foi descrita como "a Microstrategy da Solana". Eu pensei que vocês iriam, como a Microstrategy, emitir dívidas para comprar uma grande quantidade de SOL, talvez aproveitando a staking para obter rendimento adicional, como estacar SOL em plataformas como Jito ou Helius. Isso é o que ouvi no podcast da Lightspeed. No entanto, agora parece que vocês se aprofundaram no campo dos validadores, não apenas adquirindo validadores, mas o Max também frequentemente expressa suas opiniões sobre propostas SIMD no Twitter. E o Michael, como uma figura conhecida na comunidade de validadores da Solana, também se juntou à equipe de vocês. Então, vocês já planejaram essa direção de desenvolvimento desde o início? Ou isso foi uma estratégia que se formou gradualmente ao longo do tempo?
Leah Wald:
Comparar o SOL Strategies à Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia que não é abrangente o suficiente. Na minha opinião, a limitação desse modelo está no fato de que ele apenas joga o "jogo do valor líquido dos ativos (NAV)", ou seja, acumula ativos para aumentar o valor da empresa, mas isso por si só não é suficiente. Eu preciso considerar ao mesmo tempo como operar um verdadeiro negócio, enquanto crio valor a longo prazo para os acionistas da empresa. Se o mercado achar que estamos apenas esperando a valorização do SOL, isso não é justo para os acionistas. Eu acredito que uma abordagem mais justa seria construir uma verdadeira empresa de tecnologia.
A nossa estratégia é alcançar o crescimento de forma mais lenta, mas sólida. No início, dependemos principalmente de aquisições externas (crescimento inorgânico) para expandir os negócios, como a aquisição de validadores e ativos relacionados. Com o passar do tempo, vamos gradualmente mudar para o crescimento orgânico, baseado nas nossas próprias capacidades. O nosso objetivo final é tornar-nos numa empresa de infraestrutura para a Solana.
Neste processo, estamos realmente acumulando SOL tanto quanto possível e fazendo a sua aposta em nossos nós validadores. Mas isso é apenas uma parte da estratégia geral, semelhante aos mineradores de Bitcoin que, por um lado, aumentam o Bitcoin no balanço patrimonial através de financiamento, e, por outro lado, operam o negócio de mineração. Acredito que esse modelo é mais robusto e significativo, porque não estamos apenas "comprando SOL", mas desempenhando um papel ativo no ecossistema de infraestrutura da Solana. Com a ajuda de Max e Michael, também estamos ativamente dialogando com investidores institucionais para impulsionar a realização dessa visão.
Jack:
Além de operar validadores, vocês consideraram expandir para outros negócios de infraestrutura? O objetivo de vocês é apenas limitado a validadores ou existem direções tecnológicas mais amplas que podem ser exploradas?
Leah Wald:
Estamos de fato considerando mais oportunidades além do negócio de validadores, especialmente na área de tecnologias auxiliares que suportam o ecossistema Solana. No momento, estamos em negociações com várias partes para explorar mais possibilidades.
A filosofia de investimento da Solana
Jack:
Qual é a filosofia de investimento da Solana no momento? Parece que vocês têm algum tipo de conexão com a Microstrategy. Michael Saylor desempenhou um papel importante no campo do Bitcoin, podendo ser considerado o "porta-voz" do Bitcoin. Eu sinto que vocês também estão tentando fazer algo semelhante. Agora parece ser um ponto de virada, recentemente vimos que o interesse por meme coins está diminuindo, como o Fire Dancer, que já foi muito popular, mas agora parece ter perdido atenção. Então, qual é a sua filosofia de investimento para o restante de 2025? Como vocês veem a rede Solana e como estão promovendo a Solana agora?
Leah Wald:
Esta é uma questão muito profunda, que pode ser dividida em três partes para resposta. Acredito que a Solana está atualmente à procura de sua posição. Como uma blockchain que ainda está em fase inicial, ela ainda está lutando para esclarecer seu papel e proposta de valor. A Solana tem suas próprias vantagens e pilares centrais, que provam que ela é mais eficiente do que algumas outras blockchains. Mas a questão chave é: essas vantagens atraem quem? Quem escolherá construir sobre ela? Quem se tornará seu usuário?
No ecossistema da Solana, as discussões em torno dos produtos são muito ativas, como o conceito de "produtos estruturados". Então, a Solana se tornará uma plataforma que suporta fundos mútuos on-chain? Ou ela evoluirá para um sistema de pagamento? Estas são todas direções possíveis. Uma das coisas que gosto na comunidade da Solana é que há vários tipos diferentes de startups explorando inovações. Este ano, espero ver a Solana esclarecer ainda mais seu nicho de mercado. Embora já tenha estabelecido vantagens centrais, ainda não encontrou completamente a sua posição única.
Este processo leva tempo. Assim como o Bitcoin, que levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". A Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto, também precisam de tempo para encontrar seu próprio caminho. Em 2025, estarei atento ao desenvolvimento da Solana, esperando vê-la encontrar seu nicho único.
Últimas reflexões
Jack：
Sobre outros ecossistemas, como Sui, outras blockchains de primeira camada (L1) e Ethereum. Para ser sincero, acredito que também existem oportunidades de investimento semelhantes às SOL Strategies nesses ecossistemas. Por que não vimos mais holdings adotarem estratégias de investimento semelhantes? Você acha que esse tipo de empresa surgirá no próximo ano e meio?
Leah Wald:
Eu acredito que empresas desse tipo realmente surgirão, e já tive conversas com algumas empresas interessadas. De uma forma geral, espero que vejamos muitas empresas nos Estados Unidos se listando através de IPO, possivelmente na forma de empresas de aquisição de propósito específico (SPAC). E no Canadá, eu sinto que algumas empresas podem tentar aproveitar sistemas operacionais em tempo real (RTOS).
No entanto, à medida que o número dessas empresas aumenta, acredito que a questão crucial é como definir o sucesso; apenas listar-se não significa sucesso. O verdadeiro sucesso depende de múltiplos fatores, como o envolvimento do mercado, o interesse dos investidores e o suporte ao volume de transações no ecossistema de ações. Esse suporte pode vir tanto da comunidade de tokens quanto do ecossistema do mercado de capitais. Portanto, acredito que veremos mais empresas a listarem-se, mas elas precisarão ter uma estratégia mais abrangente, e não apenas listar-se por se listar.
Eu espero ver essas empresas que pensam de forma mais abrangente, não apenas focadas em listar suas ações, mas que tenham uma visão de longo prazo. Eu dou boas-vindas à concorrência. Acredito que veremos essa situação e espero que essas empresas participem ativamente na construção do ecossistema. Só assim poderemos realmente promover o desenvolvimento saudável da indústria.