Forbes: Змирилися з долею, дилемою та порятунком криптоімперії DCG

Сценарій: Ніна Бамбішева, Forbes

Упорядник: Луффі, Foresight News

Баррі Сілберт, засновник Digital Currency Group

У травні 2022 року ефект доміно після краху Terra швидко спричинив хаос у всій криптоіндустрії. Протягом року Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital і FTX подали заяву про банкрутство, а колись гламурного криптогенерального директора або відправили до суду, або посадили у в’язницю. Тепер, коли BTC перевищив 40 000 доларів, здається, що криптоіндустрія нарешті виходить із холодної зими.

Для Баррі Сілберта і його компанії Digital Currency Group (DCG), що базується в Стенфорді, штат Коннектикут, наслідки краху Terra були схожі на сипучі піски. ** Його кредитний підрозділ Genesis Global Capital подав заяву про захист від банкрутства в січні, але розгалужений портфель групи все ще налічує понад 200 компаній, включаючи криптомайнера Foundry та біржу цифрових активів Luno, а також перлину корони Grayscale Investments, найбільший у світі BTC-фонд з активами в 27 мільярдів доларів і коефіцієнтом витрат 2%. Незважаючи на зростання цін BTC, флагманський GBTC Grayscale все ще торгується зі знижкою 11% до BTC споту. Минулого місяця DCG продала свій новинний сайт CoinDesk криптовалютній біржі Bullish, очолюваній колишнім президентом NYSE Томом Фарлі, за нерозголошену суму.

Криптозима Зільберта триває, і колишній мільярдер стикається з низкою серйозних проблем:

Генеральний прокурор штату Нью-Йорк Летиція Джеймс домагалася заборони DCG і Genesis вести бізнес у Нью-Йорку в якості покарання за нібито обман інвесторів, намагаючись приховати понад 1,1 мільярда доларів збитків, пов’язаних з крахом сінгапурського Three Arrows Capital, криптохедж-фонду, який був одним із найбільших позичальників Genesis.

• Кемерон Вінклвосс, президент криптобіржі Gemini, також звинуватив Сільберта та DCG в обмані вкладників Gemini. Агентство Bloomberg з посиланням на джерела, знайомі з цим питанням, повідомило, що ФБР, Комісія з цінних паперів і бірж і державні чиновники розслідують звинувачення.
• Genesis звинуватила материнську компанію в тому, що вона ставиться до неї як до «де-факто» казначейства без належного корпоративного контролю. Він вимагає, щоб DCG погасила понад 320 мільйонів доларів кредитів, які мають бути погашені в травні 2023 року, до квітня 2024 року. Відповідно до запропонованого плану банкрутства, поданого 28 листопада, DCG погодилася на нові умови.
• Багато кредиторів Genesis відхилили останню пропозицію DCG про стягнення в серпні. Нова програма дозволяє Genesis подавати до суду на DCG на різних підставах. DCG заявила, що такі звинувачення є безпідставними, тоді як Genesis заявила, що скоріше врегулює, ніж притягне свою колишню материнську компанію до відповідальності в суді.

Звинувачення в шахрайстві, наведені в цивільному позові Нью-Йорка, включають підозрілий 10-річний вексель на суму 1,1 мільярда доларів на балансі Genesis, який надійшов від DCG, який Genesis позначив як ліквідний актив.

Остін Кемпбелл, ад’юнкт-професор Колумбійської бізнес-школи та керуючий партнер Zero Knowledge Consulting, орієнтованого на блокчейн, сказав: «FTX більше схожа на Берні Медоффа, але якщо ці звинувачення правдиві, DCG може бути більше схожа на Enron». 」

DCG відкинула звинувачення у шахрайстві. «Цей вексель являє собою допомогу DCG Genesis після того, як Three Arrows Capital оголосила дефолт у червні 2022 року», — сказав представник компанії Forbes електронною поштою на умовах анонімності. "DCG погодилася взяти на себе незабезпечений кредит у розмірі 1,1 мільярда доларів США від Genesis для Three Arrows Capital, повернення якого було і залишається вкрай невизначеним. DCG не отримувала жодних готівкових, криптовалютних чи інших форм оплати векселями і, без зобов’язань, взяла на себе ризик збитків Genesis за Three Arrows Capital. 」

Прес-секретар додав, що механізм векселів, який використовується для допомоги Genesis, був наданий «фінансовими та юридичними радниками DCG та думкою наших бухгалтерів».

Сілберт і DCG також наполягали на тому, що вони співпрацювали з розслідуванням Генерального прокурора Нью-Йорка і були «захоплені зненацька» звинуваченнями, які вони назвали «безпідставними» і назвали звинувачення Genesis «такими, що вводять в оману». Тим не менш, безліч судових позовів і претензій залишаються невирішеними, і час на боці Зільберта.

Що стосується заяви Gemini про те, що DCG вчиняє шахрайство проти вкладників біржі, DCG заявила в січні, що «це інтерфейс для Кемерона Вінклвосса, який є єдиним авторитетом операцій Gemini Earn і просуває продукт серед клієнтів». 」

BTC зросла на 157% за останній рік, а вартість багатьох цифрових активів, що стоять за величезною імперією Сільберта, можливо, зросла на мільярди доларів. Наприклад, ціни на акції BTC майнерів різко зросли за останні тижні: Marathon Digital зріс на 356% з початку року. Гірничодобувна компанія DCG Foundry зараз коштує 3 мільярди доларів. З огляду на велику кількість активів, DCG вже досягла набагато кращих результатів, ніж інші жертви краху Terra.

Рам Ахлувалі, виконавчий директор Lumida Wealth Management, інвестиційно-консалтингової фірми, яка стежить за цією справою, сказав, що найбільшою загрозою для DCG на даний момент, схоже, є судовий процес у Нью-Йорку, який може змусити Сільберта відмовитися від Grayscale. «Генеральний прокурор штату Нью-Йорк намагається заборонити DCG вести бізнес з цінними паперами та сировинними товарами в штаті, — сказав Ахлувалія, — і юридично вони будуть зобов’язані припинити всі види бізнесу». 」

Якщо Джеймс переможе, DCG не зможе вести бізнес у Нью-Йорку, додав Ахлувалія, що незабаром може стати ширшою проблемою: інші штати можуть вжити аналогічних заходів.

Згідно з листом інвестора, з яким нещодавно ознайомився Forbes, Grayscale управляє більш ніж десятком криптофондів, включаючи величезний Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), на який припадає майже дві третини доходів DCG. З 188 мільйонів доларів доходу, про який повідомила DCG у третьому кварталі, на Grayscale припало 67%, або 126 мільйонів доларів, що в 2,5 рази більше, ніж у її другої за величиною дочірньої компанії Foundry.

Що ще гірше, BTC спотовий ETF може бути схвалений, що може зменшити привабливість Grayscale для майбутніх покупців. За іронією долі, Grayscale наполегливо працював над перетворенням GBTC на дружній до інвесторів ETF і нещодавно виграв велику судову битву, яка ще більше просунула справу, але результатом може стати поява безлічі нових конкурентів, включаючи таких гігантів, як BlackRock і Fidelity, з комісією за управління аналогічними фондами на незначній частці поточного рівня.

Ахлувалія сказав, що втрата Grayscale занурить скорочену DCG «у нескінченні врегулювання та судові позови». Він додав, що залишки імперії Зільберта фактично стануть “неплатоспроможною корпорацією зомбі”. Однак ралі криптовалюти може стати її рятівником. У листопаді 2021 року, у розпал криптовалютного буму, DCG продала $700 млн у приватному розміщенні під керівництвом SoftBank, оцінивши його в $10 млрд.

“Якщо DCG не зможе нарешті вийти з неприємностей і розрахуватися з кредиторами Genesis, вони можуть бути змушені збанкрутувати”, - сказав радник Кемпбелл.

План відновлення DCG, який спочатку був підтриманий Genesis та Комітетом незабезпечених кредиторів, але не Gemini та Genesis Lenders Ad Hoc Panel, забезпечує «найкращий можливий сценарій відновлення».

**Одним із найскладніших факторів у вирішенні справи про банкрутство Genesis є юридичний спір між Genesis та Gemini. **У 2021 році Earn пропонує до 8% річних вкладникам, які бажають зберігати свою криптовалюту в Gemini. Згідно зі схемою, Genesis позичає криптоактиви у клієнтів Gemini Earn, реінвестує їх за вищою відсотковою ставкою та привласнює більшу частину різниці після сплати відсотків. Gemini Вінклвосса діє як агент, обробляючи депозити та зняття коштів, а також збираючи невеликі комісійні за платежі від інвесторів Genesis to Earn від Silbert. Genesis призупинила зняття коштів 16 листопада 2022 року, щоб захистити активи.

Незадовго до цього, коли ситуація на ринку криптовалют погіршилася через серію подій банкрутства, Genesis погодилася надати заставу, щоб гарантувати, що клієнти Earn не втратять активи у разі дефолту позичальника. Заставою, яку він використовував, були акції Grayscale BTC Trust і погодився виплатити 30,9 мільйона акцій 15 серпня та 31,2 мільйона акцій 10 листопада 2022 року. Gemini звернула стягнення на перший транш застави, коли Genesis припинила зняття коштів через шість днів, але другий транш ще не був переведений. На момент викупу GBTC торгувався за ціною 9,20 долара за акцію.

Минулого місяця Gemini подала до суду на Genesis за заставу, що залишилася. DCG нібито відправила акції GBTC до Genesis, але відомство відмовилося їх передавати. Вартість застави зараз набагато вища, ніж була тоді, і торгується на рівні понад 30 доларів. У сукупності акції коштують $1,6 млрд, чого достатньо, щоб задовольнити претензії клієнтів Earn.

У книзі Буття інша точка зору. Вона подала позов проти Gemini 21 листопада, щоб стягнути 689,3 мільйона доларів, які користувачі Earn відкликали протягом 90 днів після того, як Genesis оголосила про банкрутство. Genesis також хоче перерозподілити заставу на користь усіх своїх кредиторів і оскаржує право Gemini на звернення стягнення на додаткові акції GBTC. Gemini наполягає на тому, що клієнти Earn мають право першої відмови в результаті іпотечної угоди.

Стався ще один поворотний момент: коли Gemini звернула стягнення, перша застава GBTC на той час коштувала 284 мільйони доларів, і зараз ця цифра зросла до понад 800 мільйонів доларів. Gemini все ще контролює акції і заявляє, що утримує їх на користь вкладників Earn.

Кредитор Genesis, який побажав залишитися анонімним, сказав Forbes, що багато кредиторів вважають, що і DCG Сільберта, і Gemini Вінклвосса діють недобросовісно. «Я думаю, що кредитори вже відчувають неймовірне почуття розчарування, тому що цей процес банкрутства зайняв так багато часу, і DCG не бажає пропонувати розумне рішення. Вони зволікали знову і знову, і врешті-решт висунули дуже несприятливі умови. 」

«Я думаю, що найкращим результатом для кредиторів, власників DCG і Genesis є справедливе врегулювання з DCG», — сказав інший кредитор Genesis, який називає себе BJ у Telegram. «Життя кредиторів було серйозно порушено процедурою банкрутства, і DCG виграла від затримки у цій справі. На мою думку, в інтересах DCG знайти спосіб уникнути затяжних судових розглядів за звинуваченнями у шахрайстві за участю тисяч кредиторів. 」

Немає сумнівів, що відновлення криптовалютного ринку допомагає DCG. ** «DCG або матиме достатньо часу, щоб отримати достатньо прибутку від Grayscale, щоб допомогти відновити свій баланс і в кінцевому підсумку виплатити Genesis, або буде якийсь інший юридичний тиск, щоб змусити DCG подати заяву про банкрутство». Джефф Дорман, головний інвестиційний директор криптохедж-фонду Arca, сказав: «Чи є хтось, хто має достатньо велику палицю, щоб змусити DCG заплатити та змусити її вийти з бізнесу? 」

Інший анонімний кредитор сказав, що Зільберт і DCG також можуть отримати вигоду від затримки банкрутства Genesis: «Є мільйони доларів позик [Genesis], які повинні бути виплачені в травні, але він ще не виплатив їх, і це капітал, на якому він може заробляти гроші. Поточна безризикова ставка становить 5%, тому подумайте, він міг би отримати $30 млн на рік через затримку. DCG скоротила понад 600 мільйонів доларів боргу своєї дочірньої компанії приблизно до 324,5 мільйона доларів, згідно з поданням від 27 листопада.

«Угода, яку Genesis щойно уклала з DCG щодо кредитів DCG, абсолютно безглузда. Кредити мали бути погашені у травні. Кредитор Бі Джей глузував. "Вони подали до суду на DCG за погашення кредиту, і вони одразу їх заспокоїли. Ця перерва закінчилася, DCG ще не виплатив їм, і тепер вони готові дати їм ще одну перерву. Це несправедливо по відношенню до кредиторів. 」

При цьому годинник цокав. Grayscale та інші керуючі активами, включаючи BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco та Fidelity, схоже, знаходяться на межі отримання схвалення SEC на запуск спотових BTC ETF. За словами аналітиків Bloomberg, терміни схвалення невизначені, але це може бути до 10 січня.

Якщо Grayscale вдасться отримати схвалення SEC і конвертувати GBTC в ETF, то дисконт до вартості активів фонду скоротиться або зникне, збільшивши його вартість для акціонерів (одним з найбільших акціонерів є Genesis). Грошовий потік DCG може постраждати через тиск на комісію за управління, щоб зрівнятися з конкурентами ETF. За даними Morningstar, середній коефіцієнт витрат ETF і менеджерів взаємних фондів, що котируються в США, становить менше 0,4% активів. Однак, враховуючи, що він має $27 млрд активів як закритий фонд, Grayscale одразу стане найбільшим ETF на ринку. Зниження комісійного доходу може бути компенсовано новими грошима, що надходять в GBTC ETF.

Кредитор Genesis BJ пояснив: «Якщо GBTC конвертується в ETF, комісія за управління зменшується вдвічі, що вплине на компенсацію, яку ми можемо отримати. Але він додав, що якби ETF схвалили, це було б погано для DCG, і реальність була б складною: «Вони все ще є найбільшими гравцями». 」

Незалежно від дій Grayscale, Ахлувалія вважає, що DCG загрожує «руйнування» бренду, яке може статися через два-три роки.

«Ми знову і знову дізнавалися, що це погано для настроїв [крипторинку]. Дорман з Arca сказав: «Це жахливо для випадкового спостерігача, тому що він щодня бачить лише негативні заголовки. Ці підприємства знайдуть шлях в інші місця. 」