Технологии и новая экономика играют ведущую роль: в первом квартале IPO на Гонконгской бирже привлекли рекордные за последние пять лет объемы финансирования

证券时报记者 王军

В первом квартале рынок IPO в Гонконге продемонстрировал впечатляющий результат «с финансированием на 1 млрд гонконгских долларов и более». Эта величина стала новым максимумом квартала со 2-го квартала 2021 года. Согласно данным Wind, по состоянию на 31 марта в Гонконгском рынке завершили IPO 40 компаний, что на 150% больше, чем годом ранее; общий объем привлеченных средств почти достиг 110B гонконгских долларов, увеличившись на 489% в годовом исчислении. Эти цифры подчеркивают привлекательность рынка IPO в Гонконге и его потенциал по привлечению финансирования.

Компании формата «A+H» стали основной движущей силой привлечения средств в первом квартале. Среди 40 новых листинговых компаний Гонконга 15 — это компании, котирующиеся в обоих местах, то есть «A+H». Среди топ-10 компаний по масштабу финансирования 7 уже были размещены на A-акциях; суммарный размер их привлечения средств превысил 52 млрд гонконгских долларов, что составляет почти половину всего объема финансирования IPO на рынке Гонконга в первом квартале, тем самым демонстрируя стратегическую роль рынка IPO в Гонконге как важного узла для международной капитализации и глобального размещения капитала внутренних компаний.

Технологии и новая экономика — главные действующие лица

Основной драйвер рынка IPO в Гонконге в первом квартале — массовое размещение крупными компаниями. Две ведущие компании материкового Китая — Muyuan Foods и Eastroc Beverage — одна за другой вышли на рынок Гонконга: у каждой компания привлеченные средства превысили 109.93B гонконгских долларов, а в сумме они внесли вклад более чем на 23 млрд гонконгских долларов. Кроме того, листинги ведущих компаний в полупроводниковом и AI-секторах, таких как Lantian Technology и Biren Technology, еще больше подняли объем привлечения средств. По данным, в первом квартале текущего года компании в Гонконге привлекли через IPO 18.67B гонконгских долларов; по сравнению с 91.26B гонконгских долларов в соответствующем периоде 2025 года прирост составил 73.35B гонконгских долларов, а темп роста достиг 489%.

С точки зрения отраслевого распределения в первом квартале рынок IPO в Гонконге продемонстрировал отчетливую «технологическую специфику». Согласно данным, в совокупности 26 компаний из таких отраслей, как полупроводники, оборудование, машиностроение, фармацевтика и биотехнологии, программные сервисы, медицинские устройства и сервисы, вышли на листинг, что составляет 65%; объем привлеченных средств составил 45.68B гонконгских долларов, что соответствует 66,73%.

При этом в таких направлениях, как полупроводники, программные сервисы, роботы, наблюдается плотное размещение компаний. В том числе листинги: лидера в AI-больших моделях Zhipu, MINIMAX-W; компании в области разработки полупроводников Zhaoyi Innovation; лидера по изображениям и сенсорам Haowei Group; лидера по чипам для интерфейсов памяти Lantian Technology; а также множества робототехнических компаний, включая Hualian Robotics и Eston.

Сильные результаты технологических компаний также находят отражение на вторичном рынке. После листинга Zhipu ее цена продолжала расти: в ходе торгов 1 апреля она на короткое время поднялась до 938 гонконгских долларов за акцию, что более чем в 7 раз выше цены размещения; ее рыночная капитализация в моменте превысила 400 млрд гонконгских долларов. После листинга MINIMAX-W также наблюдался последовательный рост: максимальная цена в моменте достигала 1330 гонконгских долларов за акцию, что сделало ее «самой дорогой акцией» на рынке Гонконга. В резком контрасте — традиционные потребительские и промышленные компании демонстрировали вялые результаты: после листинга BBSB INTL, Red Star Cold Chain, Tong Shifu и др. показывали слабее; при этом часть компаний в первый день листинга сразу ушла в минус по цене размещения (пробой).

По данным HKEX, по состоянию на 31 марта компании, ожидающие листинга в Гонконге, по-прежнему насчитывают 430. Из них 17 уже получили одобрение к листингу, а еще 413 находятся в процессе рассмотрения. По данным LiveReport, по состоянию на 31 марта 7 компаний в Гонконге прошли стадию слушаний (отбор), либо будут вскоре размещены: Huaqin Technology (A+H), Sige New Energy, Quenke Technology, Shenghong Technology (A+H), Changguang Chenxin, Hanwei Optoelectronics (A+H), Sunmi Technology.

Быстрое восстановление рынка IPO в Гонконге — результат синхронного эффекта от оптимизации системы и послабления ликвидности. Huatai Securities отмечает, что у компаний материкового Китая по-прежнему сохраняется потребность в финансировании, а Гонконг проводит направленные реформы: ускорение листинга «A+H» и снижение временных издержек и неопределенности для компаний, выходящих на Гонконг по «спецлиниям для технологических компаний», и другие пороговые ограничения. Кроме того, слабый доллар США, низкие процентные ставки и результаты на вторичном рынке также способствуют возвращению интереса компаний к листингу.

Общий объем базовых инвестиций вырос более чем в 7 раз

Одной из ярких особенностей рынка Гонконга является то, что при проведении IPO новые эмиссии обычно привлекают базовых инвесторов. В первом квартале среди новых акций, вышедших на листинг, 35 выпусков ввели базовых инвесторов. Базовые инвесторы, участвующие в подписке, суммарно составили 318 компаний — это почти на 280 больше, чем в соответствующем периоде прошлого года; общий объем базовых инвестиций составил 5.34B гонконгских долларов, что более чем в 7 раз превышает уровень годом ранее.

В разрезе: в первом квартале 14 новых выпусков получили подписку базовых инвесторов на сумму не ниже 1 млрд гонконгских долларов, при этом у 10 выпусков масштабы базовой подписки были более 2 млрд гонконгских долларов. Топ-3 по масштабу базовых инвестиций в новых акциях в указанном порядке: Muyuan Foods, Eastroc Beverage и Lantian Technology — они были подписаны на 3.51B гонконгских долларов, 200k гонконгских долларов и 10k гонконгских долларов соответственно. Кроме того, масштаб базовых инвестиций таких компаний, как Zhipu, MINIMAX-W, Dahua CNC, Zhaoyi Innovation и Haowei Group, также составил не менее 2 млрд гонконгских долларов. Среди базовых инвесторов часто мелькают международные и отечественные лидеры, включая Temasek, BlackRock, UBS, Morgan Stanley, Abu Dhabi Investment Authority, Tencent Holdings и др.

Высокий интерес к подписке на новые акции

На фоне горячего выхода новых акций на биржу инвесторы проявляют высокий интерес и к рынку IPO в Гонконге.

Согласно статистике по данным LiveReport, в первом квартале 8 новых акций получили подписку более чем на 200 тыс. лотов, включая Biren Technology, MINIMAX-W, Lantian Technology, Haizhi Technology Group, Mingming Hen Mang, Hualian Robotics, Zhipu, Guanghe Technology. Открытая подписка, превышающая 5000 раз, была у 4 новых акций: BBSB INTL, Yulesai Shared, Haizhi Technology Group, Hualian Robotics. При этом BBSB INTL, поскольку объем выпуска был небольшим, имело коэффициент эффективной открытой подписки, превышающий 10k раз.

Нужно отметить, что высокий коэффициент подписки не означает, что новые акции не уйдут в минус по цене размещения. Например, Yulesai Shared в ходе периода размещения получала ажиотаж со стороны капитала, однако в первый день торгов ее цена упала на 43,64%.

В последнее время вероятность «ухода в минус» по новым акциям в Гонконге повышается, возможно, это связано с рыночной средой. Сотрудник по исследованиям и инвест-аналитике, директор по research в шэньчжэньской компании Shalullivan Jieli (Shenzhen) Cloud Technology Co., Ltd. Юань Мэй, в интервью Securities Times проанализировала, что рост числа новых акций, ушедших в минус, в основном обусловлен энергетическим кризисом, вызванным геополитическим конфликтом, из-за чего давление испытывают рисковые активы, а основные индексы нескольких рынков заметно откатываются. Для тех, кто участвует в «подписке на первичное размещение», результаты новых акций сильнее зависят от краткосрочного капитала и рыночных настроений. А долгосрочные подъемы и падения акций в основном определяются изменениями в отраслевых трендах и финансовыми показателями компаний.

По мнению Вэнь Тяньна, генерального директора Beijing BoDa Capital International в Гонконге, часть оценок при размещении новых акций смещена в сторону «якорей» A-акций или прошлых максимумов, тогда как инвесторы в Гонконге больше внимания уделяют дисконтированию денежных потоков, дивидендной доходности и ликвидности. Одновременно часть компаний при ценообразовании недостаточно учитывала различия в склонности к риску на вторичном рынке, что приводит к корректировкам после листинга. Популярные «горячие» сегменты могут привлечь капитал, но акции в традиционных направлениях или при давлении на фундаментальные показатели обычно быстрее «охлаждаются».

Общеобъем базовых инвестиций вырос более чем в 7 раз

В первом квартале среди новых акций, вышедших на листинг, 35 выпусков ввели базовых инвесторов. Базовые инвесторы, участвующие в подписке, суммарно составили 318 компаний — это почти на 280 больше, чем в соответствующем периоде прошлого года; общий объем базовых инвестиций составил 45,675 млрд гонконгских долларов, что более чем в 7 раз превышает уровень годом ранее.