Грошовий потік різко знизився майже на 80%, досягнуто межу зростання побутової техніки, прихований чемпіон у пральних машинах — компанія Qijin Machinery робить великі ставки на нову автомобільну історію

Запитай AI · Падіння грошового потоку майже на 80%. Як компанія Qijing Machinery гарантує безпеку коштів під час трансформації?

Будівля компанії Qijing Machinery. Фото з джерела: офіційний сайт підприємства

Кореспондент: Чжан Бей, Хуан Чжицзянь, Шеньчжень

7 квітня компанія Qijing Machinery Co., Ltd. провела брифінг щодо результатів діяльності за 2025 рік. У зустрічі взяли участь генеральний директор Ван Вейдун, фінансовий директор Яо Ліпінь та секретар ради директорів Тянь Лінь.

Цей брифінг розкрив останню повну картину поточної роботи цієї вітчизняної «прихованої чемпіонки» з виробництва муфт для пральних машин. У 2025 році компанія отримала загальну виручку 8B юанів, з яких 2.07B юанів припадає на бізнес з побутових електроприладів (помірне зростання на 1,38% р/р). Річні обсяги продажу муфт для пральних машин сягнули 15,77 млн штук — компанія й надалі міцно утримує лідерські позиції в галузі; виручка від автокомпонентного бізнесу становила 1.55B юанів, що на 17,29% більше р/р, і саме цей сегмент став єдиним, який зберіг двозначне зростання.

На тлі того, що ринок побутових електроприладів (існуючий парк) досягає піку зростання, а «середній рівень прибутковості» в галузі постійно зсувається вниз, компанія Qijing Machinery зміщує стратегічний фокус у бік автокомпонентного сегмента. Цю трансформацію, яку ззовні тлумачать як «перезапуск історії про автомобілі», компанія одночасно втілює в надії прорвати стелю зростання, але й стикається з реальними труднощами: збільшенням виручки без зростання прибутку та постійним тиском на валову маржу.

Стеля зростання вже досягнута

Для «прихованих чемпіонів» у виробництві стабільна «база» є «балансовим каменем», що дає змогу проходити цикли. А коли межа зростання базового бізнесу стає дедалі чіткішою, пошук другої кривої стає неминучим.

Історія компанії Qijing Machinery почалася саме з вузької ніші — муфт для пральних машин.

Як лідер у сфері муфт для пральних машин у Китаї, Qijing Machinery має дуже глибоку прив’язку своєї продукції до провідних китайських брендів побутової техніки. Згідно з річним звітом за 2025 рік, п’ять клієнтів із найбільшими залишками дебіторської заборгованості на кінець періоду — це Haier Zhijia, Hisense (холодильники), American Whirlpool, Samsung Group і Dingzhou Hanshang Electrical Appliances. Сукупна частка дебіторської заборгованості цих п’яти клієнтів сягає 70,77%: цей показник як підтверджує її позицію на ключовій постачальницькій ланці, так і окреслює контур базового бізнесу в сегменті компонентів для побутової техніки.

У 2025 році компанія Qijing Machinery у бізнесі компонентів для побутових електроприладів досягла виручки 327M юанів, що й надалі становить понад 74% у структурі загальної виручки. Це беззаперечна опора як за доходами, так і за грошовими потоками.

«Основний вид діяльності компанії поділяється на три ключові бізнес-площини: компоненти для побутової техніки, компоненти для автомобілів та компоненти для електроінструментів». На брифінгу щодо результатів діяльності генеральний директор Ван Вейдун чітко визначив стратегічне позиціонування трьох напрямів. Він також повідомив, що в 2025 році бізнес із компонентів для побутових електроприладів виріс на 1,38% р/р: на тлі загального спаду в галузі компанія досягла базової стабільності за масштабом. Щодо міжнародного розміщення Ван Вейдун зазначив: «Таїландський завод із муфтами вже вийшов на нормальне масове виробництво; муфтний бізнес і бізнес автокомпонентів працюють паралельно в двох лініях. Компанія поетапно інвестуватиме кошти в таїландський завод, системно нарощуватиме виробничі потужності, щоб підтримувати подальше стале зростання за кордоном».

Однак за даними про незначне зростання виручки стоять реальні обмеження: насичення на ринку «попиту існуючого парку» в секторі побутової техніки, а також давня прихована загроза — слабка здатність ключового бізнесу зростати.

Аналітик виробничої сфери з району Футянь у Шеньчжені розповів кореспонденту «Huaxia Times»: «У період 2021–2025 років за п’ять років складені темпи зростання відвантажень для великих побутових приладів у Китаї перейшли в мінус. Преференції ринку додаткового попиту (збільшення обсягів) офіційно завершилися, а змагання за наявний ринок (market share competition) стало незворотною галузевою нормою».

Він додатково проаналізував: «Qijing Machinery у сегменті ключових компонентів для побутової техніки мала найвищу частку на внутрішньому ринку — до 24,08%, а сумарний CR5 у галузі перевищував сімдесят відсотків. Маржинний простір для зростання фактично закріпився. Паралельно, в 2021–2025 роках валова маржа в сегменті компонентів для побутової техніки знизилася з 24,8% до 19%, а прибутковість у всій галузі постійно відчуває тиск».

Тенденція коригування галузі, про яку він говорить, чітко відображається у фінансовій звітності Qijing Machinery. З 2023 по 2025 роки виручка в сегменті побутової техніки зростала р/р із темпами 1,62%, 10,57% та 1,38% відповідно — темпи зростання доходів демонструють значні коливання.

Ще більш тривожною є ситуація з «базою» бізнесу з побутової техніки, яка продовжує зазнавати тиску. Частка на внутрішньому ринку ключових компонентів компанії з 24,08% історичного максимуму у 2023 році поступово знизилася до 21,74% у 2025 році — лідерські позиції в сегменті послаблюються.

Навіть за таких умов бізнес із побутової техніки залишається «грошовим коровою» на шляху трансформації Qijing Machinery. Зазначений аналітик сказав, що у 2021–2025 роках бізнес із побутової техніки Qijing Machinery сумарно забезпечив дохід у 7,3 млрд юанів, що становить 75% від загального операційного грошового потоку компанії — це ключове джерело коштів для безперервного розширення автосегменту.

Річний звіт 2025 року також показує: у консолідованій звітності Qijing Machinery чистий обсяг грошових коштів від операційної діяльності становив 1.55B юанів, тобто скоротився майже на 80% порівняно з минулим роком; залишок готівки та еквівалентів на кінець періоду — лише 195 млн юанів. Стійка «база» в сегменті побутової техніки, безумовно, дає компанії основну «страхувальну подушку» для міжсекторної трансформації. Але якщо перевести фокус на рівень грошового потоку, видно, що різке падіння операційного грошового потоку та скорочення резервів коштів уже стали проблемою, яку не можна ігнорувати.

На брифінгу щодо результатів діяльності, відповідаючи на запитання кореспондента «Huaxia Times», Ван Вейдун зазначив: «Зміцнюючи співпрацю зі стратегічними клієнтами щодо поточних партнерських угод, ми активно розширюватимемо можливості співпраці з іншими категоріями продукції в горизонтальному напрямі, глибше розкриватимемо цінність клієнтів; докладатимемо більше зусиль для прискорення розробки ключових нових продуктів, тісно узгоджуватимемося з темпами клієнтських проєктів, щоб забезпечити безперебійну стиковку на етапі масового виробництва та ефективну доставку; нарощуватимемо зусилля для освоєння нових ринків, зокрема Африки, Південної Америки та Південно-Східної Азії, шукаючи нові можливості для розвитку».

Втім, на тлі загального «змагання за існуючий ринок» у галузі, чи зможе освоєння нових ринків підтримати нову хвилю зростання бізнесу з побутової техніки — має бути підтверджено часом.

Шалений біг за другою основною діяльністю

За умов, коли стеля зростання в сегменті побутової техніки майже досягнута, автокомпонентний напрям несе на собі весь обсяг уявлень Qijing Machinery про майбутнє. Але шлях «шаленого бігу» другої кривої не є простим.

«З моменту виходу на біржу компанія розвиває бізнес з автокомпонентів як другу основну діяльність». На брифінгу секретар ради директорів Тянь Лінь так і сказав кореспонденту, тим самим розкривши довгостроковий стратегічний напрям Qijing Machinery. У 2025 році бізнес компанії з автокомпонентів досяг обсягу продажу 29M юанів, що на 17,29% більше р/р. Серед трьох бізнес-сегментів темпи зростання є значно найвищими.

З погляду інвестицій у ресурси стратегічна перекладівка компанії є дуже чіткою. На кінець 2025 року залишок незавершеного будівництва становив 61,17 млн юанів, що на 108,67% більше, ніж за той самий період минулого року, головним чином через зростання капіталовкладень у обладнання; залишок довгострокових позик — 338 млн юанів, що на 64,75% більше. У річному звіті компанія зазначила, що коригування структури позик здійснено для узгодження з потребою в довгострокових коштах під будівництво виробничих потужностей. Річні витрати на НДДКР становили 327M юанів, що на 5,79% більше; нові проєкти НДДКР здебільшого розгорталися навколо нових продуктів автокомпонентів і нових виробничих процесів.

За високими темпами зростання стоять: запуск у серійне виробництво раніше визначених проєктів у концентрації, подальше вивільнення потужностей, а також галузевий «пільговий ефект» заміщення імпортної продукції в секторі автокомпонентів у Китаї.

Згідно з річним звітом, на сьогодні Qijing Machinery уже встановила стабільні відносини співпраці з глобально відомими постачальниками рівня 1 автокомпонентів, такими як BorgWarner, Schaeffler, Hsko тощо. Продукція охоплює такі сфери, як автокомпоненти для двигунів, компоненти трансмісії, компоненти для будівельної та інженерної техніки.

У ході брифінгу Тянь Лінь зазначив кореспонденту, що наразі продукти автокомпонентів компанії переважно орієнтовані на компоненти для двигунів і трансмісій автомобілів із двигуном внутрішнього згоряння та гібридних автомобілів; водночас компанія активно розширює бізнес чисто електричних автокомпонентів.

Але на противагу високому приросту виручки, з’являється чіткий контраст: загальний рівень прибутковості Qijing Machinery продовжує знижуватися. Дискусії на ринку щодо «збільшення виручки без зростання прибутку» та «обмін масштабу на частку ринку» не зникають.

Фінансові дані показують, що у 2025 році валова маржа в бізнесі автокомпонентів становила 19,31%. Хоча це і більше на 0,20 процентних пункту порівняно з аналогічним періодом минулого року, — при цьому значно вище за валову маржу бізнесу компонентів для побутової техніки. Однак розширення масштабу бізнесу не дало імпульсу для зростання загального чистого прибутку: чистий прибуток, що належить акціонерам, скоротився майже на третину в р/р, а чиста маржа знизилася з 3,37% у 2024 році до 2,30% у 2025 році.

Щодо постійного тиску на прибуткову частину, пояснення, наведене в річному звіті Qijing Machinery, таке: «посилення галузевої конкуренції, зростання витрат на персонал, коливання валютного курсу та інші фактори впливають на те, що прибутковість компанії продовжує зазнавати тиску».

А якщо розкласти фінансові дані, можна побачити, що багато чинників, які знижують прибуток, продовжують «з’їдати» простір для прибутку Qijing Machinery. У 2025 році витрати на збут, адміністративні витрати та витрати на НДДКР зросли відповідно на 11,91%, 9,55% і 5,79% р/р. Темпи зростання значно перевищують темпи зростання виручки, які становлять 3,16%, і поступово «поглинають» прибуткові переваги масштабу. Фінансові витрати в р/р вибухово зросли на 154,80%: це, головним чином, спричинено тим, що в минулому році було більше валютно-курсових доходів; у цьому періоді через коливання курсу виникли додаткові збитки від курсових різниць, що ще більше посилило тиск на прибуткову частину. Непередбачені (позареалізаційні) витрати збільшилися на 263,53% р/р — головним чином через витрати на відновлення/оформлення документів на право власності на нерухомість та зростання збитків від списання основних засобів; таким чином, разові збитки ще більше розширилися.

Щодо відновлення валової маржі та чистого прибутку Qijing Machinery не надала чітких дедлайнів і кількісних цілей на брифінгу щодо результатів діяльності. Але з огляду на те, як у річному звіті описані плани розвитку, компанія очікує, що через оновлення структури продуктів і підвищення коефіцієнта використання потужностей вона поступово сприятиме відновленню прибутковості в автобізнесі. Водночас через такі чинники, як політики щорічного зниження цін від автовиробників і загострення ринкової конкуренції, темпи відновлення прибутковості залишаються невизначеними.

Вищезгаданий аналітик із Шеньчжені проаналізував для кореспондента: «Під час виходу виробника компонентів із суміжної галузі в автосегмент ключові труднощі полягають у довгому циклі сертифікації клієнтів, швидкій зміні технологій і сильному тиску на щорічне зниження цін з боку автовиробників. Багато компаній можуть забезпечити прорив за обсягами виручки, але складно досягти синхронного покращення прибуткового боку в короткі строки».

«Трансформація Qijing Machinery перебуває на критичній фазі «подолання підйому»; базовий бізнес у сегменті побутової техніки дає певний простір для помилок. Але сьогодні грошовий потік компанії різко скорочується, а грошові кошти швидко зменшуються, тобто толерантність до помилок під час трансформації звужується. Чи вдасться довести трансформацію до успіху, ключове значення має оновлення структури продуктів у автобізнесі, а також чи втілиться в реальних результатах ефект здешевлення за рахунок підвищення коефіцієнта використання потужностей». Саме так він і сказав.

Ще більш тривожною є та множина потенційних ризиків, що ховається за цією міжсекторною трансформацією. З погляду структури клієнтів, у 2025 році сукупний обсяг продажу компанії від п’яти найбільших клієнтів становив 53,11% від загального річного обсягу продажів — концентрація клієнтів висока. Водночас для автогалузі цикл сертифікації клієнтів досягає 18–36 місяців, а складність розширення бази нових клієнтів значно вища, ніж у сегменті побутової техніки; у короткостроковій перспективі важко досягти ефективної диверсифікації клієнтів.

З погляду технологічних ризиків, цикли оновлення моделей у секторі нових енергетичних транспортних засобів скоротилися з 5–7 років для автомобілів із двигуном внутрішнього згоряння до 2–3 років. Період оновлення технологічних маршрутів у 2–3 рази швидший, ніж у сегменті побутової техніки, і це висуває підвищені вимоги до технологічного запасу та швидкості реакції на розробку в компаній — постачальників компонентів.

З точки зору ризику споживання/«перетравлення» потужностей, Qijing Machinery у розрізі ринку збільшила капітальні витрати майже вдвічі: таїландський завод нарощує потужності за двома лініями. Але на тлі того, що виручка зростає лише на 3% (незначно), а розрахунки/надходження від клієнтів погіршуються, невизначеність щодо того, як ринок «переварить» нові потужності, є дуже високою. Якщо в подальшому замовлень буде менше, ніж очікувалося, компанія ризикує зіткнутися з простоєм потужностей та ризиком того, що амортизаційні та інші витрати ще більше «проїдатимуть» прибуток.

Від «прихованої чемпіонки» з 15,77 млн одиниць муфт для пральних машин на рік — до кросссекторного гравця, який робить ставку на автомобільний трек. Трансформація Qijing Machinery — це лише один із прикладів того, як компанії виробничого сектору Китаю намагаються прорватися в епоху змагання за наявний ринок.

Стійка «база» в сегменті побутової техніки дає їй упевненість для експериментів і «подушку»; натомість автотрек характеризується і високим зростанням, і високим ризиком. Він може або відкрити компанії другу криву зростання, або перетворитися на азартну ставку, що споживає ключові ресурси.

Для Qijing Machinery фінал цієї трансформації ще не настав: чи зможе компанія знайти баланс між двома великими треками — побутовою технікою та автомобілями — та забезпечити синхронне відновлення прибутковості в умовах зростання масштабів, стане ключовим питанням, на яке компанії доведеться відповісти в найближчі роки.

Відповідальний редактор: Чжан Бей · Головний редактор: Чжан Юнін