Anda tahu, saya akhir-akhir ini sering mendengar banyak pembicaraan tentang gamma squeeze, dan jujur saja, kebanyakan orang sebenarnya tidak benar-benar memahami apa yang terjadi di balik layar saat hal ini terjadi. Izinkan saya jelaskan karena sebenarnya ini cukup menarik dari perspektif mekanisme pasar.

Jadi apa sebenarnya gamma squeeze itu? Pada dasarnya, ini terjadi ketika saham melonjak tajam karena bagaimana pembuat pasar harus melakukan lindung nilai posisi opsi mereka. Kedengarannya sederhana, tetapi efek domino-nya luar biasa.

Untuk memahami ini, Anda perlu mengerti dulu bagaimana cara kerja opsi. Opsi adalah kontrak yang memberi Anda hak (tetapi bukan kewajiban) untuk membeli atau menjual aset pada harga tertentu sebelum tanggal tertentu. Di sinilah yang menarik: saat Anda memperdagangkan opsi, Anda tidak hanya bertaruh pada arah harga—penetapan harga itu sendiri jauh lebih kompleks daripada penetapan harga saham.

Trader menggunakan sesuatu yang disebut Greeks untuk memprediksi bagaimana harga opsi akan bergerak. Delta mungkin yang paling penting—ini memberi tahu Anda seberapa banyak harga opsi berubah untuk setiap dolar pergerakan saham. Bayangkan seperti speedometer. Gamma, bagaimana? Itu adalah tingkat perubahan delta itu sendiri. Jadi jika delta adalah kecepatan Anda, gamma adalah percepatan Anda. Ketika saham melonjak $10, gamma memberi tahu Anda seberapa banyak delta Anda mempercepat.

Situasi GameStop adalah contoh klasik bagaimana gamma squeeze benar-benar terjadi secara waktu nyata. Berikut adalah anatomi dari apa yang terjadi:

Pertama, Anda memiliki pembelian call yang besar—kebanyakan trader ritel dari komunitas r/WallStreetBets di Reddit membeli call out-of-the-money. Ini bukan pemain institusional; mereka adalah investor ritel yang terkoordinasi bertaruh pada short squeeze.

Lalu pembuat pasar masuk ke gambar. Mereka pada dasarnya adalah perusahaan Wall Street yang menyediakan likuiditas dengan terus mengutip harga beli dan jual. Ketika mereka menjual opsi call, mereka harus melakukan lindung nilai dengan membeli saham dasar—karena jika harga saham naik, mereka harus menyerahkan saham kepada pembeli call. Semakin banyak call yang mereka jual, semakin banyak saham yang harus mereka beli. Dalam kasus GME, ini menjadi gila karena banyaknya opsi (0DTE) dan call out-of-the-money yang jauh dari harga pasar yang beredar.

Di sinilah gamma squeeze benar-benar mulai bekerja: pembelian oleh pembuat pasar ini mendorong harga saham naik. Harga saham yang naik meningkatkan delta, yang memaksa pembuat pasar untuk membeli lebih banyak saham agar tetap terlindungi. Anda mendapatkan loop umpan balik yang memperkuat ini—pembelian call besar menyebabkan delta meningkat cepat, yang kemudian memaksa pembuat pasar membeli lebih banyak saham, yang mendorong harga saham naik lagi, dan delta pun semakin meningkat. Ini adalah reaksi berantai.

Gamma squeeze GME pada 2020-2021 benar-benar ekstrem. Anda memiliki short seller yang terpaksa menutup posisi, investor ritel yang masuk dengan uang dari stimulus, dan Robinhood yang baru saja meluncurkan perdagangan tanpa komisi saat kejadian ini berlangsung. Kondisi ini sangat sempurna untuk kekacauan.

Tapi yang perlu saya tekankan—dan ini sangat penting—berpartisipasi dalam gamma squeeze benar-benar berbahaya. Volatilitasnya gila. Anda akan melihat gap besar di pasar semalaman dan pergerakan harga selama beberapa hari yang membuat pengelolaan risiko menjadi sangat sulit. Lihat apa yang terjadi saat Keith Gill (yang dikenal sebagai Roaring Kitty) memposting di media sosial—GME bisa berayun 20% atau lebih hanya dari postingannya. Ditambah lagi, bursa bisa menghentikan perdagangan kapan saja, dan Anda memiliki situasi di mana trader ritel hampir tidak punya kendali.

Selain itu, gamma squeeze tidak berkelanjutan karena mereka sepenuhnya terlepas dari fundamental. Ini seperti permainan kursi musik—ketika musik berhenti, yang terlambat akan hancur. AMC mengalami hal yang sama seperti GME, dan kebanyakan orang yang membeli di puncaknya mengalami kerugian besar.

Pelajaran utama di sini adalah bahwa memahami bagaimana gamma squeeze bekerja sangat berharga untuk edukasi pasar, tetapi mencoba untuk memperdagangkannya? Itu adalah hal yang sama sekali berbeda. Kebanyakan orang lebih baik hanya menonton dari pinggir lapangan dan memahami mekanismenya daripada terjebak dalam kekacauan.