Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Если вы верите в то, что для фондового рынка стоит следовать историческим сезонным индикаторам, это тяжелое время. По данным Stock Trader’s Almanac, начиная с 1950 года апрель — второй лучший месяц для S & P 500 (в среднем +1,5%), а лучший месяц для Dow Industrials (в среднем +1,8%). В этом году этого не произошло. При том, что до конца месяца остался один день, S & P 500 в апреле снизился примерно на 1%, а Dow Industrials — на 3,5%. Другие сезонные «барометры» тоже не выглядят особенно оптимистично. Январь был в плюсе — исторически обнадеживающий знак, но февраль и март оказались месяцами снижения, как и первый квартал. А один из самых популярных сезонных индикаторов — Best Six Months, который длится с ноября по конец апреля, — тоже отрицательный. S & P 500 на 2,5% ниже своей закрывающей отметки на конец октября прошлого года. В чем причина? И стоит ли торговать по сезонным индикаторам?

Best six months wraps up

Действительно довольно удивительно, если посмотреть на доходности. В торговле акциями много шума и случайности, и зачастую очень трудно найти сигнал в этом шуме. Но заметна примерно 6%-ная разница в средней годовой доходности между тем, чтобы инвестировать в Dow Industrials с ноября по апрель, и тем, чтобы инвестировать с мая по октябрь.

Best/worst six months for Dow Industrials (1950-present)

November 1-April 30: up 7.4%
May 1-Oct. 31: up 0.8%

Source: Stock Trader’s Almanac

Используя тот же временной отрезок для S & P 500, главный рыночный стратег Carson Group Райан Детрич отмечает, что ноябрь—апрель — самые сильные шесть месяцев и для этого бенчмарка тоже.

Best/worst six months for S & P 500 (1950-present)

November 1-April 30: up 7.1%
May 1-Oct. 31: up 1.8%

Source: Ryan Detrick, Carson Group

Что объясняет эффект Best Six Months? Почему это происходит? Почему рынок обычно выше в период с ноября по апрель? Вот подсказка, которая помогает: дело не только в США. Эта закономерность носит глобальный характер. В одном академическом исследовании обнаружили, что такая модель была верной в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынков, причем особенно сильна она была в Европе. Но почему? Авторы рассмотрели несколько возможных объяснений, однако пришли к выводу, что «ни одно из этих объяснений не выглядит убедительным, чтобы разгадать эту загадку». Другое исследование предположило, что причина — «цикл оптимизма», когда инвесторы просто смотрят вперед — на конец года и наступающий новый год — с чрезмерно оптимистичными ожиданиями, но этот оптимизм становится трудно поддерживать по мере того, как новый год продвигается.

Более интригующее объяснение приходит из исследования, в котором изучалось влияние более коротких дней на поведение инвесторов. В работе «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» несколько ученых предложили, что это явление связано с сезонным аффективным расстройством (SAD). Как SAD связан с доходностями акций? Авторы утверждают, что доходности акций зависят от количества дневного света, и более короткие дни заставляют многих становиться более склонными к избеганию риска. Эта склонность к избеганию риска приводит к тому, что инвесторы совершают меньше действий, что (по сути) означает меньше спекулятивной торговли и меньше шансов совершить ошибки.

Когда Best Six Months breaks down

Учитывая то, что выглядит как сильная сезонная закономерность, что происходит, когда Best Six Month ломается — как это случилось в этом году (и Dow, и S & P снижаются в период ноябрь—апрель)? Историки фондового рынка отмечают: в периоды, когда Best Six Months оказывались отрицательными, рынок обычно испытывал трудности. «Когда рынок не растет в период бычьего сезона, другие силы оказываются более значительными, и когда этот сезон заканчивается, эти силы могут действительно взять слово», — сказал Джеффри Хирш, редактор Stock Trader’s Almanac, в недавнем сообщении подписчикам.

Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow Industrials были в минусе в период ноябрь—апрель (самый недавний раз — в 2020 и 2022), и что в 14 из этих 16 лет медвежьи рынки начинались или продолжались. «Только в 2009 и 2020 медвежьи рынки были уже закончены», — сказал Хирш.

Стоит ли кому-то торговать по сезонным сигналам?

Какова бы ни была причина и какой бы ни была историческая закономерность, ключевой вопрос в другом: стоит ли вообще торговать на этом? Ответ, скорее всего, нет. Одна из причин в том, что весь этот расхожий слоган «Sell in May, and Go Away» может быть немного переоценен. Детрич отмечает, что май был в плюсе в девяти из последних 10 лет. Может быть, стоит перейти на «sell in June»? Период с июня по ноябрь также давал доходности ниже среднего — менее 2.7% — с 1950 года, отмечает Детрич. Урок здесь такой: если хотите — торгуйте сезонными паттернами, пробуйте, но, скорее всего, в долгосрочной перспективе вам не удастся обогнать рынок.

После 35 лет работы по освещению рынков вот во что я верю: buy and hold обходит любой рыночный тайминг. Составьте план, оцените, какой риск вы можете себе позволить и при этом все еще иметь возможность спокойно спать по ночам, и придерживайтесь плана. Одна простая причина, почему я не сторонник какого-либо рыночного тайминга, заключается в том, что самые большие выигрыши на рынке происходят всего лишь в считаных днях каждый год, и никто не знает, в какие именно дни они случатся. В моей книге «Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange» я показываю простое исследование Dimensional Funds, в котором построен график роста $1,000, инвестированных в S & P 500 в 1970 году и вплоть до 2019 года.

Hypothetical growth of $1,000 invested in the S & P 500 in 1970 (through August 2019)
Total return $138,908
Minus the best 5 days $90,171
Minus the best 15 days $52,246
Minus the best 25 days $32,763
Source: Dimensional Funds

Это ошеломляющие цифры. Если исключить из рассмотрения лучшие пять дней за эти 50 лет, ваша доходность была бы на 35% ниже, и еще меньше — если бы вы не находились на рынке в лучшие 15 и 25 дней. И помните: вы не имеете представления, когда именно наступят эти лучшие дни. Если такая логика вас не убеждает, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы забрали их в конце апреля? Положили бы их в Treasury bills? Это была бы убыточная затея, говорит мне Ларри Сведроу, бывший руководитель отдела финансовых и экономических исследований в Buckingham Strategic Wealth. Сведроу согласен, что доходности S & P были хуже в период May through October, но даже эти более слабые результаты в среднем все равно обгоняли Treasury bills. Итог, по словам Сведроу: инвесторам «явно лучше оставаться вложенными, даже не принимая во внимание налоги».