Menarik juga bagaimana permainan di balik infrastruktur AI telah berkembang selama beberapa bulan terakhir. Jadi, CoreWeave dan SoundHound sama-sama melaporkan pendapatan pada akhir Februari, dan jelas ada beberapa pergerakan yang layak dibedah.

Situasi CoreWeave cukup menggugah dari sudut pandang prediksi saham. Perusahaan itu punya backlog pendapatan yang gila—sebesar $56 miliar—pada akhir Q3, naik 271% year-over-year. Angka seperti itu pasti menarik perhatian orang. Mereka memberi panduan pendapatan sebesar $5B pada 2025, sementara analis memperkirakan nilainya bisa berlipat ganda menjadi $12B pada 2026. Penentu utamanya adalah investasi Nvidia sebesar $2B pada mereka bulan lalu, yang pada dasarnya menandakan keyakinan atas kemampuan mereka untuk melakukan skalasi. Mereka sedang membangun kapasitas pusat data AI dengan chip Vera Rubin baru dari Nvidia, yang konon memangkas biaya inferensi hingga 10x. Itu bukan hal yang sepele.

Yang membuat ini menarik sebagai prediksi saham AI adalah apakah mereka benar-benar bisa mengubah backlog tersebut menjadi pendapatan lebih cepat dari yang diharapkan. Permintaan kapasitas GPU dari Meta, Microsoft, OpenAI, dan lainnya tidak ada habisnya. Jadi, pertanyaan yang masuk ke laporan pendapatan mereka pada dasarnya adalah soal eksekusi.

Lalu ada SoundHound AI, yang sempat dihantam habis-habisan—turun lebih dari 65% dari puncaknya pada Oktober. Tapi begini halnya dengan saham yang sudah jatuh: kadang pasar bereaksi berlebihan. Teknologi AI suara SoundHound mengalami adopsi nyata di sektor otomotif, restoran, layanan kesehatan, ritel, serta perbankan. Platform agen AI mereka, AI Amelia, sedang mendapatkan daya tarik di pasar yang diperkirakan akan mencapai $47,5 miliar pada 2034. Mereka memiliki backlog sebesar $1,2 miliar pada akhir 2024, naik 75% dibanding tahun sebelumnya.

Penilaian (valuation) mereka menyempit menjadi di bawah 20 kali penjualan, dibanding 27 kali pada akhir tahun, yang membuatnya tampak menarik dari sudut pandang prediksi saham. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah hasil kuartalan mereka akan meyakinkan investor bahwa perusahaan masih berada di jalur pertumbuhan meskipun harga sahamnya turun.

Kedua perusahaan AI ini punya narasi yang sangat berbeda—yang satu tentang permintaan infrastruktur yang meledak-ledak, dan yang lain tentang strategi turnaround di voice AI. Melihat bagaimana laporan pendapatan mereka berjalan akan membantu memahami di mana pasar AI sebenarnya mengalokasikan modal, dibandingkan ke mana sentimen mendorongnya.