هل لاحظت من قبل كيف تأتي بعض صفقات الاندماج مع أدوات مالية غريبة تسمى CVRs؟ نعم، لم أكن أعرف الكثير عنها أيضًا حتى بدأت أبحث في موضوعات التمويل الخاصة بـ CVR.

إذن، إليك الأمر - تظهر حقوق القيمة المشروطة بشكل رئيسي عندما تندمج شركتان ولا يتفقان على قيمة شيء معين. يحدث ذلك باستمرار في مجال التكنولوجيا الحيوية والأدوية لأن لا أحد يعرف حقًا إذا كان الدواء سينجح أو سيصل إلى أهداف المبيعات بعد سنوات. الشركة المستحوذة تقول "لن أدفع السعر الكامل لشيء قد يفشل"، بينما الشركة التي تم الاستحواذ عليها تريد أن تظهر للمساهمين أنها حصلت على أقصى قيمة. CVRs تقسم الفرق بشكل أساسي - تحصل على دفعة أساسية الآن، ثم ربما المزيد من النقود لاحقًا إذا تم تحقيق معالم معينة.

فكر في الأمر على النحو التالي: يعتمد الدفع على حدوث أحداث حقيقية. هل حصل الدواء على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)؟ هذا معلم رئيسي. هل حقق المنتج مبيعات بمقدار X مليون؟ معلم آخر. إذا فاتك الموعد النهائي، تنتهي صلاحية الـ CVR بدون قيمة. بصراحة، هو مشابه جدًا لكيفية عمل الخيارات - إما أن تصفي حسابك أو لا.

مثال كلاسيكي على ذلك هو استحواذ سانوفي-أفينتيس على جينزايم في عام 2011. دفعوا $74 للسهم مقدمًا، ثم أضافوا CVR واحد لكل سهم بقيمة محتملة تصل إلى $14 إذا سارت الأمور على ما يرام. كانت تلك الـ CVRs مرتبطة بست معالم مختلفة. هذا هو النوع من الصفقات ذات المستوى العالي التي وضعت الـ CVRs على الخريطة، على الرغم من أنها لا تزال نادرة بشكل عام.

والآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للمستثمرين - بعض الـ CVRs مقفلة ولا يمكن بيعها، لكن أخرى تتداول بالفعل في البورصات. إذا حصلت على واحد قابل للتداول، فلن تحتاج حتى لامتلاك أسهم الشركة الأصلية. يمكنك شراء الـ CVR بشكل منفصل ومراقبته وهو يتغير مع تغير معنويات السوق حول ما إذا كانت تلك المعالم ستتحقق فعلاً. هنا تكمن فرص التمويل الحقيقي للـ CVR للمتداولين.

لكن انتبه - كل CVR مصمم خصيصًا لصفقته المحددة. معالم مختلفة، دفعات مختلفة، جداول زمنية مختلفة. من الضروري جدًا قراءة ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لأن هذه الأشياء يمكن أن تنتهي بدون قيمة وتتركك بلا شيء. بالإضافة إلى ذلك، هناك دائمًا توتر أساسي حيث قد لا تدفع الشركة المستحوذة بقوة لتحقيق تلك المعالم إذا لم تكن ترغب حقًا في إنفاق المال. إنه تضارب مصالح مدمج يستحق التفكير فيه قبل أن تدخل في الأمر.