AI akan menelan SaaS? Laporan keuangan Kingsoft Office memberikan jawaban yang berlawanan

Tanya AI · Data kinerja apa di Perusahaan Office Kingsoft yang membantah narasi ancaman AI?

Terlepas dari Tiongkok atau AS, di pasar modal tahun ini, sedang berkembang sebuah pandangan yang sangat konsisten—dan sekaligus sangat mencurigakan—yang didasarkan pada peningkatan kapabilitas AI:

AI pada akhirnya akan menelan SaaS, dan kelipatan valuasi industri SaaS akan turun dengan cepat.

Penyebaran kiamat SaaS ini ditandai oleh peristiwa kejadian utama berupa peluncuran alat AI Agent seperti Anthropic Claude Cowork sekitar 5 Februari 2026; pada hari itu, valuasi perusahaan SaaS di saham AS menguap dalam waktu hanya 48 jam sekitar 8B dolar AS (sebagian laporan menyebut mendekati 285B dolar AS).

Ini juga disebut oleh trader Wall Street sebagai dimulainya “SaaSpocalypse” (kepunahan perangkat lunak besar): dalam seminggu berikutnya, kapitalisasi pasar saham perangkat lunak dan layanan di saham AS turun hampir 300B dolar AS; dalam satu bulan, beberapa perusahaan inti secara total kehilangan lebih dari 1T dolar AS.

Kondisi yang sama juga terjadi di pasar modal Tiongkok pada periode yang bersamaan:

Dalam kondisi “air berlumpur campur pasir”, saham komponen utama indeks Wind Hong Kong SaaS seperti Kingsoft Office dan lainnya, dalam dua bulan turun lebih dari 30–40% secara umum;

Di A股, meskipun pemimpin perangkat lunak kantor domestik Kingsoft Office menyerahkan kinerja tahunan yang sangat baik, hal itu tetap tidak mampu mencegah harga sahamnya jatuh cepat dari 4 Februari hingga mendekati 30%.

Salah satu latar belakangnya adalah: meskipun telah mengalami pertumbuhan cepat selama 10 tahun, PB band (price-to-book ratio) Kingsoft Office saat ini berada pada interval terendah dalam 10 tahun terakhir, yaitu 10% terendah:

Bising ketakutan kolektif akan kepunahan spesies, pada kenyataannya, menutupi informasi balik yang sangat terang dalam laporan tahunan Kingsoft Office 2025:

● Pendapatan keuangan Kingsoft Office 2025 mencapai 730B yuan ( +15,78% ), laba bersih non-GAAP setelah pemotongan 5B yuan ( +15,82% ).

● Pendapatan bisnis WPS 365 sebesar 720 juta yuan, meningkat tajam 64,93% year-on-year, dengan laju pertumbuhan pendapatan yang terus melebihi 60% selama empat kuartal berturut-turut.

● Bisnis personal WPS sebesar 8B yuan ( +10,42% ), pendapatan luar negeri +53,67%; bisnis perangkat lunak WPS sebesar 8B yuan ( +15,24% ).

● Komersialisasi AI dipercepat: MAU bulanan WPS AI di dalam negeri 80,13 juta ( +307% ), panggilan Token harian rata-rata lebih dari 200 miliar ( +12 kali ).

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2025, Kingsoft Office berencana membagikan dividen 12,5228 yuan untuk setiap 10 saham ( total sekitar 580 juta yuan ), dengan rasio pembayaran dividen lebih dari 31%: ini sama sekali bukan sikap pengecut menghadapi musim dingin, melainkan menunjukkan optimisme manajemen perusahaan terhadap kepastian masa depan perangkat lunak.

Menurut kami, konfrontasi emosional yang sedemikian tinggi ini sinyalnya lebih jelas dari yang pernah ada:

Nilai dari laporan tahunan ini tidak hanya menunjukkan bahwa setiap metrik “North Star” operasional Kingsoft Office mengalami pertumbuhan cepat, tetapi yang lebih penting adalah: di tengah beredarnya secara luas narasi kiamat SaaS, logika valuasi Kingsoft Office di era AI sedang mengalami rekonstruksi yang diam-diam; elastisitas valuasi besarnya sedang tidak terlihat oleh investor.

01

Membongkar narasi kiamat SaaS: model pendapatan Kingsoft Office yang lebih elastis

Kita boleh membalik cara berpikir dan membedah kecemasan arus utama pasar saat ini. Menurut kami, argumen narasi kiamat ini ada tiga:

A, AI Agent menggantikan lapisan SaaS tradisional; open source adalah tren besar, membangun sendiri lebih dari membeli.

B, beralih ke pembayaran berdasarkan hasil; model bayar per seat runtuh.

C, biaya penalaran AI meningkat; hanya perusahaan yang sangat terintegrasi dengan Agent yang bisa bertahan.

Biar saya tambahkan satu kalimat lagi: jika Anda mengamati dengan saksama, Anda akan menemukan bahwa pandangan kiamat ini, dengan sengaja atau tidak, mendominasi di Silicon Valley saat ini; para pendorong utamanya semuanya adalah investor di balik AI.

Sebagai contoh, anggota dewan Meta Chamath menekankan bahwa AI akan menulis ulang SaaS vertikal, menekan pendapatan pemeliharaan, dan pada akhirnya menekan kelipatan valuasi.

Proyek Macrohard milik Musk juga menunjukkan AI Agent yang secara langsung mengoperasikan antarmuka, mensimulasikan karyawan manusia untuk menyelesaikan alur kerja kompleks, yang seakan ikut menguatkan narasi “perangkat lunak ditelan”.

Namun, jika kita mengesampingkan pembentukan opini perang psikologis oleh para raksasa AI terhadap industri perangkat lunak, argumen-argumen ini sebenarnya tidak tahan diuji secara mendalam. Menurut kami, ini lebih merupakan gelombang besar kejutan “reverse FOMO” yang sengaja diciptakan.

Pertama, selama ini open source kantor tidak pernah menjadi arus utama, dan di era AI Agent pun tidak akan mengejutkan jika itu tetap tidak terjadi.

Di masa tanpa large model, di pasar juga sudah lama ada alat open source seperti Libre Office, Only Office, POI dan Minimax, tetapi posisi mereka sejak awal tidak pernah untuk menggantikan perangkat lunak kantor komersial yang sudah matang.

Ada banyak kemiripan besar antara alat kantor open source dan open source AI agent yang sedang populer saat ini:

Produk open source bisa memiliki penetrasi tertentu di skenario gratis, tetapi tetap tidak mampu menyediakan sandbox keamanan level perusahaan, audit kepatuhan, kolaborasi lintas platform yang mulus, serta ekosistem template dalam jumlah besar.

Sedangkan seperti Kingsoft Office—yang memiliki format dokumen dengan kompatibilitas hasil akumulasi 38 tahun, kemampuan WPS 365 untuk mengubah aset pengetahuan menjadi sesuatu yang berbasis data, serta kemampuan private deployment level pemerintahan/perusahaan—semua itu membentuk moat yang tidak bisa dicapai oleh alat open source.

Mari kita gunakan satu set angka untuk mendukung pandangan ini:

Pada 2025, pengguna MAU bulanan WPS AI domestik sudah mencapai 80,13 juta ( +307% ); jumlah perangkat MAU bulanan global 678 juta, perangkat MAU bulanan luar negeri 245 juta; pertumbuhan pengguna berbayar 63,39%. Sangat jelas, data ini membuktikan bahwa pengguna tidak mengejar “pure open source”, melainkan mengejar solusi komersial yang andal, aman, dan sudah terakumulasi.

Sangat jelas pula bahwa memanggil token memiliki biaya, sehingga open source tidak mungkin menjadi model bisnis yang layak; mayoritas perusahaan maupun pengguna individu tidak akan memilih membangun sendiri, pada akhirnya perangkat lunak kantor komersial tetap satu-satunya model bisnis yang benar-benar dapat dijalankan.

Kedua, kebutuhan inti pengguna adalah “menyelesaikan masalah”, bukan terobsesi pada jalur teknis.

Dari sudut pandang pengguna, di era AI pengguna masih membutuhkan fondasi kerja yang stabil, tepercaya, dan visual.

Sebagai contoh, bila menggunakan AI Agent murni berjalan di lingkungan liar, mudah terjadi halusinasi, risiko keamanan, atau ketidakstabilan format; sementara WPS yang telah mengendap dalam skenario selama 38 tahun, tata kelola data di wilayah sendiri (private domain) dan kemampuan edit visual, justru merupakan wadah yang diperlukan agar Agent dapat mengeksekusi dengan andal.

Kita boleh menggunakan pandangan Huang Renxun dalam pidatonya di GTC 2025 untuk membuktikannya:

Setiap tahun, dunia menghasilkan data sekitar 90% bersifat tidak terstruktur (PDF, dokumen, video, audio, dll.); AI perlu kemampuan multimoda untuk mengubahnya menjadi sumber daya yang bisa dicari dan dianalisis. Saat ini pemrosesan data terstruktur sudah memiliki platform yang matang; sedangkan data tidak terstruktur adalah bahan bakar yang paling langka di era AI.

Large model adalah “otak yang pintar”, tetapi kekurangan alur proses skenario, sistem kepatuhan, dan “tangan-kaki” untuk eksekusi. Tanpa aset data tidak terstruktur yang telah terakumulasi selama 38 tahun serta sandbox matang yang disimpan Kingsoft Office, AI tidak dapat melakukan deliverable yang benar-benar pasti.

Data industri menunjukkan bahwa AI Agent dapat meningkatkan produktivitas 25–40% bahkan lebih tinggi. Untuk pengguna individu, ini berarti penyelesaian dokumen/tabel/PPT/manajemen pengetahuan lebih cepat dan menurunkan biaya belajar. Seiring penetrasi skenario kantor berbasis AI terus meningkat, alat tradisional dan aplikasi asli AI hanya akan saling melengkapi.

Terakhir, bentuk perangkat lunak kantor sedang berevolusi menuju AIOffice: pengguna dapat memilih cara yang lebih efisien sesuai skenario, dan model penagihannya juga akan semakin bercampur.

Menurut saya, dalam jangka panjang, seiring kemajuan kemampuan coding large model, paradigma aplikasi baru AI akan menurunkan ambang penggunaan pengguna. Ini pada kenyataannya merupakan kabar baik besar bagi model pendapatan Kingsoft Office:

Kita boleh mengingat kembali argumen inti dari narasi kiamat SaaS: model Per seat akan digantikan; jika dibutuhkan lebih sedikit karyawan, maka kursi yang dijual juga lebih sedikit, sehingga seluruh model akan runtuh.

Namun hal ini jelas tidak berlaku untuk Kingsoft Office yang mampu membungkus agent: seiring kemampuan AI meningkat, Kingsoft Office justru menemukan bahwa pengguna mulai memanggil lebih banyak agent, menghabiskan lebih banyak token. Ini menghasilkan dua efek:

Peningkatan konversi Kingsoft Office dari versi gratis ke versi berbayar, dan peningkatan konsumsi biaya per pengguna setelah beralih ke pembayaran berdasarkan hasil. Dua efek ini sama-sama sangat menguntungkan kinerja komersial Kingsoft Office.

Mari kita jelaskan masalah ini secara rinci berdasarkan data laporan tahunan Kingsoft Office 2025:

MAU bulanan WPS AI domestik lebih dari 80,13 juta, naik 307%; jumlah panggilan Token harian rata-rata lebih dari 200 miliar, naik lebih dari 12 kali. Jadi apa penyebab utama konsumsi Token Kingsoft Office yang tinggi?

Pertama, basis pengguna yang sangat besar yang dibawa oleh Kingsoft Office + penetrasi yang tinggi. Perangkat MAU bulanan global WPS Office lebih dari 678 juta, dengan 329 juta di sisi PC. Fitur AI “siap pakai langsung” tertanam dalam antarmuka yang familiar, menurunkan ambang penggunaan; pengguna beralih secara alami dari editor tradisional ke bantuan AI (penulisan, ringkasan, pembuatan rumus, pembuatan PPT satu klik, dll.), sehingga frekuensi interaksi harian menjadi sangat tinggi.

Kedua, karakteristik “konsumsi token berat” pada skenario kantor Kingsoft Office: tugas kantor memerlukan ringkasan dokumen panjang, analisis data tabel, modifikasi multi-round PPT, ekstraksi + penulisan ulang PDF, pencarian knowledge base, dll.; ini memerlukan jendela konteks yang besar dan iterasi berulang (token input + output sama-sama banyak).

Ketiga, agen cerdas seperti WPS Lingxi mendukung “mengobrol sambil mengedit” dan operasi lintas komponen, sehingga meningkatkan jumlah putaran dialog dan pemanggilan alat; konsumsi Token untuk satu tugas jauh lebih tinggi daripada percakapan sederhana.

Terutama untuk pemrosesan data tidak terstruktur yang padat—dokumen, tabel, dan presentasi adalah inti dari pekerjaan kantor—pemahaman dan generasi multimoda AI akan berulang kali memanggil model.

Terakhir, harga untuk membership AI/WPS dan member besar juga mendorong pengguna berbayar memakai lebih banyak fitur tingkat lanjut.

Dari AIGC (generasi konten) hingga Copilot (asisten cerdas) hingga Insight (wawasan pengetahuan), fungsinya terus diperdalam; setelah Kingsoft Office meluncurkan WPS Lingxi pada 2025, jumlah tugas end-to-end lintas skenario semakin banyak.

Kesimpulan yang sangat jelas adalah: seiring pembungkusan AI agent, tingkat pembayaran pengguna Kingsoft Office akan terus meningkat, dan pendapatan yang dihasilkan dari pengguna berbayar berbasis hasil juga akan terus bertambah.

Adapun anggapan bahwa di masa depan pasar akan beralih menjadi pembayaran token murni, sehingga perangkat lunak menjadi sekadar saluran (pipe), itu jelas bukan fakta: bahkan untuk model bisnis C-side large model yang konsumsi tokennya tinggi pun saat ini tetap dalam bentuk paket berlangganan; B-side mungkin melibatkan Token, tetapi biaya token akan cepat turun menjadi sumber daya umum, sehingga tetap sulit menjadi beban platform perangkat lunak.

Semua pandangan ini secara langsung membantah pandangan bahwa model biaya Kingsoft Office akan runtuh:

Di era AI, pengguna tetap memerlukan pengalaman “siap pakai” dari Kingsoft Office: sandbox keamanan, data lake, dan aset pengetahuan yang terwujud. Nilai-nilai ini di era AI justru meningkat secara besar, bukan menurun; model pendapatan Kingsoft Office akan menjadi lebih elastis, dan peningkatan cepat pemanggilan pengguna membuktikan hal ini.

02

Di luar negeri dan urusan pemerintah-perusahaan sama-sama sangat diuntungkan oleh agenifikasi, efisiensi Kingsoft Office meningkat pesat

Selain logika untuk membantah narasi kiamat SaaS, dalam laporan tahunan ini, bisnis luar negeri dan bisnis perusahaan milik pemerintah Kingsoft Office juga tetap menunjukkan daya saing yang sangat kuat:

MAU bulanan luar negeri Kingsoft Office 245 juta, pertumbuhan pengguna berbayar 63%, dan pertumbuhan pendapatan lebih dari 50%. Pendapatan bisnis WPS personal luar negeri 2025 sebesar 282 juta yuan ( +53,67% ), dengan total jumlah pengguna personal berbayar tahunan 2,85 juta ( +63,39% ).

Proyek pengembangan versi internasional WPS dimulai, mendukung kantor terpadu global lintas wilayah dan lintas bahasa, serta kompatibel dengan format Microsoft 365 dengan antarmuka yang konsisten, sehingga memungkinkan keterhubungan yang saling terhubung.

Saat ini, perusahaan Tiongkok yang go international tidak perlu lagi “bergantung” pada Microsoft ecosystem; Kingsoft Office memenangkan pasar baru dengan rasio biaya-manfaat yang baik, keamanan yang terkontrol, dan kemampuan AI native.

Dari sisi pemerintahan-perusahaan, Kingsoft Office saat ini mencakup pemerintahan, BUMN, perusahaan swasta, dan mercu perusahaan bermodal asing; WPS 365 tidak hanya mencapai pertumbuhan cepat, tetapi juga mengendapkan data tidak terstruktur; pada 2026, saat “enterprise brain” diterapkan, keunggulan panggilan Token yang tinggi + sandbox kepatuhan yang jelas akan terlihat.

Satu set angka dapat menjelaskan ini: pendapatan bisnis WPS 365 2025 sebesar 720 juta yuan ( +64,93% ), dengan laju pertumbuhan pendapatan yang terus melebihi 60% selama empat kuartal berturut-turut; telah melayani lebih dari satu juta organisasi perusahaan pelanggan, dan 18k perusahaan-perusahaan pemerintah dan swasta terdepan; mencakup industri seperti keuangan, energi, komunikasi, transportasi, manufaktur berteknologi tinggi, pendidikan, dan lain-lain.

Lebih dari 70% perusahaan yang tercatat dalam 500 perusahaan swasta teratas Tiongkok memilih WPS 365 untuk meningkatkan kualitas dan efisiensi; 90% perusahaan yang masuk peringkat Fortune Global 500 yang berbasis Tiongkok menggunakan WPS 365.

WPS 365 meluncurkan solusi vertikal seperti versi medis, versi pendidikan, dan versi layanan pemerintahan; melalui kerangka KAG (knowledge enhanced generation) untuk memecahkan titik sakit seperti halusinasi AI dan penyesuaian skenario profesional, serta membangun “basis pengetahuan cerdas”. Kebutuhan pelanggan pemerintahan-perusahaan terhadap keamanan data, kepatuhan, dan private deployment sangat cocok dengan mesin inovasi independen Kingsoft Office yang dapat dikontrol sendiri “轻舟”; agenifikasi selanjutnya memperbesar efisiensi kolaborasi dan konsumsi Token, membentuk siklus yang saling menguatkan.

Selain itu, AI itu sendiri juga sangat meningkatkan efisiensi internal Kingsoft Office dalam mempercepat upaya peningkatan efisiensi.

Dalam laporan tahunan disebutkan bahwa pada 2026 Kingsoft Office akan menginvestasikan 100 juta untuk coding Token, dengan tujuan menggunakan 6000 orang untuk menghasilkan efek dari 20.000–30k orang; melepaskan 30% sumber daya untuk inovasi; penilaian dialihkan ke kemampuan penerapan AI. Hari ini, Kingsoft Office yang tidak memeluk AI “versi klasik” orang-orangnya akan tersingkir; investasi riset dan pengembangan yang tinggi akan menghasilkan leverage operasional yang lebih besar.

Seiring alat AI terintegrasi sepenuhnya ke dalam proses internal pengkodean, dokumen, dan pengujian, produktivitas per orang meningkat dua kali lipat, sumber daya dilepaskan untuk mempercepat iterasi produk baru; kami sedang menyaksikan kelahiran Kingsoft Office yang merangkul AI dengan seluruh karyawan.

03

Di era AI, valuasi Kingsoft Office direkonstruksi, menghadirkan elastisitas yang lebih besar

Seperti yang kami katakan di bagian sebelumnya, valuasi SaaS tradisional dilihat dari jumlah langganan; sedangkan di era AI, valuasi Kingsoft Office didasarkan pada tingkat “penonaktifan” kemampuan Agent untuk menyelesaikan masalah—kapabilitas pemrosesan data tidak terstruktur dan elastisitas monetisasi dibanding sebelumnya justru lebih besar, bukan malah sebaliknya:

Pada 2025, bisnis personal Kingsoft Office mencapai 5.93B yuan ( +10,42% ), WPS 365 mengalami pertumbuhan cepat, bisnis perangkat lunak 1.8B yuan ( +15,24% ); investasi riset dan pengembangan yang tinggi (biaya 35%) sedang berubah menjadi premi jangka panjang, yang semuanya membuktikan bahwa pengguna mengakui nilai AI dari WPS Kingsoft Office; konsumsi Token yang tinggi adalah bukti terbaik untuk data ini.

Berbeda dengan pandangan arus utama pasar tentang “kiamat perangkat lunak”, kami menilai valuasi Kingsoft Office di era AI justru elastisitasnya lebih besar, dengan tiga alasan:

Pertama, penghalang data tidak terstruktur Kingsoft Office sangat dalam. Inilah keunggulan terbesar di era Agent: Kingsoft Office menguasai 90% data tidak terstruktur perusahaan (dokumen, tabel, dll.), menjadi bahan bakar paling langka di era AI, jauh melampaui perusahaan pure large model.

Kedua, Kingsoft Office adalah salah satu sedikit perusahaan yang mampu mencapai orkestrasi kuat antara Agent dan fondasi perangkat lunak: sandbox WPS + antarmuka siap pakai langsung memungkinkan Agent mewujudkan eksekusi andal “instruksi menjadi operasi”; interaksi campuran LUI dan GUI meningkatkan keterlekatan pengguna sekaligus konsumsi Token.

Ketiga, ketangguhan model bisnis Kingsoft Office di era Agent lebih kuat: sisi C mempertahankan pembayaran paket dengan kepastian tinggi; sisi B melakukan penagihan Token seiring turunnya biaya sehingga membentuk siklus positif; percepatan monetisasi WPS 365 dan bisnis luar negeri, ditambah peningkatan efisiensi AI sendiri, akan menjadikan investasi riset dan pengembangan (35%) berubah menjadi peningkatan efisiensi per orang; dalam logika mendapat manfaat dari agenifikasi Kingsoft Office pada 2026, justru akan semakin jelas.

04

Penutup

Laporan keuangan 2025 dan dividen berperingkat tinggi adalah suara optimistis Kingsoft Office untuk era AI Agent, dan pasar belum menangkap ini:

Bagi Kingsoft Office, peningkatan kemampuan AI bukanlah ancaman, melainkan mesin penggerak yang mengguntur 38 tahun akumulasi; ke depan, logika ini akan menunjukkan performa yang lebih jelas pada elastisitas valuasi perusahaan tersebut.

Di setiap era, keuntungan berlebih menjadi milik para berani yang menembus kebisingan dan para pelari jarak jauh yang melintasi siklus. Di saat investor SaaS sedang dikondisikan secara kolektif oleh narasi kiamat perangkat lunak, performa kinerja Kingsoft Office yang sangat baik justru sedang mengirimkan sinyal yang sama sekali berbeda.