Tanya AI · Mengapa distributor utama di bidang medis lebih sering berasal dari perusahaan baru, dan bisa cepat menjadi pemain besar?

Ditulis oleh: Bi Feng; Diedit oleh: Li Li

Dalam periode tiga setengah tahun terakhir, akumulasi kerugian kumulatif medis inti lebih dari 500 juta yuan. Jika tidak ada “penyuntikan” berkelanjutan dari pasar primer serta dipulihkannya standar pencatatan set kelima di papan sains dan teknologi (Science and Technology Innovation Board/Kehidupan Kreatif) untuk IPO, perusahaan sulit mendapatkan peluang untuk menembus pencatatan di papan sains dan teknologi. Dari surat pertama permintaan keterangan (letter of inquiry) yang diajukan, produk perusahaan hanya memperoleh izin terapi jangka pendek; risiko potensial bahwa perusahaan di masa depan memperoleh izin terapi jangka panjang menjadi perhatian Bursa Efek Shanghai. Selain itu, harga penjualan langsung di ujung (terminal) medis inti berada pada tingkat yang tinggi; model yang tidak menjual barang kepada distributor dengan diskon kurang dari setengah harga juga menimbulkan dugaan adanya pengalihan manfaat. Dan fakta bahwa dua pemasok layanan pengujian perusahaan tidak mengungkapkan hubungan dugaan yang mungkin terkait antara keduanya menunjukkan bahwa kualitas dokumen prospektus perusahaan memiliki cacat serius. Mendapat sorotan tambahan adalah bahwa seorang partner dari institusi ventura terkenal menggantikan kepemilikan orang asing yang tidak dikenal; hal ini makin memunculkan kecurigaan terkait pengalihan manfaat. Dari rincian isi, jawaban medis inti dalam surat pertama permintaan keterangan tidak memberikan penjelasan yang meyakinkan.

Satu-satunya produk belum mendapatkan izin medis jangka panjang

Pada 2 Februari 2026, situs resmi Bursa Efek Shanghai mengungkapkan bahwa Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “medis inti”) menyampaikan surat jawaban atas putaran pertama permintaan keterangan. Pada 21 November tahun lalu, medis inti mengajukan prospektus ke papan sains dan teknologi. Lembaga penjamin emisi adalah Huatai United Securities. Dalam IPO kali ini, medis inti berencana menghimpun dana sebesar 1.22B yuan, di mana 711,091.9 ribu yuan digunakan untuk mendukung berputar (circular) proyek riset dan pengembangan produk terdepan, 711.09M yuan untuk pembangunan basis industrialisasi jantung buatan, 139.39M yuan untuk proyek jaringan pemasaran dan pembangunan digital, serta 166.07M yuan untuk proyek penambahan modal kerja.

Berdasarkan prospektus, medis inti adalah perusahaan perangkat medis inovatif yang menyediakan produk jantung buatan. Hingga saat prospektus ditandatangani, pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya medis inti adalah Yu Shunzhou, dengan total mengendalikan 29.14% hak suara atas medis inti. Pada 6 November 2025, IPO papan sains dan teknologi medis inti telah memperoleh penerimaan. Hingga prospektus ditandatangani, ini juga merupakan perusahaan inovasi medis pertama yang diterima setelah pemulihan untuk standar pencatatan papan sains dan teknologi set kelima.

Berdasarkan informasi publik, pendahulu medis inti adalah Core Limited, yang didirikan pada Agustus 2016 dengan modal terdaftar 10 juta yuan. Modal tersebut sepenuhnya disetor oleh Yu Shunli. Konon, saat Core Limited didirikan, Yu Shunli memegang saham Core Limited atas nama kakaknya, Yu Shunzhou. Hingga dua tahun setelah perusahaan berdiri, setelah Yu Shunzhou kembali ke Tiongkok dan bergabung penuh waktu dengan medis inti, hubungan titipan tersebut dilepaskan.

Prospektus mengungkapkan bahwa Yu Shunzhou lahir pada 1978; ia berturut-turut memperoleh gelar sarjana bidang teknik mesin dari Harbin Institute of Technology, gelar magister dari jurusan manufaktur mesin dan otomatisasi, serta gelar doktor dari jurusan manufaktur mesin dan otomatisasi. Dari September 2008 hingga Maret 2011, Yu Shunzhou menjabat sebagai postdoctoral researcher di University of California, Davis. Setelah itu, Yu Shunzhou bekerja di perusahaan-perusahaan jantung buatan terkemuka di Amerika seperti TerumoHeart dan Thoratec, serta terlibat dalam pengembangan berbagai produk jantung buatan, termasuk HeartMate3, jantung buatan ultra kecil dengan sistem suspensi magnetik sepenuhnya. Di dalam tim, Yu Shunzhou bertanggung jawab utama atas kontrol motor dan desain suspensi magnetik.

Pada 2016, Medtronic membeli HeartWare, perusahaan peringkat kedua dalam bidang jantung buatan, senilai 1 miliar dolar AS, lalu meluncurkan produk generasi ketiga VAD (ventricular assist device) andalannya HVAD. Potensi pasar yang sangat besar membuat Yu Shunzhou tergerak untuk memulai usaha kembali di Tiongkok. Core Limited pun didirikan. Namun, perlu dicatat bahwa dalam dua tahun pertama Core Limited berdiri, Yu Shunzhou masih bekerja di VerbSurgicalInc, penyedia layanan bedah digital di Amerika, sebagai senior software development engineer. Pada April 2018, Yu Shunzhou kembali ke Tiongkok dan bergabung penuh waktu dengan medis inti. Pada Juni 2018, Yu Shunli mentransfer modal terdaftar 10 juta yuan yang dimilikinya kepada Yu Shunzhou.

Pada awal pendirian medis inti, pengendali sesungguhnya Yu Shunzhou masih bekerja di penyedia layanan bedah digital di Amerika, dan dirinya pernah bekerja di perusahaan kompetitor seperti TerumoHeart dan Thoratec. Apakah Yu Shunzhou pada 2016 mengatur agar adiknya menampung saham (melakukan nominee shareholding) menimbulkan kecurigaan terkait upaya menghindari pembatasan non-kompetisi dari mantan perusahaan? Karena jalur teknologi suspensi magnetik medis inti mirip dengan mantan majikan Yu Shunzhou, apakah ada risiko sengketa hukum terkait pengaturan tersebut yang menarik perhatian publik?

Mulai 2019, medis inti mulai melakukan pendanaan eksternal. Berdasarkan informasi Tianyancha, hingga saat ini, medis inti telah menyelesaikan sedikitnya 6 putaran pendanaan dengan total dana melebihi 1 miliar yuan. Hingga prospektus ditandatangani, pemegang saham dengan porsi kepemilikan di atas 5% termasuk Zhuhai Saheng (di bawah High瓴 Venture Capital, 8.93%) dan Shanghai Zhenglimin (di bawah Zhengxin Gu Capital, 8.81%), serta institusi terkenal lainnya.

Meskipun medis inti mendapat sambutan dari institusi di pasar primer, kinerja operasional perusahaan justru tidak terlalu baik. Data menunjukkan bahwa pada 2022 hingga paruh pertama 2025, pendapatan usaha medis inti masing-masing sekitar 0 yuan, 16.5503 juta yuan, 93.6884 juta yuan, dan 70.4776 juta yuan; laba bersih yang dapat diatribusikan masing-masing sekitar -178 juta yuan, -170 juta yuan, -132 juta yuan, dan -72.7514 juta yuan. Hingga 30 Juni 2025, akumulasi laba ditahan yang belum dibagikan adalah -367 juta yuan.

Dari sisi arus kas, pada setiap periode laporan, arus kas bersih dari aktivitas operasi medis inti masing-masing adalah -80.9143 juta yuan, -108 juta yuan, -88.9481 juta yuan, dan -84.4121 juta yuan.

Tidak sulit dilihat bahwa dalam periode tiga setengah tahun terakhir, kerugian kumulatif medis inti melebihi 500 juta yuan, dan operasi perusahaan terutama bergantung pada dukungan pendanaan. Jelas bahwa bila tidak ada “penyuntikan” berkelanjutan dari pasar primer serta pemulihan standar pencatatan set kelima di papan sains dan teknologi, perusahaan sulit mendapatkan kesempatan untuk menembus pencatatan papan sains dan teknologi.

Satu-satunya produk belum memperoleh izin medis jangka panjang

Berdasarkan prospektus, meskipun produk Corheart6 yang merupakan satu-satunya yang telah dikomersialkan medis inti telah menjalani 1,000 kasus operasi, risikonya terletak pada kenyataan bahwa saat ini produk tersebut hanya disetujui untuk indikasi terapi transisi (perawatan perantara), dan belum memperoleh izin terapi jangka panjang.

Saat ini, dari 5 perangkat jantung buatan implan yang telah dipasarkan di dalam negeri, semuanya telah memperoleh indikasi terapi transisi. Namun, yang sekaligus memiliki indikasi ganda “terapi transisi + terapi jangka panjang” hanya HeartMate3 milik Abbott dan EVAHEART milik Chongqing Yongrengxin.

Uji klinis registrasi Corheart6 dirancang dan diajukan berdasarkan tingkat keberhasilan implantasi perangkat pada 3 bulan pasca operasi sebagai titik akhir klinis utama, sehingga saat pertama kali diluncurkan mendapat terapi transisi, bukan terapi jangka panjang. Dalam prospektus, medis inti mengakui bahwa alasan belum diperolehnya izin terapi jangka panjang adalah karena data klinis jangka panjang belum selesai terakumulasi. Namun, dalam pengungkapan surat jawaban, tertulis bahwa medis inti saat ini sudah menjalankan dua penelitian jangka panjang: satu adalah tindak lanjut jangka panjang untuk uji registrasi, dengan tindak lanjut 24 bulan yang telah selesai pembersihan data dan analisis statistik, serta terus dipantau hingga 5 tahun, dengan target selesai pada 2027; yang kedua adalah kohort jangka panjang dunia nyata.

Surat jawaban menunjukkan bahwa saat Abbott HeartMate3 diajukan di Tiongkok, yang disediakan adalah data klinis dari 516 subjek penerima HeartMate3 berdasarkan MOMENTUM3 di Amerika. Di mana, titik akhir gabungan 6 bulan digunakan untuk pengajuan terapi transisi, dan titik akhir gabungan 2 tahun digunakan untuk pengajuan terapi jangka panjang. Untuk pengajuan terapi jangka panjang EVAHEART, disediakan data klinis jangka panjang dunia nyata luar negeri sebanyak 17 kasus dengan rata-rata durasi bantuan 919 hari. Dua contoh ini menunjukkan bahwa untuk memperoleh izin terapi jangka panjang, medis inti tidak hanya memerlukan data klinis lebih dari 2 tahun, tetapi juga mungkin memerlukan jumlah subjek yang lebih luas. Dari pengalaman internasional, jantung buatan biasanya memerlukan 4-7 tahun untuk memperoleh izin terapi jangka panjang.

New Economic IPO memperhatikan bahwa medis inti sengaja meredam dampak karena belum memperoleh izin terapi jangka panjang dalam surat jawaban; perusahaan menyatakan, “Selain persetujuan indikasi jangka panjang yang memerlukan data klinis jangka panjang sebagai syarat persetujuan, terkait persyaratan kinerja produk untuk terapi transisi dan terapi jangka panjang tidak terdapat perbedaan substansial.”

Benarkah tidak ada perbedaan substansial? Jelas tidak. Data klinis 3 bulan benar-benar berbeda dari data klinis lebih dari 2 tahun, termasuk data kualitas hidup pasien dan data komplikasi. Indikator keras yang berkaitan dengan keselamatan jiwa pasien ini hanya dapat diperoleh melalui akumulasi waktu yang panjang. Apakah otoritas regulasi kesehatan akan memberi izin terapi jangka panjang untuk jantung buatan medis inti, tidak akan pernah hanya melihat indikator eksternal seperti “ukuran kecil, berat ringan”, melainkan terutama menilai keamanan akhir produk.

Distributor sebagian besar perusahaan yang baru didirikan

Struktur produk yang tunggal dan ruang pasar yang sempit menjadi salah satu penyebab utama medis inti terus mengalami kerugian. Berdasarkan prospektus, hingga saat ini, medis inti telah menyiapkan 5 produk jantung buatan implan dan 6 produk jantung buatan intervensi, tetapi pada saat ini hanya 1 produk implan yang telah mencapai komersialisasi; 2 produk intervensi berada pada tahap registrasi dan persetujuan; sementara produk jantung buatan lainnya masih dalam tahap klinis.

Sebagai satu-satunya produk yang sudah mencapai penjualan komersial, sistem assistensi ventrikel kiri implan Corheart®6 medis inti telah disetujui untuk dipasarkan pada Juni 2023. Data menunjukkan bahwa pada 2023-2024 dan paruh pertama 2025, penjualan Corheart®6 masing-masing adalah 57 unit, 379 unit, dan 307 unit. Pada 2024, pangsa pasar Corheart®6 di tingkat nasional telah melebihi 45.9% (berdasarkan jumlah implantasi pada tingkat terminal), menduduki peringkat pertama di industri; pada lima bulan pertama 2025, pangsa pasar Corheart®6 meningkat lebih lanjut menjadi 52.86%.

Meskipun penjualan pasar Corheart®6 meningkat dengan cepat, mengingat kinerja operasional medis inti saat ini masih dalam kondisi kerugian yang besar, dalam jangka pendek perusahaan masih menghadapi masalah profitabilitas.

Selain itu, produk inti medis inti saat ini juga menghadapi tekanan penurunan harga. Data menunjukkan bahwa pada 2023-2024, harga jual rata-rata Corheart®6 masing-masing adalah 290.4 ribu yuan per unit dan 247.2 ribu yuan per unit. Pada paruh pertama 2025, harga jual rata-rata produk tersebut turun lebih lanjut menjadi 229.6 ribu yuan per unit; dalam waktu satu setengah tahun, penurunan harga kumulatif melebihi 20%.

Walaupun harga jual rata-rata jantung buatan medis inti terus menurun dari tahun ke tahun, margin laba kotor justru terus meningkat. Surat jawaban menunjukkan bahwa selama periode laporan, margin laba kotor medis inti masing-masing adalah 66.25%, 69.66%, dan 72.09%, dan meningkat bertahap seiring perluasan skala produksi dan penjualan.

Hal yang menarik adalah bahwa dalam surat jawaban, medis inti mengungkapkan biaya unit jantung buatan. Pada 2023, 2024, dan paruh pertama 2025, biaya unit jantung buatan medis inti masing-masing adalah 98 ribu yuan, 75 ribu yuan, dan 64 ribu yuan.

Prospektus menunjukkan bahwa sejak Corheart®6 diluncurkan, harga di tingkat terminal berada di sekitar 580 ribu yuan. Harga ini kira-kira 9 kali biaya unit, yaitu sekitar 2.5 kali harga pasokan perusahaan kepada distributor (sekitar 230 ribu yuan pada paruh pertama 2025).

Selisih yang sangat besar antara harga distribusi dan harga terminal: apakah keuntungan mengalir ke tangan distributor? Seberapa besar pengaruh yang dimiliki distributor dalam proses penjualan jantung buatan dari perusahaan ke rumah sakit umum? Dalam permintaan keterangan Bursa Efek, medis inti membeberkan “wilayah tersembunyi” di industri ini; terutama mengejutkan bahwa rumah sakit umum Tiga A (tiga tingkat teratas) langsung membeli jantung buatan dari medis inti dengan harga setinggi 500 ribu yuan, tetapi medis inti rela menjualnya kepada perantara dengan harga separuh (setengah), lalu perantara tersebut menjual kembali ke rumah sakit umum.

Surat jawaban menunjukkan bahwa selama periode laporan, Rumah Sakit Anak yang terafiliasi dengan School of Medicine Universitas Zhejiang pernah membeli 5 unit jantung buatan dari medis inti melalui model penjualan langsung pada tahun anggaran 2023 dan 2024. Pesanan tersebut menghasilkan pendapatan masing-masing 200M yuan pada 2023 dan 290.4k yuan pada 2024 untuk medis inti, dengan harga rata-rata sekitar 510 ribu yuan per unit. Namun, sejak Agustus 2024, Rumah Sakit Anak yang terafiliasi dengan School of Medicine Universitas Zhejiang tiba-tiba membeli jantung buatan dari medis inti melalui distributor.

Contoh lainnya adalah Rumah Sakit Xiehe yang terafiliasi dengan Fujian Medical University. Pada 2023, China Resources Pharmaceutical Holding Fuzhou Co., Ltd. sebagai pemasok/pedagang logistik membeli 1 unit sistem assistensi ventrikel kiri implan, lalu mengirimkannya ke Rumah Sakit Xiehe yang terafiliasi dengan Fujian Medical University dengan harga 490 ribu yuan. Setelah itu, Rumah Sakit Xiehe yang terafiliasi dengan Fujian Medical University beralih untuk membeli produk medis inti dari distributor.

Surat jawaban menyatakan bahwa dibandingkan distributor, pemasok logistik menjual produk dengan harga terminal regional dikurangi persentase tertentu sebagai biaya layanan pengantaran/pengiriman, dan persentase biaya layanan tersebut sekitar 4.5%. Artinya, keuntungan pemasok logistik jauh lebih rendah daripada distributor.

Bursa Efek Shanghai mempertanyakan tindakan di mana setelah rumah sakit umum membangun jalur pembelian langsung, malah beralih menjadi distributor, dan meminta perusahaan menjelaskan rasionalitasnya. Kontradiksi dari tindakan tersebut adalah bahwa medis inti lebih memilih memasok ke distributor dengan harga setengah (diskon besar), tetapi tidak mau menurunkan harga untuk pelanggan terbesar—rumah sakit umum.

Lalu mengapa demikian? Menurut medis inti, strategi penjualannya sangat fleksibel: untuk distributor platform di dalam negeri dan distributor biasa di dalam negeri, perusahaan menerapkan kebijakan “harga bertingkat” (阶梯价格) sebagai fokus. Dalam pelaksanaannya, harga diskon dalam berbagai tingkat atau penetapan harga melalui negosiasi juga diberikan sesuai jumlah unit pembelian pada pesanan. Namun, rumah sakit umum tersebut dalam pembelian langsung tidak memperoleh diskon besar yang dinikmati oleh distributor.

Perlu dicatat bahwa dalam surat permintaan keterangan, ketika Bursa Efek mengejar pertanyaan, medis inti tidak pernah menjawab mengapa harus menjual lewat distributor dan hanya memberikan diskon besar kepada distributor.

Dibanding pelanggan langsung, apakah ada keunggulan monopoli eksklusif apa yang dimiliki distributor medis inti? New Economic ipo mencatat bahwa dari lima besar distributor yang diungkapkan medis inti, sebagian besar adalah perusahaan yang baru terdaftar, dengan jumlah karyawan yang sedikit yang membayar asuransi sosial; ada bahkan yang 0.

Surat jawaban menunjukkan bahwa medis inti terutama menggunakan model distribusi untuk penjualan. Pada setiap periode laporan, lima pelanggan teratas perusahaan terdiri dari distributor platform dan distributor biasa. Pada tahun 2023, 2024, dan Januari-Juni 2025, porsi pendapatan penjualan dari lima pelanggan teratas masing-masing adalah 58.01%, 79.55%, dan 80.70%, menunjukkan tren meningkat.

Surat jawaban menunjukkan bahwa di antara lima pelanggan teratas pada 2024, Jiangsu Hengtong Medical Equipment Sales Co., Ltd., Shanghai Feiruibo Medical Equipment Co., Ltd., dan Shanghai Yue da hui Trading Co., Ltd. memiliki porsi gabungan pembelian masing-masing sebesar 58.5% dan 58.8%, yang sangat terkonsentrasi.

Informasi publik menunjukkan bahwa di antara lima pelanggan teratas medis inti terdapat beberapa perusahaan yang baru berdiri segera menjadi pelanggan besar dengan jumlah karyawan yang sedikit. Selain pelanggan terbesar Jiangsu Hengtong Medical Equipment Sales Co., Ltd. yang merupakan pihak terkait dari Jiuzhou Tong, Shanghai Feiruibo Medical Equipment Co., Ltd. didirikan pada 19 Maret 2024, dengan pemegang saham terdaftar Zhang Dongwei (60%) dan Fan Angshou (40%); pengendali sebenarnya dan personel manajemen utama semuanya adalah Zhang Dongwei.

Dalam surat permintaan keterangan, Bursa Efek Shanghai meminta perusahaan menjelaskan mengapa Shanghai Feiruibo menjadi salah satu pelanggan besar segera setelah didirikan. Dalam surat jawaban, medis inti menyatakan bahwa pengendali sebenarnya Shanghai Feiruibo telah mengakumulasi modal tertentu di bidang entitas lain, lalu setelah diperkenalkan oleh praktisi di industri perangkat medis, masuk ke bidang distribusi perangkat medis. Karena melihat prospek perkembangan produk perusahaan, kedua pihak memulai kerja sama. Kerja sama dimulai pada 2024.

Surat jawaban menunjukkan bahwa pada tahun pendirian 2024, Shanghai Feiruibo membeli 11.72 juta yuan jantung buatan dari medis inti; jika dihitung dengan harga rata-rata 250 ribu yuan, kira-kira sekitar 47 unit. Pada 2025, Shanghai Feiruibo membeli dengan nilai 19.05 juta yuan; dengan harga rata-rata 230 ribu yuan, kira-kira sekitar 82 unit.

Berdasarkan prospektus, jumlah implantasi sistem assistensi ventrikel implan di Tiongkok pada 2023 dan 2024 masing-masing adalah 317 unit dan 748 unit. Porsi penjualan Shanghai Feiruibo dalam dua tahun adalah 15% dan 11%. Sebuah perusahaan yang memasuki industri medis dari industri entitas lain langsung meraih kinerja penjualan jantung buatan yang sangat baik seperti itu, sungguh mengejutkan. Seperti diketahui, industri medis memiliki ambang batas masuk tertentu. Pembelian rumah sakit umum terhadap alat medis bernilai tinggi di negara kita sebagian besar harus melalui platform pembelian “sunshine” tingkat provinsi/jaringan pemasangan/Cai (集采). Bagaimana sebuah perusahaan yang baru terdaftar dapat memenuhi persyaratan kualifikasi platform Cai dan mengamankan begitu banyak pesanan? Prospektus tidak memberikan penjelasan apa pun.

Fenomena ajaib serupa juga terjadi pada beberapa pelanggan besar lainnya.

Berdasarkan Qichacha, Henan Yaqi Medical Technology Co., Ltd., Shanghai Yue da hui Trading Co., Ltd., dan Beijing Qikang Technology Co., Ltd. semuanya merupakan perusahaan baru yang didirikan dalam waktu singkat. Henan Yaqi didirikan pada Februari 2025; pada paruh pertama 2025 selama empat bulan, nilai pembelian 7.33 juta yuan, dan jumlah peserta asuransi dalam perusahaan hanya 2 orang.

Shanghai Yue da hui Trading Co., Ltd. didirikan pada Januari 2024. Nilai pembelian pada 2024 sebesar 9.49 juta yuan, dan pada paruh pertama 2025 sebesar 4.08 juta yuan. Jumlah peserta asuransi dalam perusahaan 6 orang. Beijing Qikang Technology Co., Ltd. didirikan pada April 2023; nilai pembelian pada 2024 dan 2025 masing-masing 5.11 juta yuan dan 4.00 juta yuan, dan jumlah peserta asuransi 0.

Dari 64 ribu yuan menjadi 230 ribu yuan, lalu menjadi 500 ribu yuan: tingkat lonjakan harga jantung buatan medis inti setelah berpindah tangan melalui perantara benar-benar mengejutkan. Namun, medis inti menolak menjual ke rumah sakit umum secara langsung dengan harga murah; justru menjual dengan harga murah kepada perantara. Ini tampaknya menunjukkan bahwa perusahaan sengaja bekerja sama dengan distributor untuk mempertahankan harga tinggi di pasar terminal. Tindakan ini tidak sejalan dengan semangat regulasi di bidang kesehatan dan asuransi medis di negara kita.

Faktanya, masalah harga “jantung buatan” implan yang terlalu tinggi sudah mendapat perhatian khusus dari otoritas pengawas. Pada Maret 2025, National Healthcare Security Administration (NHS / 国家医保局) menerbitkan《Guidelines for Project Initiation of Medical Service Price Projects for Cardiovascular System (Trial)》，yang menambahkan proyek harga untuk jantung buatan implan, sehingga menyelesaikan masalah penetapan tarif dan penagihan layanan medis jantung buatan. Menurut laporan terbuka dari CCTVs News Client, agar lebih banyak pasien gagal jantung stadium akhir dapat menggunakan “jantung buatan”, National Healthcare Security Administration telah berkomunikasi satu per satu dengan 5 perusahaan produksi domestik dan asing yang telah mendapat persetujuan untuk pemasaran, mendorong perusahaan produksi untuk secara aktif mengurangi markup biaya yang terlalu tinggi di rantai peredaran perantara, serta menurunkan harga pemasangan (terminal hanging on) “jantung buatan” secara wajar, sehingga benar-benar memberi keuntungan kepada pasien.

Dua pemasok pemasok diduga pihak terkait

Berdasarkan prospektus, dari 2023 hingga paruh pertama 2025, Yin She (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd. masing-masing menempati peringkat pertama, keempat, dan pertama di antara lima besar pemasok layanan uji klinis dan deteksi klinis medis inti, dengan nilai transaksi kumulatif sekitar 10.8 juta yuan. Pada paruh pertama 2025, Bo Shi (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd. menjadi pemasok terbesar kelima dengan nilai 540 ribu yuan.

Surat permintaan keterangan menyatakan bahwa pemasok layanan deteksi tidak memiliki hubungan pihak terkait dengan perusahaan dan pihak terkaitnya. Pengendali sebenarnya Yin She (Guangzhou) adalah Lu Xuan. Pemegang saham Bo Shi (Guangzhou) adalah Wang Zheng (60%) dan Wu Xiaoqing (40%), dengan pengendali sebenarnya Wang Zheng.

Namun, berdasarkan informasi publik, Yin She (Guangzhou) dan Bo Shi (Guangzhou) diduga memiliki hubungan pihak terkait. Kedua perusahaan menggunakan nomor ponsel kontak yang sama pada 2022; dan berdasarkan informasi yang diungkap oleh otoritas pemerintah provinsi Guangdong, pemilik nomor ponsel tersebut adalah pemegang saham Wu Xiaoqing dari Bo Shi (Guangzhou).

Selain adanya pemasok yang tidak mengungkapkan pihak terkait dugaan, medis inti juga memiliki masalah nominee (titipan) saham yang mencurigakan.

Berdasarkan prospektus, terdapat 5 pemegang saham perseorangan medis inti. Selain pengendali sebenarnya, pemegang saham perseorangan eksternal adalah Wang Meiying, Zhu Yin, Huang Yiling, dan Chen Zhe. Di antaranya, Zhu Yin adalah karyawan Lianxin Capital, dan pemegang saham Huang Yiling adalah karyawan dari Jiji Asset Management Co., Ltd.

Berdasarkan informasi publik, Zhu Yin adalah partner dan director eksekutif Lianxin Capital, telah lama bekerja dalam sistem Lianxin Capital; fokus utamanya pada investasi kesehatan medis dan teknologi. Sebelumnya ia terlibat dalam investasi dan manajemen pasca investasi berbagai proyek seperti Ping An Good Doctor, WeDoctor (微医), Pharmaron (药明康德), United Imaging (联影), dan Jianzhijia (健之佳).

Lianxin Capital didirikan pada 2008, dan telah mengelola 11 dana dengan skala dana sebesar 15 miliar yuan, dengan investasi utama pada hard technology dan kesehatan medis.

Berdasarkan prospektus, pada Mei 2021, Zhu Yin melalui transfer kepemilikan saham dan penambahan modal, menyetor 2 juta yuan untuk memperoleh modal terdaftar sebesar 247.2k yuan pada Limited Company. Saham tersebut dititipkan/dipegang oleh Zhu Yin atas nama Chen Zhe. Pada September 2021, Zhu Yin menandatangani perjanjian transfer saham dengan Chen Zhe, di mana Zhu Yin mentransfer modal terdaftar 229.6k yuan yang ia miliki kepada Chen Zhe, sehingga mengembalikan status titipan tersebut (menghapus nominee).

Prospektus tidak mengungkap latar belakang riwayat jabatan atau informasi pribadi Chen Zhe.

Dalam permintaan Bursa Efek Shanghai, pihak berwenang menunjukkan perhatian terhadap tindakan titipan tersebut, dan meminta jawaban atas: “bagaimana Chen Zhe mengetahui jalur spesifik kesempatan investasi Core Limited, alasan Chen Zhe mengetahui lebih lambat dibanding investor lain pada periode yang sama, rasionalitas pembentukan hubungan titipan, rincian arus kas dana terkait pembentukan dan pelepasan hubungan titipan, hubungan Chen Zhe, Zhu Yin, dengan pengendali sebenarnya perusahaan penerbit dan personel manajemen utama, apakah ada pengaturan manfaat lainnya; apakah perusahaan penerbit memiliki kasus titipan saham lain yang belum diungkap.”

Dalam surat jawaban, disebutkan bahwa pada Mei 2021, Core Limited melakukan transfer saham putaran keempat dan penambahan modal putaran kelima. Harga keseluruhan untuk transfer saham dan penambahan modal pada putaran ini adalah 60.07 yuan per modal terdaftar. Dalam hal ini, Zhu Yin menyetor 2 juta yuan dan secara total memperoleh modal terdaftar Core Limited sebesar 98k yuan (yang pada saat itu mewakili 0.18% saham Core Limited), dan bagian saham tersebut dipegang Zhu Yin atas nama Chen Zhe.

Karena ketentuan inti pendanaan putaran ini pada dasarnya telah disepakati antara Core Limited dan lead investor pada Februari 2021, saat Chen Zhe mengetahui kesempatan investasi ini melalui rekomendasi teman, waktunya sudah terlambat dari titik waktu tersebut. Ketika Chen Zhe mengetahui kesempatan investasi ini, skema pendanaan Core Limited dan ketentuan utama telah pada dasarnya ditentukan; untuk tidak mengganggu ritme keseluruhan pendanaan Core Limited, Chen Zhe meminta Core Limited yang saat itu sudah memiliki pemegang saham terdaftar, yaitu Zhu Yin, untuk mewakilinya ikut dalam pendanaan putaran ini. Chen Zhe memperoleh saham Core Limited melalui skema transfer saham dan penambahan modal pada harga yang seragam sesuai pendanaan putaran ini. Dana investasi total 2 juta yuan tersebut pada 7 Mei 2021 dibayarkan penuh ke rekening Zhu Yin. Kemudian, pada 7 Mei 2021 dan 8 Mei 2021, Zhu Yin menyelesaikan setoran untuk titipan tersebut.

Dalam surat jawaban, disebutkan bahwa Chen Zhe, Zhu Yin, tidak memiliki hubungan terkait dengan pengendali sebenarnya perusahaan dan personel manajemen utama; tidak ada pengaturan manfaat lain; dan perusahaan penerbit tidak memiliki kasus titipan saham lain yang belum diungkap.

Jawaban medis inti jelas tidak menjernihkan keraguan Bursa Efek Shanghai. Sebagai partner terkenal dari perusahaan ventura terkenal, apakah Zhu Yin akan begitu saja melakukan penampungan saham untuk seorang investor asing yang tidak dikenal tanpa alasan apa pun? Klaim bahwa Chen Zhe tidak memiliki hubungan apa pun dengan Zhu Yin sulit dipercayai.

Berdasarkan laporan publik, pada 20 Januari 2022, uji evaluasi klinis prospektif, multi-pusat, dengan satu kelompok untuk sistem assistensi ventrikel kiri implan Corheart6, yang dipelopori oleh Fu Wai Hospital, Chinese Academy of Medical Sciences, dan diikuti oleh 12 pusat penelitian klinis di seluruh negeri, secara resmi mendapat persetujuan untuk memulai dari National Medical Products Administration (NMPA). Hingga awal Juli, 12 pusat penelitian menyelesaikan rekrutmen 50 pasien terdaftar. Pada bulan Maret, medis inti menyelesaikan hampir 20 kasus pendaftaran, serta menciptakan “core speed” di mana 4 operasi dilakukan serentak di seluruh negeri dalam satu hari, sehingga memecahkan rekor industri.

Investasi pada Mei 2021 adalah putaran pendanaan terakhir medis inti sebelum uji klinis. Waktunya cukup sensitif. Chen Zhe sebagai pemegang saham perseorangan jumlah investasinya tidak besar. Setelah melewatkan waktu investasi, mengapa medis inti tetap setuju agar ia ikut masuk melalui nominee shareholding dengan alasan yang sebenarnya? Apakah penjelasan dalam surat jawaban dapat meyakinkan Bursa Efek Shanghai?

Artikel ini adalah konten original New Economic IPO. Dilarang mengutip ulang tanpa izin.

Peringatan risiko:

Semua konten dalam artikel ini disusun berdasarkan informasi pasar publik (termasuk namun tidak terbatas pada materi prospektus, laporan keuangan emiten yang telah terdaftar, informasi industri dan perdagangan, dll.). Kami berupaya mengeksplorasi kebenaran di balik modal berdasarkan informasi publik; kami berusaha agar pandangan bersifat objektif dan adil. Namun, informasi dan pandangan dalam artikel ini hanya untuk referensi, tidak membentuk saran investasi apa pun, dan tidak menanggung tanggung jawab apa pun atas kerugian yang timbul dari penggunaan sembarangan konten tersebut oleh individu atau organisasi mana pun.