Триліони активів, 250 мільйонів клієнтів! Чому Ping An China все ще не може обігнати конкурентів?｜Перегляд фінансової звітності

Стаття | Пані Гань&редактор | Аліса

Трильйонна імперія «Китай Пінъань»; здається, що у 2025 році її потай обганяють конкуренти.

Нещодавно «Китай Пінъань» оприлюднив «звіт про результати» за 2025 рік: виторг і надалі перевищує трильйон юанів, чисті активи також перевищили трильйон юанів, прибуток після виключення одноразових факторів зріс на 22%, дивіденди — 14-й раз поспіль зростають……

Після детального розбору «важеля» гри стало видно: у частині зростання, ймовірно, є елементів «ретуші», а темпи зростання ще й поступилися конкурентам.

Сьогодні разом подивимось на «обличчя» та «виворіт» цього фінансового гіганта.

1

Як надпотужний фінансовий гігант, «Китай Пінъань» працює у дуже широкій сфері. Є страхування, банківські послуги, цінні папери, довірче управління, управління активами, лізинг тощо — усі фінансові ліцензії; водночас вибудовується екосистема медичного здоров’я, догляду на дому для людей похилого віку, установ медико-оздоровчого типу тощо.

За 2025 рік виторг «Китай Пінъань» становив 10505 млрд юанів, що на 2.1% більше. Для групи з активами майже 14 трлн юанів цей темп зростання не є низьким.

Згідно зі звітністю, «Китай Пінъань» розділяє бізнес на страхування життя та здоров’я, майнове страхування, банківський бізнес, управління активами, фінансове підсилення — шість ключових напрямів. «Гра з важелями» бачить: у 2025 році ці основні підрозділи розійшлися за результатами досить помітно.

Як базовий «двигун» Пінъаню, страхування життя та здоров’я у 2025 році забезпечило операційний прибуток 1032.65 млрд юанів, що на 7.5% більше, і сформувало понад 65% операційного прибутку групи; операційний прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (归母营运利润), становив 997.52 млрд юанів, що на 2.9% більше, і становив 74.2% операційного прибутку групи, що належить акціонерам материнської компанії.

На рівні операцій бізнесу страхування життя та здоров’я отримало нову вартість бізнесу (NBV) 368.97 млрд юанів, що на 29.3% більше; коефіцієнт нової вартості бізнесу (NBV率) — 28.5%, що на рік до року підвищилося на 5.8 процентного пункту.

У 2025 році різноканальна структура «Китай Пінъань» сформувалася на початковому етапі: нова вартість бізнесу за агентським каналом зросла на 10.4% у річному вимірі; нова вартість бізнесу в розрахунку на одного працівника зросла на 17.2%; за каналом банківсько-страхового партнерства (银保) нова вартість бізнесу зросла на 138.0%; частка внеску каналів на кшталт «community finance» підвищилася на 12.1 процентного пункту в річному вимірі.

Втім, є кілька моментів, які варто врахувати: по-перше, агентська чисельність і надалі скорочується — особисті агенти зі страхування життя з 36.3 тис. осіб у 2024 році знизилися до 35.1 тис. у 2025 році, і це триває кілька років поспіль. Це пов’язано з реформою страхування життя «Китай Пінъань».

Але виникає запитання: якщо кількість агентів і далі знижуватиметься, чи зможе лише підвищення індивідуальної продуктивності підтримати довгострокове зростання всього каналу?

По-друге, канал банківсько-страхового партнерства показує високий приріст за низькою «вартістю»: його NBV-коефіцієнт значно нижчий, ніж у агентського каналу, що знижує загальну якість вартості;

По-третє, страховий сервіс показує спад: зростання операційного прибутку залежить від результатів інвестиційного сервісу. За цією статтею приріст становить 55.5% у річному вимірі; якщо виключити цей приріст, фактично операційний прибуток цього сегмента в «Китай Пінъань» знижується.

Майнове страхування — другий найбільший прибутковий сегмент «Китай Пінъань». У 2025 році операційний прибуток становив 170.00 млрд юанів, що на 13.2% більше; операційний прибуток, що належить акціонерам материнської компанії — 169.23 млрд юанів, що становить 12.6% від групи.

На рівні масштабу: премії за вхідним страхуванням (原保险保费收入) у майновому страхуванні «Китай Пінъань» становили 3431.68 млрд юанів, що на 6.6% більше; доходи від страхових сервісів — 3389.12 млрд юанів, що на 3.3% більше

Але у 2025 році чистий прибуток цього сегмента в «Китай Пінъань» знизився на 2.8% у річному вимірі, головно через разовий вплив продажу «Автомобільного дому» (汽车之家) та супутні одноразові результати; водночас інвестиційний прибуток у річному вимірі знизився на 26.0%.

Банківський бізнес: раніше «Гра з важелями» вже окремо писала статтю; підсумовуючи, це одна фраза: одночасне падіння виторгу і прибутку. Чистий прибуток (平净利润) — 426.33 млрд юанів, що на 4.2% менше; операційний дохід — 1314.42 млрд юанів, що на 10.4% менше.

Судячи з результатів 13 біржових банків у A-акціях, які вже оприлюднили звітність, «Пінъань Банк» є єдиним, де і виторг, і прибуток знижуються.

У сегменті управління активами у 2025 році «Китай Пінъань» досяг скорочення збитків: чистий прибуток -30 млрд юанів, що відповідає зменшенню збитків приблизно на 73%. Підрозділ охоплює цінні папери, довірче управління, лізинг, управління активами тощо. Обсяг управління активами перевищує 8.8 трлн юанів; масштабова перевага очевидна, але прибутковість слабка.

Сегмент фінансового підсилення навпаки вийшов у плюс: операційний прибуток у 2025 році — 2.49 млрд юанів. Серед ключових дочірніх компаній «Пінъань Здоров’я» показала яскраві результати: операційний дохід — 54.68 млрд юанів, що на 13.7% більше; чистий прибуток — 3.80 млрд юанів, що на 366.1% більше; переважно це спиралося на переадресацію 2.51 млрд клієнтів особистого сегмента групи.

2

Порівняно з виторгом, у 2025 році показники прибутку «Китай Пінъань» виглядають ще більш вражаюче. Зокрема, чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії — 1348 млрд юанів, що на 6.5% більше; чистий прибуток після виключення одноразових факторів (扣非后净利润) зріс ще значніше — до 1438 млрд юанів, тобто +22.5%. Причини — про які «Гра з важелями» вже згадувала в попередніх частинах: підсумовуючи, головним чином — приблизно дві речі: підтримка інвестиційного прибутку, оптимізація за рахунок структури та підвищення ефективності.

У 2025 році, коли зростання основного бізнесу виглядає дещо слабшим, «Китай Пінъань» отримав сукупний коефіцієнт комплексної інвестиційної прибутковості страхових коштів 6.3%, що на 0.5 процентного пункту більше в річному вимірі. Загальний інвестиційний прибуток становив 2342.51 млрд юанів, що на 13.5% більше; отже, інвесткості стали ключовим «двигуном» зростання прибутку.

Крім того, група через контроль витрат і зменшення збитків від знецінення оптимізувала звіт про прибутки та витрати: витрати на господарську діяльність та управління знизилися на 5.9% у річному вимірі; збитки від знецінення кредитів та інших активів знизилися на 17.9% у річному вимірі.

Хоча все це, серед п’яти біржових страхових компаній у A-акціях, які вже оприлюднили звітність, темп зростання прибутку «Китай Пінъань», схоже, все одно є найнижчим.

Звісно, «Пінъань» залишається одним із найсильніших фінансових конгломератів у країні. Трильйонні чисті активи, 2.5 млрд клієнтів, синергія комплексних фінансових послуг — ці «бар’єри» конкуренти не зможуть наздогнати короткостроково.

Ключова стратегія «Китай Пінъань» — «комплексні фінанси + медична турбота і пенсійний догляд». Його бачення — стати міжнародно провідною сервісною групою. У 2025 році пресконференція з оголошенням результатів називалася «Зростання високої вартості, інновації в сервісі». Це надзвичайно добре й амбіційно. Але не можна ігнорувати те, що зростання масштабу основного бізнесу впирається в «поріг», а інвестиції в стратегію медичного догляду і пенсійного обслуговування досі не реалізувалися в прибутковість — є такі проблеми.

Джерело діаграм｜Східний багатство (特此感谢)

Підсумовуючи: на тлі «світу» трильйонної імперії у фінансовій звітності «Китай Пінъань» за 2025 рік є три суперечності, які потрібно взяти під особливу увагу:

По-перше, масштабне розширення не здатне підтримати зростання прибутку;

По-друге, розходження прибутковості між бізнес-сегментами та недостатня ефективність синергії: переваги «бар’єрів» комплексних фінансів недостатньо перетворилися на рушійну силу зростання прибутку;

По-третє, конфлікт між оптимізацією прибутку в короткостроковій перспективі та довгостроковими стратегічними інвестиціями. Через контроль витрат, інвестиційний прибуток та інші інструменти прибуток у короткостроковому періоді зріс, але довгострокові стратегії на кшталт медичного догляду, пенсійного обслуговування, технологій залишаються на стадії масштабних інвестицій; довгострокова віддача має невизначеність.

Діаграми в цій статті, де не вказано джерела, походять з офіційних сайтів компаній або з оголошень; цим повідомляємо та висловлюємо подяку

Величезні масиви інформації, точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP