تباطؤ نمو النشاط الرئيسي، وانخفاض سعر السهم بأكثر من 30% خلال العام، شركة Zhejiang Rongtai تواجه مأزقًا في التحول عبر القطاعات

في الآونة الأخيرة، نشرت شركة Zhejiang Rongtai (603119.SH) إعلانًا بتعديل مشروع، حيث تم تغيير مشروع قطع غيار الروبوتات في تايلاند الذي تم الإعلان عنه بحماسة قبل ثلاثة أشهر، إلى مشروع لإنتاج اللولب الكروي الصناعي، إلى جانب سلسلة من الإجراءات مثل تفكيك جهة المشروع (تجزئة الكيان) وتقليص إجمالي مبلغ الاستثمار وتعديل مسار الاستثمار، ما أثار نقاشًا حارًا في السوق.

لاحظت Securities Star أنه منذ العام الماضي، تحولت الشركة من مُصنّع مواد عازلة تقليدية إلى اقتحام مسار الروبوتات عبر عمليات استحواذ متعددة بعلاوة سعر، سعياً وراء مساحة نمو جديدة. وبالتزامن مع تقدم إيقاع التحول، ارتفع سهم الشركة على نحو متواصل. غير أنه في الوقت الذي كان فيه السهم في ذروته، قلل كبار المساهمين المؤسسيين والمديرون من حيازاتهم تباعًا لجني أرباح من ارتفاعات السهم، لتصل القيمة التراكمية إلى أكثر من 340 مليون يوان. والآن بعد أن تغيرت ملامح المشروع، قد تصبح التقدمات الجوهرية في التوسع عبر الحدود هي محور اهتمام السوق.

تعديل مشروع تايلاند: قطع غيار الروبوتات إلى اللولب الكروي الصناعي

في 11 مارس، وافق مجلس إدارة Zhejiang Rongtai على مشروع قرار لإجراء تعديل هيكلي على مشروع تايلاند الذي تم الإفصاح عنه في ديسمبر 2025.

وفقًا للإعلان، تم تقسيم مشروع “إنتاج 1.4万吨 من ورق الميكا، و4500 طن من منتجات الميكا، و7 ملايين مجموعة من قطع غيار الروبوتات” إلى مشروعين مستقلين: “إنتاج 1.4万吨 من مواد عزل مانعة للحريق ومعالجة عميقة لـ4500 طن من المنتجات” و"إنتاج 7 ملايين مجموعة من اللولب الكروي الصناعي". خُفض إجمالي مبلغ الاستثمار من حوالي 77 مليون دولار إلى 71.9 مليون دولار، كما تم تغيير جهة التنفيذ من شركة Rongtai (تايلاند) للصناعات الدقيقة المحدودة الأصلية إلى شركتي Rongtai (تايلاند) للصناعات الدقيقة المحدودة وRongtai (تايلاند) للكهربائيات المحدودة.

من ناحية هيكل الاستثمار، تبلغ قيمة مشروع مواد العزل مانعة للحريق والمنتجات المعالجة العميقة 33 مليون دولار، في حين تبلغ قيمة مشروع اللولب الكروي الصناعي 38.9 مليون دولار. وبشكل عام انكمش الحجم قليلًا، إلا أن السيطرة لا تزال تعود إلى الشركة المدرجة.

لاحظت Securities Star أن تركيز السوق ينصب على تحويل “مشروع إنتاج قطع غيار الروبوتات” إلى “مشروع إنتاج اللولب الكروي الصناعي” لدى الشركة. يشير المشروع الأول مباشرة إلى مسار الروبوتات الأكثر سخونة، بينما يتقاطع الثاني مع قطع غيار الروبوتات من حيث الاستخدام، لكنه ينتمي إلى فئة مكونات نقل تقليدية، ما يؤدي إلى اختلاف كبير في سخونة السوق وتصورات التقييم بين الجانبين.

من جهتها، ردت الشركة بأن منتجات اللولب الكروي الصناعي ما زالت تُستخدم في مجال الروبوتات، وأن تسمية المشروع تغيرت أساسًا لتلبية متطلبات تخطيط الأعمال ومتطلبات السجل/التسجيل التنظيمي، دون أن يؤثر ذلك على تنفيذ المشروع. غير أن هذا التفسير لم يزلل الشكوك لدى السوق بالكامل. وذكر مختصون في القطاع أن هناك تباينًا واضحًا من حيث المعايير التقنية بين اللولب الكروي الصناعي والمكوّنات الأساسية للروبوتات النمطية (الروبوتات البشرية) مثل اللولب الكروي اللولبي/لولب الأسطوانات الكوكبية ذات الأسطوانات/المدحرجات الأسطوانية (planetary roller screw). عادةً ما تكون درجة الدقة وقدرة التحميل وتعقيد التحكم لدى اللولب الكروي الصناعي أقل من تلك الخاصة بالحل الآخر. إضافة إلى ذلك، لم تكشف الشركة عن معايير الدقة المحددة لسعة إنتاج 7 ملايين مجموعة، مما يستدعي رفع مستوى الشفافية في المعلومات.

تباطؤ نمو النشاط الرئيسي، واستحواذ بعلاوة مرتفعة على مسار الروبوتات عبر الحدود

لاحظت Securities Star أن تخطيط Zhejiang Rongtai لصناعة الروبوتات ليس مجرد تجربة استراتيجية عفوية، بل هو حلٌ استباقي لكسر مسار نمو ثانٍ في ظل ضغط نمو النشاط الرئيسي التقليدي.

في أبريل 2025، أعلنت Zhejiang Rongtai أنها ستستحوذ على 51% من أسهم Shanghai Diz Precision باستثمار قدره 165 مليون يوان، وذلك للدخول رسميًا إلى مجال المكونات الأساسية للروبوتات. ويُذكر أن Shanghai Diz Precision تتولى بشكل رئيسي منتجات نقل دقيقة مثل اللولب الكروي الكروي/لولب الكرات (ball screw) واللولب الكروي اللولبي الكوكبي/لولب الأسطوانة الكوكبية (planetary roller screw). وقد اعتُبر هذا الاستحواذ “تذكرة الدخول” الأساسية لدخول Zhejiang Rongtai في مسار الروبوتات.

وبعد ثلاثة أشهر فقط، أضافت Zhejiang Rongtai خطوة جديدة في التخطيط، حيث استحوذت في يوليو من العام نفسه على 15% من أسهم Guangdong Jinli Intelligent Transmission Technology Co., Ltd. (ويُشار إليها فيما بعد بـ"Jinli Transmission") مقابل 300 مليون يوان، وبعلاوة تجاوزت 362%، لتكمل بشكل أكبر النواقص التقنية في مجال النقل الدقيق وتراكم احتياطيات الموارد. وخلال فترة الاستحواذ، واصلت الشركة أيضًا إرسال إشارات إلى السوق حول التركيز الاستراتيجي على أعمال الروبوتات، حيث صرحت مرارًا على منصات علاقات المستثمرين بأنها “تولي اهتمامًا كبيرًا بالتخطيط الاستراتيجي للروبوتات البشرية”، وأن الأعمال ذات الصلة قد بدأت بالفعل في تكوين حجم مبدئي.

ومن المرجح أن يكون تكرار هذه الخطوات من Zhejiang Rongtai نحو مسارات جديدة نابعًا من الضغط الواقعي الناتج عن تباطؤ نمو النشاط الرئيسي التقليدي. تشير البيانات العامة إلى أن Zhejiang Rongtai تركز منذ فترة طويلة على كون نشاطها الرئيسي هو البحث والتطوير والتصنيع والمبيعات لمنتجات الميكا العازلة المقاومة لدرجات الحرارة المرتفعة. خلال الفترة من 2021 إلى 2024، حافظت أداء الشركة على نمو لافت. ارتفعت الإيرادات من 522 مليون يوان إلى 1.135 مليار يوان، وزادت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين من 104 مليون يوان إلى 230 مليون يوان، محققة تحسنًا مزدوجًا في الحجم والربحية.

لكن في عام 2025، بدأ معدل نمو النشاط الرئيسي التقليدي في التباطؤ. تُظهر نتائج الربع الثالث من 2025 أن الشركة حققت إيرادات قدرها 960 مليون يوان، وصافي أرباح عائد للمساهمين قدره 203 ملايين يوان، بزيادة سنوية قدرها 22.04%. وقد تراجع معدل النمو بنحو 20 نقطة مئوية تقريبًا مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. والسبب الأساسي هو اشتداد المنافسة في سوق مواد العزل للسيارات ذات الطاقة الجديدة، حيث ضغطت حرب الأسعار على مساحة الأرباح.

مساهمون ومديرون يجنون سيولة بأكثر من 300 مليون يوان، وتراجع السهم خلال العام بأكثر من 30%

في ظل استمرار سخونة مفهوم الروبوتات، لفتت Zhejiang Rongtai الأنظار في السوق لدخولها هذا المسار، ما دفع السهم للارتفاع بشكل حاد.

منذ أن كشفت الشركة لأول مرة عن تخطيط أعمال الروبوتات في أبريل 2025، ومع الإفصاح تدريجيًا عن معلومات الأعمال ذات الصلة، بدأ السهم من نحو 30 يوانًا للسهم. وفي يناير 2026، تجاوز 124 يوانًا للسهم. وبلغت زيادة السهم خلال العام 416.61%، لتصبح الشركة مثالًا نموذجيًا لسهم “مفهوم الروبوتات” في سوق الأسهم المحلية A في ذلك العام.

ومع استمرار اندفاع السهم إلى الارتفاع، افتتحت الشركة أيضًا في الوقت نفسه إجراءات طرح أولي في هونغ كونغ (港股IPO). غير أن المفارقة مع حماسة السوق هي أن أعمال الروبوتات التي كانت محل آمال كبيرة، رغم أنها بدأت تظهر حجمًا أوليًا، إلا أن مساهمتها الفعلية ما زالت محدودة. ووفقًا لما جاء في نشرة طرح الشركة في هونغ كونغ (H股招股书)، خلال أول ثلاثة أرباع من 2025، بلغت إيرادات أعمال الروبوتات (الأجزاء الهيكلية الدقيقة الرئيسية) 40.97 مليون يوان فقط، أي 4.27% من إجمالي الإيرادات. ومنذ دمج الشركة (并表) اعتبارًا من يونيو 2025 حتى 30 سبتمبر، جلبت Shanghai Diz Precision للمجموعة إيرادات قدرها 40.48 مليون يوان، ما يشكل عمليًا كامل الدعم لهذا القطاع، لكن في الفترة نفسها سجلت صافي خسارة قدرها 6.32 مليون يوان، ولم تظهر بعد قدرة على تحقيق أرباح.

وبينما كانت الشركة تدفع بفعالية عملياتها الرأسمالية، اختار كبار المساهمين المؤسسيين ومديرو الشركة في الوقت ذاته، مع ارتفاع السهم إلى مستويات مرتفعة، تقليل الحيازات لجني الأرباح.

وفقًا لما لاحظته Securities Star، فإن كيان المساهم المؤسسي Yi Bin Chen Dao New Energy Industry Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (ويُشار إليه فيما بعد بـ"Yibin ChenDao") هو أكبر طرف من حيث الحجم ضمن عمليات التصفية/البيع في هذه الجولة. في الفترة من 6 يونيو 2025 إلى 18 يونيو 2025، قام Yibin ChenDao بتقليل حيازته من Zhejiang Rongtai بمقدار 3.6371 مليون سهم باستخدام التداول بالمزايدة المركزية والمعاملات من خلال صفقات كبيرة (大宗交易)، وكانت الأسعار ضمن نطاق 41.14 يوان إلى 44.51 يوان/سهم. بعد إتمام هذه الجولة من تقليل الحيازة، انخفضت نسبة ملكيته من 5.4% إلى 4.4%، ليخرج رسميًا من فئة كبار المساهمين الذين تتجاوز نسبتهم 5%. وبناءً على ذلك، يُقدّر مبلغ السيولة التي تم جنيها بحوالي 154 مليون يوان. ويجدر الإشارة إلى أنه اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من 2025، انخفضت نسبة ملكية Yibin ChenDao أكثر إلى 3.4%.

وفي الوقت نفسه، قام أيضًا كل من مدير الشركة والرئيس التنفيذي Zheng Minmin وأمه Dai Dongya بإجراء تخفيضات متزامنة. من بينهم، قام Zheng Minmin بتقليل 1 مليون سهم خلال الفترة من 6 يونيو 2025 إلى 5 سبتمبر 2025، وكانت الأسعار ضمن نطاق 79.12 يوان إلى 94.90 يوان/سهم، ما وفر سيولة قدرها 92.10 مليون يوان. وخفضت Dai Dongya خلال الفترة نفسها 97.43 مليون يوان كسيولة من البيع. وبمجموع الشخصين، بلغ إجمالي مبلغ التصفية نحو 190 مليون يوان. ووفقًا فقط لإحصاءات إعلانات التخفيض، تجاوز إجمالي مبلغ السيولة التي تم جنيها من قبل هؤلاء المساهمين 300 مليون يوان.

غير أنه منذ بداية عام 2026، شهد سهم Zhejiang Rongtai هبوطًا واضحًا. ومن منظور مخطط K-line، بعد أن لمس أعلى مستوى عند 124.52 يوان/سهم في تداول 13 يناير، تذبذب السهم ثم اتجه للهبوط. وفي 24 مارس، انخفض مؤقتًا إلى 69.18 يوان/سهم خلال الجلسة. وحتى إغلاق ظهر 30 مارس، بلغ سعر السهم 74.86 يوان، لتصل نسبة الخسارة خلال العام إلى 35.28%.

إن خطة Zhejiang Rongtai حول مسار الروبوتات تواجه الآن اختبارًا واقعيًا بدل احتفالات ارتفاع السهم. تعديل مشروع تايلاند، وتخفيض كبار المساهمين والمديرين لحيازاتهم في مستويات مرتفعة، كلها ترسل إشارات متعددة تجعل السوق ربما تزيد من الشك في ثقتها بسرد قصة أعمال الروبوتات. في المستقبل، قد تصبح فعالية تطبيق مشروع اللولب الكروي الصناعي والأداء الربحي لأعمال الروبوتات هي المفتاح لاختبار جودة تحول الشركة، ومدى قدرتها على الرد على الشكوك في السوق بالنتائج التشغيلية، وهو ما يستحق متابعة مستمرة.

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance