Não é possível prever o desempenho do mercado de ações, mas é possível medir o valor de uma ação

No episódio de 16 de Março de The Morning Filter_, David Sekeraand Susan Dziubinski_ discutem uma pergunta de um telespectador sobre as avaliações de acções da Morningstar e se a Morningstar incorpora as expectativas de uma quebra do mercado nas suas notações. Aqui vai um excerto do programa.

As avaliações de acções da Morningstar já valorizam potenciais quedas do mercado?

Susan Dziubinski: Esta pergunta chega-nos esta semana por Isaac, e Isaac pergunta: “Quando a Morningstar conclui as suas avaliações de acções, está a ter em conta a possibilidade de uma quebra geral do mercado? Por outras palavras, o facto de muitas das acções de IA e de chips estarem agora a ser negociadas a 4 estrelas é um sinal de que a Morningstar não acredita que a quebra nesse sector seja iminente?”

**David Sekera: **Digo-lhe desde já, em primeiro lugar, que, de forma geral, não estamos a tentar prever nem a tentar ‘jogar’ com o mercado aqui, no curto prazo. Estamos mesmo a olhar para isto com a perspectiva de um investimento a longo prazo, e não para negociar quaisquer subidas ou descidas rápidas que ocorram no mercado. E, se olhar para as avaliações do mercado no seu conjunto, eu diria que temos uma visão diferente de como fazer avaliação de mercado do que aquilo que ouve de muitos outros estrategistas. Fazemos mesmo uma análise de baixo para cima, em vez de uma estimativa de cima para baixo. Portanto, novamente, ao longo da minha carreira, descobri sempre que a maioria dos estrategistas do mercado tem algum modelo, algum tipo de algoritmo, alguma forma de chegarem a uma estimativa do que acham que os lucros do S&P 500 vão ser ao longo de um ano completo. Depois aplicam algum tipo de múltiplo prospectivo a isso. Eles têm sempre uma razão para isso, mas parece sempre que estão a dizer-lhe que o mercado está 8% a 10% subavaliado. Raramente encontra estrategistas por aí a dizerem que o mercado está sobreavaliado. Quando os mercados estão a cair, gostam também de baixar as suas avaliações. Por isso, para mim, acho que muito do que outros estrategistas fazem acaba por ser mais procurar um objectivo do que propriamente uma avaliação verdadeira do mercado.

Agora, nas nossas acções individuais, vamos ajustando as nossas avaliações com base nas alterações das previsões para essas empresas individuais. Claro que isto é influenciado apenas pela perspectiva geral da economia, mas mais especificamente por condições específicas do sector, bem como pelo que vemos, em concreto, a acontecer com aquela empresa individual. Com o tempo, eu noto que os mercados muitas vezes agem como um pêndulo. Vemos que, tanto ao nível do mercado como até ao nível de cada acção individual, os mercados muitas vezes apenas oscilam demasiado numa direcção e acabam por oscilar de novo demasiado na outra direcção. E é aí, eu acho, que pode usar a avaliação de mercado que fornecemos para identificar oportunidades, de modo a estar acima ou abaixo do peso relativamente às suas alocações-alvo, no conjunto.

Portanto, uma das coisas que eu recomendaria é olhar para isso: todos os meses ou todos os trimestres, quando publicamos as nossas actualizações ou perspectivas do mercado, verifique o gráfico histórico de preço/valor justo. E isso vai desde o início de 2011 e procure essas situações em que se vêem essas oscilações muito grandes. Por exemplo, em 2012, o mercado caiu, na nossa opinião, demasiado para baixo. Isso foi, claro, naquela altura em que tínhamos a crise da dívida soberana e bancária europeia. Assim, a relação preço do mercado versus valor justo — que é o compósito de todas essas acções individuais que cobrimos, em comparação com o mercado — atingiu o fundo em 0.77, o que significa que o mercado estava a negociar com um desconto de 23% face ao valor justo.

Mas depois o que aconteceu? O mercado recuperou demasiado na parte positiva e acabou por voltar a descer no fim de 2019, depois de ter ficado com uma avaliação demasiado elevada em 2018 e no início de 2019. E depois tivemos mais uma recuperação demasiado forte para cima, mais uma vez, depois de o mercado ter atingido o fundo em 2019. Na verdade, no início de 2022, acho que fomos uma das poucas casas por aí a recomendar que se ficasse com uma subponderação do mercado de acções como um todo. Apontámos que era uma combinação de vários factores diferentes. O mais importante era que, nesse momento, o mercado estava simplesmente demasiado sobreavaliado. Estávamos a esperar que a inflação aumentasse. Estávamos à procura de que a Fed apertasse a política monetária. Estávamos à espera de que as taxas de juro subissem. E então o mercado desabou. Em meados de 2022, alterámos a nossa recomendação para ‘market-weight’. E depois, no outono de 2022, temos outra dessas situações em que passámos a sobreponderar porque o mercado tinha caído demasiado, em comparação com essas avaliações intrínsecas de longo prazo. O mercado voltou a atingir o fundo em Outubro de 2022, e desde então tem havido uma recuperação muito forte.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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