Chứng khoán Trung Quốc: Duy trì xếp hạng vượt ngành của Poly Property, điều chỉnh mục tiêu giá xuống còn 36.3 HKD

CICC 发布 báo cáo nghiên cứu cho biết, duy trì dự báo lợi nhuận của Bảo Lợi Bất động sản (06049) về cơ bản không đổi, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ trong giai đoạn 2026-27 lần lượt tăng 5% và 3% so với cùng kỳ, lên 16,3 tỷ NDT và 16,8 tỷ NDT. Duy trì đánh giá “vượt trội so với ngành”, hạ giá mục tiêu 15% xuống còn 36,3 HKD (tương ứng với P/E mục tiêu 11 lần cho năm 2026 và không gian tăng 16%); chủ yếu do sự gia tăng tính không chắc chắn của tăng trưởng lợi nhuận và điều chỉnh khẩu vị rủi ro của thị trường. Hiện cổ phiếu của công ty đang giao dịch ở mức P/E năm 2026 là 9,5 lần.

Các ý chính của CICC như sau:

Kết quả năm 2025 phù hợp kỳ vọng thị trường

Công ty công bố kết quả năm 2025: doanh thu 17,13 tỷ NDT, tăng 5%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 1,55 tỷ NDT, tăng 5%, phù hợp kỳ vọng thị trường. Công ty dự kiến cổ tức tiền mặt cho mỗi cổ phiếu là 1,401 NDT, tỷ lệ chi trả 50%, tương ứng lợi suất cổ tức 5,0%.

Mảng quản lý tài sản cơ bản hỗ trợ tăng trưởng doanh thu ổn định

Tính đến cuối năm 2025, diện tích đang quản lý tăng 6% lên 8,55 triệu m², thúc đẩy doanh thu mảng quản lý tài sản cơ bản tăng 13%; trong cả năm, doanh thu từ các dịch vụ gia tăng giá trị ngoài chủ sở hữu và dịch vụ cộng đồng chịu áp lực, lần lượt giảm 17% và 14%. Tổng biên lợi nhuận gộp giảm 0,8 điểm % so với cùng kỳ; trong đó, biên lợi nhuận gộp mảng quản lý tài sản cơ bản giảm 0,9 điểm %, chủ yếu do ảnh hưởng mang tính cơ cấu của biên lợi nhuận mảng bất động sản không phải nhà ở và sự gia tăng cạnh tranh trên thị trường, v.v. Công ty tiếp tục siết giảm chi phí khối hậu cần-trung tâm (back-end), tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý giảm 1,0 điểm %, qua đó hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ cơ bản đi ngang.

Mở rộng ra bên ngoài tiếp tục tập trung vào các thành phố cốt lõi, quản lý công nợ chịu áp lực nhất định

Năm 2025, công ty mở rộng thêm các dự án bên thứ ba với tổng giá trị hợp đồng hàng năm là 2,93 tỷ NDT; quy mô mở rộng tiếp tục nằm trong nhóm dẫn đầu của ngành. Trong đó, tỷ trọng tại 50 thành phố cốt lõi vượt 80%, và tỷ trọng các hợp đồng có giá trị từ 10 triệu NDT trở lên đạt 56%. Về thu phí bất động sản, do ảnh hưởng của môi trường kinh tế, tỷ lệ thu hồi giảm 2 điểm % so với cùng kỳ; số dư phải thu thương mại tăng 24% so với cùng kỳ, nhanh hơn tăng trưởng doanh thu. Trong đó, tỷ trọng khoản công nợ trong vòng 1 năm chiếm 89%; cơ cấu tuổi nợ vẫn duy trì ở mức tương đối lành mạnh.

Mục tiêu “Mười bốn lăm (十五五)” giữ vững sức mạnh tổng hợp dẫn đầu ngành

Trong giai đoạn “Kế hoạch lần thứ 14 (十四五)”, công ty thông qua chiến lược “đại bất động sản” (bảo toàn và mở rộng hệ sinh thái quản lý), đạt được phát triển nhanh về quy mô và năng lực. Nhìn về “Mười lăm (十五五)”, công ty định vị chiến lược là “nhà điều hành hàng đầu chuyên cung cấp giải pháp quản trị tổng hợp toàn đô thị”, mục tiêu về sức mạnh tổng hợp vẫn giữ vững vị trí dẫn đầu trong ngành. Dự báo năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận ròng tăng trưởng 5%, tiếp tục chính sách chia cổ tức ổn định và bền vững. Nhóm nghiên cứu dự kiến công ty sẽ tiếp tục duy trì sự cân bằng giữa quy mô, chất lượng tăng trưởng và thu hồi dòng tiền, đồng thời tiếp tục xu hướng phát triển “có chất lượng”.

Cảnh báo rủi ro: Rủi ro cạnh tranh mở rộng từ bên thứ ba gia tăng; tỷ lệ thu phí bất động sản và kết quả của các khoản phải thu không đạt kỳ vọng; hiệu quả kiểm soát chi phí yếu hơn kỳ vọng.

(Biên tập viên: 贺翀 ）

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố và phán đoán trong bài viết, không cung cấp bất kỳ bảo đảm minh thị hoặc ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc sự toàn diện của nội dung. Người đọc chỉ nên tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo