تقدم هذه الرسوم البيانية لمحات عن ما هو قادم بالنسبة لتقلبات السوق بعد مارس العاصف

يعرف المستثمرون المتمرسون أنه عندما يسجل مؤشر S&P 500 (SPX) هبوطًا كبيرًا، يتزامن ذلك مع ارتفاعات حادة في مؤشر تقلبات Cboe (VIX). على المدى الطويل، لا يقود أيٌّ منهما الآخر بشكل ثابت باستمرار — فهذه العلاقة مفهومة جيدًا. لكن الأقل وضوحًا هو: إلى أي مدى يحتاج مؤشر VIX أن يرتفع فعليًا قبل أن تبدأ التقلبات بالتراجع والتلاشي. والأهم من ذلك، كيف نعرف حقًا أن سلوك السوق قد انعكس مرة أخرى إلى الاتجاه الإيجابي بعد بيئة تداول سلبية وواضحة النزعة إلى الهبوط؟ سنقوم بتفكيك ذلك، إلى جانب مقياس آخر نستخدمه في CappThesis، ونرى أنه يقوم — في رأينا — بعمل أفضل بكثير في التقاط التقلبات الحقيقية ثنائية الاتجاه، بدلًا من التركيز فقط على مؤشر VIX، الذي يرتفع فقط تحت ضغط الجانب السلبي.

أولًا، إليكم مخططًا طويل الأجل ينظر إلى أكبر تحركات VIX من القاع إلى القمة منذ عام 2007. كانت هناك 12 حالة ارتفع فيها VIX بنسبة لا تقل عن 100% من أدنى مستوى خلال اليوم إلى أعلى مستوى خلال اليوم. أما الحركة الحالية — التي تبلغ حوالي 165% من أدنى مستوى أواخر ديسمبر إلى أعلى مستوى حديث — فقد انضمت الآن إلى تلك المجموعة.

VIX – أكبر تحركات % من القاع إلى القمة منذ 2007: على الأقل +100%: 12 على الأقل +200%: 9 على الأقل +300%: 6 على الأقل +400%: 4 على الأقل +500%: 2 على الأقل +600%: 1

كما هو متوقع، شهدت أكبر قفزتين ارتفاعًا خلال 2007–2008 (+820%) وضمن انهيار كوفيد (+660%). توجد نقطتان مهمتان للغاية: يمكن أن تمتد حركة VIX الحالية أكثر من هنا. لا يتطلب السوق الهابط ارتفاعًا حادًا بنسبة 500% إلى 600% كشرط. في عام 2022، ارتفع VIX بنحو 180% دفعة واحدة بالكامل، وهذا أكبر قليلًا فقط من الحركة الحالية. ومع ذلك، واصل SPX البيع المكثف لمدة أكثر من 10 أشهر قبل تثبيت القاع. بعبارة أخرى، لم نشهد هبوطًا استسلاميًا حقيقيًا مثل الذي رأيناه في عام 2020.

ولهذا السبب يجب دائمًا النظر إلى التقلبات إلى جانب وتيرة تحركات SPX المطلقة بنسبة 1%. وبالتمسك بعام 2022، على الرغم من أن VIX لم يصل أبدًا إلى 40، كانت تحركات S&P 500 اليومية مرتفعة باستمرار. كما يوضح هذا الجدول، كانت هناك ما لا يقل عن تسع تحركات مطلقة بنسبة 1% كل شهر في 2022، لتصل إلى ما يقرب من 130 خلال العام — وهو مستوى مرتفع بشكل استثنائي. كما نعلم، أكبر المكاسب اليومية وكونها الأكثر تكرارًا من الارتفاعات المبالغ فيها تحدث استجابةً لانخفاضات حادة. بمعنى آخر، بغض النظر عن ما يفعله VIX، فإن ارتفاع وتيرة التحركات اليومية الكبيرة يشير إلى بيئة تداول متقلبة وغير منتظمة. وهذا ليس عاملًا مواتيًا لظهور أنماط صعود تحقق اختراقات ناجحة. ونتيجة لذلك، يصبح من الصعب للغاية أن يترسخ اتجاه صعودي مستدام.

استمرت هذه الديناميكية حتى الربع الأول من عام 2023. لكن مع انتهاء الربع الأول وبدء الربع الثاني، اختفت إلى حد كبير تحركات الـ 1% تلك، وبرز اتجاه صعودي أكثر استقرارًا امتد في النهاية لأشهر. وهذا يقودنا إلى البيئة الحالية.

انتهى شهر مارس للتو مسجّلًا تسع تحركات بنسبة 1% — ستة انخفاضات وثلاث زيادات — وهي الأعلى منذ مارس وأبريل الماضيين (12 لكل منهما). لكن الفارق الرئيسي هو أنه في 2025 كانت التقلبات المرتفعة قصيرة الأجل — استمرت شهرين فقط — قبل أن تنعكس بالكامل، حيث وضع شهر مايو بداية واحدة من أكثر الاتجاهات الصعودية اتساقًا خلال سنوات.

لذا ها نحن مجددًا. لقد كان لدينا شهر واحد صعب، وبطبيعة الحال تُجرى مقارنات إلى كلٍّ من 2025 و2022. من جهة، فإن إطار “صدمة ثم تعافٍ” من العام الماضي لا يزال قائمًا. لكن مع ارتفاع أسعار النفط الخام وضغوط التضخم المستمرة التي تظهر في الأخبار، هناك أيضًا تردد لظل خلفية 2022. يظل كلا السيناريوهين واردًا. بدلًا من التخمين، ينبغي أن يبقى التركيز على حركة السعر داخل SPX: استمرار تحركات 1% المتذبذبة عالية الوتيرة يعني أن نظامًا أكثر طولًا من التقلبات (أقرب إلى 2022). أما هبوط حاد في وتيرة التحركات اليومية الكبيرة، يتبعه استمرار بنّاء وأنماط صعود ناجحة، فسيدل على حدوث انتقال مجدد إلى اتجاه صعودي (أقرب إلى 2025). سنرى ذلك أولًا في حركة السعر اليومية، ثم في الأنماط الصعودية وأخيرًا في الاتجاه.

إفصاحات: لا يوجد. تُعبّر جميع الآراء التي يشارك بها مساهمو CNBC Pro عن آرائهم وحدهم فقط ولا تعكس آراء CNBC أو شركتها الأم أو الشركات التابعة لها، وقد تكون نُشرت من قبل من طرفهم على التلفزيون أو الراديو أو الإنترنت أو أي وسيلة أخرى. يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية فقط ولا يشكّل نصيحة مالية أو استثمارية أو ضريبية أو قانونية، ولا توصية بشراء أي ورقة مالية أو أي أصل مالي آخر. المحتوى عام بطبيعته ولا يعكس أي ظروف شخصية فريدة لأي شخص. قد لا يكون المحتوى أعلاه مناسبًا لظروفك الخاصة. قبل اتخاذ أي قرارات مالية، ينبغي عليك بشدة التفكير في طلب المشورة من مستشارك المالي أو مستشار الاستثمار الخاص بك.

اضغط هنا للاطلاع على نص الإخلاء الكامل للمسؤولية.