需要の破壊が迫る：世界の石油市場は「強制的な冷却」段階に突入

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出所：金十

湾岸戦争が3度目に突入してから5週目に入った。原油の需給を計算するだけの算術は、すでに異常にやっかいなものになっている。世界は石油不足に直面しているのだ。ホルムズ海峡を迂回する輸送パイプラインから、戦略備蓄の活用まで、こうした措置は確かに一定のクッションにはなっている。だが、米国とイスラエルがイランをめぐる紛争に対処することが、すぐに終結しない限り、石油消費はさらに低い供給水準へと調整を迫られ――場合によっては大幅に下方修正される。これが、いわゆる「需要破壊」である。

ここまでのところ、市場による原油不足の吸収は比較的順調だ。メディアの見出しは警告めいた内容に満ちているが、指標となる原油価格は依然として1バレルあたり100ドル前後で推移しており、過去の危機で130〜150ドルまで急騰した水準とは大きくかけ離れている。

このような相対的に穏やかな反応は、ホルムズ海峡閉鎖の影響を市場が過小評価していることを意味するわけではない――この海峡は世界の原油供給の5分の1を担っている。むしろ、今回すでに1か月続いているこのショックに対して、多層の供給防衛ラインが段階的にクッションとして機能していることを示している。従来の危機は、数か月あるいは数年にわたって続くことが多い。

しかし、需給のギャップがあまりにも大きい以上、これらの防衛ラインもいずれは尽きる。市場がここまで深刻な不均衡を示したのは、前回は2020年のパンデミックのときだった。あのときは数十億人が強制的に封鎖を余儀なくされた。だが当時の問題は供給過剰であり、今回はまったく逆だ。

戦争の初期段階では、海峡の閉鎖により、毎日およそ2000万バレルの原油および石油製品が即時に失われることを意味した。業界は迅速に最初の防衛ラインを始動させた。すなわち在庫の消費だ。その後、2つ目の防衛ラインが稼働――サウジアラビアとアラブ首長国連邦が迂回ルートのパイプラインを通じて、一部の輸出を紅海およびオマーン湾の港へ振り向けた。

3つ目の防衛ラインは政策面からのものだ。裕福な国々は戦略備蓄を動員し、数億バレルの原油を市場へ投入する。米国大統領トランプもまた、紛争が終わる可能性があるとの発言を継続し、「口頭での介入」によって市場の投機的な買いによる恐慌を効果的に和らげた。

これらの措置がそれぞれどれほど寄与したかは、正確には測りにくい。パイプラインのようなものは長期的効果があり、在庫の活用のようなものは短期的手段だ。大まかな試算では、比較的緩い前提のもとで、これらの措置は合計で供給損失の約60％を埋め合わせる可能性があり、およそ1200万バレル/日となる。

だが、それでも巨大なギャップが残る。そして、戦争が続き、備蓄が消費されるなら、このギャップはさらに拡大する。新たな供給がない状況で残る唯一の解決ルートは、市場の4つ目であり最も強烈な防衛ライン――需要破壊だ。つまり、政策立案者が緊急手段でエネルギー使用を制限するか（相対的に穏やかなやり方）、あるいは急騰する価格によって消費者が購入を減らさざるを得なくするか（経済への打撃はより大きい）。

このプロセスがなぜ避けられなくなりつつあるのかは、理解しやすい。コンサルティング会社Rystad Energyのチーフ石油アナリスト、パオラ・ロドリゲス＝マシウ（Paola Rodriguez-Masiu）氏は「システムは『クッションがある状態』から『極度に脆弱な状態』へと変わってしまった」と述べた。

では、この脆弱性はいかほどのものなのか。恐らく非常に深刻だ。上記の試算が妥当であるなら、市場が「破壊」すべき需要規模は少なくとも800万バレル/日程度が必要となり――これはドイツ、フランス、英国、イタリア、スペインの総消費量を上回る。

より理想的なやり方は、政府主導で石油使用を適度に減らすことだ。痛みは伴うものの、経済活動への損傷はより小さい。例えば、高速道路の制限速度を引き下げること、暖房やエアコンの使用を減らすこと、あるいは強制的に在宅勤務を推進して、高エネルギー消費型の通勤を減らすことだ――ただし、この措置は政治面・経済面の双方でより論争的になりやすい。

国際エネルギー機関（IEA）は、こうした措置の導入をすでに提案しているが、主な先進経済国はいまだ実施していない。理由は、国民の反発を懸念しているためだ。一方、発展途上国では、パキスタン、フィリピン、ベトナム、タイなどがこの方向へ向けてすでに動き始めている。紛争が長引き終結しない場合、さらに多くの国が追随すると見込まれる。

残念ながら、終わりの見えないエネルギー危機の中で、政策手段によって「需要破壊」を押し進める力には限界がある。最終的には、価格の急騰が決定的な役割を果たし、その影響は非常に不均一になる。アフリカ、ならびに西南アジアおよび東南アジアの一部地域では、すでに石油製品の価格が高すぎて消費を抑制しており、その結果、経済活動は鈍化している。化学品および肥料工場は、閉鎖を余儀なくされつつある。

より貧しい国は、より裕福な国、あるいは燃料補助を提供し、輸出制限を実施できる経済体に「市場を押し出される」ことになる。

世界の石油消費の構造を見ると、米国、カナダ、欧州、日本、中国が需要の約55％を占めている。つまり、世界で10バレルの石油のうち6バレルは、支払い能力がある地域で消費されるということだ。したがって最初の需要破壊は、主として高値を負担できない地域で起きることになる。負担はアフリカ、ラテンアメリカ、そしてアジアの大部分に集中する。戦争が今後数週間続くなら、給油所では供給不足が発生し、工場は引き続き操業停止の状態が続く。

もし紛争が数週間ではなく数か月続くなら、この状況はもはや十分ではなくなる。圧力は最終的に、本当の消費の中核――世界の工業化国へと移る。エネルギー危機は、2つの要因に左右される。すなわち、供給中断の規模と継続期間だ。規模はすでに巨大だが、継続期間はまだ短い。戦場の住民の生命の安全のためにも、発展途上国と先進経済体の安定のためにも、この紛争ができるだけ早く終結することに期待するしかない。

以上の見解は、ブルームバーグのエネルギー・コモディティ見通しコラムの執筆者ハビエル・ブラース（Javier Blas）によるものです

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責任編集：凌辰