Perasaan déjà vu tahun 2022! Perang Iran memicu "tiga serangkai" di pasar saham, obligasi, dan emas di Wall Street, sementara posisi kas meningkat tajam menjadi 4,3%

Para investor global saat ini menghadapi situasi geopolitik saat ini dengan cara yang sama seperti ketika konflik Rusia-Ukraina meledak pada 2022—melakukan pelepasan besar-besaran atas saham, obligasi, dan emas, serta memindahkan dana ke kas. Guncangan harga energi mendorong ekspektasi inflasi ke atas, beberapa jenis aset mengalami tekanan secara bersamaan, sementara saham, obligasi, dan emas jarang sekali mengalami “triple whammy”.

Pada 26 Maret, menurut survei investor terbaru bulan ini dari Bloomberg yang disampaikan oleh Bank of America, jumlah kas yang dipegang manajer dana mengalami kenaikan tertinggi dalam enam tahun terakhir, dengan porsi kepemilikan kas melonjak dari 3,4% pada Februari menjadi 4,3%. Pada hari yang sama, analis strategi JPMorgan menunjukkan bahwa penyesuaian posisi yang dilakukan investor untuk merespons konflik kemungkinan masih memiliki ruang yang cukup dan belum selesai.

Tim strategi JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou menulis dalam laporan riset terbarunya: “Berdasarkan standar historis, alokasi kas masih berada pada level yang rendah; ini menjadi penghambat bagi saham dan obligasi. Selama ketidakpastian geopolitik dan makro tetap tinggi, situasi ini akan berlanjut.”

Kenaikan harga energi mendorong ekspektasi inflasi, taruhan penurunan suku bunga bergeser ke penetapan harga kenaikan suku bunga

Kekhawatiran paling inti investor saat ini adalah bahwa guncangan harga energi yang dipicu perang akan mendorong inflasi, memaksa bank sentral besar untuk mengencangkan kebijakan moneter. Kenaikan harga minyak Brent bulan ini diperkirakan berpotensi menjadi kenaikan bulanan terbesar sejak 1990, dan kutipannya jauh di atas $100 per barel. Akibatnya, pasar saham global turun 5% secara kumulatif pada bulan Maret, sementara harga obligasi yang melemah akan mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS ke level tertinggi dalam beberapa bulan.

Ekspektasi pasar terhadap jalur suku bunga mengalami perubahan yang jelas. Para trader yang sebelumnya bertaruh bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga pada 2026, kini menetapkan probabilitas kenaikan suku bunga sebelum Oktober sebesar 50%. Di Eropa, ekspektasi penurunan suku bunga telah digantikan oleh taruhan kenaikan suku bunga sebanyak tiga kali, masing-masing 25 basis poin.

Saham, obligasi, dan emas sama-sama turun, kas menjadi satu-satunya tempat berlindung

Koreksi kali ini menampilkan karakteristik yang jarang, yakni penjualan paksa serentak lintas banyak aset. Analis strategi JPMorgan menyebutkan, “Pada waktu yang sama, investor meninggalkan saham, obligasi, dan emas, lalu meningkatkan alokasi kas.”

Emas telah turun lebih dari 15% sejak konflik pecah. Prospek bank sentral mempertahankan suku bunga tidak berubah bahkan menaikkan suku bunga melemahkan daya tarik alokasi logam mulia tanpa imbal hasil, dan logika perlindungan tradisional tidak berhasil pada putaran gejolak ini.

Alokasi kas masih di bawah level ekstrem historis, penyesuaian pasar mungkin belum selesai

Meski tren dana mengalir ke kas terlihat jelas, level saat ini masih tergolong moderat dibandingkan masa ekstrem historis. Survei Bank of America menunjukkan bahwa kepemilikan kas dalam putaran ini naik hingga 4,3%, sedangkan pada awal pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022 dan selama mewabahnya pandemi COVID-19, proporsi tersebut pernah setinggi 5,9%.

Analis strategi JPMorgan juga menegaskan bahwa dibandingkan dengan saat pecahnya konflik Rusia-Ukraina, level kas dalam portofolio saat ini masih tergolong moderat. Ini berarti bahwa, jika situasi geopolitik dan ketidakpastian makro terus memanas, masih ada ruang untuk akumulasi posisi defensif lebih lanjut, dan penyesuaian pasar mungkin belum berakhir.