Морган Стэнли Вилсон: Коррекция S&P 500 почти завершена, рынок полностью учёл риск рецессии в экономике США

Майкл Уилсон, главный стратег по акциям в Morgan Stanley в США, заявил, что текущая коррекция индекса S&P 500 постепенно подходит к концу и что рынок уже в достаточной степени учитывает риски рецессии американской экономики.

В исследовательском отчете, опубликованном в понедельник возглавляемой Уилсоном командой стратегов, отмечается, что все больше данных указывает на то, что падение на рынке акций США «приближается к завершению», и проводится аналогия с историческими примерами «аларма по росту», которые происходили без рецессии или цикла повышения ставок. Индекс S&P 500 с 27 января уже снизился на 8,4%; на него одновременно давят опасения по поводу искусственного интеллекта и последствия ближневосточного конфликта: последний фактически перекрыл проливы Гормуз, прервав ключевой канал поставок мировой энергии.

Уилсон считает, что ценообразование рынка в отношении рисков роста уже достаточно отражено; текущий масштаб сжатия оценок в целом совпадает с корректировками в истории, когда не было ни рецессии, ни цикла повышения ставок. Однако он одновременно предупреждает, что чувствительность к процентным ставкам достигла самого высокого уровня за последние годы: доходность 10-летних казначейских облигаций США приближается к ключевому порогу 4,5%, и дальнейшее повышение ставок остается основным риск-переменным фактором для фондового рынка.

Масштаб сжатия оценок близок к историческому диапазону корректировок

В своем еженедельном исследовательском отчете Уилсон отмечает, что с рекордных уровней 2025 года форвардный P/E индекса S&P 500 сократился на 17%, что соответствует амплитуде корректировок в истории, не сопровождавшихся ни рецессией, ни циклом повышения ставок ФРС. В то же время среди компонентов индекса Russell 3000 более половины акций упали более чем на 20% от своих максимумов за 52 недели.

Эти данные показывают, что рынок уже заложил в цены значительную часть рисков, связанных с ближневосточной войной. «Мы считаем, что ценообразование фондового рынка по рискам роста не такое беззаботное, как полагает рыночный консенсус», — говорится в отчете команды Уилсона.

Удар по ценам на нефть слабее, чем в исторических прецедентах

Уилсон проводит важное различие между текущим ценовым шоком на нефть и историческими случаями. В понедельник нефть Brent достигла 116,89 доллара за баррель; на фоне наращивания контингента США на Ближнем Востоке и вовлечения йеменского движения хуситов в конфликт цены на нефть продолжают расти. Однако стратег по сырьевым товарам Morgan Stanley прогнозирует, что после достижения в 2-м квартале уровня 110 долларов за баррель нефть откатится до 80 долларов.

Уилсон отмечает, что по сравнению с шоками цен на нефть в прошлом, которые приводили к завершению экономических циклов, темп роста нефти в годовом выражении в этот раз примерно вдвое ниже. Более важно, что текущий рост прибыли находится на стадии ускорения, а не замедления или ухода в отрицательную зону — это разительно отличается от фона при многократных нефтяных шоках в истории. Позитивный рост прибыли послужит «буфером» для экономики, помогая ей пережить рецессию.

«Ценообразование рынка указывает на то, что накопленная вероятность восстановления прохода для танкеров через проливы Гормуз значительно выше вероятности рецессии; мы с этим согласны,» — пишет команда Уилсона. При этом она признает, что международные рынки несут более высокий нисходящий риск, поскольку в высокой степени зависят от импортируемой энергии.

Процентный риск остается крупнейшей скрытой угрозой

Несмотря на оптимистичную оценку того, что корректировка близка к завершению, Уилсон прямо выделяет ужесточение денежно-кредитной политики как главный риск для рынка акций США в ближайшее время. Его исследование показывает, что текущий коэффициент отрицательной корреляции между процентными ставками и акциями достиг уровня -0,5; чувствительность рынка к ставкам находится на самом высоком уровне за последние годы.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США сейчас уже приближается к 4,5%, и именно на уровне этой доходности в прошлом году Белый дом сменил курс в политике тарифов. Уилсон отмечает, что рынок казначейских облигаций США уже частично закладывает в цены вероятность повышения ставок в 2026 году, хотя базовая модель экономистов Morgan Stanley по-прежнему предполагает несколько снижений ставок.

«Независимо от того, что рост доходности сегодня обусловлен инфляционными факторами, «ястребиными» позициями ФРС или дефицитным давлением, вызванным войной, либо же сочетанием нескольких факторов, мы считаем, что это риск-переменная, за которой необходимо пристально следить», — заявила команда Уилсона.

Предупреждение о рисках и положения об отказе от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не представляет собой персональную инвестиционную рекомендацию и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое состояние или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретной ситуации. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на собственный риск и ответственность.