AIに聞く・龍鑫スマートIPOの経緯はいかに？ 《電鱗財経》文／電鱗号 北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫スマート設備株式会社（以下：龍鑫スマート）のIPOのステータスは「登録申請」から「登録」に変更された。 《電鱗財経》が調査研究したところ、同社の目論見書には多くの疑義があり、家族による持株が毎年3回の配当を行っているほか、上位5大顧客への売上比率が69.32%という水準まで急上昇しており、単一の依存リスクが極めて高いなどの問題があることが分かった。 家族による持株が、1年に3回の配当 本目論見書の署名時点において、発行人の支配株主は莫銘偉であり、実質的な支配者は莫銘偉氏、莫龍興氏、金桂華氏である。報告期間内において、発行人の支配株主および実質的な支配者はいずれも変更されていない。 本目論見書の署名時点において、発行人の第一位株主は莫銘偉であり、発行人の44.1880%の株式を直接保有しているため、発行人の支配株主である。 本目論見書の署名時点において、莫銘偉氏は発行人の2977.3889万株を直接保有し、持分比率は44.1880%である。莫龍興氏は発行人の299.7311万株を直接保有し、持分比率は4.4484%である。金桂華氏は発行人の356.3268万株を直接保有し、持分比率は5.2883%である。さらに莫銘偉氏は、鑫強投資（投資会社）の執行事務パートナーを務めることで565.9574万株を間接的に支配しており、持分比率は8.3995%である。莫龍興氏と金桂華氏は配偶関係にあり、莫銘偉氏はその二人の子である。そのため、莫銘偉氏、莫龍興氏、金桂華氏は直接または間接を合わせて4199.4042万株を合計で支配しており、これに対応する持分の表決権は62.3242%である。加えて、莫銘偉は発行人の取締役および総経理を務め、莫龍興は発行人の董事長を務めている。以上より、この3名は発行人の共同実質的支配者である。 《電鱗財経》は、報告期間中、同社が3回の利益配当を行っていることに注目した。2022年4月8日、未分配利益を実収資本に振り替えて3000.00万元を増資した。2022年12月1日、現金配当8320.00万元を実施した。さらに1か月後の2023年1月16日、同社は引き続き現金配当4300.00万元を実施した。つまり、わずか1年の間に3回の配当で、合計配当金は15620万元である。これをもとに推計すると、実質支配者の家族は配当金として9700万元超を受け取ったとみられる。 家族企業の優越性は、支配が集中しているためコントロールが効き、効率が高い点にある。しかし欠点もまた明らかであり、企業内部の権力が過度に集中すると、監督がどうしても追いつかなくなる。業界関係者は、このような株式の高度集中（すなわち「一株が独占する」状態）がもたらす影響は否定的であり、こうした企業では上場会社の資金を抜き取ること、利益供与、財務の不正など、中小投資家の損害につながる違法・不規則な問題が生じやすいと指摘している。普通の投資家である私たちは、思わず問いたくなる。家族との間で、企業は本当に、発展を確保しつつ利益をもバランスさせる道を見つけられるのだろうか？ 業績の急落、さらに大口顧客に「拘束」される 龍鑫スマートの業績ジェットコースターは、その下流の単一セグメントへの極端な依存がもたらす脆弱性を、はっきりと示している。 2022年から2024年にかけて、龍鑫スマートの営業収益は3.36億元から6.04億元へと伸びた。一方、純利益は8716万元から1.43億元まで急伸したが、そこから1.2億元へと戻った。2025年には、同社は営業収益6.34億元を見込んでおり、前年比5%増である。親会社株主に帰属する純利益は1.18億元で、前年比1.7%減である。同社の業績変動の中核的な原因は、下流のリン酸鉄リチウム業界で、2023年以降に段階的・構造的な設備過剰が発生し、その結果、業界競争が激化して操業立ち上げ率が低下し、企業の業績が下落したことにある。 利益率の急激な圧縮は、直接的に粗利益率の急落に現れている。龍鑫スマートの総合粗利益率は、2023年の41.35%から2024年の34.26%へと下がり、1年で7ポイント超低下した。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利益率は、最高点の40.48%（2023年）から2025年上半期の26.92%へと低下した。同社は、これは下流の景況感の低下により、顧客の交渉力が強まったためだと説明している。つまり、市場シェアを維持するために、龍鑫スマートは「価格競争」への参加を余儀なくされたということだ。量を価格で取りにいくこの戦略は、売上規模を守ることはできても、自らの「資金創出能力」を損なう。 こうした価格決定力の喪失は、龍鑫スマートの顧客構成と密接に関連している。2022年から2025年上半期まで、同社の前上位5大顧客への売上構成比は、それぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%であり、年ごとに上昇している。また、顧客は主に再生可能エネルギー電池材料分野の業界大手に集中している。現在、龍鑫スマートは湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国軒高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいる。これらの大口顧客の受注は、龍鑫スマートの収益の重要な柱を構成している。しかし、高度に集中した顧客構成は、龍鑫スマートに「結び付けられる」リスクをもたらし、価格決定権の制約という問題がますます顕在化している。ある新エネルギー業界のアナリストは「界面新聞」の記者に対し、「寧徳時代のような巨大企業は、サプライヤーに対する交渉力が非常に強い。装置の調達価格を圧迫するだけでなく、サプライヤーに資金の立替を求め、支払い期間を延長させる可能性もある。さらに重要なのは、将来に大口顧客が設備の自社建設生産ラインを選ぶ、または新しいサプライヤーを支援する場合には、同社の業績に大きな打撃を与えることになる点だ」と述べた。
龍鑫智能IPO：家族支配又一年三次配当 業績滑落又遭大口客“绑架”
AIに聞く・龍鑫スマートIPOの経緯はいかに？
《電鱗財経》文／電鱗号
北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫スマート設備株式会社（以下：龍鑫スマート）のIPOのステータスは「登録申請」から「登録」に変更された。
《電鱗財経》が調査研究したところ、同社の目論見書には多くの疑義があり、家族による持株が毎年3回の配当を行っているほか、上位5大顧客への売上比率が69.32%という水準まで急上昇しており、単一の依存リスクが極めて高いなどの問題があることが分かった。
家族による持株が、1年に3回の配当
本目論見書の署名時点において、発行人の支配株主は莫銘偉であり、実質的な支配者は莫銘偉氏、莫龍興氏、金桂華氏である。報告期間内において、発行人の支配株主および実質的な支配者はいずれも変更されていない。
本目論見書の署名時点において、発行人の第一位株主は莫銘偉であり、発行人の44.1880%の株式を直接保有しているため、発行人の支配株主である。
本目論見書の署名時点において、莫銘偉氏は発行人の2977.3889万株を直接保有し、持分比率は44.1880%である。莫龍興氏は発行人の299.7311万株を直接保有し、持分比率は4.4484%である。金桂華氏は発行人の356.3268万株を直接保有し、持分比率は5.2883%である。さらに莫銘偉氏は、鑫強投資（投資会社）の執行事務パートナーを務めることで565.9574万株を間接的に支配しており、持分比率は8.3995%である。莫龍興氏と金桂華氏は配偶関係にあり、莫銘偉氏はその二人の子である。そのため、莫銘偉氏、莫龍興氏、金桂華氏は直接または間接を合わせて4199.4042万株を合計で支配しており、これに対応する持分の表決権は62.3242%である。加えて、莫銘偉は発行人の取締役および総経理を務め、莫龍興は発行人の董事長を務めている。以上より、この3名は発行人の共同実質的支配者である。
《電鱗財経》は、報告期間中、同社が3回の利益配当を行っていることに注目した。2022年4月8日、未分配利益を実収資本に振り替えて3000.00万元を増資した。2022年12月1日、現金配当8320.00万元を実施した。さらに1か月後の2023年1月16日、同社は引き続き現金配当4300.00万元を実施した。つまり、わずか1年の間に3回の配当で、合計配当金は15620万元である。これをもとに推計すると、実質支配者の家族は配当金として9700万元超を受け取ったとみられる。
家族企業の優越性は、支配が集中しているためコントロールが効き、効率が高い点にある。しかし欠点もまた明らかであり、企業内部の権力が過度に集中すると、監督がどうしても追いつかなくなる。業界関係者は、このような株式の高度集中（すなわち「一株が独占する」状態）がもたらす影響は否定的であり、こうした企業では上場会社の資金を抜き取ること、利益供与、財務の不正など、中小投資家の損害につながる違法・不規則な問題が生じやすいと指摘している。普通の投資家である私たちは、思わず問いたくなる。家族との間で、企業は本当に、発展を確保しつつ利益をもバランスさせる道を見つけられるのだろうか？
業績の急落、さらに大口顧客に「拘束」される
龍鑫スマートの業績ジェットコースターは、その下流の単一セグメントへの極端な依存がもたらす脆弱性を、はっきりと示している。
2022年から2024年にかけて、龍鑫スマートの営業収益は3.36億元から6.04億元へと伸びた。一方、純利益は8716万元から1.43億元まで急伸したが、そこから1.2億元へと戻った。2025年には、同社は営業収益6.34億元を見込んでおり、前年比5%増である。親会社株主に帰属する純利益は1.18億元で、前年比1.7%減である。同社の業績変動の中核的な原因は、下流のリン酸鉄リチウム業界で、2023年以降に段階的・構造的な設備過剰が発生し、その結果、業界競争が激化して操業立ち上げ率が低下し、企業の業績が下落したことにある。
利益率の急激な圧縮は、直接的に粗利益率の急落に現れている。龍鑫スマートの総合粗利益率は、2023年の41.35%から2024年の34.26%へと下がり、1年で7ポイント超低下した。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利益率は、最高点の40.48%（2023年）から2025年上半期の26.92%へと低下した。同社は、これは下流の景況感の低下により、顧客の交渉力が強まったためだと説明している。つまり、市場シェアを維持するために、龍鑫スマートは「価格競争」への参加を余儀なくされたということだ。量を価格で取りにいくこの戦略は、売上規模を守ることはできても、自らの「資金創出能力」を損なう。
こうした価格決定力の喪失は、龍鑫スマートの顧客構成と密接に関連している。2022年から2025年上半期まで、同社の前上位5大顧客への売上構成比は、それぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%であり、年ごとに上昇している。また、顧客は主に再生可能エネルギー電池材料分野の業界大手に集中している。現在、龍鑫スマートは湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国軒高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいる。これらの大口顧客の受注は、龍鑫スマートの収益の重要な柱を構成している。しかし、高度に集中した顧客構成は、龍鑫スマートに「結び付けられる」リスクをもたらし、価格決定権の制約という問題がますます顕在化している。ある新エネルギー業界のアナリストは「界面新聞」の記者に対し、「寧徳時代のような巨大企業は、サプライヤーに対する交渉力が非常に強い。装置の調達価格を圧迫するだけでなく、サプライヤーに資金の立替を求め、支払い期間を延長させる可能性もある。さらに重要なのは、将来に大口顧客が設備の自社建設生産ラインを選ぶ、または新しいサプライヤーを支援する場合には、同社の業績に大きな打撃を与えることになる点だ」と述べた。