JPモルガンとPimcoは、債券市場が景気後退リスクを過小評価していると考えています

ウォール街の一部の最大級の債券ファンドの運用担当者は、金融市場が、イランとの戦争が本来すでに足取りの重い米国経済を急激に減速させ得るリスクを過小評価していると述べた。

原油価格が1バレル110ドルを突破し、紛争に収束の兆しが見えない中、取引する人々の関心は主にインフレ・ショックに向けられている。投資家が、米連邦準備制度（FRB）が年末までに利上げする可能性に備えるなか、米国債市場は2024年10月以降で最大の月間下落に直面している。

しかし、ピムコ（Pimco）、JPMorgan、Columbia Threadneedle Investmentsなどの企業では、ファンドの運用担当者たちが景気ショックの到来に備えている。彼らは、最終的にそのショックが債券市場の反発を引き起こし、利回りが再び低下すると考えている。

「この紛争が1日続くごとに、市場はその経済成長への悪影響をますます考慮せざるを得なくなり、それが最終的に米国債の利回りを押し下げることになる」と、モルガン・アセット・マネジメントの固定収益投資ポートフォリオ・マネジャーであるKelsey Berroは指摘した。「利回り全体として、十分に魅力的な水準まで上がっている。」

エネルギー価格の上昇、借入コストの上昇、そして株式市場の大幅下落が企業と消費者を圧迫し始めるにつれて、エコノミストたちはすでに成長見通しを引き下げ、景気後退の可能性を引き上げている。ゴールドマン・サックスは、今後12カ月に景気後退が起きる確率は約30%にまで上昇したと述べ、ピムコはその確率が3分の1を超えると見ている。

こうした悲観的なムードは通常、債券にとって追い風になる。FRBが景気を刺激するために利下げする可能性が高まるからだ。しかし今回はそうではない。取引担当者は、エネルギー価格の急騰がFRBの手を縛り付けると見込んでいる。同央行はこれまで、インフレが目標をなお上回って頑固に高止まりしている問題に対応してきた。

その結果、猛烈な売りが連鎖し、債券利回りが急騰した。先月末に米国がイランに対して軍事行動を起こして以来、2年物および5年物の米国債利回りはいずれも0.5ポイント超上昇した。30年物の利回りは約5%にまで達し、2023年のピークにそう遠くない。

これは大きく、エネルギー価格の上昇がさまざまな商品価格を押し上げるとの市場見通しを反映している。経済協力開発機構（OECD）は先週、米国の消費者物価が今年4.2%上昇する可能性があると警告した。これにより投資家は、インフレが自らのリターンを侵食しないように、より高い収益を求めるよう促されている。

ただし、一部の長期債券投資家は、インフレ懸念が成長の脅威を上回ったことで、今回の売りは高い利回りを確保する機会を提供していると述べている。

「通常、インフレ・ショックから始まる局面は、成長ショックへと速やかに姿を変える」と、ピムコのチーフ・インベストメント・オフィサーであるDaniel Ivascynは述べた。「私たちは、景気が大幅に弱まる瀬戸際にいる。」

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責任者：王永生