Relatório financeiro da Mengniu 2025: uma resposta de valor sobre "evolução" e "resiliência"

Pergunte ao AI · Como a evolução da Mengniu, da inovação de produtos à coordenação industrial, aumenta a resiliência?

Introdução: Porque é que os vários segmentos da Mengniu conseguem crescer contra a corrente?

Para testar a “qualidade” de uma empresa, não se deve apenas observar a velocidade com que ela corre em tempos favoráveis, mas sobretudo a sua capacidade de evoluir e de manter a resiliência operacional em ambientes adversos.

O frio no setor lácteo em 2025 ainda persiste. A desaceleração do crescimento económico, a falta de força do consumo e a queda contínua do preço do leite cru colocaram toda a indústria sob uma “prova de esforço” tripla. Foi neste contexto que a Mengniu entregou uma resposta digna de atenção.

De acordo com os resultados financeiros, em 2025 a Mengniu atingiu receitas de 822,4 mil milhões de yuan e lucros operacionais de 65,6 mil milhões de yuan. Além de os segmentos de leite fresco, queijo, leite em pó e gelados de marca própria na China terem registado crescimentos de dois dígitos, também as margens brutas, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais e o fluxo de caixa livre — três indicadores — alcançaram o nível mais elevado de sempre. Mais importante ainda, em 2025 a Mengniu também otimizou proativamente a estrutura de ativos, aliviando o “peso” para o crescimento da próxima fase.

Isto leva-nos a perguntar: no contexto de pressão generalizada na indústria, porque é que os vários segmentos da Mengniu ainda conseguem crescer contra a corrente? Em que se concretiza a sua capacidade de “evoluir”? E como é que ela acumulou, no inverno, a “resiliência” para atravessar o ciclo?

Um corpo e duas asas: firmeza estratégica num inverno industrial

Quanto mais complexo for o ambiente, mais medo há de “movimentos desordenados”.

“Em 2025, mantemos o pensamento de longo prazo e preservamos a firmeza estratégica!”, afirmou o presidente da Mengniu, Gao Fei, na intervenção de abertura da conferência realizada a 26.

Na verdade, o mais raro da Mengniu em 2025 é ter mantido sempre a “firmeza” estratégica. A empresa não vacilou facilmente perante a volatilidade de curto prazo do mercado; pelo contrário, avançou de forma decidida com a estratégia de “um corpo e duas asas”, enfrentando as incertezas externas com um desenho estratégico claro.

Por “um corpo”, entende-se a base de reforçar e fortalecer os seis principais negócios nucleares de lacticínios.

A Mengniu não travou apenas uma guerra de preços; em vez disso, através da “dupla roda motriz” entre produtos de base e produtos premium, reestruturou de forma sistemática a inovação de produtos, a comunicação de marketing e a exploração aprofundada dos canais.

Por exemplo, a Mengniu lançou o “leite suave” e leites funcionais como os com prebióticos e vitaminas, alargando continuamente a população que bebe leite e abrindo mercados incrementais; Terresu (特仑苏) aproveitou a ocasião do seu 20.º aniversário para lançar “Sa Golden Sea Set” — leite biológico orgânico premium — reforçando ainda mais a posição de liderança no segmento premium; e os segmentos de leite fresco e queijo da Mengniu forneceram à Sam’s Club (Sam) e à Hema vários produtos personalizados, que, após o lançamento, rapidamente se tornaram “hits”.

Os resultados financeiros mostram que em 2025 a série orgânica Terresu registou crescimento positivo contra a corrente; a série orgânica do deserto, após o lançamento, teve bom desempenho e conquistou ampla aceitação dos consumidores. No segmento de leite fresco, o “Diotian Xianyu” entrou com precisão em nichos — graças ao leite sem lactose e proteínas duplas como A2β-caseína — atingindo crescimento de dois dígitos elevados. O iogurte ácido refrigerado manteve-se consecutivamente há 21 anos no primeiro lugar em quota de mercado, com melhoria contínua da capacidade de gerar lucros. O segmento de queijos também evidenciou uma forte tendência de crescimento, com crescimento anual superior a 20%.

Por detrás destes resultados está a melhor prova de que a Mengniu, seguindo a lógica de “beber mais leite, beber melhor leite e beber o leite certo”, manteve o seu “alicerce” com força de produto.

E enquanto a base do “um corpo” continua a ser reforçada, a disposição das “duas asas” da Mengniu também ganha força silenciosamente.

Por um lado, a Mengniu acelera a transição para “leite saudável”. No domínio de transformação profunda, obteve vários avanços-chave: produtos como lactoferrina, proteínas de vesículas (glicossomos) e pó de soro de leite desmineralizado D90 atingiram com sucesso os requisitos. O queijo Mascarpone e o queijo Mussarela de produção própria foram lançados sucessivamente, dando um passo crucial no desenvolvimento industrial e quebrando gargalos técnicos e a dependência de importações. Além disso, a marca profissional de nutrição desportiva “Maisheng” da Mengniu concluiu uma ronda A de financiamento de quase 100 milhões de yuan, provando que a sua incubação contínua no segmento de nutrição funcional já recebeu reconhecimento duplo do mercado e dos investidores.

(Por fonte de imagem: Mengniu Dairy)

Por outro lado, a Mengniu também avança de forma gradual para “leite mundial”. A marca de gelados Aisxue (艾雪), mantendo a quota de mercado em primeiro lugar na Indonésia, expande-se para as Filipinas, Vietname e mercados emergentes como a África e a América Latina. No plano de ativos Austrália/Nova Zelândia, a Mengniu clarificou ainda mais a estratégia: a Burra Foods foca-se no segmento B, e a Bellamy’s (贝拉米) foca-se no segmento C; tendo a Austrália como base, acelera a expansão dos mercados-alvo prioritários no mercado interno da China, no Sudeste Asiático e noutros mercados globais.

Pode dizer-se que foi precisamente essa firmeza estratégica consistente e o ritmo de “quem entra em seguida continua a avançar” que permitiu à Mengniu, em 2025, formar um posicionamento vantajoso de “avançar com oportunidade e recuar com segurança”, mantendo a margem de lucro operacional e o fluxo de caixa sempre em níveis elevados.

Do “ponto” ao “corpo”: lógica endógena de evolução contínua

“Ser forte não é algo que se grita; é algo que se evolui.” Gao Fei salientou isto assim em 2025, durante a reunião de consenso estratégico.

E se compararmos o desenvolvimento da Mengniu em 2025 a uma evolução, então não se trata de uma simples rutura num único ponto, mas de uma reestruturação sistémica — indo do “ponto” para a “linha”, depois para a “área” e, por fim, para o “corpo”. A sua particularidade reside nisto: não é apenas “fazer mais”; é “ligar de forma mais estreita e coordenar de forma mais profunda”.

Primeiro, a inovação de produtos desenha o “ponto” em primeiro lugar.

Conforme foi referido antes, em 2025 a Mengniu respondeu ativamente às necessidades diversificadas de diferentes faixas etárias, lançando mais de cem novos produtos, incluindo leite orgânico do “Sa Golden Sea” (沙金套海), “Red Luck Peanut” (红运花生) — leite cru —, gelado “Sui Bian Zhuan” (随变转), leite suave, e a primeira fórmula infantil Sn-2DHA do mundo. Estes produtos cobrem uma matriz completa, desde leite à temperatura ambiente até iogurte ácido refrigerado, de leite fresco a gelado, de leite funcional a fórmula infantil em pó.

Essas inovações parecem dispersas, mas apontam, na verdade, para a mesma direção: responder às necessidades segmentadas dos consumidores com valor de produto, criando o campo de testes mais direto para a coordenação industrial e o upgrade de capacidades.

Depois, a integração industrial liga o “ponto” para formar a “linha”.

O sucesso da inovação de produtos obriga a evolução coordenada da cadeia industrial. Na cadeia a montante, a Mengniu trabalha com quintas parceiras para promover atualizações em oito estruturas, incluindo a estrutura do rebanho, a estrutura de alimentação e a estrutura de sementes. Os dados mostram que durante o “14.º Plano Quinquenal”, a Mengniu ajudou as quintas parceiras a aumentar a produção média de leite das vacas de 16 kg para 35 kg, e também ajudou a reduzir em quase 0,2 yuan o custo por quilo de leite das quintas parceiras.

(Por fonte de imagem: equipa técnica da Mengniu em serviço nas instalações)

Na cadeia a meio, a “fábrica torre de luz” (灯塔工厂) da Mengniu em Ningxia já alcançou avanços em eficiência com “100 pessoas, 1.000.000 de toneladas por ano e 10.000 milhões de yuan de valor de produção anual”. A “maior fábrica individual de iogurte ácido refrigerado do mundo” em Wuhan reage de forma ágil às necessidades do mercado com uma linha de produção flexível inteligente. Uma a sul, outra a norte, correspondendo-se à distância.

A jusante, a Mengniu acelera a expansão de negócios B. Os lácteos profissionais já chegaram a parcerias estratégicas com marcas de topo como a Yum China, a Mixi Xuecheng, a Wangpo Tea Ji (霸王茶姬) e a Starbucks, fornecendo soluções profissionais compatíveis com áreas como bebidas de chá feitas na hora, café, restauração e pastelaria. Os sinais de procura gerados pela inovação de produtos são, assim, transmitidos em etapas ao longo da cadeia industrial, sendo amplificados e respondidos.

Em seguida, as “quatro capacidades” tecem linhas para formar a “área”.

Quando todos os elos da cadeia industrial são ligados, a Mengniu começa a melhorar capacidades que abrangem marcas, tecnologia, dados e inteligência digital, e canais.

No que toca a marcas, a Mengniu RuiBuEn (瑞哺恩), em parceria com 《Nezha 2》, conseguiu “crescer músculos com o que é autêntico — escolher RuiBuEn”, alcançando uma expansão além do público habitual. Ao integrar experiências do IP e conhecimentos de alimentação científica, promoveu também atividades presenciais como aulas beneficentes. Assim, a marca evolui de “atingir” para “criar empatia”. Na tecnologia, as realizações de investigação da sua própria bactéria probiótica Lc19 foram publicadas no prestigiado periódico internacional 《Cell》, tornando-se a primeira conquista aplicada no setor global de ciências alimentares a ser publicada nesse jornal, fazendo a tecnologia evoluir de “seguir” para “liderar”.

(Por fonte de imagem: RuiBuEn — leite em pó)

Em dados e inteligência digital, através da tecnologia “um item, um código” constrói-se um sistema de rastreabilidade de ponta a ponta desde uma planta até uma chávena de leite. O laboratório inteligente apoia a eficiência dos profissionais de deteção, aumentando-a em 300%. Assim, a inteligência digital evolui de “fabricação” para “fabricação inteligente”. Nos canais, reforça-se em linha a colaboração com plataformas de e-commerce, e-commerce de conteúdos, e-commerce em direto e retalho imediato; offline, criam-se produtos exclusivos para canais de membros como a Sam’s Club e a Hema. Dessa forma, o canal evolui de “encher prateleiras” para “exploração aprofundada”.

Estas quatro capacidades interagem, alimentam-se mutuamente e, em conjunto, formam o “fundamento das capacidades” da Mengniu para lidar com mudanças externas.

Por fim, a atualização estratégica faz convergir na “forma final” — o “corpo”.

Quando as capacidades se juntam e ganham forma, o que se concretiza é a evolução da estratégia a nível de topo: “um corpo” deixa de ser apenas a manutenção da base dos negócios e passa a ser o centro estratégico capaz de responder de forma flexível às mudanças do mercado e de alcançar uma alocação eficiente de recursos. “Duas asas” deixa também de ser uma exploração periférica, passando a ser um novo motor de crescimento que tem capacidade independente de “gerar sangue” e que consegue retribuir o crescimento ao núcleo. Assim, “um corpo” ganha asas com “duas asas”, permitindo à Mengniu levantar voo.

Não é difícil ver que esta evolução sistémica de “ponto” para “corpo” é, na essência, uma resposta profunda à questão de “como criar valor de forma contínua para os consumidores”. Quando uma empresa mantém capacidade de iteração em cada etapa, a sua lógica de crescimento endógeno não será perturbada pelo ambiente externo.

Fortalecer e reduzir peso: resiliência no desenvolvimento para atravessar o ciclo

Para as empresas, a resiliência não se manifesta apenas em “aguentar a pressão”; manifesta-se também em “ficar mais estável sob pressão”. A resiliência da Mengniu reflete-se sobretudo em três níveis.

Em primeiro lugar, a resiliência da estrutura de categorias. No passado, as empresas do setor lácteo dependiam mais de uma categoria única. Se o negócio principal fosse atingido, todo o sistema ficava facilmente desequilibrado. Atualmente, a Mengniu já formou uma configuração em que há contribuições incrementais à temperatura ambiente, crescimento acelerado em baixa temperatura e surpresas vindas dos gelados, com um quadro de seguimento sólido em áreas como queijo e leite em pó.

Isto significa que quaisquer oscilações numa categoria isolada não abalam a base geral, e a capacidade da empresa de responder a oscilações cíclicas melhora significativamente.

Em segundo lugar, a resiliência da qualidade operacional. Em 2025, no nível de gestão, a Mengniu promoveu um trabalho sistemático para melhorar qualidade e eficiência. Segundo os resultados financeiros, a margem bruta chegou a 39,9%. As despesas de vendas e administrativas caíram simultaneamente, enquanto os dias de rotação de inventário e os dias de rotação de contas a receber melhoraram ainda mais. O mais digno de atenção é que a Mengniu também otimizou proativamente a qualidade dos ativos: por exemplo, para algumas instalações produtivas ociosas já desativadas e para contas a receber com risco de recuperação, efetuou uma provisão única de imparidade total estimada entre 22 mil milhões e 24 mil milhões de yuan.

Embora este “emagrecimento proativo” possa causar desconforto a curto prazo, permite à empresa livrar-se de encargos desnecessários. O resultado é que o fluxo de caixa operacional da Mengniu e o fluxo de caixa livre atingiram 8.750 milhões de yuan e 6.300 milhões de yuan, respetivamente, níveis mais elevados de sempre, proporcionando munições suficientes para a inversão do ciclo.

Em terceiro lugar, a resiliência do posicionamento de inovação. Quando os negócios tradicionais entram num período estável, os negócios de inovação passam a ser a “segunda curva de crescimento” com a qual a Mengniu responde ao futuro. Tal como foi referido antes, a Mengniu quebrou a dependência de importações no domínio de transformação profunda; no segmento de nutrição funcional, a aceitação do mercado e do capital foi dupla. No caso dos lácteos profissionais, já foram lançadas mais de 10 novos produtos, e os negócios de internacionalização estão também a acelerar a expansão para mercados emergentes.

Estas disposições, embora ainda não tenham sido totalmente libertadas no presente, fornecem à empresa a confiança a longo prazo para atravessar o ciclo.

(Por fonte de imagem: lácteos profissionais da Mengniu)

Com vista a 2026, no nível da indústria já foram libertados sinais positivos. De acordo com dados do “Weekly Report on Food & Beverage Industry” publicado pela Haitong Securities, o preço do leite cru mantém-se desde a segunda metade de 2025 num intervalo de 3,02-3,04 yuan por quilo, oscilando continuamente. Embora o preço continue a ajustar e a “moer” o fundo, já surgem sinais de estabilização. À medida que a capacidade dos produtores a montante continua a ser escoada, o ponto de viragem do preço do leite poderá ocorrer em 2026.

E dentro da Mengniu, esta “morna” externa está a ser convertida com precisão — sob a liderança do presidente Gao Fei — em impulso de crescimento endógeno, através da firmeza estratégica e da evolução multidimensional.

No início deste ano, a Mengniu, com a combinação de “marketing durante os Jogos Olímpicos de Inverno + cenários do Ano Novo Lunar”, garantiu um “bom começo” em 2026. Segundo um relatório de acompanhamento da Goldman Sachs no início de fevereiro, beneficiando-se do efeito de calendário em que o Ano Novo Chinês ocorre mais tarde, e somando o estímulo do marketing da Mengniu ligado aos Jogos Olímpicos de Inverno para a movimentação nos terminais, prevê-se que as vendas de leite à temperatura ambiente em janeiro cresçam em valores de um dígito alto a dois dígitos. A Citi também referiu no seu relatório que prevê que a receita de vendas da Mengniu em 2026 recupere para um crescimento de valores de um dígito médio a baixo, com a margem de lucro a voltar a expandir.

Impulsionado pelo bom desempenho, a ação da Mengniu subiu contra a corrente no dia 26: chegou a subir mais de 6% durante o pregão. No dia 27, manteve-se a mesma tendência, liderando o setor de consumo nas bolsas de Hong Kong. De acordo com dados da plataforma Tencent MyStocks, entre as 22 instituições que participam na avaliação, 95% das casas recomendam “comprar”, 5% “manter” e nenhuma “vender”.

“Nos últimos tempos, a indústria foi mais um cenário de ‘disputa por participação com stock’, o que na prática conduz com mais facilidade a uma pressão para baixar preços. No futuro, as empresas devem pensar mais em como sair da ‘disputa por stock’, criando valor para criar valor.” Esta é uma perspetiva repetida várias vezes por Gao Fei na conferência de resultados anuais de 2025 da Mengniu.

Segundo ele, a chave pela frente é transformar o “bom começo” em “certeza” de crescimento ao longo do ano. O seu núcleo é criar, em conjunto com parceiros de retalho, uma focalização contínua em diferenciação de produtos para co-criar. Ao mesmo tempo, apoiando-se na transformação de dados e inteligência digital para aprofundar a coordenação em eficiência, a empresa procura permitir que os benefícios dos novos canais se sedimentem em capacidades e encontrar um ponto de rutura para a transformação dos canais tradicionais, assegurando assim a sustentabilidade do crescimento durante o ano.

“Vamos manter a orientação para o longo prazo, focar na missão de nutrição e acelerar a evolução completa de ‘fabricante tradicional de lacticínios’ para ‘fornecedor de soluções integradas de nutrição e saúde’.” Disse Gao Fei.

Em suma, nos últimos dois anos, sob a liderança de Gao Fei, a Mengniu já construiu uma qualidade de ativos superior, uma base mais sólida e uma focalização estratégica mais clara. Neste momento, a Mengniu é como um atleta que acabou de largar as sacos de peso: está na linha de partida do novo ciclo, aguardando apenas o soar do tiro de partida.