Chủ trương ôn hòa dẫn đầu "chuyển sang hawkish", các quan chức Fed ngầm ám chỉ việc cắt giảm lãi suất có thể đã kết thúc, nhưng "khả năng tăng lãi suất không lớn"

Hỏi AI · Vì sao các quan chức phe ôn hòa lại cùng lúc chuyển sang lập trường diều hâu?

Lập trường trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang có sự thay đổi tinh tế nhưng mang ý nghĩa sâu sắc. Trong bối cảnh Chiến tranh Iran đẩy giá dầu lên, áp lực lạm phát được kích hoạt trở lại, nhiều quan chức trước đó được xem là phe ôn hòa như Goolsbee, Daly lần lượt phát đi tín hiệu diều hâu, ám chỉ chu kỳ Fed bắt đầu từ tháng 9/2024 có lẽ đã đi tới điểm kết thúc.

Diễn biến mới nhất cho thấy, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago Goolsbee (Austan Goolsbee) trở thành một trong những quan chức đầu tiên đề cập rõ ràng khả năng tăng lãi suất. Ông cho biết, nếu lạm phát diễn biến tốt, năm nay vẫn có thể quay lại quỹ đạo giảm lãi suất nhiều lần, nhưng đồng thời cũng thừa nhận rằng “có những tình huống cần tăng lãi suất”. Daly, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco vốn được biết đến là một người ôn hòa, nhấn mạnh rằng không tồn tại một “con đường” đơn nhất được coi là khả thi nhất cho lãi suất.

Trong lúc đó, một logic quan trọng khác ủng hộ lập trường diều hâu là ngày càng nhiều quan chức cho rằng lãi suất hiện tại đã ở gần hoặc đạt mức trung tính. Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cho biết, việc giảm lãi suất gần đây đã “đưa lãi suất về cơ bản vào vùng trung tính”.

Sự chuyển biến quan điểm này đang tác động trực tiếp lên thị trường. Kể từ khi Chiến tranh Iran bùng phát, lãi suất kỳ hạn dài đã tăng mạnh, khiến các nhà giao dịch đã nâng kỳ vọng lãi suất trong tương lai và chỉ tính thêm một chút khả năng tăng lãi suất trong năm nay. Sự thay đổi kỳ vọng này nhanh chóng lan truyền qua lợi suất trái phiếu sang nền kinh tế thực, khiến doanh nghiệp và các hộ gia đình phải gánh chi phí tài chính cao hơn như lãi suất thế chấp.

Các nhà phân tích cho rằng, dù việc tăng lãi suất vẫn thuộc nhóm xác suất thấp, nhưng việc khả năng này được nêu công khai đã đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng của cán cân chính sách Fed.

Các quan chức phe ôn hòa cùng lúc chuyển sang lập trường diều hâu, tín hiệu chính sách rõ ràng thắt chặt

Điểm đáng chú ý trong lần chuyển biến lập trường này là âm điệu diều hâu chủ yếu đến từ các quan chức trước đó được xem là trung tính hoặc thậm chí là ôn hòa.

Hội đồng quản trị Fed Christopher Waller trước đây là một trong những người ủng hộ giảm lãi suất mạnh mẽ nhất, nhưng trong tháng này ông cho biết rủi ro lạm phát do Chiến tranh Iran khiến ông ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Hội đồng quản trị Fed Lisa Cook cũng cho rằng Chiến tranh Iran làm giá năng lượng tăng, khiến lạm phát duy trì ở mức cao dai dẳng đã một lần nữa trở thành rủi ro hàng đầu mà Fed phải đối mặt.

Gần đây, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco Mary Daly (Mary Daly), vốn được biết đến là người ôn hòa, đã viết rằng, “Fed trên sơ đồ chấm điểm (dot plot) tháng 3 có rủi ro truyền tải tính chắc chắn giả,” và nhấn mạnh rằng không tồn tại một con đường đơn nhất được coi là khả thi nhất cho lãi suất.

Bản thân Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng đã giảm nhẹ giá trị tham chiếu của dot plot trong buổi họp báo tháng này, nói rằng: “quan điểm dự báo nên thận trọng hơn bất kỳ lúc nào nào trước đây”.

Dự báo trung vị trên dot plot tháng 3 cho thấy năm nay vẫn có một lần giảm lãi suất. Nhưng phát biểu của các quan chức nêu trên cho thấy mức độ tin cậy của dự báo này đang giảm, và thị trường cũng đang diễn giải ngày càng thận trọng hơn.

Một logic quan trọng khác ủng hộ lập trường diều hâu là ngày càng nhiều quan chức cho rằng lãi suất hiện tại đã gần hoặc đã đạt mức trung tính.

Từ tháng 9/2024, lãi suất mục tiêu của Fed đã được hạ tích lũy gần 2 điểm phần trăm và hiện nằm trong khoảng 3.5% đến 3.75%.

Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cho biết trước đó rằng, việc giảm lãi suất gần đây “đã đưa lãi suất về cơ bản vào vùng trung tính”. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond Thomas Barkin cho biết hôm thứ Sáu tuần trước (3/27) rằng, việc giảm lãi suất đã khiến “lãi suất quỹ liên bang nằm ở đầu cao hơn của vùng trung tính”.

Nếu đúng là lãi suất đã ở mức trung tính, thì việc giảm lãi suất thêm sẽ đồng nghĩa với một gói kích thích nới lỏng mang tính thực chất; trong bối cảnh lạm phát vẫn chưa quay về mục tiêu 2%, điều này sẽ phải đối mặt với rủi ro thúc đẩy lạm phát. Nhà kinh tế trưởng Mỹ của Ngân hàng Deutsche Bank, Matthew Luzzetti cho biết:

Do Chiến tranh Iran làm gia tăng nỗi lo lạm phát của Fed, hiện gần như không có lý do để Fed điều chỉnh lại định giá diều hâu của thị trường. Kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất sẽ được duy trì ổn định, thậm chí đi lên, thực tế đang phối hợp với ý định chính sách của Fed.

Lạm phát dai dẳng vượt chuẩn trong 6 năm, áp lực quản trị kỳ vọng tăng cao

Tính cố chấp của lạm phát là nguyên nhân sâu xa khiến lập trường của Fed thắt chặt hơn. Dựa trên chỉ số cốt lõi mà Fed ưa thích làm thước đo, lạm phát hiện ở khoảng 3%, đã liên tục trong 6 năm vượt mục tiêu chính sách 2%.

Các quan chức lo ngại rằng nếu công chúng hình thành kỳ vọng lạm phát cao kéo dài, thì chính kỳ vọng đó sẽ có hiệu ứng tự hiện thực; khi đó, việc chỉ chờ các cú sốc từ thuế quan hay giá dầu giảm xuống sẽ không đủ để đưa lạm phát quay lại mục tiêu.

Công ty phân tích chính sách tiền tệ Monetary Policy Analytics, nhà phân tích Derek Tang cho biết, các quan chức Fed “rất không muốn nhìn thấy kỳ vọng lạm phát tăng lên”, nhưng vấn đề là “họ không biết mình cách điểm ngưỡng còn gần đến mức nào”.

Chiến tranh Iran đã làm gia tăng rủi ro này hơn nữa. Việc giá dầu và giá thực phẩm tăng tác động trực tiếp đến cảm nhận hằng ngày của người tiêu dùng, khiến việc đẩy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn lên dễ hơn.

Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có bằng chứng cho thấy kỳ vọng đã tăng mang tính hệ thống—khảo sát người tiêu dùng tháng 3 của Đại học Michigan cho thấy, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn tuy có tăng, nhưng kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn duy trì ở mức ôn hòa.

Tuy nhiên, mặc dù tín hiệu diều hâu gia tăng, một số nhà kinh tế vẫn cho rằng việc giảm lãi suất trong năm nay không phải là điều bất khả thi. Thị trường việc làm suy yếu mang lại một cơ sở nhất định cho khả năng giảm lãi suất: số lao động phi nông nghiệp trong tháng 2 giảm hơn 90.000 người, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4%.

Nhà kinh tế trưởng Mỹ của Natixis Christopher Hodge cho biết, “ngay từ đầu năm, nền kinh tế vốn dĩ đã thiếu động lực mạnh mẽ,” và ông vẫn dự đoán sẽ có thêm lần giảm lãi suất trong năm nay.

Ngoài ra, nếu tình hình Trung Đông được cải thiện, giá dầu có thể giảm từ mức cao hiện tại, và lạm phát cũng có thể dần dần quay trở lại mục tiêu 2% theo thời gian. Nếu giá dầu tăng mạnh hơn nữa và tiếp tục kìm chế tiêu dùng và việc làm, Fed cũng có thể buộc phải giảm lãi suất để ngăn ngừa suy thoái kinh tế.