"Activos ligeros, alta inversión en I+D" estándar de reconocimiento se amplía a las bolsas principales de Shanghai y Shenzhen

Aumentar los esfuerzos para servir la innovación científica y tecnológica; una serie de medidas de optimización para la refinanciación se están implementando de manera constante. Recientemente, las Bolsas de Valores de Shanghái y Shenzhen publicaron respectivamente las 《Pautas de aplicación n.º 6 de las Reglas de revisión para la emisión y cotización en la Bolsa de Valores de Shanghái——Estándares de reconocimiento de empresas de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” (revisión de 2026)》 y las 《Pautas de revisión de negocios para la emisión y cotización de acciones en la Bolsa de Valores de Shenzhen n.º 8——Estándares de reconocimiento de empresas de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” (revisión de 2026)》 (en adelante, conjuntamente, las 《Pautas》), ampliando el alcance de aplicación de los estándares de reconocimiento de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” a las compañías del Main Board.

“Que las 《Pautas》 amplíen los estándares al Main Board es un paso clave para que el mercado de capitales profundice el servicio a la innovación científica y tecnológica y asigne de manera precisa una ‘inyección selectiva’ de nueva productividad de calidad.” Tian Lihui, director del Instituto de Investigación para el Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai, señaló que el valor central de esta medida radica en la “precisión” y la “inclusividad”. Al establecer estándares pertinentes, la política abre para este tipo de empresas un “canal verde” de refinanciación, permitiéndoles superar el límite de reinversión para reposición de liquidez (‘补流’), y dirigir más fondos de manera específica a la inversión en I+D. Esto responde directamente a los puntos dolorosos de financiación de las empresas tecnológicas, caracterizadas por “activos ligeros” y “I+D intensiva”; se trata de una alta correspondencia entre el suministro institucional y la demanda de la industria.

Según reportó el periodista, los estándares de reconocimiento de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” ya se habían probado primero en el Science and Technology Innovation Board (STAR Market) y en el Growth Enterprise Market (ChiNext), logrando resultados notables. En el caso del mercado de Shenzhen, en junio de 2025 se implementaron los estándares correspondientes en ChiNext; ya hay empresas cotizadas en ChiNext como Jiangbolong que han elegido estos estándares para presentar solicitudes de refinanciación, y el mercado ha reaccionado favorablemente. En el caso de Shanghái, en octubre de 2024, la SSE lanzó primero en el STAR Market una versión de prueba de estos estándares, permitiendo que, para las empresas que cumplan las condiciones, la parte de la refinanciación que complemente capital de trabajo que supere el 30% se use para inversiones en I+D relacionadas con el negocio principal. Hasta el momento, en el STAR Market hay 14 empresas que han aplicado estos estándares para implementar refinanciación, con un monto total previsto de financiación de 35.12 mil millones de yuanes; esto representa, respecto al número de empresas aceptadas y los montos de financiación previstos en el STAR Market de 2025, proporciones de 37% y 76%, respectivamente.

Al destacar aún más la orientación de “apoyar a los mejores y apoyar a los del sector tecnológico”, los estándares más recientes para el Main Board de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” publicados esta vez por las Bolsas de Shanghái y Shenzhen mantienen consistencia. El reconocimiento de “activos ligeros” se unifica en que la proporción de activos físicos no supere el 20% del total de activos; el reconocimiento de “alta inversión en I+D” se define como que, en promedio durante los últimos tres años, la inversión en I+D como proporción de los ingresos de operación sea no menor al 15%, o bien que la inversión acumulada en I+D durante los últimos tres años no sea inferior a 300 millones de yuanes, y que el promedio de la inversión en I+D como proporción de los ingresos de operación durante los últimos tres años no sea inferior al 5%.

Insiders señalan que, en los últimos años, muchas compañías del Main Board han seguido de manera proactiva el desarrollo de la I+D de tecnologías de vanguardia; la industria ha seguido transformándose y actualizándose. Según la distribución sectorial actual de las compañías cotizadas en el Main Board, se observan áreas de industrias emergentes estratégicas como tecnología de la información de nueva generación, fabricación de equipos de alta gama, biomedicina y nuevos materiales. Estas empresas tienen características como una proporción baja de activos fijos, una proporción alta de activos intangibles, y un gasto en I+D con inversión sostenida que representa una proporción significativamente superior al promedio del sector. Su desarrollo operativo, la transformación y actualización, y la iteración tecnológica y la innovación de productos están estrechamente relacionadas; necesitan apoyo de fondos a largo plazo, en gran cantidad y de manera estable para satisfacer las necesidades de I+D.

Tian Lihui señaló que la refinanciación tradicional utiliza los activos físicos como ancla de crédito, mientras que esta nueva normativa reconfigura el sistema de evaluación con “activos ligeros y alta I+D”, permitiendo superar la restricción de “que la proporción para reposición de liquidez no supere el 30%”. Esto marca que el mercado de capitales reconoce formalmente como principal garantía la reserva tecnológica y el capital humano. Es un salto del modelo de valoración de “ver lo que se tiene” a “ver lo que se puede crear en el futuro”. Lo más importante, sin embargo, es la determinación precisa en el diseño institucional: las compañías ST no pueden disfrutar de los beneficios, ni de la responsabilidad de los patrocinadores sobre la verificación de la autenticidad de la I+D, lo que crea límites claros de “apoyar a los mejores y restringir a los peores”, evitando que los beneficios de la política sean aprovechados para arbitraje por empresas pseudo-tecnológicas del tipo Science. Los sujetos de alta calidad en el Main Board que se dedican en profundidad y durante largo tiempo a la investigación técnica, pero que ven bloqueada su financiación por la estructura de activos “no lo suficientemente ‘pesada’”, así obtienen un suministro institucional que se ajusta a sus propias reglas de desarrollo.

Los responsables pertinentes de las Bolsas de Shanghái y Shenzhen indicaron que, en adelante, se centrarán estrechamente en el punto clave de servir mejor a la innovación científica y tecnológica y al desarrollo de nueva productividad de calidad; apoyarán a más compañías cotizadas que cumplan los estándares de “activos ligeros y alta inversión en I+D” para que utilicen de manera proactiva esta herramienta de política, impulsando la puesta en práctica de casos típicos. Con aún mayor intensidad, promoverán la concentración de recursos de factores en el ámbito de la nueva productividad de calidad, para mejorar aún más la flexibilidad y la conveniencia de la refinanciación y, de manera efectiva, aumentar la sensación de ganancia del mercado.