Браян Армстронг не коментував новий текст закону CLARITY. Його попередні позиції розповідають історію.

Розумовий шар для професіоналів фінансових технологій, які думають самостійно.

Первинне джерело інформації. Оригінальний аналіз. Внески від людей, які визначають індустрію.

Довіряють професіонали з JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до Кола Ясності FinTech Weekly →

Текст про прибуток від стейблкоїнів закону CLARITY опубліковано. Брайан Армстронг не сказав ані слова про це.

Ця тиша помітна. Армстронг не є тихим керівником. У січні він опублікував пост у X напередодні запланованого обговорення в Сенатському комітеті з банківської справи, оголосив, що Coinbase не може підтримати законопроєкт у його поточній формі, і самотужки спричинив відтермінування слухань. Пост зайняв кілька хвилин. Наслідки тривали місяцями.

У понеділок лідери криптоіндустрії розглянули новий компромісний текст на закритій сесії на Капітолійському пагорбі. Проєкт забороняє прибуток від стейблкоїнів безпосередньо, опосередковано та через все, що економічно або функціонально еквівалентно банківським відсоткам. Нагороди на основі активності, пов’язані з транзакціями та використанням платформи, залишаються дозволеними. SEC, CFTC та Міністерство фінансів мають дванадцять місяців, щоб точно визначити, що це означає.

Армстронг нічого не опублікував.

Що він сказав у січні

Відступ Армстронга був конкретним. Проєкт Сенатського комітету з банківської справи на той момент обмежував би прибуток від стейблкоїнів способами, які він описав як захист банківських прибутків за рахунок споживачів США. Його аргумент: програма винагород USDC від Coinbase не є депозитним продуктом. Це розподіл доходів від відсотків, зароблених на казначейських векселях, що зберігаються в резерві USDC — принципово інша структура, ніж ощадний рахунок, що сплачує відсотки.

Комерційні ставки, пов’язані з цим аргументом, документовані. Доходи, пов’язані зі стейблкоїнами, становили приблизно 20% від загальних доходів Coinbase у третьому кварталі 2025 року.

Що змінилося — і що не змінилося

У лютому Армстронг сигналізував про рух. Він описав подальші розмови з Білым домом як конструктивні і вказав, що Coinbase працює над компромісом. Компанія формально не підтримала законопроєкт, але припинила активно протистояти йому.

Текст, опублікований у понеділок, знаходиться в позиції, яку Армстронг може виявити важче прийняти, ніж вказували лютневі сигнали. Стандарт економічного еквіваленту — забороняючи все, що функціонально еквівалентно депозитним відсоткам — є ширшим, ніж попередні проєкти.

Дванадцятимісячний термін для регуляторів, щоб визначити дозволені винагороди, є пунктом, який найважливіший для планування Coinbase. Чи відповідають винагороди, засновані на активності USDC, будь-якому стандарту, що SEC, CFTC та Міністерство фінансів спільно вироблять, не можна визначити з поточного тексту. Ця невизначеність є комерційною проблемою. Coinbase не може моделювати свої прогнози доходів відповідно до регуляторного визначення, якого ще не існує.

Політичні інвестиції

Відступ Армстронга мав особливу вагу через політичний капітал, який Coinbase витратив, щоб просунути законопроєкт так далеко. Як виявив аналіз FinTech Weekly, сам Армстронг та особи, пов’язані з Coinbase, зробили прямі внески кільком сенаторам, які зараз вирішують долю законопроєкту в Сенатському комітеті з банківської справи — шаблон, який поширюється на ширшу операцію Fairshake PAC, яку фінансує компанія.

Чому тиша має сенс сьогодні

Представники банків сьогодні розглядають той самий текст. Їхня реакція буде такою ж суттєвою, як і реакція криптоіндустрії. Якщо банки виступлять проти і вимагатимуть більш суворої формулювання, компроміс розпадеться ще до того, як позиція Армстронга щодо поточного проєкту стане важливою. Якщо банки його приймуть, тиск повністю перенесеться на те, чи підтримує Coinbase законопроєкт або заблокує його вдруге.

Тиша Армстронга тримає його варіанти відкритими.

Примітка редактора: Ми прагнемо до точності. Якщо ви помітили помилку або маєте додаткову інформацію щодо позиції Coinbase щодо закону CLARITY, будь ласка, надішліть електронний лист на [email protected]. Ця стаття буде оновлена, якщо Армстронг прокоментує новий текст проєкту публічно.