O banco de Chongqing, a "cavalo negro" mais tranquilo de 2025, ainda pode correr loucamente por quanto tempo?

问AI · O spread de juros líquidos do Banco de Chongqing dispara, é um sucesso de transformação ou um fenômeno passageiro?

Autor | Espectador

O banco mais tranquilo e à vontade de 2025 surpreendeu a todos.

Não é o Banco do Povo, não é o Banco Xinyu, nem mesmo o Banco de Comunicação.

É o Banco de Chongqing.

Na noite de 24 de março, o Banco de Chongqing divulgou seu relatório anual. Este banco, que recentemente se juntou ao clube dos trilhões, mais uma vez chocou o mercado: em 2025, obteve uma receita de 15,113 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 5,654 bilhões de yuans, um crescimento ano a ano de 10,48% e 10,49%, respectivamente, estabelecendo um novo recorde histórico de desempenho anual em um momento de ajuste cíclico no setor.

Mas os dados não refletem tudo; os investidores realmente perspicazes farão mais perguntas para investigar a lógica subjacente ao crescimento do Banco de Chongqing.

Por exemplo, a melhoria na capacidade de lucro é devida à otimização da estrutura de ativos e passivos e da gestão de custos, ou é um brilho passageiro resultante de uma expansão agressiva?

Por exemplo, além do crescimento vertiginoso das operações corporativas, o Banco de Chongqing conseguiu encontrar uma nova linha de crescimento que buscou durante anos?

E, por exemplo, após dois anos sob a liderança de Yang Xiuming, houve um verdadeiro progresso no caminho de transformação do Banco de Chongqing?

As respostas a essas perguntas delineiam a qualidade atual do Banco de Chongqing.

Mais impressionante do que o desempenho é a velocidade de melhoria da capacidade de lucro do Banco de Chongqing.

No final de 2024, entre os 32 bancos listados na A-share, o spread de juros líquidos do Banco de Chongqing ocupava apenas a antepenúltima posição.

No terceiro trimestre do ano passado, quando o spread de juros líquidos do setor parou de cair e estabilizou, o Banco de Chongqing subiu para a 20ª posição com um spread de 1,42%, um grande avanço.

O setor já demonstrou a forma ideal de melhorar o spread de juros líquidos, que é fortalecer a capacidade de precificação de ativos de risco no lado dos ativos, ao mesmo tempo em que otimiza a estrutura de depósitos no lado dos passivos, dependendo de negócios intermediários para promover a sedimentação de depósitos de baixo custo e impulsionar a transformação leve.

Será que o Banco de Chongqing já dominou essa habilidade e se destacou na transformação?

Pelo menos os dados não apoiam essa afirmação. Os depósitos a prazo mantiveram uma tendência de alta em 2025, com uma participação que aumentou para 77,31%.

A taxa de juros dos passivos em relação aos ativos de renda não caiu significativamente em comparação com a rentabilidade dos ativos, e a diferença entre os dois até diminuiu no final de 2025.

Além disso, a receita de negócios intermediários caiu 32,66% em relação ao ano anterior, representando menos de 4% da receita total.

Isso claramente não é o que se espera de um relatório de um “banco do futuro”. No fundo, o crescimento do spread de juros líquidos do Banco de Chongqing deve-se principalmente à expansão do volume de ativos geradores de renda, com um aumento particularmente notável nos empréstimos corporativos. Em 2025, a proporção de empréstimos totalizou 77,46%.

Mas sua sustentabilidade é questionável.

Os empréstimos corporativos do Banco de Chongqing se alinham bem com as características de um banco comercial urbano, servindo principalmente à construção urbana. No final de 2025, suas operações financeiras relacionadas a infraestrutura e governo representavam quase 50% (48,28%) do total.

Dentre eles, os setores de leasing e serviços comerciais eram pilares, com uma participação superior a 27%. Embora os detalhes do direcionamento desses negócios não tenham sido divulgados, a partir da estrutura de negócios da subsidiária controlada do Banco de Chongqing, a Xianyu Jinzu, que opera em “interação de leasing bancário”, pode-se perceber que a infraestrutura representa quase 75% do total.

Os ativos de negócios de infraestrutura têm boa qualidade, mas apresentam uma desvantagem inerente de baixa rentabilidade para os bancos. Após o Banco de Chongqing adotar esse setor como seu principal negócio em 2018, seu spread de juros líquidos caiu drasticamente para a 24ª posição.

Portanto, na ausência de mudanças significativas na estrutura de empréstimos, como o retorno do spread de juros líquidos foi alcançado no ano passado?

A fórmula comum para calcular o spread de juros líquidos é (renda de juros - despesas de juros) / média do saldo de ativos geradores de renda * 100%. Quando o período é anual, o denominador é a média aritmética dos ativos geradores de renda no início e no final do ano.

Após a expansão em grande escala dos ativos geradores de renda em 2025, o crescimento da renda de juros foi plenamente refletido no numerador.

O problema está no denominador. A expansão dos ativos geradores de renda no final de 2025 realmente se refletiu no denominador, mas, ao ser comparado com a escala de ativos geradores de renda que não cresceu significativamente desde o início do ano (final de 2024), acabou resultando em um denominador relativamente pequeno, fazendo com que o resultado final do spread de juros líquidos fosse inflado.

Portanto, podemos imaginar que, para calcular o desempenho do spread de juros líquidos em 2026, caso a estrutura de ativos do Banco de Chongqing não sofra mudanças significativas, a pressão sobre o spread de juros líquidos é um evento de alta probabilidade após a dissipação do efeito base do denominador.

Observe que a premissa básica da suposição é que a estrutura de ativos do Banco de Chongqing não mude significativamente. Como os empréstimos para infraestrutura têm naturalmente uma baixa rentabilidade, seu crescimento em volume tem um efeito limitado sobre a renda de juros.

Por outro lado, o caminho de desenvolvimento do Banco de Chongqing é altamente homogêneo com outro banco na região.

O Banco de Chengdu, em 2015, tinha um saldo de leasing e serviços comerciais inferior a 10 bilhões, mas em 2016 dobrou para 20,8 bilhões, tornando-se o setor com maior crédito do banco e continuando assim até hoje. O Banco de Chengdu explicou em seu prospecto que isso se deve principalmente ao rápido crescimento do saldo de empréstimos do negócio de “transformação de leasing”.

O chamado “transformação de leasing” pode ser entendido de forma simples como o financiamento de projetos de infraestrutura através de leasing. Hoje em dia, esse modelo de negócios ou similares tornaram-se comuns nas finanças de infraestrutura, e o Banco de Chongqing não é uma exceção.

No entanto, o Banco de Chongqing só começou a considerar isso como seu principal negócio corporativo em 2018, dois anos depois do Banco de Chengdu, e, em um setor com concorrência semelhante, a vantagem de ser o primeiro é extremamente importante.

Embora a atualização da estratégia do “Círculo Econômico de Chengdu-Chongqing” possa trazer muitas oportunidades de negócios, a alta sobreposição nas operações inevitavelmente implica em competição e rivalidade.

Além disso, o aumento acentuado desse tipo de crédito, em última análise, é uma guerra de consumo sobre a capacidade de capital essencial, mas após a explosão de ativos geradores de renda, no final de 2025, o Banco de Chongqing viu uma queda em sua taxa de adequação de capital.

Isso significa que o Banco de Chongqing precisa continuamente de capital, e além da retenção de lucros endógena, a emissão de dívidas é um meio indispensável para fortalecer seu capital. No entanto, a própria dívida financeira**, devido à alta taxa de juros, tende a pressionar ainda mais o spread de juros líquidos.**

Manter a capacidade de lucro é urgente, mas as opções para os bancos comerciais urbanos nessa área são limitadas.

Aumentar a proporção de investimentos financeiros pode ser uma opção, mas é uma espada de dois gumes.

Por um lado, as flutuações do mercado tornam a capacidade de impulsionar o desempenho dos investimentos financeiros instável. Os investimentos financeiros do Banco de Chongqing já representam cerca de 40% dos ativos, mas o retorno líquido de investimento é inferior a 20% da receita total.

Por outro lado, alocar mais ativos em investimentos financeiros significa que o espaço disponível para empréstimos diminui, enquanto a rentabilidade dos empréstimos geralmente é superior à dos investimentos financeiros.

Uma maneira mais comum é intensificar o setor de varejo.

Se quiser aumentar o desenvolvimento de clientes de varejo e melhorar a parte passiva, o melhor momento foi há dez anos. Naquela época, a receita líquida de comissões e taxas do Banco de Chongqing representava mais de 20%, mas desde então caiu constantemente.

Portanto, para o Banco de Chongqing, focar no lado dos ativos de varejo parece ser uma tendência inevitável, mas o problema é que ele está atualmente exposto a riscos, com a taxa de inadimplência subindo para 3,23%, um aumento de quase 20% em relação ao ano anterior.

Lamentavelmente, o Banco de Chongqing não divulgou a situação de inadimplência de suas várias operações de varejo no ano passado. Embora atenda aos requisitos do limite regulatório, a indústria frequentemente vê isso como uma forma de “encobrir” quando os índices de inadimplência aumentam.

Assim, só podemos julgar a partir das tendências passadas, onde as taxas de inadimplência em empréstimos comerciais, hipotecas e cartões de crédito estão todas em constante ascensão. E com uma proporção menor, os empréstimos ao consumo, cuja taxa de inadimplência está em declínio, parecem ser uma direção a ser explorada.

É curioso notar que, entre 2020 e 2024, o Banco de Chongqing listou empréstimos ao consumo separadamente, mas este ano os uniu aos cartões de crédito, classificando-os como “empréstimos ao consumo e outros”.

Essa abordagem é geralmente vista pela indústria como uma forma de refletir, em certo grau, a atitude do banco em relação às perspectivas de desenvolvimento futuro desse negócio. Por exemplo, antes de intensificar os empréstimos ao consumo, o Banco de Comunicação já havia os listado separadamente. A fusão de listagens geralmente implica exatamente o oposto.

O Banco de Chongqing realmente enfrenta grandes dificuldades para romper com os empréstimos ao consumo.

Por um lado, o Banco de Chongqing está enfrentando uma pressão concorrencial crescente.

É importante reconhecer que Chongqing é conhecida como a “capital dos pequenos empréstimos”; segundo o Chongqing Daily, em 2025, a força financeira de Chongqing está entre as melhores do país. Existem 37 instituições de microcrédito online, incluindo os “três gigantes”: Xiaoma, Ant Financial e Xiaomi Finance, que detêm quase 30% do mercado.

Historicamente, os pequenos empréstimos e os bancos não compartilhavam clientes. Mas com a implementação da nova regulamentação de 3/15, as taxas de juros combinadas das empresas de microcrédito devem ser reduzidas para abaixo de 12% até 2027.

A grande maioria das empresas de microcrédito depende de crédito interbancário ou ABS, com um custo de capital geral variando de 5% a 8%, juntamente com provisões de inadimplência de 3% a 5% e 2% a 3% de custos operacionais, deixando uma margem de lucro quase inexistente sob o teto de 12%, sem considerar as perdas adicionais decorrentes da cobertura de clientes de alto risco.

A redução da margem de lucro forçará as empresas de microcrédito a desenvolverem sua base de clientes, e a relação anteriormente harmoniosa com os bancos pode ser rompida.

Em comparação com os bancos, as empresas de microcrédito podem ter custos de empréstimo elevados, mas operam mais rapidamente, com processos mais ágeis e normalmente com aprovações de limites mais flexíveis, o que lhes confere uma vantagem competitiva.

O Banco de Chongqing também tentou romper essa situação, agindo como um financiador para as empresas de microcrédito, buscando ganhar com os juros.

Mas, sendo justo, isso é realmente um bom negócio?

Aparentemente, as empresas de microcrédito podem superar as limitações locais e se expandir nacionalmente, mas o Banco de Chongqing, como apenas um financiador por trás, não tem contato direto com os clientes, não consegue consolidar sua própria base de clientes.

Além disso, embora pareça que o Banco de Chongqing ganhe com os juros de capital das empresas de microcrédito, a maior parte da receita é gerada pelos juros cobrados pelas empresas de microcrédito, que utilizam esses lucros para cobrir as perdas por inadimplência.

Mas o Banco de Chongqing, como o investidor final, assume um risco de crédito real, refletido nas taxas de inadimplência do setor financeiro, que superaram 17% em 2022 e 2023.

O Banco de Chongqing não deve estar alheio a esses números. No entanto, como um banco que historicamente se destacou em negócios corporativos, sua experiência em controle de riscos no setor de varejo é certamente limitada, portanto, conceder crédito a empresas de microcrédito pode ser visto, de certa forma, como uma tentativa de acumular experiência no setor de varejo a partir de uma zona de conforto voltada para o corporativo.

Mas a alta taxa de inadimplência de 17% no setor financeiro parece indicar que a experiência do Banco de Chongqing em sua zona de conforto também pode falhar.

Assim como em 2022, o negócio de empréstimos de varejo do Banco de Chongqing alcançou um ponto de inflexão crítico, com todos os tipos de empréstimos registrando quedas em diferentes graus.

O empréstimo ao consumo, em particular, apresentou a maior contração, caindo de 6,36% para menos de 3%, quase pela metade.

A forte retração de um banco em um determinado tipo de negócio geralmente está relacionada à deterioração da qualidade dos ativos. Na época, a taxa de inadimplência dos empréstimos ao consumo do Banco de Chongqing era de 1,49%, o que parecia baixo, mas o total de empréstimos ao consumo na época era de apenas 10,49 bilhões de yuans.

Ainda mais confuso é que, no desenvolvimento dos empréstimos ao consumo, erros são inevitáveis; para o Banco de Chongqing, reforçar o controle de riscos enquanto expande a escala de empréstimos ao consumo não é inviável, pois o aumento do volume pode, em certa medida, diluir a taxa de inadimplência.

No entanto, uma contração tão decidida em volume pode significar que a taxa de inadimplência real dos empréstimos ao consumo é mais alta do que aparenta.

Justamente em 2022, a inadimplência no setor financeiro do Banco de Chongqing disparou para 150 milhões de yuans; se supormos que essa inadimplência foi integralmente atribuída aos empréstimos ao consumo concedidos por empresas de microcrédito (o que na realidade provavelmente inclui também empréstimos comerciais), somando-se aos 157 milhões de yuans de inadimplência nos empréstimos ao consumo do Banco de Chongqing, a taxa de inadimplência total dos empréstimos ao consumo alcançaria 2,93%, muito acima de todos os outros tipos de empréstimos de varejo.

Dessa forma, pelo menos atualmente, o Banco de Chongqing ainda não encontrou um caminho adequado no setor de varejo.

Em março de 2024, Yang Xiuming assumiu oficialmente como presidente do Banco de Chongqing, passando um pouco mais de dois anos desde então.

Cerca de seis meses antes da entrada de Yang Xiuming, o ex-presidente do Banco de Chongqing, Ran Hailing, que havia trabalhado no banco por quase 13 anos, se aposentou, e Gao Song assumiu o cargo, marcando a entrada do Banco de Chongqing na era “Yang Gao”.

Observando os presidentes anteriores do Banco de Chongqing, exceto seu primeiro presidente, Gan Weimin, que veio do setor bancário privado (Banco CITIC), os outros dois tinham origens em grandes bancos estatais ou órgãos reguladores: Lin Jun trabalhou no Banco Popular da China e no Banco da Indústria e Comércio, e Yang Xiuming trabalhou no Banco Agrícola.

Os dois presidentes anteriores a Yang Xiuming tinham estilos claramente diferentes:

Como um dos fundadores do Banco de Chongqing, Gan Weimin tinha um estilo bastante agressivo, frequentemente mencionando em várias ocasiões que os bancos tradicionais desapareceriam nos próximos 5 a 8 anos, reconhecendo que a era de lucro com spread de juros estava chegando ao fim.

Além disso, ele fez várias inovações em empréstimos para inovação tecnológica, buscando constantemente formas de interligar investimento e empréstimo para bancos comerciais.

Em contraste, Lin Jun era mais conservador; embora durante seu mandato tenha havido flutuações nos resultados, frequentemente sendo criticado pelo aumento das inadimplências no setor imobiliário e pela volatilidade da capacidade de lucro, pelo menos o lucro líquido atribuído aos acionistas manteve-se em ascensão ano após ano.

Ran Hailing, tendo vivenciado dois presidentes com estilos tão distintos, teve resultados mistos sob uma perspectiva orientada para resultados.

O positivo é que várias estratégias do Banco de Chongqing, como o apoio a pequenas e médias empresas e o foco em inovação tecnológica, foram mantidas.

O negativo é que o Banco de Chongqing realmente precisa de um presidente mais agressivo para elevar seu teto de desenvolvimento.

O currículo de Ran Hailing é bastante rico; antes de entrar no Banco de Chongqing, ele trabalhou em administração, foi vice-gerente de uma fábrica de conservas em Fuling, Chongqing, atuou como vice-gerente de uma empresa de truste e, em seguida, trabalhou como assistente executivo em uma corretora.

Atualmente, pelo menos Yang e Gao são considerados oriundos do sistema bancário e devem estar mais sintonizados com o pulso do desenvolvimento do setor.

Já em 2003, o economista Huang Qifan veio ao Banco de Chongqing (na época ainda conhecido como Banco Comercial de Chongqing) para pesquisa, e a posição que ele deu foi: “O Banco Comercial de Chongqing para Chongqing é o equivalente ao Banco Pudong para Xangai e ao Banco de Desenvolvimento de Shenzhen (atualmente Banco Ping An) para Guangdong.” O que implica é que o Banco de Chongqing deveria se tornar a pedra angular financeira do desenvolvimento de Chongqing.

Se olharmos do ponto de vista do desenvolvimento urbano, a missão do Banco de Chongqing foi concluída com sucesso.

Mas do ponto de vista das transformações internas do banco, o Banco Pudong se tornou o que é não apenas por causa da ressonância profunda com o desenvolvimento de Xangai, mas também por ter acompanhado o ritmo de crescimento do setor, transitando da era dos grandes clientes para a inovação tecnológica e, em seguida, para a transformação de ativos leves.

Explorar um caminho de transformação e descobrir uma segunda linha de crescimento fora do desenvolvimento urbano ainda é uma urgência para o Banco de Chongqing.

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